震蕩上攻中的四條藍籌主線

李少君

我們認為，已公布的低迷的PPI與CPI數據不會改變A股強勢格局，而藍籌與小票的市場風格博弈中藍籌將依然占優，建議關注四條藍籌投資主線于近期出現的積極信號：（1）上證50ETF期權試點即將開閘，利好券商;（2）油價連創新低為交運以及消費類二線藍籌進一步打開了上漲空間;（3）第一批央企改革方案即將落地，或為軍工、資源類央企上市公司提供助力;（4）京津冀一體化再次升溫帶來的區域投資機會。

綜合來看，我們對春節前A股行情并不悲觀，一季度低估值藍籌仍將主導市場行情，重點關注機械（鐵路、核電設備）、交運、白酒、醫藥等二線藍籌集中板塊，此外受益于金融改革利好的券商板塊，以及受寬貨幣利好顯著的地產板塊依然具備投資價值。

50ETF期權試點開閘利好券商

1月9日，證監會正式批準上交所開展股票期權交易所試點，試點范圍為上證50ETF期權，正式上市時間為2015年2月9日。

股票期權交易試點的推出是資本市場改革創新后的又一次重大突破，有利于優化資產配置，為投資者帶來了更多可供選擇的投資策略，甚至帶來新的套利機會，有利于培養多元化的投資者結構。

ETF期權試點雖然為市場提供了一個沽空工具，但當前市場情緒較為樂觀，短期影響不大。中長期來看，有利于提升對應標的活躍度，從而帶來估值溢價。因此，上證50ETF期權試點開閘將利好藍籌。

其中券商最為受益：一是屬于上證50指數成分的券商股達到6家（中信證券、國金證券、海通證券、招商證券、華泰證券、華泰證券），本身享受流動性增加帶來的估值溢價;二是利潤有望增厚，上證50ETF期權推出后將擴寬券商的收入渠道;三是推動市場對金融改革預期再次升溫。

油價走低利好交運及消費藍籌

近期紐約原油期貨大跌8.2%，連續第七周收跌，是2008年金融危機以來最長的連續下跌周期，而布倫特原油在過去一周中跌幅達到11.2%。低油價已經嚴重拖累美國石油公司業績，據《華爾街日報》報道，美國頁巖油公司WBHEnergyLP以及合作伙伴申請破產保護。

美國頁巖油公司出現破產意味著油價下跌空間已經不大，但在現有市場供需格局和政治博弈格局下，油價繼續維持在50美元/桶上下的低位概率較大。低油價下，交運（海運、航運等）無疑是最直接受益行業。

此外，由于2006年以來我國第二產業占GDP比重、特別是工業占GDP比重呈逐年下降趨勢，因此油價下跌對CPI的影響有所收斂，整體影響約為0.8個百分點左右。從各月的影響情況看，成品油價格下跌10%對CPI的影響峰值大約出現在3個月以后，對當月CPI的潛在同比作用為負的0.12個百分點。考慮到油價下跌對PPI的影響要大于CPI，將進一步拖累CPI-PPI缺口放大，故消費藍籌相對周期藍籌占優。

國企改革利好軍工、資源類央企

直到2014年12月底，備受關注的深化國企改革指導意見仍舊沒有出臺，但從各方相關報道情況看，2015年上半年出臺可能性較大，而其他配套方案或可能提前于指導意見率先公布。其中我們特別看好央企第一批試點改革方案給國有央企上市公司帶來的投資機會，特別是軍工類、資源類央企。

去年12月初，備受關注第一批六家央企四項改革試點方案經國資委多次審議，已基本定稿。下一步央企改革是全面推開還是進行第二批試點，目前尚無定論。由于第一批6家試點企業已涉及到醫藥、金融、環保、土改、建材等領域，未納入的軍工、資源類企業有望成為第二批試點名單考慮的重點。

（1）軍工：2015年軍工改革已經行進在深水區中，將會繼續推動軍工國企的整合、繼續提升證券化水平、推進軍民深度融合，同時配合科研體制改革相關政策。

（2）資源類：有色、煤炭、油氣、電力等資源類公司在低油價低物價下均迎來良好的改革契機。

京津冀一體化帶來區域投資機會

本屆政府將區域協同提升到戰略高度，最重要的是對外的“一帶一路”和對內的“京津冀一體化”。作為習總書記親自主抓的工程，一帶一路的市場威力市場已經有深刻體會，京津冀的表現也不會遜色。12月26日京津冀協同發展小組討論了《京津冀協同發展綱要》，修訂完善之后，預計下一步將類似一帶一路，提交中央財經領導小組會議專題討論，建議關注。

京津冀協同發展一體化中，交通、產業轉移和生態環保將成為突破點。

交通：12月28日，交通運輸部黨組書記、部長楊傳堂在2015年全國交通運輸工作會議上表示，未來將會推進京津冀交通運輸一體化，盡快啟動實施一批示范性強、作用顯著的重大項目，加強城際鐵路建設，完善高速公路網絡，推動港口和機場協同發展，推進區域內交通基礎設施互聯互通和運輸服務一體化進程，完善港口集疏運體系。

產業轉移：京津冀協同發展最關鍵的是解決產業轉移，關乎疏解北京非核心功能，緩解京津冀重度霧霾，化解傳統產業產能過剩等相關問題，也是當前京津冀協同發展的最難破題點。

具體到地區，河北為承接京津功能疏解和產業轉移，集中推出了全省對接京津功能疏解和產業轉移的40個重要平臺，各地也發揮各自優勢，目前已取得初步成效。

生態環保：京津冀三地聯合保證生態環保有序推進。3月北京環保局設協調處，負責京津冀大氣治污聯絡。7月，京津冀成立節能環保低碳環保聯盟。10月，京津冀建立水污染突發事件聯防聯控機制。12月，北京、天津、河北、山西、山東、內蒙古6省市區，將聯合成立機動車排放控制工作協調小組，搭建京津冀及周邊地區機動車排放污染監管平臺。