光伏電站眾籌融資模式研究

朱振洪

（國網浙江余姚市供電公司，浙江 寧波 315400）

商品的金融屬性主要體現為商品的資產特性，是指商品作為一項資產，能夠為持有人提供保值、增值和資金融通等功能。光伏產業正處高速發展的時期，急需各種融資模式的支持，眾籌是一種融資行為，主要是用于小額風險投資，是指用團購以及預購的形式，通過網絡、電視等平臺向公眾募集資金的運作模式，具有積少成多的特點、資金參與門檻低的特點。

1 光伏電站眾籌模式

光伏電站眾籌融資模式最早出現在美國，在2011年，美國馬賽克公司通過網絡眾籌的模式籌集了60萬美元，為發電總量達到18MW的個人屋頂光伏項目提供了融資服務。馬賽克利用明星效應，通過互聯網和電視臺進行宣傳。馬賽克公司的經營模式如圖1所示。

圖1 馬賽克公司眾籌模式

馬賽克公司在籌資初期，通過嚴格的考察、審核和評估，甄選出風險和收益相對比較穩定的投資項目，將附有財產險的電力銷售合同或者租賃合同，以及與該項目相關的年發電量、項目建設期、預期收益率、貸款利率、貸款年限、貸款人資信等詳細信息，在網絡平臺進行公示，并請明星進行宣傳，通過網絡平臺向公眾籌資，以基礎投資門檻25美元為限。馬賽克通過向項目貸款方收取貸款發放費，同時向投資者收取1%的平臺年費獲益。享有固定收益的屋頂電站項目需要資金，追求這一風險收益比的中小投資者可以提供資金，網絡眾籌平臺將二者進行市場化撮合，這樣就形成了一個簡單的商業融資模式。

然而，國內眾籌模式還屬于新生事物。國內大多眾籌平臺基本上是近幾年搭建，也普遍項目籌集資金金額在100萬以下。2014年年初，由招商局旗下的招商能源集團的港股上市公司聯合光伏發起并作為電站運營商，通過眾籌網募集資金，是我國第一個眾籌光伏電站項目。聯合光伏在初期召開“聯合打造，全民眾籌——光伏互聯金融戰略聯合新聞發布會”進行宣傳，通過網信金融向10萬元投資者進行資金募集，募集1000萬元，用于1MW的光伏電站建設，并由國家開發銀行進行嚴格的“專款專用”監管。

與傳統的銀行信貸融資、股權融資和債券融資相比，眾籌籌集資金對象更廣，衡量能否籌集到資金的標準也不僅僅是項目的商業價值。例如，在聯合光伏眾籌的項目中，絕大部分投資者投資該項目并不僅僅是為了投資收益，而是以宣傳環保理念為初衷，參與認購的對象，就有光伏綠色生態組織PGO組織。與傳統的光伏電站融資模式相比較，投資者不再僅僅是以收益為導向，更多的開始考慮公益的性質。

2 我國光伏電站眾籌融資模式困境

光伏電站融資規模需求大，眾籌融資模式不能有效滿足電站融資需求。光伏電站屬于資金密集型和技術密集型的項目，從初始的研發期間就需要大量的資金投入，然而中國光伏電站眾籌模式是小額風險投資模式，且由于對參與投資的金額有限，無法籌集大額的資金。例如，聯合光伏眾籌項目，設定的投資門檻是10萬元人民幣，這使得大量的投資者被排除在外。通過對比馬賽克公司的項目和聯合光伏的項目可以發現，馬賽克公司的項目單個項目的投資額約為人民幣10萬元［2］，遠小于聯合光伏的項目，聯合光伏眾籌的門檻限額就已達到10萬元，對于馬賽克1Mw的建設規模已屬于大規模，但是對于中國的電站建設規模仍屬于小規模，這也是中國光伏眾籌模式的獨特性。因此，眾籌模式在中國光伏電站融資渠道方面仍然受限。

