淺談境外水電項目綠地投資的風險分析與對策

何佩婭（五凌電力有限公司，湖南長沙410000）

淺談境外水電項目綠地投資的風險分析與對策

何佩婭（五凌電力有限公司，湖南長沙410000）

隨著國家加快推進“一帶一路”戰略的實施和境外投資的簡政放權，國內主要水電開發投資主體加快“走出去”發展步伐。而水電工程項目建設規模大、周期長、技術復雜、施工環節等眾多特點，中國企業“走出去”的發展模式面臨較大風險。本文立足國內企業境外水電投資現狀基礎，從政治、市場、法律、技術和自然等方面分析境外水電綠地投資風險及提出針對性防范措施。

境外水電現狀；水電綠地投資；風險分析；對策

1 境外水電綠地投資現狀

水電工程項目具有建設規模大、建設周期長、技術復雜、施工環節制約因素眾多等特點。一方面，隨著國內電力市場供大于需的矛盾日益突出和國內優質水電資源的瓜分殆盡，另一方面，隨著國家加快推進“一帶一路”戰略的實施和境外投資的簡政放權，國內主要水電開發投資主體加快“走出去”發展步伐。2015年，我國境內投資者共對全球155個國家（地區）的6532家境外企業進行了非金融類直接投資，累計實現對外投資7350.8億元人民幣，同比增長14.7%。中國水電企業在參與海外項目的過程中，不斷展現高效的項目運作能力和強大的投資能力。中國企業境外開發水電項目目前主要集中在東南亞及南亞、非洲等經濟不是很發達且電力缺乏的國家或地區，除少量的褐地投資（境外并購）外，對外投資一直以綠地投資方式為主。在境外水電項目綠地投資中，如何加強對風險的管理，實現投資效益最大化，是中國水電企業“走出去”發展的關鍵之處，事關項目能否成功。

2 境外綠地水電投資的主要風險識別

2.1 政治風險（國別風險）

政治風險是指由一國政治體制、政策、某些特定組織的存在、或某些行為引起的項目可行性和贏利性波動的風險；這些特定組織可能是合法的、在政府控制之下的，也可能是非法的、不受政府控制的。政治風險一般包括戰爭、動亂、國有化、政府違約等。政治風險發生幾率相對較小，容易為投資者忽視，但是風險一旦發生，投資者面臨的損失更為嚴重。

境外水電投資項目都具有項目金額大，投資周期長的特點，這就決定了對項目長期進行風險管理的重要性。資源的短缺與其價格的高漲，民族主義和投資保護主義的盛行，政府的頻繁更迭，政策和法律的變幻莫測，貧富差距的擴大，當地分裂分子的襲擾，種族、宗教和觀念沖突，環境污染的加重以及各種形式的內戰等等讓很多境外投資項目在東道國面臨極大的政治風險。

2.2 市場風險

境外水電投資市場風險分為建設期市場風險和生產運營期市場風險。建設期市場風險主要指因投資業務所涉及的服務、設備、物資和材料價格的變化，供應商的信用問題，以及利率、匯率變化和通貨膨脹等因素可能使項目實施受到影響的風險，主要包括通貨膨脹風險、利率風險、匯率風險、物資價格變動風險。生產運營期市場風險是指項目投產后，由于電力市場波動對投產水電項目的售電量及上網電價帶來的風險。

2.3 法律風險

法律風險通常指未考慮或違反項目所在國與項目實施有關的強制性法律，而致使項目無法按計劃實施、增加實施成本或導致承擔法律責任的風險，也包括法律的不健全、變更以及東道國司法腐敗、有法不依等可能對項目實施帶來不利影響的風險。

法律風險中影響程度最大的是法律變更風險，由于事前無法預料，往往給項目的經營造成不可預見的損失或實施障礙。一般來說從發生概率方面講，法律比政策更為穩定。

2.4 財務及匯率風險

財務風險主要包括：融資風險、投資風險、經營風險、資金回收風險、外匯管制風險和稅務風險等。財務風險有別于經濟風險，主要是由于境外電力項目受到匯率、稅收稅率、利率變動，通貨膨脹等因素影響，直接導致的項目財務狀況、損益情況和現金流量風險。

2.5 環境與社會風險

水電項目可能會對一些資源造成不利影響，諸如農業及林業用地、野生動植物、魚類棲息地和娛樂區。作為可再生能源，水電的價值相對于其不利影響而言顯得非常復雜，且在全球各地區間的差異相當大。

由于水電項目對水資源產生的影響會危及人民生命安全，因此其社會風險通常高于其他電力項目。如果水電站在建設初期缺乏地方參與，極有可能會招致反對，造成嚴重污染引發抗議或沖突。

2.6 技術風險

主要包括施工難度和技術保障等方面引起的風險；勞務與物資材料使用風險，主要指當地政府對使用當地勞工與設備材料、境外勞務輸入和物資進口及運輸等方面的風險。

除了上述主要風險之外，境外水電項目還面臨自然風險，主要包括資源復核準確性風險、地形、地質風險、跨界河流風險。

3 境外水電項目綠地投資的風險防范對策

通過對上述主要風險的識別，以下主要從上述識別的風險分別提出防范對策。

3.1 政治風險防范

在投資決策前，應充分考慮風險評級機構發布的國別政治風險評級報告以及我駐外使領館、經商機構提供的信息，對東道國的政治風險進行評估，預判東道國的政治風險是否處于可承受的范圍。東道國的政治局勢不明朗時，先開展項目條件的調研和評估，按階段實施工作，在東道國政治局勢明朗前適度控制實質性經濟投入。

