中原經濟區多層次資本市場經濟建設研究

［文獻標識碼］A

文章編號：1671-0037（2015）03-49-3

收稿日期：2015-2-5

基金項目：河南省軟科學研究計劃項目“中原經濟區多層次資本市場經濟建設研究”（122400420056）。

作者簡介：李冰（1965-），女，碩士，副教授，研究方向：傳播學。

Studies of the Multi-level Capital Market Economy Construction in Central Plains Economic Zone

Li Bing

(Henan Art College, Zhengzhou Henan 450000)

Abstract：This paper analyzes the theoretical connotation of multi-level capital market, multi-level capital market refers to that the market can meet the different financing and capital market players and set up the configuration level of capital resources. For the future development of the capital markets, the “top-level design”is completed, they also opened the transition of the capital market.

Key words：capital markets；Central Plains Economic Zone；financial instruments

1　多層次資本市場理論內涵

多層次的資本市場是指市場能夠滿足不同的融資和資本市場的玩家設置了配置層次資本資源。為未來資本市場的發展完成了“頂層設計”，也開啟了資本市場的轉型期。

1.1　寬松的政策環境

在這樣一個良好的大環境下發展多層次資本市場已經具備了堅實的基礎和優良的條件，可以加快建設多層次資本市場的步伐和速度。時代要求我們開辟了新的“試驗區”，超越了固有的內涵經濟特區，以點帶面，產生了改革的新動力，新的改革思路，新的改革試驗，創新和制度創新，進取的系統。對于區域經濟的改革發展也是一個逐漸實驗的過程。今天的改革和實驗，是我們在黨中央和省委，省政府的正確領導下，通過20多年的不斷探索，積累了豐富的成功經驗和雄厚的物質基礎階段。

1.2　雄厚的資本供需環境

單一的資本市場層次難以滿足經濟發展多層次融資的需求。近年來，地方產權交易市場的發展十分迅猛 ［1］。產權市場是多層次資本市場的重要組成部分，資本運營為業務平臺，房地產市場是加快生產要素，合理有效地資源配置的重要手段流量。根據金融發展的規律，發展規范，要求市場必須有一個統一的標準，這樣市場自然會發展 ［2］。

2　國內外多層次資本市場的比較與借鑒分析

北京雖然沒有證券交易商，但是，作為全國的政治經濟中心，北京的資本市場發展仍然有著得天獨厚的條件，北京資本市場的發展有幾個突出特點，場外市場的充分發育和成熟的水平相對較低，缺乏高層次的交易市場，退出渠道沒有發展源，它的發展必將是一個很大的制約。資本市場是相互關聯，相互影響，兩者之間的天然紐帶不能分開。深圳證券交易所，上海證券交易所主板是我們國家的代表，發展是比較快的，但OTC市場發展的基礎是有限的。此外，建立多層次資本市場是一個復雜的體系，需要完善的監督和監管系統。資本市場的發展和完善多層次體系，在一定的市場環境下，企業的發展環境和制度環境是分不開的，健全的法制是保證多層次資本市場健康運行的重要條件。

為了更好推進中原經濟區多層次資本市場發展，對英美等西方成熟資本市場國家的結構特點進行了梳理，整理了日本資本市場的發展情況。總體來看，這些國家往往擁有全國性和區域性資本市場及場外交易市場。例如具有以紐約證券交易、東京證券交易所等國內證券交易核心的主板市場，以及納斯達克（NASDAQ）為核心的二板市場，以及遍布各地區的全國性和區域性市場及主要是為中小型高成長企業進行股權融資服務的市場全國性的三板市場OFEX（Off-Exchange）。

我們認為，西方國家多層次資本市場的發展與企業和市場的演進一樣，很大程度上是自發出現和形成的，因此，脫離經濟發展與市場發展實際，盲目推動注定不會成功。對于中國中原經濟區建設來說，資本市場的發展主要除了尊重企業和市場的實際發展需求，還需要依靠行政力量的推動，經濟發展和市場發展盲目推動注定要失敗的。對于中原經濟開發區資本市場的發展，除了尊重企業和市場需求的實際發展，也需要依靠政府的力量推動，在我國轉型時期特殊制度背景下，政府的引導也是必要的。

