解讀《中國金融穩定報告》五年來中國金市發展穩步推進

解讀《中國金融穩定報告》黃金篇（一）

5年來中國黃金市場發展穩步推進

“如果說在公元1800年以前，有些地區在世界經濟中占據支配地位，那么這些地區都在亞洲。如果說有一個經濟體在世界經濟及其‘中心等級體系中占有‘中心的位置和角色，那么這個經濟體就是中國。”

回顧2011年～2015年近5年的《中國金融穩定報告》中關于黃金部分的解讀及指導思想，從中不難看出中國黃金市場的發展脈絡。

5年發展，中國黃金市場日益優化

2011年《中國金融穩定報告》展望指出，加強黃金市場制度建設。根據2010年中國人民銀行發布的《關于促進黃金市場發展的若干意見》（下稱《意見》），明確黃金市場發展定位，積極推進黃金市場交易方式、標準認定體系、倉儲運輸體系和清算服務體系建設。彼時美國推出第二輪量化寬松政策，日本重啟零利率政策，歐洲為防止債務危機蔓延，出臺7500億歐元救助計劃，建立歐洲金融穩定基金（ EFSF）、歐洲金融穩定機制（ EFSM）及永久性歐洲穩定機制（ ESM），在這樣動蕩的大背景下，2010年國際黃金全年上漲387美元/盎司。國內黃金市場亦欣欣向榮，以拓寬黃金實物供給渠道、加強對黃金市場的監管、維護黃金市場秩序、促進黃金市場健康發展等為要素的《意見》的推出，為中國黃金業在大危機面前的發展指明了方向。

2012年《中國金融穩定報告》展望指出，清理非法黃金交易市場，推動市場規范發展。根據2011年12月中國人民銀行與公安部、工商總局、銀監會、證監會聯合發布的《關于加強黃金交易所或從事黃金業務交易平臺管理的通知》（下稱《通知》），對非法黃金交易所及非法黃金衍生產品交易場所進行清理。彼時全球經濟增長放緩，主要發達經濟體的財政風險和金融風險加大，國際金融市場劇烈震蕩。美國財政赤字問題嚴重，歐洲主權債務危機明顯惡化。大宗商品價格自峰值回落。國際黃金在2011年9月6日達到最高1921美元/盎司之后開始大幅回落，9月底最低跌至1533美元/盎司，388美元的下跌觸目驚心。受黃金市場大幅波動可投機性增強的影響，國內各種金、銀交易所紛紛開張，搶占市場。除價格因素外，參與機構的資質參差不齊、參與者魚龍混雜，不合規、不合法的交易模式令投資者虧損嚴重，以政府公信力為后盾、各部門積極配合，以整頓為主題的《通知》為凈化中國的貴金屬市場、清理非法黃金交易及非法黃金衍生產品交易場所、穩定規范黃金市場秩序提供了保證。

2013年《中國金融穩定報告》展望指出，繼續發展貨幣、外匯和黃金市場。彼時國際金融市場波動加大，主要貨幣寬幅震蕩，大宗商品價格反復波動。美國經濟溫和復蘇、加大寬松貨幣政策力度，美元指數上漲，國際黃金承壓下行，2012年全年窄幅高位震蕩。同時，國內上海黃金交易所全年成交6350 2噸，同比下降14. 63%；成交金額2 15萬億元，同比下降13. 18%。在此背景下，推動黃金市場穩步規范發展、改進黃金市場服務體系成為重點。

2014年《中國金融穩定報告>展望指出，穩步發展貨幣、衍生品、外匯和黃金等市場。彼時世界經濟緩慢復蘇。美國經濟增長動能加強、歐洲危機進入相對平穩期，但美國量化寬松政策退出過程存在不確定性，2013全年國際黃金最大下行幅度達516美元/盎司。巨幅的下跌空間下，上海黃金交易所交易規模創歷年最高水平。本年度的主題重點在于鼓勵產品創新、加強監控預警和風險防范，推動市場平穩健康發展。上海黃金交易所周五夜盤交易成功上線，銀行間黃金詢價掉期交易品種上線。