我國光伏眾籌模式涉嫌非法集資問題。國家對互諒網金融持觀望態度，缺失相關的法律政策。根據《關于取締非法金融機構和非法金融業務活動中有關問題的通知》規定，非法集資是指單位或者個人未依照法定程序經有關部門批準，以發行股票、債券、彩票、投資基金證券或者其他債權憑證的方式向社會公眾籌集資金，并承諾在一定期限內以貨幣、實物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報的行為。由非法集資的定義發現，法律對于非法集資的人數和資金門檻并沒有明確的規定，且對于非法集資和眾籌沒有明確的界定，很容易使得眾籌被界定成非法集資。

我國光伏電站眾籌融資模式缺少相應的風險保障機制，一旦項目出現風險，投資人難以追索權益，影響大規模融資的能力。光伏電站一般從建設期到達產期，時間較長，存在較大的運營風險、環境風險、法律風險和財務風險，一旦項目不能預期達產，投資人難以追回投資成本。然而，由于我國光伏電站眾籌模式缺少擔保，且投資門檻相對較高，一旦項目出現風險，投資人損失巨大。

3 我國光伏電站眾籌模式的發展建議

基于我國光伏電站眾籌模式所存在的問題及特殊性，與一般的眾籌項目差異巨大，且與美國同類項目的發展與定位也有較大的差別。因此，在其未來的發展過程中，主要提出以下建議：

大規模融資的能力。眾籌項目要求在募集期內，募集到目標資金，這在一般幾十萬的眾籌項目中相對比較容易募集到，但是對幾千萬甚至數億的光伏電站籌備資金規模，就相對而言比較困難。為此，眾籌模式應該適當降低公眾投資限額，使更多的公眾參與到其中。此外，眾籌應結合其他銀行貸款、股權融資、融資租賃、產業基金等其他模式，以多種模式進行資金籌集。

從國家層面上講，需要完善監管機制和法律體系。需要盡快明確眾籌的監管機構及出臺相配套的法律體系，防止出現監管缺失或是重復監管的現象，明確界定眾籌與非法集資的界限，以促使眾籌在相對完善的金融環境下健康的發展。此外，需要明確大額資金的監管。一般的眾籌項目由于資金量少，且多為理念或創意類產品，資金剪短相對比較松散，甚至是無資金監管，但是面對光伏電站眾籌項目，由于資金規模巨大，需要明確有效的資金監管制度和監管單位。

引入擔保機制和保險機制，降低風險。通過上下游企業合作，簽署相關的供貨或采購合同，采取聯合信用擔保模式以增強信用資質，降低投資者的顧慮，例如馬賽克的眾籌模式，在籌資之前就已簽署相關的采購合同，以防范項目達產后的市場風險。此外，通過聯合地方政府，一方面使地方政府提供擔保，以增強信用資質；另一方面，引入政府投資。另外，通過加入保險將平抑發電量波動風險。目前，安邦財產保險已研發了光伏行業的保險，并已向保監會提交了備案文件，健全的保險體制能夠降低運營商的風險，通過保險鎖定保底收益，能夠降低投資者的顧慮。例如通過物質損失險和額外費用保險，來鎖定風險，物質險即對整個光伏發電系統損失、丟失和遭到破壞的保險，額外費用保險則是對發電量的保險，通過這兩種保險不僅降低了項目貸款方的風險，也降低了眾籌投資這的風險，極大的增強投資者的信心。

［1］ 楊曉春，劉琦媛.太陽能光伏電站融資創新模式全揭秘［EB／OL］.http：／／solar.ofweek.com／2015-03／ART-260006-12005-28936731.html.

［2］ 紅煒.光伏融資與網絡眾籌——光伏金融創新雜談之四［N］.中國能源報，2014.

［3］ 張亮.我國節能與新能源行業的融資模式［J］.財政金融，2009（7）：36-40.ZHANG Liang.Study on the fund raising model for the sectors of energy saving and new energy［J］.Development Research，2009（7）：38-41.