投行的激蕩歲月

撰文>>>駱丹

投行的激蕩歲月

撰文>>>駱丹

1997年，剛剛研究生畢業的林煊進入了與自己同樣青澀的中國證券行業。當時的她不知是否想到，在之后近20年的時間中，中國的證券業也進入自己的激蕩年代。

2014年7月29日中午，林煊從躺了4個半小時的病床上下來，心情微微有些復雜。就在剛剛，12000毫升的血量從她的左臂出來經過儀器之后又從右臂回到自己的身體，這次周轉的血量相當于自身血液總量的2.5倍。

窗外是剛剛雨轉晴的空寂，一袋剛剛從儀器中分離出來的造血干細胞混懸液正馬不停蹄地趕往下一個手術室，另外一個生命正等待著這袋還帶著林煊體溫的造血干細胞。對于即將救治的這位白血病患者來說，林煊的捐獻無異于黑暗中點上的一盞明燈。

林煊把這次捐獻稱為一個概率事件。從2002年林煊登記進入中華骨髓庫，這個概率的發生花了整整12年。

林煊面色溫和，笑容爽朗，很難想象被大家稱為“好人”的她，在以“貪婪”和“變幻莫測”著稱的資本圈中摸爬滾打了18年。

最好的時代

“這是最好的時代，也是最壞的時代。”狄更斯的小說《雙城記》以這樣的話開頭，放在當今的中國資本市場上似乎也不為過。

早在1984年11月，中國第一股上海飛樂音響股份有限公司就成立了。1990年年底，上海證券交易所在一片鑼鼓喧天中誕生。中國資本市場似乎聽到了輕輕的叩門之聲，1992年鄧小平南巡講話時說道，“錯了關閉就是，以后再開”，壓抑已久的血液抑制不住地歡騰。

1993年4月25日，國務院頒布了《股票發行與交易管理暫行條例》，標志著審批制的正式確立。當時的市場離人們想象中的華爾街還很遠，受到計劃經濟體制色彩的影響，當時的股票還實行額度管理，由政府確定發行總規模，下達給各省，最后由政府在發行規模內推薦預選企業。

不過僅僅兩年之后，額度管理就變成了指標管理，由政府根據市場情況下達股票發行家數指標。政府以及行業管理部門在指標內推薦，由證券監管部門進行審核。僅在1996、1997兩年，共有700多家企業發行，籌資4000多億元。

在20世紀末尾的時候，聽多了華爾街上資本運作的傳奇故事的人們知道，這是一個嶄新時代的到來。當時代前進的時候，沒有人可以幸免。在時代的潮流中要么選擇奮勇向前，要么被淹沒在滾滾的潮流之下。

林煊就是這個時候進入證券行業的。現在，她任職中信建投證券股份有限公司董事總經理。1997年，剛剛研究生畢業的林煊進入了與自己同樣青澀的中國證券行業。當時的她不知是否想到，在之后近20年的時間中，中國的證券業會進入自己的激蕩年代。

當一個新興的行業開始野蠻生長的時候，所有人都不可避免地需要在行業中迅速成長。對于林煊亦是如此。為數不多的“林煊們”面對著看著A股市場蠢蠢欲試的無數公司，初出茅廬的林煊通常需要一個人跑到某個準備上市公司盯著，一邊故作鎮定地聽著公司董事們提出的任何他們認為一個投行人士應該懂的問題，一邊偷偷跑出去向領導請教應對方法。

就這樣，林煊迎來了新千年鐘聲的敲響，證券行業也在這個嶄新的時代完成了一次蛻變。1999年7月1日，證券法確定了核準制的法律地位。2001年證監會宣布取消股票發行審批制，正式實施股票發行核準制下的“通道制”。

此刻的中國證券市場把遴選和推薦股票發行人的權利交到了證券公司的手上。每家公司一次只能推薦一定數量的企業申請發行股票，由證券公司將擬推薦企業逐一排隊，按序推薦。就這樣，證券公司被推到了臺前。

林煊只是更忙了，白天跟著團隊做項目，等到下班之后開始靜下來寫材料，通常一抬頭就已經華燈迷離，夜匆匆過半。而在早晨八九點，林煊又重新出現在公司。這是林煊再普通不過的一天，也是投行人最平常的一天。

