網絡信貸風險的因應之策

文/卓賢

網絡信貸風險的因應之策

文/卓賢

網絡信貸是借款者和貸款者通過網絡平臺，實現(xiàn)債權債務合約在線交易的金融業(yè)務，既包括傳統(tǒng)金融機構的“信貸網絡化”（如網上供應鏈貸款、商戶POS機貸款等），也包括互聯(lián)網企業(yè)的“網絡化信貸”（如基于電子商務平臺的小額信貸、P2P貸款）。本文重點分析近來迅速發(fā)展的網絡信貸P2P平臺的風險及因應之策。

新常態(tài)呼喚金融新業(yè)態(tài)

中國網絡信貸的興起源于金融體系的供需錯位。中國經濟要完成增長動力的接續(xù)，需要從模仿、追趕階段，轉向創(chuàng)新、引領階段。在前一階段，追趕的技術路徑相對清晰，基礎設施、基礎產業(yè)等投資失敗的概率較小，以間接融資、政府擔保為特征的中國金融體系，發(fā)揮了大規(guī)模、高速度配置金融資源的作用。在新的階段，全球新技術革命正在醞釀，但尚未形成，如當年汽車、個人電腦、手機等那樣可大規(guī)模商業(yè)應用的技術突破，中國技術后發(fā)優(yōu)勢已不明顯，未來投資路徑并不清晰，新興產業(yè)投資失敗的風險提高，傳統(tǒng)金融結構表現(xiàn)出與實體經濟轉型的不適應性：

一是杠桿率過高。金融市場發(fā)展不足，債務融資遠大于股權融資，金融體系的角色更多表現(xiàn)為債務利息的食利者，而非創(chuàng)新收益的分享者。這加劇了實體經濟重規(guī)模、輕效益的傾向，抑制了創(chuàng)新要素的優(yōu)化重組。

二是融資成本過高。正規(guī)金融對小微企業(yè)供給不足，不規(guī)范的民間金融又抬高融資成本，在傳統(tǒng)產業(yè)利潤下滑、新興產業(yè)尚未成規(guī)模的情況下，實體經濟背上高盈利的壓力，大量金融資金追逐資產泡沫，投機氣氛濃，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者寡。

三是信息不對稱嚴重。信用體系、法治環(huán)境、信息披露等制度不健全，金融市場信息不對稱程度高，金融體系被迫采用高利率、互保聯(lián)保等方式緩釋風險，但高利率引發(fā)逆向選擇，互保聯(lián)保導致?lián)Ｈ绕髽I(yè)經營脆弱性高。

網絡信貸有助于彌補現(xiàn)有金融體系對小微企業(yè)支持力度的不足。

（1）網絡信貸運用移動互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、云計算等新技術，提升了金融服務的可獲性、及時性和便利性，壓縮了運營成本，推動了利率市場化，降低了小微企業(yè)融資成本（見表1）。（2）網絡信貸將民間金融中的社會人情網絡轉移到互聯(lián)網平臺中，不僅有可能增加信息披露的透明度，還有利于調動更廣泛的投資者，是民間金融陽光化的一種有益探索。（3）網絡信貸小而分散的特質緩解了淤積于傳統(tǒng)金融體系的風險集中度；又因其改善了電子商務生態(tài)，降低了小微企業(yè)資金鏈斷裂風險。（4）網絡信貸的開放性，決定了其融資活動本身也是項目市場價值試驗的過程，為創(chuàng)新提供更多低成本試錯機會，降低了項目失敗風險。

中國網絡信貸的興起得益于電子商務的崛起。經過十多年的發(fā)展，中國電子商務平臺已經成為集信息流、物流、資金流、信用流為一身的綜合性平臺，不僅交易物品，還以P2P和股權眾籌等形式交易著包含創(chuàng)新、創(chuàng)意和創(chuàng)業(yè)思想的金融合約，成為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要動力。

2014年3月，“促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展”被寫入政府工作報告，開啟了互聯(lián)網金融的“元年”，網絡信貸特別是P2P業(yè)務爆發(fā)性增長。根據(jù)零壹財經統(tǒng)計，截至2015年1月末，中國P2P平臺已達2035家，比去年同期新增1159家，同比增長132%。

網絡信貸進入風險多發(fā)期

網絡信貸的雙重基因使其蘊含著更高的風險。網絡信貸首先屬于金融業(yè)務，具有金融固有的信用風險、操作風險和市場風險。同時，網絡信貸又是互聯(lián)網企業(yè)經營的業(yè)務，具有明顯的互聯(lián)網行業(yè)風險特征。網絡信貸大發(fā)展的重要推動力是全球風險資本的追逐。為獲得資本青睞，互聯(lián)網金融企業(yè)前期更注重獲得海量客戶與業(yè)務，而不是收益和風險。互聯(lián)網與金融都是高風險高收益行業(yè)，兩者的疊加將有可能放大風險。

