貨幣供應量對物價水平的影響
——基于VAR模型的實證分析

韓嘉會

山西財經大學

貨幣供應量對物價水平的影響
——基于VAR模型的實證分析

韓嘉會

山西財經大學

本文采用VAR模型對居民消費物價指數CPI和貨幣供應量M1(節選的是1990M01到2013M11的數據)的關系進行了回歸分析，以期研究CPI和M1滯后期值對彼此當期值的影響，從而找到我國物價水平高漲或回落中貨幣供應的作用，以能通過貨幣政策來維持物價穩定。

物價穩定；CPI；VAR模型

一、研究背景

自從2008年金融危機，我國房價開始攀升，國家4萬億政策出臺，地方各配套政策緊隨其后，使得我國物價水平一度飛漲，甚至農產品價格出現不合理的高漲，物價高到不只是住不起房，甚至吃不起豬肉。2008年全年到2010年年間各月CPI增長都在10%以上，引起了較為明顯的通貨膨脹。政府后期很多財政政策都是對當時決策苦果的消化。從2012年12月開始，物價才開始回落，CPI保持在5%左右的增長率，屬于可接受范圍。而至于物價之前高漲到如今回落的原因，本文認為貨幣供應量是影響物價水平的重要原因。

二、物價不合理上漲問題相關研究

對08年到10年物價上漲的原因分析，我國經濟學家做了各種研究。

其中內蒙古包頭市工商銀行的工作人員做了基于IS-LM-BP模型的分析。他們運用西方經濟學中的IS-LM-BP模型并結合AD-AS模型，對我國物價上漲的原因做出了解釋。結論是第一：旺盛的需求推動物價上漲；第二：結構性物價增長；第三：國際原因，首先中東動蕩導致原油價格上漲，大宗產品價格普遍回升；其次人民幣升值預期，使得國外大量“熱錢”涌入中國市場等等。

此外，首都經貿大學某教授采用定性分析的方法得出自己對此事件的看法。第一，是貨幣供應量過多。首先是巨額外匯儲備的人民幣占款。其次，為應對2008年爆發的國際金融危機，我國及時采取強有力的干預政策，投入巨資“救市”。2009年除投入4萬億財政資金外，還增加了9.6萬億信貸資金，其數額之大幾乎超過了上年新增貸款額5萬億元的1倍。如此巨額資金投入市場，對緩解金融危機，刺激經濟迅速復蘇和增長發揮了積極作用，但貨幣供應量的快速增加也造成了較大的物價上漲壓力。第二，是非貨幣因素。包括國際能源價格上漲，國際礦產價格上漲，國際糧價上漲和工資成本上升等。并給出結論：我國當前物價普遍上漲的原因，無論是貨幣供應量過多，還是國際能源、礦產、糧食價格上漲和國內工資成本上升等，基本上都直接或間接地與2008年國際金融有關。

綜上，可以得出物價上漲的某些原因，但沒有對主要原因給出理論模型支撐以及實證分析。所以本文采用VAR模型對與其相關的主要影響因素貨幣供應量進行數據處理，并采納貨幣學派的貨幣數量論的觀點來進行求證分析。通貨膨脹隨時隨地都是一種貨幣現象—如果貨幣數量的增長不快于產量的增長，則通貨膨脹就不可能發生。對于制定政策而言，貨幣政策實屬重要。明智的貨幣政策就是讓貨幣量在一定時期內穩定增長，以促進經濟增長，而不至于使貨幣成為出現混亂的根源。

三、實證研究

3.1 從中國統計數據庫以及財新網獲得了1990M01到2013M11的月度數據CPI和M1。樣本區間足夠大，可以消除隨機擾動的影響，而且有最新的月度數據，對當下的經濟形勢及提出合理建議比較有意義。

3.2 數據處理。由于二者都是月度數據，所以進行季節調整，調整后記為CPI_SA和M1_SA，再對M1_SA取對數記為LNM，發現CPI_SA沒有明顯的線性趨勢，在08年到10年明顯高漲；而LNM則有明顯的線性趨勢(季節調整用的乘法模型)。然后進行單位根檢驗。由單位根檢驗，發現CPI_SA～I(1) 和LNM～I(1)

3.3 模型構建及結果

3.4 格蘭杰因果檢驗。對結果做格蘭杰檢驗，發現LNM可以Granger引起CPI_SA，而CPI_SA不能Granger引起LNM，說明，第t-1期的M1會對第t期的CPI造成影響，且概率很大，證明貨幣供應量對物價水平的影響的確存在。而第t期的LNM則與第t-1期的CPI則無關，說明國家采取貨幣政策，決定貨幣供應量時沒有考慮上一期的物價水平，有主觀色彩。

3.5 VAR模型平穩性檢驗。通過平穩性檢驗及預測分析，特征根都在單位圓內，VAR是平穩的。說明模型平穩，預測誤差小，可以用來進行預測，以期提前做好準備，采取措施，應對市場變化。

3.6 模型整體分析。通過模型的建立，得到的結果顯示，LNM的滯后一期對CPI當期影響顯著，說明貨幣供應量對物價水平有正相關的影響，可以通過控制貨幣供應量控制物價水平。通過Granger因果檢驗，再次證明了上期的M1對當期的CPI的確有影響，不容忽視。

四、政策建議

本文通過VAR模型得出貨幣供應量對物價水平的作用，旨在研究政府理性確定貨幣政策，從而對物價穩定起到積極作用。具體說來：

公開市場操作。當中央銀行認為經濟社會發展過快，投資消費過旺，資金過多時，賣出債券，相應地收回一部分資金；相反，則央行買入債券，增加金融機構可用資金的數量。

存款準備金率政策。為加強中央銀行流動性管理的主動性，引導貨幣信貸增長回歸正常水平，在靈活開展公開市場操作的同時，中國人民銀行應配合使用存款準備金率工具，按照市場狀況提高或者降低存款準備金率，以此減少或者增加市場的流動性。

[1]葉為金， 關注影響全年CPI上漲的新漲價因素. 中國財政， 2010(10)

[2]梁青霞， 我國貨幣供應量對物價水平影響的實證研究. 中國商貿，2013(06)

[3]趙留彥與王一鳴， 貨幣存量與價格水平：中國的經驗證據. 經濟科學， 2005(02)

韓嘉會(1990-)，男，漢族，山西太原人，山西財經大學，金融學碩士研究生，研究方向：中央銀行與宏觀調控