2015年《中國金融穩定報告》展望指出，進一步發展外匯和黃金等市場，逐步建設開放高效的多層次黃金市場體系，完善制度規則，加快產品創新，豐富參與主體，優化基礎設施，穗步推進對外開放。相對于以往對于黃金板塊的概括性描述，本次對于黃金行業的展望有了需重點關注的關鍵詞：逐步建設、開放高效、完善、加快、豐富、優化、穩步推進。

高效開放，多層次市場體系構想初成

多層次黃金市場體系、世界成熟的黃金市場體系包括主要在交易所內進行標準合約交易或黃金基金交易的場內市場，和在現貨交易中心或金融機構柜臺交易各種非標準化品種的場外市場。場內和場外市場在長期的磨合中形成了相互銜接、相互分工的局面，共同奠定了完整的國際黃金交易市場體系，使國際黃金市場呈現出多層次市場體系的特點。我國目前場內市場活躍，場外市場發展較為遲緩，地下炒金現象屢禁不止，亂象叢生。要建立高效的多層次黃金市場體系，完善制度規則是根本保證之一，法律、法規和監管調節機制相對完善和進步與市場的發展相匹配，會是2015年的重點之一。

在參與主體方面，涉金企業、商業銀行積極參與上海黃金交易所交易，黃金期貨在上海期貨交易所的上市及運行，各類黃金投資公司、咨詢公司紛紛涌現，黃金投資群體迅速擴大。不僅僅是國內的投資者，2014年上海黃金交易所國際板成功上線、與芝加哥商業交易所集團簽訂《諒解備忘錄》，也開啟了國際化合作新篇章。豐富參與主體，積極地“走出去”與“剖進來”既是一個市場展現其內在自信和綜合實力的有效方式，又是積極吸取有利信息、資源為己所用的包容和學習的發展態度。

《白銀資本》導論中這樣寫道：“如果說在公元1800年以前，有些地區在世界經濟中占據支配地位，那么這些地區都在亞洲。如果說有一個經濟體在世界經濟及其‘中心等級體系中占有‘中心的位置和角色，那么這個經濟體就是中國。”

中國自古以來是世界民族之林重要的一員，中國人對于黃金的尊崇跨越千年歷史。在當下背靠國家發展大戰略，借助新思維、新形勢、新發展，黃金行業積極整合，將大有可為。

解讀《中國金融穩定報告（2015）》黃金篇（二）

“互聯網+黃金”，多層次黃金市場體系的有益探索 《中國金融穩定報告（2015）》展望指出，進一步發展外匯和黃金等市場，逐步建設開放高效的多層次黃金市場體系，完善制度規則，加快產品創新，豐富參與主體，優化基礎設施，穩步推進對外開放。

自2015年李克強總理在政府工作報告中首次提出要制定“互聯網+”行動計劃，“互聯網+”概念已成為一個現象級話題，觸及全行業、全產業鏈并被廣泛談及、不遺余力地推廣。《中國金融穩定報告（2015）》展望中有關黃金部分的關鍵詞，如逐步建設開放、高效、完善、加快、豐富、優化、穩步推進，相遇到。互聯網+”，“互聯網十黃金”的模式將會綻放出最耀眼的光輝。

互聯網能否顛覆黃金行業？

黃金也許是這個地球上最具知名度的產品，它是一個天然的、不需要過度詮釋和包裝就會被消費者認可和接受的商品，屬性和價值就是黃金本身的招牌與賣點。黃金行業是被廣泛認知的傳統行業，利用互聯網思維轉型升級是行業的共識。

