窩窩赴美IPO暫停機遇還是隱患

■莫岱青

窩窩赴美IPO暫停機遇還是隱患

■莫岱青

一、事件背景

2015年2月25日，原定于25日晚掛牌納斯達克的窩窩團確認，窩窩團上市事宜還在走流程中，具體上市時間暫不確定。

2015年1月9日，窩窩團向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO(首次公開招股)招股書文件。文件顯示，窩窩團計劃通過IPO交易籌集最多4000萬美元資金，擬登陸納斯達克全球市場，股票代碼為“WOWO”。

2015年2月5日，窩窩團向美國證券交易委員會(SEC)提交了招股書增補文件(F-1/A)，招股書顯示，窩窩團擬發行600萬股美國存托股，發行價每股9至11美元，最高融資提升至6600萬美元。

此前，窩窩團于2011年5月25日宣布獲得鼎暉、天佑、清科等多家投資機構的戰略投資，融資規模預計2億美元，同時啟動在美國IPO程序，成為第一家正式進入上市軌道的中國團購企業，但最后以上市失敗告終。

二、相關數據

據中國電子商務研究中心監測數據顯示，2014年我國網絡團購市場成交額達750億元。

據中國電子商務研究中心監測數據顯示，截止2014年第三季度，窩窩團在線商戶數為10.5萬家，網站注冊用戶數3410萬，在線的服務種類(團購單)位43萬，覆蓋的城市數量為150個。

據中國電子商務研究中心發布的《2014年（上）中國電子商務用戶體驗與投訴監測報告》統計顯示，窩窩團是用戶投訴率較高的生活服務O2O網站，占生活服務類網站投訴榜第三位，占比11%。主要問題集中在退款難、虛假宣傳、拖欠合作商家錢款、賬戶安全存隱患、對合作商家審核不嚴等。

據中國電子商務研究中心發布的《2013年度中國網絡團購市場數據監測報告》顯示，2013年前十強團購網站分別為美團網(16.69%)、大眾點評(4.85%)、窩窩團(4.84%)、拉手網(4.53%)、糯米網(4.5%)、高朋網(4.23%)、滿座網(0.6%)、嘀嗒團(0.58%)、Like團(0.42%)及千品網(0.33%)，以上團購網站的交易額之和占總市場份額的42%。

三、專家點評

（一）法律角度

中國電子商務研究中心特約研究員、北京志霖律師事務所趙占領律師觀點：

第一、燒錢擴張面臨行業調整，收縮戰線引發維權糾紛。窩窩團和其他很多團購網站一樣，在經歷了2010年的瘋狂燒錢擴張之后，2011年開始面臨行業調整，收縮戰線并進行業務模式轉型。在此過程中窩窩團曾大規模裁員，因操作不規范引發了多起勞動糾紛集體維權案件，這中間有不少人曾經獲得窩窩團授予的期權，且已全部或者部分已經可以行權，但是因未上市，不具備行權的條件，有關期權的糾紛一直處于潛伏狀態。

第二、期權問題成隱患，上市后或將面臨法律風險。窩窩團若在納斯達克上市成功，曾經的大規模裁員及其后業務轉型的幾年內的不少人員調整涉及的期權問題將會迅速凸顯出來，有可能像當年去哪兒網上市后隨即發生多起期權糾紛一樣，遇到同樣的糾紛。窩窩團就員工主張權利的處理態度來看，前員工可能將不得不訴諸法律解決，期權糾紛將會成為窩窩團上市之后首先面臨的法律問題。

（二）市場角度

1、窩窩自身：

中國電子商務研究中心特約研究員、遼寧亞太律師事務所董毅智律師觀點：

第一、財務局面堪憂，為了上市而上市。從千團大戰到如今團購市場僅剩幾個寡頭，燒錢的游戲已經到了最后一棒，投資人紛紛尋求退出渠道，美團、大眾點評、糯米投靠BAT巨頭，無論是前期投資人的退出，還是公司運營的資金，窩窩團正是一個典型代表，不上市只怕到山窮水盡的地步，因此流血上市成了他最好的選擇。

第二、市場格局落地夾縫生存，上市成最后機遇。美團、大眾點評、百度糯米三大巨頭已經瓜分了90%的市場份額，窩窩團的市場份額仍在不斷萎縮，如若不上市，在互聯網的模式中，第四第五早晚也將泯滅，上市是一種刷存在感的搏擊，最后的雄起也許還能給窩窩團一線曙光。因此，此時上市，也是其最后的機遇。

第三、團購模式受困，缺乏贏利模式難有作為。美團、大眾點評、糯米也在紛紛尋求突破，但都未找到真正的贏利點。團購模式仍然無法擺脫擊鼓傳花的罵名，加之國內經濟環境的轉變，餐飲等本地生活服務市場萎縮，消費能力變弱，未來大的市場環境并未改變，窩窩團即使上市也不會在贏利模式上有真正的突破。

中國電子商務研究中心特約高級研究員、地歌網、貴人會、IT老友記創始人余德觀點：

上市為搶時間窗口，恐成“霸王硬上弓”。窩窩團已經全面轉型窩窩商城，在團購領域窩窩份額已很低，大眾點評和美團競爭之下窩窩沒有未來。因人員多次變動，期權方面也會面臨訴訟問題，窩窩商城切入，轉身SaaS模式，發展還未明朗。

2、行業層面

中國電子商務研究中心高級分析師、網絡零售部主任莫岱青觀點：

第一、“擠壓效應”凸顯，被迫放手一搏。美團、大眾點評各自背靠BAT，窩窩本就四面環敵，2015年1月美團斬獲7億美元融資，隨之更傳出大眾點評獲8億美元融資的消息，更是雪上加霜，窩窩唯有放手一搏，上市或將為未來的市場競爭加注砝碼。

第二、對本地生活O2O市場格局沖擊不大。隨著BAT等巨頭先后入局，本地生活O2O越來越火。相較美團、大眾點評、百度糯米，窩窩團的發展相對緩慢，從2011年到2014年它在生活服務并沒有形成突破。因此當它上市后，短時間內對美團、百度糯米、大眾點評等形成的沖擊也不會太大。

第三、拉動電商細分領域的發展。窩窩上市成功對生活服務電商市場利好，境外資本市場看好其未來成長空間。窩窩上市的上市會對整個行業起到加分、向上拉動的作用。讓境外資本除了看到阿里、京東等綜合型電商外，可以更多挖掘中國有潛力的細分領域的電商企業。

（三）資本角度

中國電子商務研究中心特約研究員、遼寧亞太律師事務所董毅智律師觀點：

團購概念股搶占資本市場，流血上市噱頭多。中國團購概念第一股登錄美國資本市場，除了噱頭只怕更要給千團大戰之后的中國團購行業抹上血紅的慘色，窩窩有可能淪落成流血上市的中概股，但流血上市從來都不是最佳的選擇。

中國電子商務研究中心高級分析師、網絡零售部主任莫岱青觀點：

成為中概股參照物，用窩窩標準審視其他中國O2O企業。窩窩團對于上市顯得格外執著，雖然曾經沖刺上市失敗。窩窩團的上市有可能成為具有O2O背景的中概股的參照物，資本市場會用窩窩的標準去審視其他想要上市的中國O2O企業。