醫療器械：從市值對比看機會

本想過一段時間再談談自己對醫療器械行業上市公司的看法，但最近（5月15日—5月17日）醫療器械上市公司借助上海醫療器械展覽會的機會大漲一把，確實讓我吃驚不少。那我還是盡快寫了這篇文章，讓有緣人看到，希望能對大家有所幫助。

國產儀器上升，進口儀器下降

首先，我來探討目前的醫療衛生行業的兩大問題：政府醫保沒錢，需求日益增長。如果分析醫療行業不把握住這兩條主線，那其他都是扯淡。基于這兩點，我推斷醫療器械未來5年比醫藥、醫療服務更具有爆發性。

且聽筆者慢慢道來——從大的國家層面上來看政府在鼓勵采購國產醫療器械，從資金緊張的角度看以后限制采購進口昂貴儀器。前不久出臺醫療改革措施：限制大型醫院發展，限制大額借款或貸款購買大型儀器，促進縣級醫院的建設等等，都說明以后進口大型醫療儀器的冬天來臨，國產儀器的春天到來了！

我們再從電視、新聞等看到：習近平視察上海影聯醫療廠家也看的出來。無獨有偶，前一段時間爆出西門子虛購銷售合同沒收合同押金的事，以及遭工商總局查行賄（后來證實空穴來風）等事件，這種事情老早的行規，為什么現在報出來，是經銷商無法完成任務，集體反抗才爆出了。等等這些都說明的一個蹺蹺板，國產儀器上升，進口儀器下降。

國產器械公司干嘛去了？

另外一點從醫療器械行業本身來說：我們醫藥衛生產業相對歐美嚴重落后，其中醫療器械更是落后20年到30年。現在醫院里絕大部分儀器特別是高端儀器基本都是國外壟斷。檢驗科，放射科基本都是，還有科研儀器基本都是國外的。儀器包括：全自動生化儀、血球分析儀、免疫分析儀、離心機 、恒溫冰箱等等，國內連個恒溫冰箱或者超低溫都造不出來，真是遺憾，都是用的thermo的，相對來說海爾有個超低溫冰箱。超聲類：彩超，B超；CT，核磁共振，還有透析機，呼吸機，麻醉機等等基本都是國外的，還有包括胃鏡儀，導管，手術顯微鏡，血糖儀甚至手術刀片，精細操作刀柄，鑷子，縫合針等等都是進口的。看到這些我們不僅要問我們國產器械公司都干嘛去了？

真實的情況是除了特高端的如CT機，核磁共振儀等一時難以替代以外，國產基本都能代替進口的產品。那為什么以前沒有發展起來，而現在能發展起來呢？還是上面的兩條主線：政府醫保沒錢，需求日益增長。以前的醫改政策真不是圍繞這兩條線來的，是圍繞權利來，想的是怎么堵漏洞，而不是去疏通。

現在李克強政府做得還是比較好的：通過市場來讓將稀缺的資源得到有效的配置。讓社會資本進來，讓互聯網進來，讓信息更透明。這也是放開市場，讓醫療資源得到有效的配置。醫療資源本身就是稀缺的，還要經過政府的管制，管制就會出現低效，出現尋租。這些大家都是可以看得到的。政府要做的是當裁判，不是當運動員。當然醫療行業也有其特殊性，那政府該做的也是我們所說的兜底，而不是全部都管。

從市值看機會

繼續說我們的國產器械，國產器械價格基本是進口儀器的三分之一到三分子二，質量也過得去。現在國家政策支持，需求大量存在。一是節約了醫療資金，醫療資源，二是也發展壯大了國產儀器廠家，達到雙贏的一個結局。這也是這屆政府做得比較好的地方。正是一個這樣一個歷史賦予的機遇，一個超英趕美的機會，也是一個千載難逢的是一個窗口期。如果再錯過這個時間窗口，等再過10-20年也就來不及了，那時國家已是老年化的國家，正是迫切需要的時候，現造是造不出來的，市場也早就被國外占領了。

當然這是發展的大好機會，并且我推斷醫療器械近5年的發展會比醫療服務、醫藥更好，為什么？當然今天很殘酷，明天更殘酷，后天很美好。大部分死在明天晚上。我們也要報謹慎樂觀。我們可以看到：我們器械公司的上市公司市值：排除迪安診斷341億，最大市值：樂普醫療：336億，這也從側面反映了我國的醫療器械廠家其實很弱小，這不正是我們要的一棵優秀的小樹苗嗎？

強生的市值是2888億美元，我們跟國外巨頭比還真不是一個檔次。醫療器械行業要發展，除了內在增長以外，另外一個重要就是外延并購，只有這樣醫療器械公司才能快速壯大，才能更有實力與國際醫療公司競爭。我堅定的相信，外國人能做好的事中國人也能做好，所以不用擔心這棵樹苗長不好，就是國人稍微急功近利點。

新華醫療做對了一件事

我們舉個例子看看：新華醫療：從月線上來看，從2008年10月見底開始一直到2014年2月份基本是一個向上的曲線，翻了10倍，大約5年10倍，這個雖說不算高收益，但至少在我們看來是非常滿意的。如果從基本面開說，毛利率22%，我們可能還會看不上它，但它能有今天的市值，是管理層做對了一件事：并購。雖然近期也爆出了并購管理問題，這也不過是慢慢長征中的一個小曲折。

其實不光醫療器械公司，醫藥公司只要是并購重組，都會有不錯的市場反應。上海萊士，譽衡藥業等等都是好例子。以后并購也是趨勢。當然大股東要是能更有眼光，更誠信，將會更好。所以我更喜歡從國外回來創業的海龜，相對來說他們更有契約精神，更有股東至上的理念。

藥企有納斯達摩之劍高懸，如果能收購醫院算是一個閉環，也是不錯的，這也是上篇所講的藥企有收購醫院的值得高看一眼。做醫療服務的，迪安診斷、體檢等公司可以快速復制，又是風口的豬，當然會好，另一類醫療服務如：愛爾及通策醫療，有自身的發展的規律限制，比如醫生不能快速復制等，另外一個原因是醫院不是一個暴利行業，他有一個雙重身份，一方面要懸壺濟世，一面要有一定的利潤支撐醫院發展下去。所以不要抱有醫療服務行業能爆發性增長的幻想。如果想買醫藥股幻想快速致富，基本不可能實現。做醫療行業的人是要有一個仁心仁術的人才能做好的，不光是醫生，還包括整個行業的人，如醫藥公司，都是要有這樣一顆為全人類謀福利的心，才能做好醫療，而不是想賺黑心快錢的。自己買醫藥股票的時候也掂量掂量自己是什么性格的人，不同性格的人做不同的股票。

總結以上所述，醫療器械公司：1符合歷史發展使命，替國分憂；2國產代替進口，需求旺盛，3強烈的并購預期。這也是二級市場醫療器械平均PE在120倍，醫藥PE在53倍，基本上是一倍還多的關系了，資金還是聰明的。