“互聯網+黃金”實際上現在以兩種模式為主。一種是實物黃金的銷售；一種是以黃金作為媒介的互聯網金融理財產品。

但同時這也是一個特殊的行業，盡管電商顛覆傳統渠道是趨勢且不可阻擋，但線上與線下會一直共存，因為互聯網生產不了黃金，顛覆的是商業模式、理念和渠道。傳統的黃金零售業是一個由生產商、大型批發商、分銷商和終端門店構成的金字塔型結構，每一層必不可少地都會保留一定的利潤率。電商平臺正在打破這種結構，壓縮中間環節，即從生產商、品牌商或第三方平臺直接到消費者，以此獲得價格優勢。讓利于消費者的同時，對批發商的溢價能力也隨之提高。在傳統的金條、金幣、黃金首飾等銷售方面，金條、金幣是一大類，金銀首飾、工藝品等是另一大類。金條、金幣更好銷售，因為其具備標準化屬性；而金銀首飾、工藝品等卻涉及到無標準化產品克重、稅費高、消費者選購體驗差、黃金實物回購須有線下門店來承載、線上線下發展不協調、資金積壓嚴重等因素，到目前為止，國內網絡上的銷售基本都不太理想。

當然，我們相信具備互聯網金融思維且誠信度和商業能力足夠的企業在未來是能夠被認可的。如果單純從黃金的投資屬性來看，其實最牛的020得算上海黃金交易所，黃金租賃、線上交易線下取貨、健全的安全機制，簡直可稱得上是黃金020的鼻祖。

“黃金+眾籌”提高黃金投融資效率

眾籌是個新的商業概念和資金籌措模式，在互聯網上遍地開花，亦有很多知名的企業在眾籌上做得非常好，世界銀行報告更預測2025年全球眾籌總金額將突破960億美元。例如，在支付寶錢包里，通過娛樂寶可以參與到自己喜歡的娛樂項目中，其最低100元/份并且還有收益，預計年化收益可達6%；萬達通過在線眾籌方式融資，1000元/份，預計年化收益可達12%以上，3天眾籌到手50億元。低門檻、合適收益、風險可控等優勢讓這種通過互聯網方式發布籌款項目并募集資金的方式，得到市場的充分認可。

互聯網金融具有很強的外在性，P2P借貸和眾籌融資被普遍視為互聯網金融的典型代表。目前黃金行業基本還是通過銀行貸款和發售債券等傳統的方式舉債，眾籌這類在線金融投資產品開發尚未有更多的涉及。其實無論是在黃全產業中的勘探、開采、加工、消費、投資、并購、交易、融資等全產業鏈的任一環節，無論是核心項目或者非核心項目，都可以拿出一部分做一些創新性的嘗試，拓展新業務領域，實施差異化戰略，積極培育新的業務增長點。

從傳統與到現代尋求突破之路

從公元1500年到1800年這3個世紀，歐洲所能生產和出口的最重要商品，就是金、銀，而它是依賴掠奪在美洲的殖民地才實現的。在公元1800年以前的兩個半世紀里，中國最終從歐洲和日本獲得了大約6萬噸白銀，大概是全世界有記錄的白銀產量（自公元1600年起為12萬噸白銀，自1545年起為13 7萬噸）的一半。

據世界黃金協會統計，截至2012年年底，全國己查明黃金資源儲量達8196 24噸，目前我國己查明黃金資源儲量居世界第二。截至2012年年底，我國銀礦查明資源儲量為21 3萬噸。

目前，中國是全球第一大黃金生產國和主要的黃金消費國。上海黃金交易所穩居世界現貨黃金交易量第一，上海期貨交易所也成為僅次于紐約黃金市場的黃金期貨市場。

國家從戰略層面將“互聯網+”納入行動計劃中，是經濟新常態下的理性選擇。無論是貫通亞非拉歐、惠及全球、互惠互贏的“一帶一路”，還是全行業的升級推動，又或者是企業層面的國際化擴張，以“互聯網+”為代表的新技術、新思維的促進作用顯而易見。