監(jiān)管真空下的網絡信貸風險頻發(fā)，P2P網絡信貸平臺的風險尤為突出,迄今累計爆發(fā)風險的問題平臺高達465家，僅2014年12月和2015年1月份就新增問題平臺170家（見圖1）。由于信貸業(yè)務風險的滯后性，加上某些機構“拆東墻補西墻”來文過飾非，目前暴露出的風險可能只是冰山一角。

從產生的原因來看，網絡信貸風險有以下四類。

無序競爭風險。由于相關法律法規(guī)尚未到位，處于監(jiān)管空白的網絡信貸，不僅引發(fā)了互聯(lián)網金融機構之間競相主動降低手續(xù)費的價格競爭，也可能依法引發(fā)互聯(lián)網金融機構與傳統(tǒng)金融機構間的惡性競爭。

法律風險。司法實踐對網絡信貸電子簽名的有效性、正當性、合規(guī)性認識不一。根據(jù)我們的調研，在杭州市的司法實踐中，當網絡信貸出現(xiàn)違約而訴諸司法時，只有一個阿里小貸的案例被法院判定為有效合同。

惡意詐騙風險。一些網絡信貸平臺以抽資跑路為最終目的，利用龐氏騙局原理，通過高收益率吸引投資者，再利用后續(xù)投資者資金償還之前投資者的本息，最終使得投資者血本無歸。

資金池風險。不少P2P平臺超越了信息中介的功能，承擔信用中介和資金中介的角色。有些網絡信貸平臺在沒有借貸項目時虛構借款信息，先向投資者籌集資金，構建資金池，然后再匹配項目，甚至將投資資金挪為己用。

監(jiān)管立規(guī)是化解網絡信貸風險的根本

監(jiān)管真空導致網絡信貸市場“劣幣驅逐良幣”。出于保護創(chuàng)新的考慮，全球對網絡信貸的監(jiān)管都處于探索階段。金融是牌照特許經營的行業(yè)，監(jiān)管部門設置的準入門檻、經營規(guī)范、退出機制等產生特許權價值，特許權價值的存在有助于減少金融機構的道德風險。在監(jiān)管空白下，網絡信貸市場將失去特許權價值的約束，優(yōu)質、理性的互聯(lián)網金融機構將因惡性競爭而被迫退出。對于中國網絡信貸市場而言，當前須從以下幾方面完善監(jiān)管。

變主體監(jiān)管為行為監(jiān)管。中國以主體監(jiān)管為特征的監(jiān)管框架，與網絡信貸跨行業(yè)經營、交叉型業(yè)務的特點并不相符。應改革現(xiàn)行監(jiān)管模式，將監(jiān)管對象從網絡信貸參與主體轉為參與主體的經營行為，通過部門間的協(xié)作配合，促進監(jiān)管信息交流和資源共享，提高監(jiān)管透明度和監(jiān)管效率。

設置準入門檻。網絡信貸平臺作為應用互聯(lián)網從事金融業(yè)務的機構，具有很強的專業(yè)性，應有一定的門檻，對從業(yè)機構要有明確的注冊資本、高管人員專業(yè)背景和從業(yè)年限、公司治理等規(guī)定，對其風險控制、IT設備、資金托管等也應有合理的資質要求。

強制信息披露。互聯(lián)網金融機構要向市場披露自身的管理和運營信息，也要向投資者做好風險提示，開展必要的外部審計。要明確投資人的資金來源，落實實名制原則，避免違反反洗錢法規(guī)。融資人必須接受債權人的公開監(jiān)督，定期公布資金使用狀況、經營現(xiàn)狀等信息。

明確業(yè)務邊界。P2P機構要遵循信息中介業(yè)務的本質，明確其為小額借貸提供信息服務的定位，不能持有投資者的資金，不能建立資金池，不能將信用風險傳導到金融主體，防止出現(xiàn)“類銀行化”的監(jiān)管套利。

建立健全退出機制。可考慮通過行業(yè)協(xié)會建立風險共擔基金或投資者保護基金，由互聯(lián)網金融企業(yè)依據(jù)業(yè)務規(guī)模和風險狀況，按一定比例繳存，避免因個別互聯(lián)網金融機構經營失敗造成系統(tǒng)性恐慌。

發(fā)揮自律規(guī)范的作用。行業(yè)自律是監(jiān)管的必要補充。對于創(chuàng)新層出不窮的網絡信貸，政府監(jiān)管的調整往往不能同步適應。而自律相對靈活，對于監(jiān)管成本過高的領域，通過自律可實現(xiàn)業(yè)務自治和規(guī)范。

保護投資者，化解風險

為吸引投資者，國內不少網絡信貸平臺都提供本金擔保甚至保息承諾。擔保方式有三種：一是平臺提供的自擔保，二是平臺所在集團的子公司提供擔保，三是第三方擔保機構的擔保。應明確禁止第一種擔保方式，以免形成“類銀行化”的監(jiān)管套利。對第二種方式也應有所限制，以防止關聯(lián)企業(yè)間的風險傳導。第三方擔保方式雖可行，但“去擔保化”是網絡信貸的發(fā)展趨勢，過分強調擔保的作用不利于網絡信貸覆蓋更廣泛借款人的初衷；而且，第三方擔保機構資本金存量有一定的杠桿要求，過度依賴第三方擔保會限制網絡信貸業(yè)務的發(fā)展。我們必須尋求更法治化、市場化的方式保護投資者利益。