3　中原經濟區構建多層次資本市場的戰略目標與發展路徑

通過前面的現狀分析和國外成功資本市場及國內其他區域多層次資本市場的比較和借鑒，并綜合河南省的優勢，我們提出較為切合實際的區域多層次資本市場構建框架，河南省多層次資本市場的戰略定位：

要明確河南省多層次資本市場的建立并不意味著要在河南需要建立包括主板市場、二板市場和三板市場等各個層次的資本市場，也不要求必然要將河南省資本市場發展成為全國或全球性的資本市場。

對河南省多層次資本市場的定位離不開其服務的對象，即“三化”協調穩定發展，“三化”協調發展中，必須充分發揮新型城鎮化的引領作用、新型工業化的主導作用、新型農業現代化的基礎作用。其中新型城鎮化是引領和載體，通過有序引導農村人口成為城鎮居民，可以減少農村人多地少的矛盾，深化農業結構改革，有效解決“三農”問題。新型城鎮化的實施重點在于農村人口的有序遷移，而要做到有序遷移不能依靠政府或政策，應該依靠市場的力量，重點是發展新型工業化建設的主導作用，通過產業發展、產業升級、產業調整以及產業集聚引導農村人口有序遷移。同時，新型工業化的發展可以支持新型農業化，因此，新型工業化在“三化”協調發展中處于先行地位。發展新型工業化需要建設資金及各種人才、物力等資源，所有這些資源的取得僅僅依靠河南省的努力難以在短期內達到，因此，必須建設有利于發展新型工業化的多層次資本市場，利用省內外的資金和資源，甚至國外資金和資源，建設新型工業化、新型農業現代化和新型城鎮化。

因此，河南省資本市場的定位不是將本土的資本市場發展成為多層次、多元化的市場，而是定位于服務“三化”協調發展，服務于發展新型工業化、發展新型農業現代化、發展新型城鎮化，不拘泥于資本市場的具體形式和地理位置，重點關注空間、虛擬形式，重點關注其起作用的方式、形式、發力點和作用力。

結合河南省多層次資本市場建設的戰略目標，我們對中原經濟區構建多層次資本市場的戰略規劃如下：

3.1　工業是國民經濟的主導產業，是財政收入的主要來源

因此，我們必須牢固樹立抓產業是著眼于占主導地位的經濟，抓建設資金，進一步加大支持和服務力度工業化的理念。為支持國有企業和大中型企業的改革，以支持上市融資，努力幫助企業解決融資難的問題。

3.2　積極推動資本市場金融產品的革新和創新

加大創新力度，增加資金的靈活性，并吸引更多的資金來支持參與企業的優勢，健康發展;河南工業基礎較差，經濟困難，加快產業的發展必須拓寬融資渠道。河南資金瓶頸制約產業發展一直是突出的問題。目前，各級政府只能使用一個非常有限的資金重點支持少數支柱產業和龍頭企業;商業銀行改制后，大部分重點轉移到支持有競爭力的產業和效益較好的大中型企業上，中小型企業大多數往往束手無策。加速實現少數單獨重點企業的“三化”協調發展是不夠的，我們必須站在以增強全省經濟和產業結構的優化高度充分利用現有的條件，幫助中小企業拓展融資渠道 ［3］。

3.3　建立各種所需的要素市場，要素市場是多層次資本市場的重要組成部分

為確保上市公司擁有明晰而具體的資金使用計劃，做到有序、有效再融資，結合河南的實際情況，在建設中原經濟區的過程中有必要從以下幾個方面改進對上市公司融資的監管。一是及時掌握公司再融資動向，事前納入監管計劃。為未雨綢繆，及時了解轄區上市公司再融資動向，增強再融資監管工作的針對性。二是結合信息披露日常監管，對相關公司信息披露文件的審核要強化。一方面，重點審核公司的定期報告。三是對募集資金使用情況進行全程監管，提高資金使用效率，重點關注募集資金使用效益和變更情況。

3.4　支持鼓勵河南省企業重組外地ST類公司

河南省人民政府《關于積極促進企業戰略重組的指導意見》指出，企業重組，增資擴股和發行股票，公司債券，中長期票據，短期融資券給予優先支持，全省集中于并購海外制造企業，科研機構和重要礦產資源開發相關項目給予貸款貼息。發展融資擔保體系，小額貸款公司和風險投資基金的企業重組的發展提供“過橋貸款”等形式的多層次的金融支持。