依托于互聯網發展的互聯網金融中，黃金業應打造互聯網黃金生態圈，既可以打造開放式的合作平臺，又可以打造打通全產業鏈的獨立閉環空間。在互聯網金融中，優化了傳統企業的基因、改變了傳統的物流和行業渠道、降低了交易成本、擴大了產品銷售邊際，使得資源的配置更加優化。

除了上海黃金交易所、上海期貨交易所等傳統的黃金市場體系外，黃金市場體系又增加了“互聯網+”層面的黃金市場，不但充實了現有黃金市場體系，而且豐富了黃金投融資渠道，并且充分利用黃金屬性和金融價值，為黃金行業和黃金市場的發展創造更多空間。

中國互聯網用戶預計在2015年突破8 7億人，每人產生一塊錢的消費對于企業而言就是個龐大的數字，傳統行業借助互聯網的話，可以更好地推動企業的升級發展。

未來屬于懂互聯網、具備互聯網思維的企業。

解讀《中國金融穩定報告（2015）》黃金篇（三）

“互聯網+黃金”，洗滌沉睡中的黃金

深度挖掘黃金的價值，積極探索黃金產業與各種新思維新模式的結合，將會促使我們現在及將來都積極主動面對，把握機遇，促進行業的發展。變則通，通則久。

互聯網金融作為新生事物，具有互聯網本身所具有的高擴張性和高滲透性特點，作為我國重要戰略機遇，互聯網金融的快速發展正在深刻改寫著中國金融市場。

互聯網金融既會帶來新的理念，同樣也會帶來新的問題、新的風險、新的挑戰和新的機遇。

對于黃金行業而言，深度挖掘黃金的價值，積極探索黃金產業與各種新思維新模式的結合，將會促使我們現在及將來都積極主動面對，把握機遇，促進行業的發展。變則通，通則久。

黃金是抵御信用危機的最佳資產

相對于歐美已經發展到非常完善階段的信用評級，在實體經濟乃至互聯網金融當中，對當下的中國社會經濟而言，社會誠信成本偏高。目前，我國征信體系建設嚴重滯后于社會主義市場經濟體制發展進程，在征信法律法規不健全、部門信息分割等現狀下，信用檔案信息采集和更新困難。同時，我國至今尚無一部有關信用信息征集、使用、披露、保護等方面的法律法規，沒有一項法律或法規為征信活動提供直接的依據。

黨的十七屆六中全會《中共中央關于深化文化體制改革推動社會主義文化大發展大繁榮若干重大問題的決定》強調，“把誠信建設擺在突出位置，大力推進政務誠信、商務誠信、社會誠信和司法公信建設，抓緊建立健全覆蓋全社會的征信系統，加大對失信行為懲戒力度，在全社會廣泛形成守信光榮、失信可恥的氛圍”。

2014年《社會信用體系建設規劃綱要（2014～2020年）》的發布，不僅僅標志著我國首部國家級社會信用體系建設專項規劃的誕生，同時社會信用體系的建設將會對現有經濟行為的開展創造良好的信用保障。

從黃金行業的發展來看，依據相應法律、法規的要求，以社會信用體系作為支撐，未來也許可以嘗試以個人或企業信用作為依托，以黃金為標的，將貸款額度轉化成黃金貸于個人或企業，約定到期利率并以人民幣歸還的無抵押信用貸金模式。

當“互聯網+黃金”相遇阿里巴巴的誠信體系，并在大數據的支持下，一套行之有效的網絡誠信機制和一種符合互聯網環境的新經濟秩序，對于拓展中國黃金業的發展，無疑是具有可行性和重要的現實意義。

抵御信用風險同樣也是黃金的主要功能之一，當前黃金的最大功能不是對抗通貨膨脹，而是抵御信用風險。無論是股票、證券、期貨等建立在信用基礎之上的金融資產，還是以國家主權信用為背書的貨幣，在全球性金融危機和全球性恐慌面前都表現得尤為脆弱。

