中國股市的達摩克利斯之劍
——場外配資

文 /王 洋

中國股市的達摩克利斯之劍
——場外配資

文 /王 洋

杠桿化投資確實能起到以小博大的作用，同時也有著不可回避的先天缺點。這就如同我們平時使用的筷子被加粗加長放大了幾倍，使用起來可以夾起離我們較遠的菜，但想吃到口中卻不容易。

自滬深兩市股票交易所接受融資融券業務申報后，隱藏于場內融資的場外配資業務更是暗流涌動。

野火燒不盡，春風吹又生。場外配資業務從江浙滬和珠三角地區坊間資本市場的股票配資市場傳導至內地多個省份，更以迅雷不及掩耳之勢不斷擴張著。

有需求就有市場，有利益就有風險。資本，本性就是無情，加上人性中的貪婪后，讓股市掀起了一輪牛熊爭霸的大戲。一把懸掛在金融市場風險預警頭上的達摩克利斯之劍向我們昭示了什么是資本的力量和人性的貪婪。

場外配資是何物？

場外配資，是游離在我國股票市場的場內融資融券業務以外的民間資本市場配資杠桿化行為。通常以公司的形式進行操作，將個人資金或通過融資形式獲得低成本資金匯聚起來，針對股民投資股票進行一種1：N（比例不等，隨行就市）的杠桿化配置資金投機。

針對前期股市瘋狂上漲的態勢，融資公司攜手證券公司和電子軟件公司開通HOMS配資平倉信息系統，向信托公司拋出高回報的橄欖枝，向銀行抵押融取資金，變身成傘形信托形式給配資公司提供充足資金來滿足炒股客戶的杠桿化需求。

與此同時，信托公司既要分享高額回報，更要監管傘形信托資金的賬戶來規避自身經營風險。而配資公司也從中將原先已有的資金進行了一個小比例的量化倍增。將這筆已經經過層層轉包且層層加息的配資資金打散拆分給若干股民進行配資炒股的投機行為，只是給場外配資提供資金的一種形式。

一些所謂的P2P公司在匯聚了資金池后，每天的資金利息成本壓力需要找到一個低風險又能滿足高回報且能夠把控的輸出通道。在看到這個場外配資市場有需求又能滿足自身渴望之時兩者一拍即合，將資金拆借給投資者成了周瑜打黃蓋的兩情相悅。

還有就是一些有錢的個人組局形成一個中小型配資公司來展開業務。不論哪種形式的配資終將在極限反轉的多空失衡中成為瘋狂拉升的助推器和斷崖式暴跌的最后一根羽毛。

別輕言什么對錯，資本本就沒有對錯。只是在對你有利的時候它成了你的得力幫手，在對你不利的時候又棄你而去，這把冷森森的雙刃劍斬殺的是人性中貪婪的夢魘。

股票交易所

將場外配資妖魔化的論斷過于武斷，我們要且行且看，更要完善市場機制，培育一個健康有序且理智的投資市場和投資者群體，這需要時間的磨礪。

夢魘破滅的三道符咒

上文中將場外配資說成了激情投資者和失利投資者的夢魘是一個形象化的比喻，我國股票市場的規范化健康發展已成為當下的一個主題。

而我們要做的，首先是斬斷配資公司與券商間的HOMS接口讓信息中斷，不給內外資市場一個流動信息的渠道。接著收緊傘形信托的資金批準和嚴格定向標靶化使用，以及規范P2P公司的債權債務投資管理辦法，把資本擠壓出局。最后在當地金融局和銀監、證監部門設立輿情監測系統，針對坊間資本市場的不良現象及時上報匯總，為日后偵辦案件和風險把控提供第一時間的信息。

本身配資公司做的就是旱澇保收的鐵桿莊稼生意，無論客戶輸贏都不承擔任何投資風險，在這樣的情況下，他們的經營怎能為客戶利益服務呢？只有“你炒股我出錢，以小博大更賺錢”的貪心投機者的人群不斷壯大，他們才能掘取更多的利益。

加上我國創業板市場建立的時間尚短，還沒有形成完善的股票市場的OTC交易模式，所以隱藏在地下的場外配資力量依然不能合理化地引入正規的場內融資融券領域。同時沒有一家配資公司能夠將客戶配資風險以及配資模型比例進行系統化演算并教授于客戶，這是另一個缺失。

杠桿化股票投資到底如何配資

杠桿化投資確實能起到以小博大的作用，同時也有著不可回避的先天缺點。這就如同我們平時使用的筷子被加粗加長放大了幾倍，使用起來可以夾起離我們較遠的菜，但想吃到口中卻不容易。

這也只是個例子，我們就以一個實際案例來分享如何使用杠桿化配資業務。

李先生是位炒股多年的老股民，有閑置資金100萬人民幣，在股市大盤整體看漲的形勢下，準備嘗試杠桿化投資交易，選擇了1∶3比例的模型進行嘗試性計算。

由于我國A股市場還是以T+1的撮合制交易形式為主，且有每天4小時交易時間的限制，因此他選用30萬人民幣投資某一只股票進行短線交易。由于每天獲利相對較少，他采用3倍杠桿化的投資交易模式，起到了90萬人民幣的效果，且收益倍增。

同時，將閑置的20萬人民幣資金追加為股指期貨的反向做空，避免了配資的成本壓力，也規避了市場中多空互換的極值現象凸顯。將閑置的資金50萬人民幣，作為追加股票配資的備用保證金來應對突發事件，既能降低了杠桿比例，又能為自己爭取了化解風險的資本實力，可謂是一舉多得。

李先生私下跟筆者抱怨：“我國股票市場尚未開放OTC場外交易模式和個股期權業務，或者能夠恢復當年的T+0和借鑒香港市場的無漲跌幅限制的手腳…….”不過感慨良多的他還是很看好中國股市的長遠發展之路。

結束語

場外配資絕不是什么洪水猛獸，它是維持資本市場活力的一股力量，如何引導并將這股力量用好不僅需要上層決策者的智慧和經驗，更需要我們全體投資者共同面對和努力。

場外配資這柄雙刃劍，其冷森森的劍鋒上沾滿了貪婪者的鮮血，更有著誘人的魔力。我們需要駕馭這把寶劍不是簡單的將它雪藏，期待不久的將來這把寶劍能夠重出江湖，讓資本市場再添活力。在此，筆者也祝愿中國股市能平穩健康發展，股民能多多獲利。