公司評級：蘇寧云商、利源精制、中國化學

蘇寧云商：經營拐點漸顯

蘇寧云商（002024）：公司經過2013下半年至2014上半年的組織和后臺調整優化之后，戰略聚焦于開展門店互聯網化和產品專業化，同時探索跨境電商、金融、REITS等創新業務，自3Q14開始重新步入易購收入快速增長和整體虧損額收窄并逐步扭虧的軌道。

公司三季度收入增長15.9%，測算同店增長4.1%，其中線上銷售增長52.26%，較上半年（-22%）大幅改善;毛利率提升0.94個百分點，期間費用率增0.96個百分點，歸屬凈利潤-2.86億元，同比降164.12%，較一二季度4.34億元和3.22億元的虧損額有所收窄，確認了三季度的經營拐點。隨著信息&物流系統完善、品類建設推進，公司經營有望持續好轉。

隨著供應鏈能力的提升，公司未來在線上業務將聚焦于3C家電、家居、日用產品等標準化產品為主的品類，這些品類與公司已有體系更匹配，而將非標準的百貨等放在開放平臺，此外伴隨著數據積累，接下來公司將拓展消費信貸及供應鏈金融業務。目前已經與歐洲一些技術團隊合作開發消費者信用分析模型，未來也將成立專業的金融公司，開展小貸、保理業務。

除了企業基因、管理層決策等戰略因素之外，公司在供應鏈技術和人才儲備的缺乏一直是過去幾年制約線上發展的因素。而目前公司在供應鏈技術積累應已實現一定突破，這對于公司拓展SKU、提升運營效率、實現物流協同、增強開放平臺對商家吸引力都有很大幫助。

蘇寧員工持股計劃成本為8.63元，考慮到戰略投資者弘毅投資成本價約12元，目前股價仍具備較強安全邊際。

操作策略：二級市場上，該股逐漸放量走出底部，目前均線多頭排列，可保持關注。

利源精制：主力資金強勢介入

利源精制（002501）：公司于5月份取得了西門子的焊接認證，產品暢銷美、日、德，質量與技術經過了考驗。公司早已成為中國北車全國認證的5家A級核心供應商之一，其生產的鋁型材用于長客生產動車組車頭車體。 公司去年上馬 400 輛高鐵（城軌）車頭與 400輛高鐵車體項目已經投產，具備了比肩現在南北車的軌道車體、車頭的加工生產能力，與南北車當年上馬動車組項目時相比，起點更高。

公司上馬動車組項目的技術合作方是三井物產金屬，日本擁有動車組制造能力的有川崎重工、三菱重工、以及三井財團旗下的東芝。由于三井財團是日本乃至全球最大的綜合商社（豐田汽車、東芝等100多家大型企業均屬于三井財團），其主導、三菱重工和川崎重工參與的日本高鐵聯盟曾經主導臺灣高鐵建設。表明三井物產不僅有能力幫助其解決技術問題，更能綜合日本當前最為領先的技術。再次的提高了利源精制動車組項目的起點。

由于利源精制堅持走藍海市場，開發高附加值新品和現有產品高附加值深加工化，連續6年都維持了平均 40%左右的增長。目前利源精制訂單飽滿，訂單已經滿排到2017年，即便年底投產的大部件項目不達產但其完全可以通過現有訂單來消化新增產能（擠壓機是公司所有產品的第一道工序）。

操作策略：二級市場上，近期該股走勢獨立于中小板指數，資金強勢介入。目前短期漲幅較大，但中期可保持關注。

中國化學：訂單增速回暖

中國化學（601117）：中國化學具備化工、石油、醫藥、電力、煤炭、建筑、環保等工業園區所需要的全部最高資質，作為工業園整體建設模式的龍頭可承擔起“一帶一路”沿線國家工業及能源基礎設施建設的重任，公司此前在印尼承接多個燃煤電站項目，其中大化巨港電站運營項目2013年實現凈利潤 9604萬元。公司2010-2013年海外營業收入CAGR高達19.3%，2013年海外收入/毛利占比15.4%/18.3%，預計未來三年有望分別提升至30%/40%。

公司1-11月新簽訂單564億元，同比增長-23.2%，增速較1-10 月提高9.4個百分點; 11 月單月新簽訂單同比增長96.7%。1-11月收入同比增長12.4%，增速較1-10月提高0.4個百分點;11月單月收入同比增長15.8%。預計公司后續訂單增長將主要來自海外及新業務。 2014年上半年公司新型煤化工訂單占比已達52.6%，公司年初跟蹤訂單高達9300億元，一旦核準落地將形成較大增量。此外公司正全力開拓電力、環保等新領域。

商業模式創新助推持續增長，公司將積極參與海外國家行業規劃，創新工廠運營承包、 BOT/PPP模式，打通上下游產業鏈。公司董事長、總經理更換后或將帶來積極改變，參照其他建筑央企經驗，股價上漲為板塊分拆、混改及資本運作等釋放空間。

政策方面，國家把新型煤化工放在“保障國家能源安全、適度增加油氣替代、實現高效清潔利用”的高度，原則是“量水而行、清潔高效、示范先行”，預計明年初關于煤制油氣的規范準入文件或將出臺。

