國(guó)際股權(quán)資本爭(zhēng)奪中心或是中國(guó)

鈕文新

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在17500點(diǎn)到18300點(diǎn)之間已經(jīng)橫盤了近半年之久，這是在“做頂”，還是在“空中加油”？美國(guó)人必須考慮這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)榇藭r(shí)正面臨一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)要加息。一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國(guó)股市會(huì)如何演變？誰(shuí)都明白，暴跌。也正因如此，美聯(lián)儲(chǔ)一再推遲加息時(shí)間，它們要等，等待全球資本大量涌入美國(guó)。有這種可能性嗎？在美國(guó)人看來(lái)，這件事必須有，否則剛剛恢復(fù)一點(diǎn)元?dú)獾拿绹?guó)經(jīng)濟(jì)將重歸原樣。

金融危機(jī)之后，美國(guó)股市為何能6年漲兩倍

布雷頓森林體系解體之后，人類進(jìn)入了金融資本主義時(shí)代。伴隨著金融大爆炸，金融衍生品層出不窮；伴隨著華盛頓共識(shí)的出現(xiàn)，資本開始在全球范圍內(nèi)肆意流動(dòng)。其結(jié)果是什么？全球GDP增長(zhǎng)4倍，而基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)300倍；全球流動(dòng)性金融資產(chǎn)與全球GDP之比從 1980年的109%增長(zhǎng)到2013年的350%。超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的錢去哪兒了？除了在金融系統(tǒng)中空轉(zhuǎn)以外，它們隨時(shí)虎視眈眈于各色機(jī)會(huì)，而變成了劫掠他人財(cái)富的武器和工具。

也正是這樣的背景，金融資產(chǎn)的存續(xù)期限越來(lái)越短（金融短期化），實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需的長(zhǎng)期資本越來(lái)越稀缺。而與此同時(shí)，金融危機(jī)在全球頻頻爆發(fā)。從上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，金融空轉(zhuǎn)的規(guī)模越來(lái)越大。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚在其新作《新資本論》當(dāng)中列舉數(shù)據(jù)顯示：從1945年到1970年，也就是世界執(zhí)行布雷頓森林體系期間，世界總共爆發(fā)金融危機(jī)39次；而1970年到1997年，也就是金融資本主義發(fā)展過(guò)程中，世界總共爆發(fā)金融危機(jī)139次。

筆者認(rèn)為，之所以金融危機(jī)不斷發(fā)生，一個(gè)根本原因就是“投融資期限錯(cuò)配”。在金融短期化的趨勢(shì)之下，金融可以給實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的融資期限越來(lái)越短、價(jià)格越來(lái)越貴，而適宜實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資本期限不可能隨之變短，這就必然發(fā)生投融資期限錯(cuò)配，就像銀行存貸款期限錯(cuò)配一樣，風(fēng)險(xiǎn)巨大。只要金融端流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)便可能立即發(fā)生。我認(rèn)為，中國(guó)金融之所以越發(fā)脆弱，正是因?yàn)槲覀冞^(guò)去的金融改革落入了不斷短期化的陷阱，發(fā)生了較為嚴(yán)重的投融資期限錯(cuò)配。

美國(guó)最先意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，所以在金融危機(jī)救援和QE的過(guò)程中，有意開展了大規(guī)模的扭曲操作，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，而使金融市場(chǎng)更加有利于資本形成。正因如此，美國(guó)股票市場(chǎng)開始了一輪波瀾壯闊的上漲行情，從2009年年初的6000點(diǎn)附近現(xiàn)在來(lái)到18000點(diǎn)附近，6年上漲兩倍。

從美國(guó)看全球經(jīng)濟(jì)釋放的八個(gè)新信號(hào)

與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)正在和已經(jīng)出現(xiàn)了許多新現(xiàn)象和新特點(diǎn)。

第一，奧巴馬“再工業(yè)化”主張經(jīng)過(guò)5年的努力，美國(guó)已經(jīng)形成“新硬件”產(chǎn)業(yè)，機(jī)器人、3D打印、可穿戴設(shè)備等等一批新的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)問(wèn)世。

第二，人們開始懷疑新自由主義理論。要知道，新自由主義的一套是支撐金融資本主義40年發(fā)展最核心的理論基礎(chǔ)。甚至，國(guó)際金融大鱷索羅斯也多次公開站出來(lái)否定“市場(chǎng)原教旨主義”和華盛頓共識(shí)。最近，他在《紐約圖書評(píng)論》上還發(fā)表長(zhǎng)文指出：繼續(xù)采用市場(chǎng)原教旨主義和華盛頓共識(shí)的一套措辭和理論去統(tǒng)治世界已經(jīng)行不通了，因?yàn)樗鼈円呀?jīng)被過(guò)去的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐所證偽。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)在大規(guī)模量化寬松政策（QE）的過(guò)程中，采用了“扭曲操作”，意在向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，以改變金融短期化的趨勢(shì)。隨之，美國(guó)股市大漲，而去杠桿過(guò)程迅速展開，并取得了明顯的效果。實(shí)際上，去杠桿就是金融短期化的反向運(yùn)動(dòng)，是金融長(zhǎng)期化的必由之路。

