得新三板者得天下

直接融資拉動創業創新，投資新三板就是投資中國的未來。

0營收50億市值是個什么鬼

一幫60后技術人員專注做一個項目16年，產品未實質性銷售，2014年虧損近600萬元，這樣的公司值多少錢？新三板給出的答案是50億元。

一家去年虧損1.29億元，堪稱2014年新三板掛牌企業中“最敗家”的公司，2014年12月第二次融資約2億元，據說“大概一周就超募到8億元”，首開投資者自愿增加鎖定期限先例。

它們只是眾多新三板掛牌公司的一個縮影，乃至中國數量龐大的創新型中小企業的一個縮影。

前者叫仁會生物， 專注于創新生物技術藥物研發，2014年8月登陸新三板后，通過四次定向增發融資約4億元，截止到7月16日收盤，市值49.24億元。

在此之前，眾所周知新藥研發周期長、風險大、投資大，因此風險投資很少愿意參與，新藥市場歷來被幾個國際大廠壟斷。

后者則是中搜網絡。作為首支拆VIE登陸新三板的大公司，它曾經面臨互聯網企業登陸國內資本市場的共同困境——缺少對未盈利互聯網企業公允的價值評估體系。

難有資本垂青、無緣A股市場，99%的這類創新型企業死在了尋找C輪的路上。新三板給了它們翻身的機會。

我的未來不是夢

一個活躍的資本市場的最大價值在于發現企業的真正價值。

新三板已經實現了全行業覆蓋。據統計，制造業公司占到58%，IT企業占比兩成。而中小企業占到95%以上，民營企業占到95%以上，高新技術企業占到80%。更驚人的是，已掛牌公司近九成在2013年度實現盈利，近40家達到主板上市要求。

草根性和成長性構成了新三板掛牌企業的圖譜。

中國過去30年的經濟增長可以說是建立在對自然環境破壞性開發和人口紅利基礎上的。當傳統的資源存量難以為繼，我們要搞科技、搞創新來重新打造經濟的驅動力。對企業來說，只有創新，才能獲得產品壟斷，才有定價權和超額利潤；對國家來說，只有創新，才有強大的經濟實力。但是，中國數量龐大的草根企業、創新型中小企業，它們往往專注于自身的研發或者市場份額的擴大，短期內沒有利潤。它們很難找到合理的融資渠道。

即便有，在銀行間接融資、股權融資和企業發債直接融資中，第三種才是成本最低的融資方式。而從操作角度來講，無論是主板，還是中小板、創業板，都沒有真正把上市的大門打開，可以說，只有新三板撞開了證券市場的窄門。

換句話說，投資新三板，就是投資創業創新。

從獵物到獵手

過去幾年，具有技術優勢和模式創新的新三板公司儼然成為上市公司“獵物”。2014年，共有9家新三板公司成為A股上市公司的收購標的，涉及金額逾百億元。

2015年劇情陡然反轉。和A股市場一樣經歷暴跌洗禮之后，曾經的“獵物”變身為“獵手”。新三板優質大體量公司著力反攻A股，頻頻發起并購。九鼎投資斥資41.5億元拿下中江集團，從而間接控制上市公司中江地產；中科招商10個交易日內連續舉牌11家A股上市公司。

轉板上市還重要嗎？

從企業視角看新三板，企業到新三板掛牌無疑是為了融資。其一，新三板實行“先掛牌、后融資”，而且成本低、費時少，企業往往還能拿到科技園區的補貼；其二，中小企業掛牌新三板的過程，同時也是財務規范化、業務規范化、戰略清晰化的過程；其三，在新三板掛牌無異于是一次巨大的價值曝光，分分鐘吸引基金和投行；其四，最重要的是企業信用等級的提升，通過定向增發和發行私募債等多種方式，可以滿足直接融資需求。

新三板掛牌企業的平均市盈率穩步上升，現在平均市盈率是24倍，個股的融資額也并不一定會輸于A股。

原來一家公司在A股上市，很可能改變所在行業的格局，因為這些公司可以利用超募資金或自己高溢價的股權去收購競爭對手。但如果這家公司并不是行業里最有能力的，很可能劣幣驅逐良幣。現在，新三板給有價值的中小企業提供了一個更加公平競爭的環境。

也就是說，新三板將改善中國資本市場的資本配置效率。