操作策略：二級市場上，該股近期突破9元/股的壓力位，后市可保持關注。

南山鋁業：MACD指標金叉

南山鋁業（600219）：公司相對其他電解鋁和鋁加工企業的優勢明顯：唯一的短距離全產業鏈鋁業公司;自備電優勢;長協礦優勢;產能邁向高端，深加工業務盈利良好;管理優秀。

公司自備電廠裝機容量達720MW，并有140萬噸氧化鋁、13.6萬噸電解鋁、35萬噸型材、60萬噸熱軋冷軋、3萬噸鋁箔產能。公司型材業務居行業前列，板帶箔業務領跑易拉罐料等市場。

公司為印度禁止鋁土礦出口做了充足準備，低溫礦開發了替代來源，高溫礦簽訂了長協保障供應，鋁土礦原料供應保障度較高。公司電力和氧化鋁都能完全實現自給，電解鋁成本處于行業較低水平。

公司率先布局高附加值的航空、汽車等鋁材市場。如公司鋁板帶，在成功領跑鋁罐料市場的基礎上，又投建了20萬噸超大規格鋁材項目，大舉進入到航空、船舶用中厚板和汽車鋁車身板等高端市場;公司也花巨資興建1.4萬噸鋁鍛件產線，瞄準大型航空鍛件等市場;鋁型材業務上，公司將繼續強化在軌交產品上的優勢，開拓航空用型材市場。未來，在這些項目的支撐下，公司產品將呈高端化。

公司目前PB為1倍，在鋁行業中估值最低，但實際上公司的盈利能力在行業中是較強的，即使在低迷的鋁價下，預計公司今年估值也僅20倍左右，低 PB+低 PE 的組合是有安全邊際的，而且公司歷史上的利潤都較穩健。

操作策略：二級市場上，近期該股成交量總體提升，目前MACD金叉，可關注。

長城汽車：新品帶領業績走出低點

長城汽車（601633）：公司11月SUV銷量大幅增長，與H2順利爬坡及 H1、H9上市首月銷量超預期有關。根據草根調研，H1、H9在手訂單數表現良好。預計從現在到明年2月份仍然處于鋪貨推廣階段，后續H1還會進一步爬坡。

受制于產能，11月H2銷量環比略升至1.2萬臺，目前終端供不應求，需求遠大于供給，預計后續H6產能和H2將進行輪換調整，H2產量仍有很大提升空間。

從近3個月的銷量來看，公司轎車銷量基本在6千到9千臺每月，銷量企穩，公司轎車價格策略比較穩定。11月公司皮卡銷量下降幅度較大，主要受到公司海外市場戰略調整影響，隨著明年公司出口市場調整逐步到位，公司皮卡銷量有望增長。

公司3季度毛利率下降至27.7%，為過去7個季度以來最低，主要是由于 H2車型毛利率下降及轎車銷量疲弱所致。但隨著新SUV車型逐步放量、產品結構升級以及產能利用率的提高，預計2015/16年毛利率有望回升。

目前，在15萬以下的乘用車市場，經濟型 SUV 在過去幾年已經逐步替代了A00轎車，在未來將有希望替代部分A0和A及轎車的需求。 經濟型SUV想要在這一領域獲得突破， 必須推出更多涵蓋細分價格區間，滿足差異化需求的產品，而且因更注重質量的提升。長城、長安、奇瑞通過加密產品線已實現多款產品的成功。未來長城的新車型投放最為密集，競爭優勢將進一步穩固。

公司高端化轉型初見成效，業績增速低點已現。基于對公司管理團隊的信心，看好公司的中高端戰略。

操作策略：二級市場上，今年以來公司股價趨勢上行，后市可逢低關注，順勢而為。

東方金鈺：股價呈現圓弧底

東方金鈺（600086）：公司是A股市場上唯一主營翡翠批發銷售的上市公司 ， 已初步實現了翡翠原材料采購交易、研發設計、批發零售、加盟連鎖等上中下游一體化經營。

受益于消費升級與投資需求驅動，公司所處珠寶首飾行業將持續高景氣。另外，隨著公司黃金租賃業務的發展，在黃金價格大幅波動的情況下，公司主要的黃金業務業績將穩健增長。

公司計劃通過自建旗艦店、加盟商開店和合作經營等多種方式，在珠寶首飾消費集中區域完善銷售渠道的布局，建設遍及全國主要區域的市場營銷體系。2013年，公司推進銷售網點布局，在拉薩、長沙、麗江等地新開了一批銷售專柜和加盟店。重點項目北京珠寶專營店完成升級改造，已經于13年9月重新開業。徐州珠寶專營店完成選址、裝修、鋪貨工作，于11月28日順利開業，從而穩步推進全國一線和二三線城市銷售布點，重點項目建設初步見效。

公司遵循完善珠寶產業鏈的發展戰略，已經開始組建翡翠加工廠，還計劃收購一家鑲嵌加工廠和一家黃金加工廠，進一步整合翡翠、黃金、鉆石首飾等產品線，逐步形成原材料采購交易、設計加工、批發零售、加盟連鎖等上中下游一體化經營。

對應珠寶行業的機遇與挑戰，公司確立了“掌控上游、創新產品、塑造品牌、構建渠道”的發展戰略，通過今年非公開發行，一方面優化公司資本結構、降低財務風險，另一方面強化公司在翡翠原材料領域的優勢地位和影響力。

操作策略：二級市場上，公司股價呈現圓弧底形態，目前在頸線處震蕩整理，可關注。<Z：＼1325＼結束符.jpg>