上市公司財務治理結構研究

尹健

廣州南粵基金管理有限公司 廣東廣州 510000

上市公司財務治理結構研究

尹健

廣州南粵基金管理有限公司 廣東廣州 510000

新形勢的發展對我國上市公司財務治理結構產生了重要影響，因此研究我國上市公司財務治理結構具有重大的理論意義和實踐意義。本文以委托代理理論、公司治理理論、產權理論和相關的財務理論為理論基礎，闡述財務治理結構的內涵，包括財務治理主體、財務治理客體、財務治理手段和財務治理目標，并分析財務治理結構的本質，通過對比兩種典型的財務治理結構模式即英美外部控制主導型和徳日內部控制主導型，分析差異及對我國上市公司財務治理結構的改善的意義。

財務治理結構；財權配置；利益相關者

一、財務治理結構的概念與本質分析

要完整地把握財務治理結構的概念，首先應該從財務治理結構所包含的四個要素來具體分析：治理主體。財務治理的主體是指利益相關者。財務治理利益主體分為兩類：第一類是依賴公司內部財務治理保障其利益的主體；第二類主體是依賴公司外部財務治理保障其利益的主體1；治理客體。在上市公司中，由于財務治理主體的多層次性，決定了財務治理客體的廣泛性，每一財務治理主體都面對一個或多個特定的治理客體，即各財務治理主體在其財務利益分配、財務活動決策和財務監督權范圍內被控制和制約的對象，這些對象可能是分公司的經營者及其財務行為，也可能是公司某一職能部門的財務活動；治理手段。一般來說，常見的機構有監事會、財務總監制、財務稽核、內部審計等。程序則表現為對籌資的監督、投資的監督、資本運營的監督、利潤實現和收益分配的監督等環節。通過解決財務信息對稱來實現財權的合理配置，具體應該包括財務會計信息的生成、呈報和披露；治理目標。公司財務治理的目標是實現公司內部和外部利益相關者的信息對稱和利益制衡2。通過對以上財務治理結構包含的四要素的分析，財務治理結構的概念可以概括為：通過一定的財務治理手段，實現財務信息在利益相關者之間的對稱分布，合理配置財權，以形成科學的財務激勵和約束機制，從而優化財務決策的一系列制度安排。本文認為財務治理結構的本質是對財權配置的制度安排。財權配置是財務治理的核心問題，有關財權的分配貫穿企業財務治理的全過程，是財務治理結構建立的一條主線。財權配置是財務治理結構建立的基礎，財務治理結構的有效運作都要通過財務權利合理配置來實現。財權配置直接關系到財務治理結構的調整。有什么樣的財權配置模式，就決定了什么樣的財務治理結構。

二、財務治理結構模式的比較分析

（一）兩種主要財務治理模式的基本概念

外部控制主導型財務治理模式又可以稱為股權主導型財務治理模式，實行的國家以美國和英國為主要代表，這種模式有利于保護股東的利益。內部控制主導型財務治理模式又可以稱為共同治理型財務治理模式，主要是以德日為代表，其特點是股權與債權共同治理（在德國，由于特殊的歷史背景，共同治理的主體還要加上員工）。

（二）兩種模式下財權配置的比較（以美國、日本為例）

對經營者行使財務監控的主導力量不同：美國公司股權治理的優勢使得股東成為監控經營者的主要力量，股東甚至可以通過在證券市場上買賣股票間接監督經營者。日本公司對經營者財務決策權實行監控的主要是法人股股東的大銀行。銀行法人持股削弱了股權治理效應，股東大會沒有什么實權。財務治理的權利核心不同：美國公司財務治理的權利核心是董事會，實行董事會下的總經理負責制。日本公司財務治理的核心則是總經理（社長）財權配置的集權分權程度不同：在美國公司中，財權在經營者及下層財務人員之間的再分配體現出濃厚的分權思想。在保證董事會核心地位的同時，盡可能多地將財權下放給低層級組織及至最基層組織，使之不能過多地、持久地集中在個別人身上。日本“大家族”式的公司文化強調“長幼有序”，日本公司財權配置相對集中，董事會直接或間接擁有相當大程度的財權，下層財務人員的財權自由度相對較小3。

