問題股的問題

問題股的問題，主要不在問題股的自身，而在于“拔出蘿卜帶出泥”。也就是說，問題股之所以成為問題，在很大的程度上其實(shí)是一個(gè)亟待改革并從根本上加以改變的制度與制度環(huán)境的問題。

被稱為“強(qiáng)退”第一股的?ST博元，非但沒有像3月31日剛開始被上證所實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示之初一樣繼續(xù)保持?jǐn)嘌率较碌炊鴷r(shí)不時(shí)地就拉出連續(xù)漲停，甚至直到其即將面臨暫停上市前的最后一個(gè)交易日，居然還定格于漲停。這種不無刻意的態(tài)勢(shì)，在某種意義上，不啻一個(gè)被宣判死刑的犯人在被套上絞刑架的時(shí)候?qū)π行陶咚l(fā)出的不懷好意的嗤笑。

由于涉嫌信披、財(cái)務(wù)造假，經(jīng)過追溯后，?ST博元凈資產(chǎn)、利潤(rùn)等連續(xù)三年為負(fù)。3月28日，?ST博元披露預(yù)案，計(jì)劃引入廣西凱盛對(duì)其進(jìn)行重組。盡管在此前一天，證監(jiān)會(huì)已明確表示，其退市不受重組影響，且上交所也在3月31日就開始對(duì)其實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，但在重組預(yù)案披露前，廣西凱盛及其關(guān)聯(lián)方的人員已進(jìn)入?ST博元董事會(huì)，并占據(jù)了絕大多數(shù)席位。迄今為止，尚無更進(jìn)一步的信息說明其重組是否會(huì)受退市的影響。?ST博元?dú)v史上曾有過多次重組經(jīng)歷。上市20多年來，多次深陷危機(jī)的?ST博元，歷來就是依靠重組而屢獲生機(jī)，并由此而博得A股市場(chǎng)“不死鳥”之稱號(hào)。那么，此次的它是否依然還能像以往那樣絕處逢生呢？其風(fēng)險(xiǎn)警示期間股價(jià)表現(xiàn)的反復(fù)，至少說明了市場(chǎng)對(duì)此依然還存有一些幻想。

事實(shí)上，強(qiáng)制退市雖然有了新的政策性規(guī)定，但在《證券法》尚未修改之前，不免還有點(diǎn)底氣不足。雖然證監(jiān)會(huì)對(duì)?ST博元做出了為期12個(gè)月的暫停上市處罰，但在司法機(jī)關(guān)還沒有做出最后的判決前，如果滿足一定條件，最后或還是會(huì)有恢復(fù)上市的可能性。再說，如果法制不健全，法治有時(shí)候也難免會(huì)有靠不住的地方。在這方面，萬福生科在地方司法機(jī)關(guān)的幫助下對(duì)借殼上市禁令的那次成功的沖擊，不是依稀還在眼前嗎？！市場(chǎng)對(duì)退市概念股的一再炒作，一方面固然說明A股市場(chǎng)投機(jī)炒作之風(fēng)依然還十分盛行，另一方面確實(shí)也暴露了監(jiān)管體制機(jī)制還有許多需要完善的地方。新來乍到的強(qiáng)制退市制度在?ST博元問題上所經(jīng)受的這番遭遇，既不妨可以說是一種明目張膽的挑戰(zhàn)，其實(shí)，從法律制度和法治環(huán)境的銜接來看，何嘗不更是一種實(shí)實(shí)在在的考驗(yàn)？！

以往的中國(guó)股市雖然并不是沒有退市制度，退市機(jī)制卻從來就沒有到過位，這既是導(dǎo)致問題股層出不窮同時(shí)也是導(dǎo)致問題股炒作永無止境的一個(gè)非常突出的重大的制度性原因。如果不從根本上解決好制度方面所存在的問題，那么，無論怎樣去反對(duì)和打擊市場(chǎng)對(duì)問題股的投機(jī)炒作，顯然都是不管用，也不可能真正管用的。也就是說，將市場(chǎng)的投機(jī)性炒作視之為市場(chǎng)熱衷于問題股的根源乃是本末倒置，它非但無助于問題的解決，而且抽刀斷水水更流，簡(jiǎn)單粗暴地將問題歸咎于市場(chǎng)，就像火上澆油一樣，反而更容易激起問題股炒作的反彈。?ST博元以及其他許多同類股票的市場(chǎng)表現(xiàn)，充分說明了這個(gè)道理。

消滅問題股的最佳途徑，在筆者看來，絕不是所謂的監(jiān)管監(jiān)管再監(jiān)管，而是新股發(fā)行和退市制度的真正市場(chǎng)化。就當(dāng)前而言，加快推進(jìn)注冊(cè)制改革，不僅是從根本上消除問題股滋生之氣候土壤條件的最佳選擇，同時(shí)也是有效促進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的真正有可能立竿見影的快馬一鞭。市場(chǎng)當(dāng)局首先要做的并不是對(duì)所謂市場(chǎng)投機(jī)炒作之風(fēng)一如既往色厲內(nèi)荏的什么一再警示和嚴(yán)厲打擊，而是千萬別再像以前那樣糾纏于最容易發(fā)生在部門和部門之間的所謂新政與舊政的諸多扯皮而不可開交。不能不看到，注冊(cè)制改革不推進(jìn)，也許什么都談不上。注冊(cè)制來了，問題股還能成其為問題股嗎？問題股難以成為問題股了，所謂的問題股炒作還炒作得起來嗎？因此，無論從什么角度來看，改革，惟有改革才是市場(chǎng)正本清源撥亂反正的唯一正確選擇。問題股的問題決不會(huì)也不可能會(huì)有任何的例外。