在過去的一個月，隨著希臘危機的不斷惡化，歐洲投資者對金條、金幣的需求增加顯著。6月29日，英國和愛爾蘭的金幣和金條的需求顯著增長，銷量達到此前3周周一銷量平均值的3倍。英國皇家鑄幣局表示，6月，希臘的金幣需求為過去5個月平均值的兩倍。當國家前景撲朔迷離，當已經成為國際貨幣基金組織（IMF）史上首個違約的發達國家，若希臘危機最終演變成全面的歐元危機，即使現金儲蓄價值崩潰，黃金仍可作為最后一道屏障而存在。在國家層面，希臘央行有112. 5噸黃金儲備，目前約合38 5億歐元，如果希臘愿意，理論上其只需要出售47噸黃金就可以償還16億歐元的貸款。在公眾層面，在銀行系統之外持有實物黃金，將不受資本管制的限制。黃金可以在資本管制的限制下換取商品或現金成為維持基本生活需求的手段。

黃金，經過歷史考驗和實證證明，是危機時期價值與安全的避風港、抵御信用風險的最佳資產。

互聯網金融思維下的黃金創新

在面對新思維新方式的時候，往往很多傳統企業或大型企業僅僅是將新思維新方式當作—個追趕潮流的方法在使用，而不是以此為主導思想徹底改造企業。因此，往往有形無神、事倍功半。

所謂互聯網對傳統產業的顛覆，實質上就是利用高效率來整合低效率，對傳統產業核心要素的再分配，也是生產關系的重構，并以此來提升整體系統效率。互聯網企業通過減少中間環節，減少所有渠道不必要的損耗，減少產品從生產到進入用戶手中所需要經歷的環節來提高效率、降低成本。簡單來說，對于買方而言，購買同樣的東西在網上買會省錢；對于賣方而言，依舊能獲取相應的利潤。因此，對于互聯網營銷來說，只要抓住傳統行業價值鏈條當中的低效或高利潤環節，利用互聯網工具和互聯網思維，重新構建商業價值鏈，就有機會獲得成功。

據2014年中國黃金協會發布的《中國黃金行業社會責任報告》稱，中國民間黃金儲備約為6000噸，主要以首飾和金條、金幣等形式存在。在中國黃金存金于民，但變現成本高、交易成本高、流動性差卻是不爭的現實。互聯網思維下的黃金創新，需要的就是做黃金投資者的痛點營銷。

目前互聯網金融中出現了以黃金作為載體的黃金理財產品。借助黃金投資在對抗通脹方面的良好表現作為背書，對于激活沉睡中的“黃金價值”具有很好的實操性和可行性。一方面，以克為單位降低了理財準入門檻，對吸引投資者關注黃金投資理財創造了更大的可能性。另一方面，向出借人提供一定的年化利率，使得冰冷的黃金有所收益，從“藏金于民”概念提升為“金生金利，惠金于民”。一方面，為黃金、珠寶企業的融資提供了有效渠道，以互聯網思維影響傳統黃金生產、流通及投資鏈條，使得黃金在金融市場中發揮更多作用。另一方面，打通線上買賣和線下直接到實體金店提金或兌換金飾的020模式，不僅方便了投資者，同時也為黃金行業的發展提供了寶貴的經驗和借鑒。提供實物黃金流動性的移動互聯網黃金理財產品的出現，有利于整合黃金市場資源，提高實物黃金市場資源的配置效率。

日前，中國銀行成為亞洲首家直接參與倫敦金定價的銀行；上海黃金交易所透露將推出人民幣計價黃金定盤價。未來無論是面對國內黃金投資者或者國際黃金投資者，無論是面對黃金實物銷售還是溶于互聯網金融中的黃金金融理財產品，無論是促進中國黃金市場更加國際化，還是為人民幣爭當全球國際化貨幣和儲備貨幣添磚加瓦，一個公平、公正、公開、透明、和諧、具有高度信用的中國黃金市場，一個整合國內國際黃金資源的中國黃金市場值得期待。