三、改善我國上市公司財務治理結構的建議

（一）構建明確的國有股股東，建立多元股權的財務制衡機制

深化國有資產管理體制改革，建立國有資產出資人制度。使出資人代表真正到位并履行好職責，使國有資產出資人的權益得到切實保障，國有資產保值增值的責任落到實處。同時完善法律法規體系，建立多元股權的財務制衡機制。明確國有股和其他性質股權的股東是平等的市場交易主體，割斷國有股東和作為行政管理者的政府之間的聯系，解決過度行政干涉財務決策的問題。

（二）發揮獨立董事主動參與財務治理的積極性，強化董事會的財務戰略決策職能和內部財務監督職能

明確獨立董事的任職資格、權責。同時加大董事激勵力度，加速董事市場的建設。董事約束制度主要在于聲譽和法律約束，加速獨立董事市場的建設目的是建立聲譽的激勵約束機制。一是以實際工作量作為標準之一，計發董事費；二是由上市公司統一上繳獨立董事薪酬費，由各地證管部門代其發放，具體標準因各上市公司效益不同作調整，但必須有一個最低底線。此外，設立必要的內設財務監督機構，執行內部財務監督。日常、專業的財務監督可以約束經理層的財務戰術制定和財務執行行為。

（三）完善對經理層的財務激勵機制

推行年薪制，適度提高年薪。年薪是衡量經理層工作量的基本收入，屬于固定收入。其次，保證和企業短期財務收益的掛鉤的動態收益的比例。經理層作為財務戰術決策和執行主體，必須考慮短期財務收益的因素，所以和短期財務收益掛鉤的動態收益就是對經理層財務戰術決策的自我約束機制。比如設置職務股，由在職經理層分享每股收益和每股凈資產的增長。最后，完善經理人退出機制的激勵安排。由于存在經理層的在職收益和控制欲等心理因素，經理層一般都不愿意拱手轉讓財務治理權。為了實現財務治理權的有效轉移，應該對經理人的退出做出財務補償，激勵經理層主動轉讓財務控制權。

（四）強化監事會的獨立監控權

借鑒日本的監察人制度，改革我國的監事會制度：由法律明確規定監事的任職資格，保證監事獨立于董事會和經理層，保障監事的監督權。同時賦予監事獨立、平等行使監督的權力，不受監事會、監事會主席的干涉；監事專職化，建立經常工作制度，即定期報告工作的制度；監事間彼此互相承擔連帶責任。強調會計監督，設置專司會計檢查的會計監察人，會計監察人直接對股東大會負責，定期向監事會、公司外部公布會計監察報告書，維護公司對外披露財務信息的完整性和真實性。

（五）完善債權人的相機財務治理機制

結合金融制度改革，最大化地保證銀行獨立性。結合銀行產權制度和內部管理創新，割裂各級政府對銀行干涉的通道（產權、人事等），保證銀行作為獨立的產權主體，有獨立的剩余財務收益，即充分的財務治理動力。大力發揮銀監會的作用，通過對銀行業務活動的監督和審查，督促銀行獨立地監控貸款企業。

[1]戴中亮.《委托代理理論述評》.《商業研究》，2004年第19期.

[2]丁建軍，蘇祖安.《公司治理理論綜述》.《理論界》，2005年第11期.

[3]范黎波，李自杰.《企業理論與公司治理》，對外經濟貿易大學出版社，2001年.

[4]馮巧根.《財務范式新論》，立信會計出版社，2000年.

尹健，女，漢、湖南，廣州南粵基金管理有限公司，廣東廣州，510000，副總監，中級會計師，管理學碩士研究生.