對照房市調控看股市調控

石侃

本周證監會一反常例，在滬指周一大漲133點的情況下，于周二午間在網站發布關于新投資者激增、全民炒股風險的問答。這種風險提示，再聯系到近期一系列調控措施，如上證50和中證500期指上市、擴大融券規模、宣布新股IPO每月增加到兩批等，證監會顯然是想對股市的“瘋漲”進行調控。

對此，股市的反應是大幅震蕩，本周主板市場先大幅上漲后大幅下挫和震蕩，創業板先大幅震蕩下挫后大幅上漲。如何看待管理層對當前股市的調控？只看一、兩周不夠，把時間放長一些來看，再對照政府對房地產市場的調控來看，可能會看得更清楚一些。

中國的房地產業在國民經濟中具有重要的地位，從中央到地方，一直到開發商和老百姓，沒有不重視的。中國的房地產熱了不止10年，而政府的調控也有10年之長。從2005年至今，幾乎每年都有“國六條”、“國九條”一類的國務院文件發布，或者有有關部門的文件出臺。房地產業能夠快速發展，靠政策扶持，主要是加大杠桿的作用，購房貸款首付比例低，貸款利率優惠，稅收低。

房地產業發展過快、房價過高、投機炒作盛行，也靠政策限制，主要是降杠桿，收緊信貸，二套房首付比例先后提高到40%、50%和60%以上，并暫停發放第三套住房貸款，同時提高貸款利率，稅收也從嚴征收，最后還采取限購的行政措施。總體上看，10年調整，一線城市的房價越調越高。

值得注意的是，政府歷來強調，調控房地產是為了限制房價過快上漲，促使房地產業健康發展，從來沒有說過要把房價打下來。政府也出過狠招，房價下來一些，房地產市場卻低迷了，政府又受不了了，又采取措施加以扶持，2008年和去年以來就是這樣做的。

回顧對房地產市場的調控，有助于理解對股市的調控。首先，當前管理層對股市的定位有變化。可以說，地位重要。從官媒的表述來看，搞活股市是“振興實體經濟的需要”，是“深化改革的需要”，是“結構調整的需要”，對推進經濟轉型升級至關重要。這就決定了管理層對股市必然會采取呵護和扶持的態度。對這波大牛市行情，管理層多次表態，是合理的、必然的，但同時又提示股市有風險。

今年一季度以來，主板和創業板都大幅上漲，創業板的漲幅已接近翻番。就一些板塊和個股來說，頗有些“瘋牛”的表現。管理層對“瘋漲”的問題是高度重視的。比如，今年初對券商兩融業務的檢查和對違規券商的處罰，規范兩融業務。最近又擴大融券規模。這波牛市有人稱做杠桿上的牛市，規范兩融就是規范杠桿交易，會引起大的震蕩。今年滬指1至3月調整300多點，規范兩融就是其中一個原因。又比如擴大新股的發行量，增加每月上市的批次，也會引起市場的大幅震蕩。

管理層每出臺一項調控措施，隨后都澄清不是打壓股市，不宜過度解讀。正確的解讀應該是，管理層期望這波大牛市行情是一個長牛、慢牛和健康牛的行情，不愿看到這波大牛市行情演變成“瘋牛”行情，希望投資者注意控制風險。股市的風險，老股民有體會。新股民，尤其是80后、90后的新股民，只有理論上的風險認識，還沒有嘗過長期被套、嚴重虧損的滋味。

不管是老股民還是新股民，當前面對的問題是，管理層的調控措施在不斷推出，包括反復提示風險，而大盤經過短期震蕩和調整，又繼續大幅上漲。面對這樣的局勢該怎么做？看來管理層維護長牛的走勢是確定無疑的，只要大盤不連續瘋漲，管理層不出狠招，比如改變融資融券政策，限制融資，鼓勵做空，大量新股發行上市，甚至又要收什么稅等，就可以繼續順勢做下去。