積極爭取雙邊政府的支持與關注，在條件允許的情況下將項目納入政府間協議框架，有效約束東道國政府履行投資保護義務，發揮政府協調作用。還可考慮引入東道國政府、大型跨國企業或當地有影響力的實體作為項目投資方之一，使其成為利益共同體，充分利用合作伙伴的力量降低政治風險的影響。項目人員抵達項目所在國后，及時與我駐該國使（領）館取得聯系，按有關規定進行備案，建立良好、有效的溝通機制，發生政治風險時，取得使（領）館的支持與幫助。

通過世界銀行多邊投資擔保機構（MIGA）或中國出口信用保險公司投保政治險，化解項目投資的政治風險。

3.2 市場風險防范

在經濟評估階段，就通貨膨脹對項目成本的影響程度進行分析；項目如在國內融資，物資設備在國內采購，由國內施工企業建設，在國內支付承包商工程款和設備材料費，可有效避免建設期東道國的通貨膨脹風險。事先對項目所需物資的采購渠道和市場信息作充分調研，制訂采購方案；物資采購合同應盡量采用固定價格方式，以降低采購價格變動的風險。對于項目投產轉生產運營期間的電力市場風險應于項目正式開工前通過簽署PPA（購售電協議）給予保障，條件滿足時，可要求項目所在國政府給予市場擔保。

3.3 法律風險防范

境外投資過程中，法律風險防范尤為重要，因此，在簽署有關合同、協議前，要先行落實外資準入、公司架構、稅務體系、勞動用工、環保、外匯等方面的法規，以免給投資行為帶來實質性的障礙和不利影響，避免在項目執行過程中增加投資成本或遭致承擔法律責任。東道國法律是否允許外國投資者在其國境內進行相應行業的投資，如允許，須滿足何種主體要求。相應行業的投資行為須獲得何種許可，獲得該等許可是否存在實質性障礙。

東道國的勞動法律制度對外國人在其國境內工作有何要求，是否存在障礙。東道國的公司法對在其國境內設立項目公司等實體有何要求。東道國的財稅制度如何，是否在進行項目經濟評價時，已予以充分考慮。投資母國與東道國之間是否簽署投資保護、避免雙重征稅等協定/協議；東道國就外商投資事宜簽署了哪些多邊協議，是否有利于擬投資業務，或者對其造成障礙及潛在風險。合約中是否約定出現爭議、糾紛時，在何地、以何種方式裁決；約定的方式是否對投資方有利，是否能夠保護投資方的利益或最大程度的減少損失等。

3.4 財務及匯率風險防控

盡量避免項目收入以東道國貨幣結算，爭取采用美元或歐元結算。即便最終以當地貨幣結算，也須堅持以硬通貨幣計價為前提，同時約定結算時采用即時匯率，以規避匯率風險。企業應盡可能爭取融資、項目建設支出結算采用同一種貨幣；研究人民幣對外投資的利弊和實行稅收抵扣的國家和地區，根據各項目合約具體情況研究確定最佳資金組合和支付手段，有效降低匯率風險。

另外，還可采用遠期結售匯、匯率掉期等工具規避、減輕匯率風險。對于利率風險，爭取在融資協議中將利率鎖定或設置浮動上限。事先對項目所需物資的采購渠道和市場信息作充分調研，制訂采購方案；物資采購合同應盡量采用固定價格方式，以降低采購價格變動的風險。

3.5 環境與社會風險防范

投資者在項目可行性研究和評估階段應關注與項目建設有關的當地社會環境，并制訂預案，避免項目建設受到影響；在項目實施過程中，尤其要重視與當地機構和雇員的溝通，加強了解和合作，并積極借鑒其他國內企業在東道國的經驗和教訓。

3.6 技術風險防范

對于技術風險，企業應事先做好調研和澄清工作，確保項目不存在實質性的技術標準問題；保證項目勘察、設計及施工等各個環節的標準和質量。

4 結語

境外水電項目綠地投資因投資數量大、投資周期長，牽涉面廣，受各種不確定性因素影響大，面臨風險較大。因此我們在開展境外水電項目綠地投資之前，要加強自身風險意識培養，根據詳細的風險管理清單建立合理有效的風險預警系統，從注重風險處置方案向風險發生前控制轉變，從而提高境外水電綠地投資項目的抗風險能力；要認真研究和梳理上述主要風險因素，并提前采取相應的風險管控措施，即風險回避、損失控制、風險轉移和風險保留等，消滅或減少風險事件發生的各種可能性，減少風險事件發生時造成的損失，為境外水電項目綠地投資成功奠定基礎。

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F283

A

2095-2066（2016）24-0225-02

2016-8-3

何佩婭（1976-），女，經濟師，碩士研究生，主要從事新能源與海外項目的開發與管理工作。