市場(chǎng)的慣性仍在

魏鳳春

上周A股高位震蕩，大市值藍(lán)籌沖高后回落，中小市值低位反彈，創(chuàng)業(yè)板、中小板指漲幅領(lǐng)先于主板。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期延后，美股跌后略有反彈，全周略有下跌。港股受A股提振，一周上漲約0.3%。

新公布的數(shù)據(jù)顯示，低迷價(jià)格顯示內(nèi)需羸弱。2014年12月CPI上漲動(dòng)力只有菜價(jià)季節(jié)性回暖，豬價(jià)并未如期而至，驗(yàn)證需求增長(zhǎng)疲弱。油價(jià)低迷則持續(xù)打壓著CPI的非食品端和PPI，PPI已連續(xù)34個(gè)月落入負(fù)區(qū)間，具體地，中上游行業(yè)PPI繼續(xù)低迷，下游消費(fèi)行業(yè)則持續(xù)無(wú)亮點(diǎn)，價(jià)格上漲動(dòng)能依舊不足。通信和計(jì)算機(jī)及電子設(shè)備PPI小幅上升。

低迷的數(shù)據(jù)意味著，2015年通過(guò)降息/降準(zhǔn)等手段進(jìn)一步放松的可能性很大，但短期難現(xiàn)。尤其是降準(zhǔn)，在2015年出現(xiàn)的概率較大，這是2015年巨大的基礎(chǔ)貨幣供給缺口下的自然結(jié)果。不過(guò)，鑒于金融的“堰塞湖”問(wèn)題，央行或更傾向于通過(guò)“寬信貸”來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)可能難以看到央行寬松的舉措。

鑒于此輪行情資金牛的本質(zhì)，本周最大的風(fēng)險(xiǎn)是IPO，但預(yù)計(jì)央行有SLO對(duì)沖。本周22只新股發(fā)行，凍結(jié)資金總量將再創(chuàng)新高，規(guī)模或高達(dá)2萬(wàn)億多。自周一起，資金面可能出現(xiàn)收緊，自周四起則會(huì)逐漸緩和，而1月19日起資金可大規(guī)模解凍。言下之意，市場(chǎng)的慣性仍在，可按兵不動(dòng)。

50ETF期權(quán)推出可能放大股市上漲的趨勢(shì)。盡管從金融理論而言，金融工具不改變市場(chǎng)方向，當(dāng)作市商賣出看漲期權(quán)，可從期權(quán)市場(chǎng)尋求對(duì)沖工具，如買入看跌期權(quán)，而完全不需要強(qiáng)籌ETF現(xiàn)貨。但短期看，期權(quán)交易的稀缺性，可能放大上漲的趨勢(shì)。

落實(shí)到配置上，建議重點(diǎn)關(guān)注通信、環(huán)保及公用事業(yè)、非銀金融、建筑建材、旅游以及零售六個(gè)行業(yè)。主題上維持京津冀、藍(lán)籌行業(yè)輪動(dòng)主題。