注冊制將令中國股市“翻天覆地”？

環球時報/2015-12-28/ 第11版面/環球財經 /作者：本報駐英國特約記者　孫微　本報記者　邢曉婧　●盧荻

中國明年將在國內股票市場實施發行注冊制。作為立法機關的全國人大已經授權政府修改相應條例，在明年3月1日實施這一制度，期限為兩年。2014年曾參與過注冊制實施前期咨詢工作的武漢科技大學金融證券研究所所長董登新，27日對《環球時報》記者說，股票注冊制是中國在市場化和法制化改革中的重大突破，這是一個非常了不起的進步。在中國實施以后，可能會改變過去的暴漲暴跌、瘋牛等情況，將給中國股市帶來翻天覆地、革命性的變化。

中國十二屆全國人大常委會第十八次會議27日在北京作出決定，授權國務院調整《中華人民共和國證券法》相關規定，以實施股票發行注冊制。在上交所、深交所上市交易的股票的公開發行，均將適用這一新制度。國務院將就具體實施方案作出規定，并在實施過程中向人大常委會作出報告。證監機構要會同有關部門加強監管，防范和化解風險，保護投資者合法權益。

股票發行注冊制即由證券交易所負責股票發行申請的注冊審核，報證監會注冊，企業股票即可上市發行，而并非由政府審批企業股票的發行資質，這意味著股票上市的時機、規模、價格等由市場自主決定。美國《華爾街日報》稱，中國的股票發行原本實行政府審批制，而現在向注冊制轉型，“讓市場決定股票投資的可行性與價值”，從而和國際上股票市場通行的規則接近一致。

海通證券首席經濟學家李迅雷27日對《環球時報》記者說，大部分國家現在都是實施注冊制，比如美國、日本等。以美國為例，注冊制最初實施階段對股市影響不大，因為美國市場本身已經成熟，在推的過程當中，方方面面都具備很好的條件，比如：美國對境外投資沒有限制，美元可自由兌換等。中國則不同，中國是社會主義市場經濟，而且中國股市才推了25年時間，國際化程度較低。

之所以要設定兩年期限，李迅雷表示，目前《證券法》尚未修改完成，如果現在徹底實行的話，可能跟原有法律產生沖突。兩年內即便有和現行證券法相沖突的部分也能得到豁免，預計兩年之后新證券法可以實施，屆時將按照新法執行。

中國實施股票注冊制將面臨何種挑戰？李迅雷說，注冊制首先將對A股產生沖擊。現在大概有700多家公司排隊等著上市，推出注冊制后，因為這700家還不是注冊制，還得繼續再排隊。此外，市場是否具備足夠的承受力還需要觀察。路透社27日分析稱，注冊制要求企業信息披露高度透明化、制度化、規范化，而這正是中國股市上市企業的“短板”。

至于注冊制的實施能否改變中國股市“牛短熊長”的局面，《華爾街日報》稱，在注冊制實行前后，中國股市股價很可能將經歷一段調整期，目前估值偏高的中小企業股將迎來一輪股價下跌，但從長期看，注冊制的引入將使得股價更具有穩定性，從過去的“快牛慢熊”轉向“慢牛短熊”，股價上漲將呈現穩定但長期化的態勢。

但李迅雷認為，長遠看，注冊制肯定有利于股價回歸理性。至于能否改變股市現狀，他說，“牛短熊長”本身與宏觀經濟有關，與注冊制無關。▲