招商基金李佳存：轉型牛市格局將持續

剛進入2015年，股市迎來開門紅，A股股指再創新高，關于這輪牛市到底能持續多久的話題，正成為近期市場上關注的焦點。對此，招商醫藥健康產業股票基金擬任基金經理李佳存先生在接受記者采訪時表達了他對后市的謹慎樂觀態度，“2014年下半年以來的這輪牛市是在經濟比較差的階段下，央行采取反周期異常寬松的對沖性貨幣政策催生的轉型牛市。經濟復蘇邏輯的證明或者證偽可能最早也要到2015年二季度之后，因此，今年上半年的市場問題仍然不是很大，可能會持續當前的轉型牛市的格局”。

政策紅利催生醫藥板塊投資機會

李佳存表示，2015年是我國進入經濟新常態的關鍵一年，預計2015年GDP增長率向7%靠攏，貼近當前潛在經濟增長率。消費價格指數維持在2%以內，工業品價格指數可能持續通縮但幅度減輕。“中速增長，低通脹”將成為未來3-5年我國經濟發展新常態的寫照。

在這樣的大背景下，對于醫藥行業的發展，李佳存認為，受益于人口老齡化以及國家持續加大投入，未來5-10年醫藥行業整體仍有望維持15%以上的穩健增長。對比2014年，2015年將是繼續深化醫改的一年，政策面整體會更加樂觀。藥品方面，政府整體思路已由“唯低價是取”轉向“質量優先，價格合理”。2015年基本藥物以及省醫保目錄藥品招標工作陸續推進;醫療服務方面，政府鼓勵社會資本辦醫，醫生多點執業及民營醫院納入醫保等扶持政策有望陸續出臺，政策紅利不斷釋放。總體來看，雖然2015年行業有政策擾動壓力，但也有明顯的政策紅利預期。

從估值層面分析，當前醫藥板塊對應2015年整體估值在25倍左右，相對大盤的估值溢價率下滑至43%，行業估值溢價率較2005年以來的平均值低25個百分點，位于歷史低位。因此，2015年醫藥板塊或將大概率跑贏大盤。落實到今年的投資機會，將主要來自景氣度較高的醫療服務、醫療器械、診斷等行業以及處方藥行業中的結構性機會，此外，互聯網對傳統醫療、醫藥行業的改造也會帶來較好的投資機會。

價值理念關注高成長性優質標的

Wind數據顯示，2014年，醫藥板塊的漲幅不到20%，在申萬28個一級行業中漲幅排名倒數第2，而同期非銀金融板塊漲幅超過100%。李佳存指出，當前缺乏基本面支撐的周期股、大盤藍籌風格股票漲勢幾近瘋狂，醫藥板塊為代表的成長股為大家所拋棄。目前股市表現出較強的行業輪動行情，因此前期漲幅較低的醫藥行業會有補漲的預期;當前醫藥板塊不論從絕對估值角度還是相對估值角度都處于歷史低位，因此2015年投資醫藥板塊性價比很高，正是布局醫藥健康產業的良好時機。

據了解，李佳存跟蹤醫藥行業研究長達7年之久，經驗豐富。一貫秉持價值投資理念的他堅信那些具有核心競爭力和持續業績增長能力的行業領先型公司能夠穿越牛熊，長期持有能夠獲得持續的超額收益。招商醫藥健康產業將重點關注那些擁有新技術、新模式的公司，在符合產業發展趨勢的領域中尋找真正能夠維持高成長性的公司。

談及建倉策略，李佳存表示，目前大盤藍籌的行情還沒走完，考慮到基金年初調倉的需要，成長股可能還會面臨一波調整，如果新基金建倉剛好能趕上這一波調整，則可以迅速建倉布局跌下來的優質成長股，如果這一波調整在新基金建倉之前已經完成，則考慮在反彈中逐步尋找安全邊際充足的個股，從而控制基金凈值向下波動的風險。