609/13億

2004年5月10日，對于無數中國人來說是普通的一天，但對于林煊來說卻是值得紀念的一天，她成了1/609。這一天，中國首批共有67家證券公司注冊登記為保薦機構，609人成為保薦代表人。林煊成了中國首批保薦代表人之一，這距離她初次進入行業過去了7年，距離中國第一股成立過去了整整20年。

由此，中國證券市場迎來保薦制時代，一直到今天。具有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開發行證券和上市，并對所推薦的發行人的信息披露質量和所做承諾提供持續訓示、督促、輔導、指導和信用擔保的制度。

609/13億，可能不能再用“概率事件”來形容，林煊花了7年。

不過欲戴其冠，必承其重，在保薦代表人光環下，林煊要承受保薦代表人在發行上市過程中的連帶責任。如果出現風險，保薦代表人資格將可能被取消，同時有數額巨大的罰款。而如果有民事訴訟，保薦代表人則將站到法庭的被告席上。

林煊說，你需要對股民和市場負責。而對于怎么做，林煊只是簡單地說：就兩個東西——責任心和專業性。

林煊所說的專業性是指，第一需要非常熟悉和投行相關的程序、要求以及法規；第二要對企業所處的環境、行業以及運行非常了解；第三是能夠跟相關部門和機構的邏輯以及判斷對接得上。而林煊所指的責任心則是需要無窮盡地發現問題，愿意把更多的時間和精力放到工作上來。林煊笑言，“有時候真的是做夢得到了一個問題的解決方案”。

不過，由此帶來的成就感也是無法比擬的。當股民們面對著證券交易所上股票起起落落時，林煊面對著這些紅紅綠綠的數字顯得格外心情復雜。只有她知道，曾經多少不眠的日日夜夜，曾經多少的唇槍舌劍才換來一紙上市文書。

終究，林煊見證了它整個成長的過程。在一個公司的發展史上，就這樣打下了一個印記，不可磨滅。

林煊說，投行是一個只講成功率的地方。這也就意味著前期做了多少工作并不重要，如果最后發行或者審核失敗了，前面的工作就前功盡棄。在投行，挫折感是必然要承受的事情，如何平衡兩者之間的關系，是每個投行人都需要學會的功課。

在低谷中堅強

2008年9月，美國彌漫著燥熱的氣氛，美國第四大投資銀行雷曼兄弟突然申請破產保護，積蓄的金融危機爆發并迅速席卷全球。毫無預計地，2008年的金融危機就像熱夏的雷陣雨悄然而至。有人悲觀地預測：“除了再一次的大崩潰，這一切還能以什么收場。”

同樣是那年，中國股市經歷了其18年成長史上的一次大跌。上證綜指從當年的最高點5522.78點斷崖式下跌到1664.93點，最大跌幅達到了69.85%。而在2007年股市最高點曾經達到6124點，英國媒體盛贊中國股市為全球最好的股市，但是不到一年時間就被中國股市的瘋狂下跌打臉。

時任總理溫家寶宣布了4萬億的一攬子刺激方案，并在百日內連續5次下調利率，讓國內市場很大程度避免了來自國際上的沖擊。不過，在2008年9月16日，證監會還是啟動了長達191天的暫停IPO。2012年10月，A股市場再次迎來史上IPO最長的停擺，在1年多的時間新股發行被暫停。

而對于像林煊一樣的投行人士來說，那段時間成了比較清閑的時候。“林煊們”的公司業務重點開始轉移到再融資、并購重組等等。雖然也有一定的業務量，不過對于整個投行來說，象征著高收入的行業整體收入下降。也是在這段時間，一批又一批的投行人士開始放棄。

最難的，莫過于看不到希望。不過，林煊沒有走。

在難得的稍微清閑時間里，林煊進入了學校，開始攻讀國民經濟學博士。當被問及國民經濟學對自己投行的工作有幫助嗎？林煊淡然一笑說，世界上沒有什么速成法，不可能馬上因此就拿到一個解決問題的答案，而是更多地掌握知識，跟更高層面上的人去交流，使得思考問題的方法以及角度更加多元化，看問題更全面、更有深度和高度，“這可能是去上這些學的原因吧。”

