陳偉：資本操盤手的榮耀時刻

呂丹

作為資本市場上最活躍的群體，董秘也承受著來自各方的壓力。但IPO成功之際的歡呼雀躍也是資本操盤手站在價值創造第一線的榮耀時刻。

2015年7月7日，和美醫療控股有限公司正式在香港聯交所主板鳴鐘掛牌（1509.HK），成為繼鳳凰醫療之后，第二支赴港上市的國內醫院題材股。7.55港元的招股價，對應的市盈率約為33倍，從過往的數據來看，這已經是最近三年來所有港股IPO的最高倍數，也是港股醫療、醫藥行業IPO項目有史以來的最高倍數。

和美醫療成立已十余年，旗下主要品牌為“和美婦兒”及“現代女子”等。其招股書顯示，以2013年集團收益計算，和美醫療在中國所有私立婦產科?？漆t院集團中排名首位，市場份額約占13%。

在位于北苑路的和美醫療北京總部，和美醫療控股有限公司副總裁、董事會秘書陳偉接受了《首席財務官》專訪。

波動中的逆勢IPO

2015年7月上旬，A股遭遇了連續20個交易日的巨幅下跌，暫停IPO也成為救市政策之一。與此同時，包括港股在內的全球市場都在劇烈波動。

盡管選擇此時上市，似乎并不是個好時機。但7月7日和美醫療仍以每股7.32港元如期開盤。考慮到資本市場的持續震蕩以及恒生指數接連創下自2012年以來的單日最大跌幅，用陳偉的話說，“和美醫療以最快的速度趕在市場大幅調整之前完成了全球路演及定價發行，而且招股價定在最高限，依然超額認購很多倍，說明投資人對價格不敏感。最近三年來，香港資本市場所有IPO中我們是定價最高的，估值最高的，體現了資本市場對我們的認可?！?/p>

和美醫療上市的保薦人為摩根士丹利和建銀國際，已于6月30日截止公開發售，國際配售第一天即獲得四大國際著名投資基金搶購。

“在機構投資人名單里，有東南亞最著名的長線政府主權基金，也有全球最大的資產管理公司和歐美最著名的長線基金，這種情況還是很少有的?！标悅ゲ粺o興奮地表示。

談起此次IPO，陳偉頗為感慨：“一個好的行業，好的公司，在正確的時機選擇了正確的資本市場?！?/p>

事實上，和美醫療最初是以A股為上市首選地，但及時扭轉了方向。時間成本是和美醫療“棄A赴港”考慮的首要因素。從去年7月啟動上市到今年7月正式掛牌，正好是一年的時間，如果在A股排隊，可能要等待3年左右。就在和美醫療香港掛牌之前，中國證監會宣布IPO發行暫緩，截止目前排隊等待上市的企業數量仍然超過500家。

“我們沒想到香港資本市場對醫療概念股估值這么高，并且他們的效率也特別高，從申報材料到最后通過聆訊只有三個月左右的時間。相比之下，A股的不確定性比較大”作為擁有十年中國資本市場投行經驗的資深保薦代表人，陳偉坦言，為了把握中國醫療健康市場發展的契機，和美醫療果斷選擇了醫療題材稀缺的香港資本市場。

在醫改逐漸深入的大背景下，醫療服務行業一直受資本青睞，成為風險投資和私募股權投資基金的關注熱點。2008年鼎暉投資通過旗下兩只人民幣基金投資和美醫療，目前持有和美醫療10.25%的股權。在醫療健康領域中，鼎暉一直是先行者。從2003年開始鼎暉就布局大醫療，第一筆投資是2004年投資慈銘體檢。

據陳偉描述，2008年多家國內外著名VC/PE在追逐和美，之所以最終和鼎暉聯手，是看中了鼎暉有很多醫療項目的經驗以及整合資源的能力?！捌髽I選擇接受投資的時機很重要，鼎暉進來之后，對和美醫療的公司治理規范以及探索高端模式方向上都起到了關鍵作用?！?/p>

醫療股“以稀為貴”

此次和美醫療逆勢IPO受到市場追捧，也從一個側面反映出香港資本市場醫療股的“以稀為貴”。

內地企業鳳凰醫療集團開創的“托管+供應鏈”模式，得到了資本市場的認可，并于2013年11月在香港上市，成為當時香港市場的第一支“醫院股”。鳳凰醫療參與公立醫院和國有企業醫院改革的主要模式是托管，包括京煤集團總醫院、門頭溝區醫院等。在實施托管之后，這些醫院都保持著原有的非營利性，但鳳凰醫療通過建立供應鏈業務，從所構建的非營利性醫院網絡當中獲益。