健全網絡信貸的法律基礎。投資者利益得到保護的一個前提是，法院對網絡信貸債權債務關系的確認。法院判斷借貸關系是否成立的一個重要依據(jù)，是銀行交易的流水憑證。但由于運用在線簽名技術來規(guī)范借貸雙方的權利義務，網絡信貸在司法實踐中的法律有效性不足。司法機構和監(jiān)管部門應盡快明確現(xiàn)有《電子簽名法》在網絡信貸業(yè)務上的具體司法解釋，制定網絡信貸電子簽名的應用規(guī)范，指導各級法院有效應對未來有可能多發(fā)的網絡信貸法律糾紛。

設置多元化的投資人保護工具。發(fā)展多元化的投資人保護工具，能實現(xiàn)市場化的風險分擔。例如安全保障基金。可將借款者的手續(xù)費以一定比例存入第三方保管的安全保障基金里，用于貸款違約時的本息償還，網絡信貸平臺無權使用該基金。再如借款保險。英國Lending Works公司采取了保險政策來防止貸款風險，該保險可對最多10%的借款總額進行違約保護，這一比例遠高于其預期1.54%的違約損失率。

防止不知情投資。許多網絡信貸平臺宣傳“低門檻投資”，用“預期高收益”來博眼球、上規(guī)模，誤導投資者進入高風險項目。應設置一定標準的投資人準入門檻，從資金實力、風險偏好等制定準入標準。在具體實踐中，可用投資者偏好程度在線測試，開展投資者風險承諾在線抄寫，讓投資人充分知悉項目風險。

明確單筆投資限額。小額、分散化投資是降低網絡信貸風險的重要手段。然而，國內有些P2P平臺并不設置單筆投資限額，鼓勵資金雄厚的投資人集中投資，有的單筆投資超過10萬元，大大超出了國際同業(yè)的標準（美國Kiva與Prosper公司都建議投資者將資金分成25美元），違背了網絡信貸風險分散的原則。

第三方托管體系強監(jiān)督

目前網絡信貸業(yè)務尚未出現(xiàn)大范圍違約現(xiàn)象，風險更多表現(xiàn)為平臺負責人攜款“跑路”帶來的資金安全問題，而這凸顯出網絡信貸資產托管體系的隔離度不高、監(jiān)督作用不足的問題。目前，P2P信貸資產的托管功能主要由第三方支付機構承擔。但受業(yè)務范圍和專業(yè)能力制約，第三方支付機構實現(xiàn)的功能主要停留在資金清算結算層次，并不能對交易的有效性、真實性與合法性進行監(jiān)督和管理，無法有效降低平臺負責人挪用資金的風險。

未來，應在網絡信貸市場上引入統(tǒng)一的債權登記結算機構，并在此基礎上建立起商業(yè)銀行主導的第三方資產托管體系，發(fā)揮托管銀行的投資監(jiān)督和信息披露功能。

引入統(tǒng)一的債權登記結算機構。為避免證券公司虛擬、偽造交易，各國證券市場往往設立了“證券登記結算公司”這樣一個第三方機構，為證券交易提供集中的登記、托管與結算服務，以便托管銀行對證券公司的證券交易數(shù)據(jù)進行清算核對。

在網絡信貸市場上，也可建立類似的第三方債權登記結算中心，對信貸合同進行獨立保存和審查，降低P2P平臺公司虛設項目、挪用資金的風險；并為二級市場提供集中的登記、托管與結算服務，便利二級市場交易，提高網絡信貸的流動性。

發(fā)揮托管銀行的投資監(jiān)督功能。托管銀行應對借款人信息真實性進行技術性審核，辨別電子簽名的真?zhèn)危_認借款行為的有效性和合法性；并根據(jù)借款合同及托管協(xié)議約定，嚴格監(jiān)督信貸資金的用途、關聯(lián)方交易、反洗錢等。當發(fā)現(xiàn)平臺公司出現(xiàn)疑似虛設項目、套取資金的行為，托管銀行要及時質詢平臺公司，向投資者發(fā)出公告，并報告監(jiān)管部門。

發(fā)揮托管銀行的信息披露功能。監(jiān)管部門應出臺網絡信貸的信息披露指導標準，讓平臺和托管銀行共同對信息披露的真實性、合理性負責。托管銀行應定期（如每月末）制作P2P平臺整體的財務報告，收集具體項目的收費標準、資金用途、借款人財務狀況等。信息披露報告要及時向相關監(jiān)管部門上報，并通過P2P平臺的網站向投資者公布。

（作者為國務院發(fā)展研究中心發(fā)展部研究室副主任）