第四，國(guó)際股權(quán)資本爭(zhēng)奪白熱化。各國(guó)、尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家競(jìng)相大規(guī)模QE，并借此壓低本幣幣值。表面上看，這是貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，是貿(mào)易爭(zhēng)奪，但實(shí)際是通過(guò)壓低長(zhǎng)端利率，而為實(shí)業(yè)資本或股權(quán)資本創(chuàng)造一個(gè)優(yōu)良的金融環(huán)境。因此，這實(shí)際是國(guó)際實(shí)業(yè)資本、股權(quán)資本的爭(zhēng)奪。當(dāng)然，本幣競(jìng)相貶值的過(guò)程，也是勞動(dòng)力價(jià)格相對(duì)下降的過(guò)程，這也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。

第五，美國(guó)通過(guò)頁(yè)巖氣的開發(fā)，成功壓制了石油價(jià)格，這當(dāng)然是為了“再工業(yè)化”而進(jìn)行的努力，因?yàn)樗瑯哟蠓鶋旱土斯I(yè)成本。但遺憾的是，美國(guó)的中東盟友沙特阿拉伯正在不斷上調(diào)輸往亞洲的石油價(jià)格，這其中到底意味著什么？我的理解是，不能讓中國(guó)同等享用低價(jià)能源。

第六，希拉里正式宣布競(jìng)選總統(tǒng)，剛剛透露出的希拉里的施政綱領(lǐng)中，不提環(huán)境問(wèn)題、不提碳排放問(wèn)題，而專注于中產(chǎn)階級(jí)收入的提高。我認(rèn)為，希拉里作為民主黨參選總統(tǒng)將繼續(xù)“再工業(yè)化”的進(jìn)程，因?yàn)橹挟a(chǎn)階級(jí)是高級(jí)的技術(shù)工人和工程師，而絕不是各色服務(wù)員。所以，美國(guó)吸引全球?qū)崢I(yè)資本的計(jì)劃還將繼續(xù)。我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫會(huì)加息，但華爾街的口風(fēng)已經(jīng)變了，把加息解釋為“恢復(fù)到正常水平”。這和我一直以來(lái)的判斷高度吻合，美聯(lián)儲(chǔ)最多會(huì)把利率提高到“正常低利率”的水平。須注意的是，耶倫主導(dǎo)退出量化寬松政策，但從不提及退出扭曲操作的事情。所以我認(rèn)為，美國(guó)依然會(huì)執(zhí)行有利于“再工業(yè)化”的資本政策，吸引全球?qū)崢I(yè)資本投資美國(guó)。

第七，金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)一體化出現(xiàn)了“倒退”。比如，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，尤其是針對(duì)中國(guó)等出口大國(guó)的各色反傾銷案數(shù)量急劇增長(zhǎng)，同時(shí)環(huán)保稅、碳排放稅等非關(guān)稅壁壘也在不斷加高；再比如，英國(guó)脫離歐盟的聲音開始出現(xiàn)，希臘公投否決國(guó)際救援方案，而使其退出歐元區(qū)問(wèn)題進(jìn)一步發(fā)酵；還有更為明顯的事實(shí)是，美國(guó)主導(dǎo)的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議（TPP）談判，從根本上打破了在金融資本主義時(shí)代已經(jīng)達(dá)成平衡的世界貿(mào)易組織（WTO）體系；等等。一系列的現(xiàn)象表明，全球經(jīng)濟(jì)一體化已經(jīng)或正在被賦予新的內(nèi)涵，而當(dāng)下表現(xiàn)出的“倒退”已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。

第八，最近，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）罕見地發(fā)布報(bào)告指出：如果銀行和其他金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)中的占比過(guò)大，金融業(yè)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)和金融波動(dòng)的成本將超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融部門的發(fā)展已經(jīng)露出過(guò)度的跡象。而實(shí)際上，美國(guó)、歐洲、日本、中國(guó)都在強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，調(diào)到什么方向？大體應(yīng)當(dāng)看到：發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)需要“脫虛向?qū)崱薄俟I(yè)化；而中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要重新找尋定位。

金融特質(zhì)正在修正，股權(quán)資本爭(zhēng)奪是焦點(diǎn)

上述事實(shí)說(shuō)明時(shí)代在變，說(shuō)明美國(guó)正在對(duì)金融資本主義時(shí)代的金融特質(zhì)實(shí)施修正，同時(shí)也把世界帶入了一個(gè)新的時(shí)代：后金融資本主義時(shí)代。盡管一個(gè)新時(shí)代開始了，但我們必須意識(shí)到，美元霸權(quán)不僅還在而且繼續(xù)被刻意強(qiáng)化，金融資本的全球性流動(dòng)數(shù)量和速度有增無(wú)減，發(fā)展中國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)不是減少而是加大。

我有一個(gè)強(qiáng)烈的預(yù)感：金融資本掠奪世界的沖動(dòng)、欲望，及其發(fā)生的裂度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)歷史任何一個(gè)時(shí)期，而且這次爭(zhēng)奪的中心就是中國(guó)。這恰恰是中國(guó)今天必須面對(duì)、也不得不面對(duì)的國(guó)際生存環(huán)境。

為什么是股權(quán)資本爭(zhēng)奪？因?yàn)椋^(guò)去40年，金融資本主義時(shí)代已經(jīng)讓全球債務(wù)擴(kuò)張到了極致，而現(xiàn)在必須通過(guò)超大規(guī)模的股權(quán)資本來(lái)平衡本已不可能再平衡的債務(wù)率。實(shí)際上，希臘債務(wù)違約就是“不可能再平衡”的證據(jù)，但希臘不是債務(wù)最嚴(yán)重的國(guó)家，美國(guó)、日本要比希臘兇險(xiǎn)得多。所以，這一點(diǎn)中國(guó)必須清醒，這也是贏得“金融抗戰(zhàn)”勝利的重要前提。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）