有別于鳳凰醫療的托管模式，和美醫療旗下的醫院均為自營，并且主要收入來源是提供醫療服務，這一塊的營運收入占其總收入的94%以上，藥品、耗材的供應鏈業務銷售所得占比則不到6%。所以，和美又被稱為港股第一家“純醫療股”。在投資人看來，這種收入模式有效避開了政府對藥品的定價政策，所以毛利率更有想象空間。和美招股書顯示，集團上市前三年的毛利水平分別為46.3%、46%和50.5%。

陳偉表示，托管模式的營收很大一部分依靠藥品收入，具有一定的不確定性，而且托管模式并不是完全市場化的操作，存在一定的政策風險。但他也透露，“和美在未來的收購中，不排除托管模式，區別是我們仍然會專注于婦幼保健類的專科醫院。托管本身不是目的，引導高端客戶分流才是重點?！?/p>

政策紅利下的藍海

國家生育政策“單獨二胎”的全面實施，對提升了整個婦產科的市場空間無疑是一項重大利好。除此之外，受益于整個社會辦醫的鼓勵政策，近十年來醫療產業一直受到各方追捧。

2015年6月11日，國務院公布了《關于促進社會辦醫加快發展的若干政策措施》，首次明確提到了對社會辦醫進行資本化探索的支持態度。

在全行業翻紅的大背景下，和美醫療一直處于快速成長階段。招股書顯示，從2012年到2014年，和美醫療營業收入分別為7.503億、8.332億和9.358億。以婦產科為主的醫院服務業務，一直占到和美醫療總收益的94%以上。

陳偉非常樂觀的表示，“從政策層面，這幾年一直對我們是利好，國家大力支持發展醫療產業，尤其是醫生多點執業和醫院設立審批程序的簡化，對民營醫院來說是春天，相信未來這個趨勢還會繼續。中高端市場大門剛剛打開，蛋糕非常之大?！?

正如陳偉所言，在醫療需求明確呈多元化趨勢的背景下，中高端醫療顯示出了強勁的市場需求。和美醫療所服務的女性消費者，均來自中高收入家庭。相對于公立婦產醫院，私立婦產?？漆t院的優勢十分顯著，首先，舒適的就醫環境及貼心周到的服務尤其吸引有消費能力的都市白領精英；此外，私立醫院愿意支付高于公立醫院的薪酬來聘請經驗豐富的醫生，因此醫療水平也有保障。

為“莆田系”正名

從事醫療產業已有20余年的和美醫療創始人林玉明，是福建莆田人，這一略顯特殊的身份總會碰到一個不可回避的話題，即多年來以“莆田系”為代表的民營醫院口碑欠佳。尤其是今年3月份莆系醫院和百度翻臉鬧得沸沸揚揚讓人印象深刻。百度新聞官方微博稱：在百度累計拒絕的1.3萬多違規醫療機構中，莆田系占6成以上，并會加大整治以莆田系為代表的違規醫療推廣。莆系很多醫院依賴搜索引擎的患者導流，在業內也是不爭的事實。

對此，陳偉表示，“莆田系醫院是一個很大的概念，以前口碑很差，目前也是發展得良莠不齊。但莆系在中國民營醫療的發展上有不可否認的位置。在莆系民營醫療里，我們是從一開始就走規范化發展道路的醫療集團之一，我們對專家、技術、服務都非常重視。并且，林總的胸懷比較寬廣，現在和美的高管團隊是非?，F代化的，來自各個專業領域?！?/p>

正如陳偉所說，和美醫療確實是在成立之初就開始嘗試連鎖化道路、實行現代化管理。尤其值得一提的是，2011年深圳和美率先獲得JCI認證，這代表著醫院服務和管理達到了國際水準。JCI是國際醫療衛生機構認證聯合委員會（Joint Commission on Accreditation of Healthcare Organizations）用于對美國以外的醫療機構進行認證的附屬機構，是世界公認的醫療服務標準，由醫療、護理、行政管理和公共政策等方面的國際專家組成，目前已經給世界40多個國家的公立、私立醫療衛生機構和政府部門進行了指導和評審，13個國家的78個醫療機構通過了國際JCI認證。

另外，上述提到的“依賴搜索引擎導流”在和美并不存在。陳偉解釋道，“和美婦兒做的廣告很少，主要是依靠口碑，因為高端人群往往有非常強的辨識能力。我們更愿意回歸醫療的本質，相信醫療服務會對消費者產生更多的粘性?！?/p>

此次和美醫療在香港上市，無疑是對旗下醫院的品牌形象產生的正向影響，也為所謂的“莆田系醫院”正名。陳偉強調，和美上市募集的資金，將主要用于新建高端婦兒醫院，并在就醫環境、人才引進、設備投入、信息系統管理等方面進行升級，從而來保證醫療品質及服務質量。

