Star Bulk： 為現(xiàn)金流抓狂

陳海萍

Star Bulk對Oceanbulk和 Excel Maritime 收購后，干散貨船隊(duì)從28艘壯大到103艘，但全球干散貨運(yùn)輸市場一路下滑，令其現(xiàn)金流捉襟見肘

2014 年8月，Star Bulk完成對橡樹資本旗下兩家子公司——Oceanbulk Shipping LLC 和Oceanbulk Carriers LLC（合稱為Oceanbulk），以及美國破產(chǎn)公司Excel Maritime 的收購，干散貨船隊(duì)規(guī)模從28艘（含11艘新造訂單）壯大到103艘，總計(jì)1185萬DWT，成為美國上市企業(yè)中最大的散貨船船東及運(yùn)營商。

然而去年以來，全球干散貨運(yùn)輸市場持續(xù)低迷，剛完成船隊(duì)擴(kuò)張的Star Bulk壓力巨大。

陷入資金困境

Star Bulk去年半年報(bào)顯示，其所持有的103艘散貨船中，在役船舶33艘，總運(yùn)力330.5萬DWT；即將接收船舶34艘，總運(yùn)力315.8萬DWT；新建船舶訂單36艘，總運(yùn)力為539萬DWT。

在以上兩起收購案中，Star Bulk使用的現(xiàn)金較少。收購Oceanbulk時，與橡樹資本合作，采用以股權(quán)換船隊(duì)的方式（橡樹資本由此成為Star Bulk最大股東，擁有61.3%的股權(quán)）；收購Excel Maritime時，2.31億美元現(xiàn)金由橡樹資本和另一投資者通過過橋貸款的方式籌集。但是，近1/3運(yùn)力的新造船訂單需要大量的現(xiàn)金，及2.31億美元的過橋貸款對其之后的經(jīng)營形成巨大壓力，令其陷入現(xiàn)金流明顯不足的窘境。

Star Bulk 去年三季報(bào)顯示，截至去年9月30日，現(xiàn)金流為2.46億美元，總債務(wù)高達(dá)10.14億美元。今年1月的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，其債務(wù)有所減少，為8.97億美元，持有的現(xiàn)金流為2.22億美元，總凈債務(wù)為6.75億美元，其中2015—2019年到期應(yīng)還債務(wù)逐年下降，均攤到每艘船舶到期應(yīng)還債務(wù)約為100萬美元（見圖1）。

急欲改善現(xiàn)金流

面對巨大的資金壓力，Star Bulk從削減運(yùn)營開支、新造船訂單管理和淘汰老齡船舶等方面著手，積極改善現(xiàn)金流情況。

削減運(yùn)營開支方面，Star Bulk合并Oceanbulk后，船隊(duì)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，平均每艘船舶運(yùn)營開支降至4237美元/日，同比下降12%；去年三季度，平均每艘船的行政和一般費(fèi)用控制在1097美元/日，同比減少31.3%。

新造船訂單管理方面，與造船企業(yè)達(dá)成總計(jì)4.64億美元的延期付款交易，累計(jì)延遲船舶交付時間105個月，平均每艘新船延遲交付5.2個月；為一批新造船合同重新議價，共降低造價2580萬美元；為兩份新造船租船合同重新議價，共減少租金2320萬美元。

淘汰老齡船舶增加現(xiàn)金流方面，2014年12月以來共出售12艘船舶，獲得7160萬美元；今年上半年將再出售9艘船舶，預(yù)計(jì)可獲得5900萬美元。由此Star Bulk船隊(duì)結(jié)構(gòu)將得到改善，至今年三季度，所有新船交付后Star Bulk將擁有80艘散貨船，總運(yùn)力900萬DWT，平均船齡為6.7年（見圖2）。