3.5　加強產權市場建設

國務院國資委書記賈福興在北京產權交易所說過：股市是企業國有產權進場交易制度建設的實施的重要組成部分，同時也是產權交易的重要場所，防止商業賄賂，改善方法以提高探索投標，同時大力加強產權交易市場規范建設的能力，創新的拍賣條件和交易規則 ［4］。

4　中原經濟區構建多層次資本市場的關鍵性和支撐性措施

4.1　加強與上交所和深交所的聯系與溝通

中原經濟區多層次資本市場的發展離不開與滬深證交所的聯系，就從對上市公司的監管而言，當前證券市場改革發展的新形勢對證券監管和執法提出了新的要求，我省對上市公司的監管與處罰就可以與滬深證交所結合建立聯席會議制度，雙方應采取聯席會議，工作定期或臨時聯席會議召開通知于股票市場的非法活動，對各大證券執法過程中遇到的難點問題，新情況，新趨勢進行了深入探討，充分發揮各自的優勢，加強協調與合作，努力營造多層次的打擊情況違法行為，進一步提升證券執法效果和社會效果的能力。

4.2　對于擬上市企業或擬重組ST類公司的企業給予政策優惠

要支持企業利用資本市場開展兼并重組，產業整合，促進產業升級，進一步規范，引導借殼上市活動，完善上市公司發行股份購買制度的規定，鼓勵上市公司以股權，現金及其他金融創新的兼并和收購的方式支付手段，并拓寬融資渠道，提高兼并重組效率 ［5］。在中原經濟區的建設過程中，不妨借鑒證監會的做法，給予我省的ST類公司重組給予更多的政策優惠，進而調整產業結構，服務于“三化”發展，助力中原經濟區建設。

4.3　規范產權市場的交易與信息披露等機制，統一信息披露的格式和內容

提供給經紀人的與報價有關的交易信息；提供給市場監管部門的產權交易重要信息，拓寬信息披露的渠道。

4.4　積極加入全國非上市股份有限公司代辦股份轉讓系統

中原經濟區建設綱要明確指出，支持鄭州、洛陽、南陽、安陽等地申報國家級“代辦股份轉讓試點園區”，努力實現園區內非上市股份有限公司進入系統掛牌交易。結合我省實際情況，要積極加入全國非上市股份有限公司代辦股份轉讓系統，為全省非上市公司服務，深化股權轉讓系統的完善。

4.5　著力建設土地流轉權交易中心、技術交易中心、資源交易中心等要素市場

中原經濟區發展規劃指出，銀行，證券，保險，信托，擔保，租賃等金融服務業的良性發展的比重將加快。積極培育股權投資基金，金融網絡和其他新的金融服務，不斷提高金融服務的附加值。加快金融機構，人才，資金和上市公司總部集聚，積極發展金融服務外包業務，促進各類金融數據服務和后臺服務業務在省內聚集。促進金融交易平臺積極引進域外金融機構，支持建立一個全國性的重組法人金融機構。加快多層次資本市場體系建設，建立區域證券交易所，探索建立國際綠色金融交易所。各種形式的股權投資基金的大力發展，建立市場化的方式，新的投融資平臺，努力創新，培育新的經濟形式和金融產品。著力解決各行業的實際融資需求，鼓勵證券，投資，產業類型，基礎設施建設等新產品信托的發展。加大力度直接融資培育創造更多的上市公司。

5　依托期貨交易所，大力發展期貨市場.

目前，在國家宏觀調控中期貨市場逐步體現，無論是期貨的實物和金融特性開始得到股份制企業和公眾的理解和認同，股份公司開始尋求更多的合并期貨并通過現貨市場進行套期保值，原料采購和產品銷售，以及開展倉單融資業務的貸款承諾 ［6］。隨著股指期貨推出的步伐不斷加快，期貨市場參與的各級商業銀行和其他金融機構的結構顯著改變被允許進入國內期貨市場;交易所不斷優化自己的管理和服務體系;深化投資者教育;期貨進入多元化時代。中原經濟區的建設也應該充分利用鄭州商品期貨交易所的優勢，發揮期貨市場在中原經濟區發展過程中的積極作用。