集團化，標準化

和美醫療目前在中國七個城市運營11家醫院，過去三年旗下醫院營運收入占其總收入的比例均超過9成。據招股書顯示，和美醫療此次募集的約15億港幣中，有60%將用于北京、廈門、南京、杭州及重慶的新醫院項目，這些新項目將在未來3年內投入使用；而募集資金的另外15%則將用于收購新醫院。

隨著和美醫療成功上市，將會更加重視流程建設及制度規范，進一步提升管理效率，集團化的運營管理優勢將會更加凸顯。陳偉表示，“集團化管理的難點在于標準化。連鎖一定要做到標準化才能快速復制，包括管理流程、服務流程標準化，以及品牌和裝修設計等。接下來我們還會在財務信息系統和客戶管理信息系統上加強建設，這也是和美的核心競爭力之一?！?/p>

對于新醫院項目的投資回報時間，陳偉向記者介紹：“新設醫院的籌備期為一至兩年，一般兩到三年才能達到收支平衡?！焙兔泪t療在招股說明書指出，其單體醫院扭虧為盈平均而言需要3年。未來集團的利潤增長還是來自于規模效應，通過提高非醫療部分的管理水平，降低連鎖的成本，提升利潤空間。

專業醫療管理人才對于社會辦醫是極其重要的。在陳偉看來，和美醫療擁有一支經驗豐富的優質醫護團隊也是其保持市場領先地位的關鍵因素之一。目前，和美醫療集團擁有66名主任醫師、128名副主任醫師、151名主治醫師及139名駐院醫師等484名醫師；另外，每張病床的平均從業合資格醫護人員數為1.63人，遠高于政府規定的同等級醫院0.88人的水平，能夠為病人提供的服務更加細致獨到。

“醫師多點執業此前實行的是審批制，而現在是備案管理，只需要登記，不再需要批準。這是民營醫院吸引公立醫生特別好的人才契機?！标悅パa充道。

十年投行磨一劍

作為資本市場上最活躍的群體，董秘可謂兼“宣傳員、監督員、服務員、規劃員”等職責于一體，承受來自各方的壓力。不過，這些來自各方的壓力對于多年游刃于資本市場的陳偉來說，并不算什么。在加入和美醫療之前，陳偉擔任國信證券投資銀行部董事總經理，曾經完成多個IPO、再融資、并購重組項目，擁有豐富的資本市場運作經驗。

盡管陳偉是今年3月才從國信證券離職，但卻對和美非常了解，因為他以前曾作為國信證券保薦代表人希望培育和幫助和美醫療在A股上市。

正式加入和美半年以來，陳偉的主要壓力還是在上市過程中。他坦言，千頭萬緒要理順，包括和政府部門的協調，和各個中介機構的協調，每個環節都有明確的時間表。“難能可貴的是，我們都是非常嚴格的按照最初設定的時間表來完成計劃，按期解決各個問題，選擇了合適的中介機構，內部組建了強有力的推動團隊?！?/p>

從知名投行轉型做公司董秘，在陳偉看來，這也是他職業生涯的一次轉型?！巴缎惺?，做過很多個項目，駕輕就熟?，F在是時候沉下心來深耕一份事業，嘗試一份更有挑戰的工作。最關鍵的是，我特別看好醫療這個行業。”

做了十年投行的陳偉，對資本市場自然是非常熟悉。董秘是非常重要的角色，是總協調人，不僅要協調各個機構，也要協調公司各方面資源，非?？简瀭€人綜合能力?！皩ξ叶?，專業知識肯定沒問題，包括合規和信息披露以及投資者關系維護，都沒問題。香港的投資者以機構投資者居多，他們非常積極地關注著公司的一舉一動，公司需要和投資者保持密切的溝通和聯系。但是，身處一個好的行業、有良好的經營業績往往還不夠，怎樣去和投資者做好溝通、展現公司的投資亮點，往往對于公司的資本市場表現更加意義重大。畢竟，有的時候投資者也是需要被教育和引導的?！标悅ケ硎?。

CFO小傳

2005年獲得上海財經大學財務管理碩士學位；

畢業后即從事投資銀行業務，在國信證券任職8年，先后擔任國信證券投資銀行業務部項目經理、高級經理、副總經理、董事總經理；曾多次被評為“明星保薦代表人”。

2015年3月從國信證券離職，加入和美醫療擔任副總裁、董事會秘書；

中國注冊會計師、中國證監會注冊保薦代表人，曾經完成多個IPO、再融資、并購重組項目，擁有豐富的資本市場運作經驗。