我國國債發(fā)行規(guī)模影響因素的計量分析

王辛夢

摘 要：本文從計量經(jīng)濟學(xué)模型的角度，在研究我國國債發(fā)行規(guī)模的影響因素的基礎(chǔ)上，運用1985-2005年的樣本數(shù)據(jù)，建立了國債發(fā)行規(guī)模與其相關(guān)經(jīng)濟變量之間的計量經(jīng)濟模型。通過回歸分析、運用單位根檢驗、Granger因果關(guān)系檢驗協(xié)整關(guān)系等計量分析方法，對我國1985-2005年的國債發(fā)行規(guī)模進行分析。

關(guān)鍵詞：國債發(fā)行規(guī)模；國內(nèi)生產(chǎn)總值；計量分析

國債是由國家發(fā)行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。國債的發(fā)行規(guī)模，既影響政府宏觀調(diào)控，也關(guān)系到國民經(jīng)濟運行及社會穩(wěn)定，對發(fā)行規(guī)模及其影響因素的計量分析具有重要的意義。

一、國債發(fā)行規(guī)模的影響因素理論分析

國債發(fā)行規(guī)模受諸多因素的影響，比如：國家經(jīng)濟運行狀況、財政政策、貨幣政策、國債供求關(guān)系等因素。本文選取國債累計余額（DBS）、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、國債還本付息額（PM）、貨幣信貸規(guī)模（LS）、居民儲蓄（SS）財政收支差額（FB）六個因素作為國債發(fā)行規(guī)模的解釋變量，以此來分析國債發(fā)行的規(guī)模。

二、我國國債發(fā)行規(guī)模的模型分析

（一）建立理論模型

由國債發(fā)行規(guī)模和各個解釋變量之間的散點圖可以看出，被解釋變量與解釋變量之間存在線性關(guān)系，所以可以建立多元線性回歸模型。

NDSt=β0+β1DBSt+β2GDPt+β3PMt+β4LSt+β5SSt+β6FBt+μ（1）

（t=1985、1986…2005）

（二）模型的參數(shù)估計及檢驗

運用EViews6.0軟件對數(shù)據(jù)進行最小二乘法估計，得到如下回歸模型：

NDS=112.68+0.02DBS-0.007GDP+0.46PM-0.008LS+0.05SS-0.48FB（2）

t=（1.33） （0.53） （-1.3） （2.73） （-0.81） （2.46） （-7.49）

R-squared=0.998821 S.E=92.70752

F-statistic=1835.563 DW=2.147

在模型（2）中，回歸模型的判定系數(shù)R-squared為0.998821，F(xiàn)統(tǒng)計量為1835.563，說明國債發(fā)行規(guī)模與解釋變量之間總體線性關(guān)系顯著。t檢驗中，在顯著性水平a=0.05水平下，t統(tǒng)計量值為t0.025（14）=2.15，對國債發(fā)行規(guī)模的影響不顯著，所以可以舍棄。

做國債發(fā)行規(guī)模與其余解釋變量進行再次回歸，得到如下數(shù)據(jù)：

NDS=-32.37+0.32PM+0.038SS-0.49FB（3）

T=（-0.97） （2.56） （7.45） （-7.21）

R-squared=0.998234 S.E=102.2617

F-statistic=3015.423 DW=1.534796

在模型（3）中，回歸模型的判定系數(shù)R-squared為0.998234，說明整個模型的擬合程度非常好；F統(tǒng)計量為3015.423，而在顯著水a(chǎn)=0.05的條件下，F(xiàn)統(tǒng)計量值為F0.05（3，17）=3.20，說明國債發(fā)行規(guī)模與解釋變量之間總體線性關(guān)系顯著。t檢驗中，在顯著性水平a=0.05水平下，t統(tǒng)計量值為t0.025（17）=2.11，各個參數(shù)的t檢驗都顯著，所以各個解釋變量對國債發(fā)行規(guī)的影響顯著。

三、模型的參數(shù)檢驗

（一）異方差檢驗

White檢驗，運用Eviews得出：

nR^2=Obs*R-squared=15.42327<卡方分布臨界值（27.587），所以不存在異方差。

（二）自相關(guān)檢驗

LM檢驗，運用Eviews得出：

TR^2=Obs*R-squared=5.40729<卡方分布臨界值（27.587），所以不存在自相關(guān)。

（三）多重共線性檢驗

1. NDS分別與FB、PM、SS做回歸，得到如下：

①NDS與FB回歸，結(jié)果如下：

NDS=1837.86-0.33FB（4）

R?=0.381868 Adjusted R-squared=0.349335

②NDS與PM回歸，結(jié)果如下：

NDS=73.47+1.86PM（5）

R?=0.94519 Adjusted R-squared=0.942278

③NDS與SS回歸，結(jié)果如下：

NDS=-43.52+0.06SS（6）

R?=0.991759 Adjusted R-squared=0.991302

根據(jù)回歸結(jié)果分析，SS與NDS線性關(guān)系最為顯著，SS是NDS最重要的解釋變量，所以選取第三個回歸方程作為基本回歸方程。

2.①加入PM，對NDS關(guān)于SS、PM作最小二乘回歸，結(jié)果如下：

NDS=-39.42+0.068SS-0.25PM，R?=0.992496 AdjustedR-squared =0.991613

加入PM之后，擬合優(yōu)度R?和Adjusted R-squared均有增加，但是參數(shù)估計值的符號改變，顯著性檢驗沒有通過，略去PM。

②加入FB，對NDS關(guān)于SS、FB進行最小二乘回歸，結(jié)果如下：

NDS=-30.81+0.05SS-0.377FB，R?=0.9975 Adjusted R-squared =0.9972

由此得出：加入FB之后，擬合優(yōu)度R?和Adjusted R-squared均有增加，但是參數(shù)估計值的符號改變，顯著性檢驗沒有通過，略去FB。

此時，消除了多重共線性。綜上所述，回歸方程為NDS=-43.52+0.06SS。

四、結(jié)論

雖然模型中剔除了國債累計余額（DBS）、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、國債還本付息額（PM）、貨幣信貸規(guī)模（LS）、財政收支差額（FB）等解釋變量，但并不意味著它們對國債的發(fā)行規(guī)模沒有影響。由上文實證結(jié)果分析，得出居民儲蓄與國債發(fā)行規(guī)模之間的相關(guān)性最強，居民儲蓄對國債發(fā)行規(guī)模的線性關(guān)系最為顯著這也是符合經(jīng)濟理論和實際意義的，居民儲蓄越多，購買力越強，所以會增加對國債的購買。