基于混合Copula函數的金融市場非線性極端風險傳染研究

淳偉德，付君實，趙如波(成都理工大學商學院，四川成都610059)

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基于混合Copula函數的金融市場非線性極端風險傳染研究

淳偉德，付君實，趙如波
(成都理工大學商學院，四川成都610059)

摘要:本文在金融市場典型事實約束下，運用ARFIMA和FIAPARCH模型分別對金融收益率與波動率進行建模，以排除金融市場典型事實對風險傳染效應的影響，進而運用極值理論( EVT)對標準收益的極端尾部建模，并運用由Clayton、Frank和Gumbel組成的混合Copula模型對金融風險傳染進行實證研究。研究結果表明:次貸危機的爆發對于股市的長記憶性具有一定的影響;在次貸危機后，中國大陸股市與香港股市、日本股市以及新加坡股市發生了顯著的極端風險傳染，而香港股市與日本股市、新加坡股市以及日本股市與新加坡股市之間未發生顯著的極端風險傳染。

關鍵詞:極端風險傳染;典型事實;極值理論;混合Copula

1　引言

隨著金融全球化不斷推進，全球金融市場得到了共同發展與繁榮，但是隨著金融深化程度的加深以及各國金融管制的逐步放松，使得金融風險更易爆發和傳染，可能導致局部性風險危機演變為全球性金融危機。而縱觀近年國際金融市場，金融危機頻繁爆發，其影響深度與范圍正在不斷地增強，比如2008年美國的次級貸款危機相對于1997年東南亞金融危機危害損失更為巨大，范圍更廣。此外，有研究還表明，在金融市場下滑期間市場聯動性高于上升期間［1］，也就是說當金融市場發生風險危機時，金融風險可能以更快的速度向其他聯系密切的金融市場傳染，從而加劇了風險危機的蔓延。……