這個時代就是這樣紛紛擾擾，爭論者們喋喋不休，各抒己見，沒有人能夠準確預見未來的發展。只能是在獨自路上，選擇自己前進的方向。

2014年的上半年，上證綜指還在2000點關口苦苦掙扎，年末卻完美收官3234.68點，市場的愁云漸漸散去。2014年年初，停擺1年多的IPO開始重啟，原先積壓在證券管理機構的項目開始慢慢發行。林煊又開始了馬不停蹄的生活。

到了2015年，林煊已經是中信建投的董事總經理，與公司共同奮斗了10年。這10年，是中國股市逆境中求生存的10年，更是變革中謀發展的10年。這10年，中信建投這家重組后的新券商，很快甩脫掉影響發展的各種不利因素，穩定在業內前10的行列，尤其是林煊所就職的投行業務版塊近年來更是迅速崛起至業內前三甲，甚至一度躍居業內領先地位。

現在，林煊每天帶著40人左右的團隊，輾轉在各個尋求資本運作的公司之間。除了在資本圈中運籌帷幄，林煊還需要管理整個團隊。

不過，管理團隊和做業務是完全不同的兩回事，如果做業務可以用目標達成的公式來完成，那么管理團隊可能需要技巧。不管投行跟數字打交道看起來有多冷，但總歸要回歸到人。林煊需要的是創造一個好的氛圍，讓每一個人跟其他同事都有很容易接觸的機會，而對于新入職的新同事，林煊則是安排一個輔導人來讓其盡快融入。此外，公司可以給予的是物質激勵，而如何在團隊內部樹立表率，進行精神激勵，也是林煊需要考慮的問題。

現在林煊面對的是一大群85后年輕人。對于年輕人而言，職業選擇規劃更加開放。她希望一個人可以在自己的一份職業里，能夠得到一些自己想要的東西。

如果說最長情的告白是陪伴，從離開學校就進入現在的公司，林煊隨著行業本身起起落落，陪著公司起起伏伏。一轉眼，將近20年。

未來

今年證券行業可能會迎來一個重大的時刻，林煊對此很興奮。按照計劃表，今年年底和明年年初將會修改證券法，中國現在的股票發行制度核準制將會變成國際上市場化程度最高的注冊制。

證券監管機構將只對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷，發行公司股票的良莠將交給市場來決定。

這也就意味著更多的機會將會給到企業，融資是一種權利，是企業天然應該有的權利。而今年新三板則是格外的紅火，企業有了一個更加寬松的空間，只要有符合的設立時間和持續經營等條件，一般都不會被限制。林煊說，或許會出現一大批海外上市的企業回來上市，或者打算海外上市的企業在國內上市。這也許會激勵一些新興經濟和原來傳統行業形成互補，支持經濟發展，同時也會支持到整個證券市場的發展。

林煊笑道，就是這樣的邏輯，資本市場促進實體經濟，反過來實體經濟又進一步穩定資本市場。

在《偉大的博弈》一書中，作者約翰·戈登說，自由市場的政策運作需要游戲規則，需要裁判監督，并強制執行這些規則，否則，市場參與者就會自己毀掉這個市場。中國的資本市場在不斷的博弈之中，一步一步發展。

毫無疑問，隨著市場的復蘇，林煊手里的項目又多了起來，林煊笑稱又到了拼體力的時候了。

一個人在投行走過十幾年，對于很多東西林煊都看得很淡。在接到骨髓捐獻的電話時，林煊欣然答應。她說，幸與不幸，只是個概率，幫別人，就是幫自己。

后來，林煊收到了感謝信，才知道被救助的患者是一位年輕的母親。現在林煊知道的僅僅只是“她恢復得很好”。至于見面這種事情，林煊搖搖頭，“我覺得不太有必要見面，一切都還比較好，就可以了。”

林煊就是這樣在平靜中為這位年輕的母親送去了“生命的種子”。在投行領域，18年來，她何嘗不是默默地為企業的生存和發展，輸送著“生命的種子”。

現在，林煊和大學同學一起運作的公益基金正在尋找新的項目。親歷這個充滿矛盾與變革的時代，林煊還有一些其他的事情想做、要做。