聯(lián)通混合所有制改革：明晰政策、遵循規(guī)律是前提

Strategy Analytics│楊光

聯(lián)通混合所有制改革：明晰政策、遵循規(guī)律是前提

Strategy Analytics│楊光

電信行業(yè)作為技術(shù)密集、資金密集型行業(yè)，其投資和運營皆有獨特規(guī)律，且對監(jiān)管政策和宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化較為敏感。這些特征需要引起有意進(jìn)入該行業(yè)的非公資本的充分重視。

10月9日，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，聯(lián)通集團(tuán)被列入混合所有制改革第一批試點企業(yè)，聯(lián)通集團(tuán)正研究討論混合所有制改革實施方案。這一消息得到了市場的極大關(guān)注，引發(fā)了廣泛討論。本文試圖對聯(lián)通混合所有制改革可能面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)進(jìn)行分析。

聯(lián)通正面臨嚴(yán)峻的競爭局面

2008年的電信行業(yè)重組之后，中國聯(lián)通獲發(fā)WCDMA制式的3G牌照，成熟的技術(shù)體制和全球化的產(chǎn)業(yè)鏈支持曾幫助聯(lián)通實現(xiàn)了較快增長，在移動通信市場上爭取到了更大的市場份額。至2014年聯(lián)通的移動通信市場份額超過了23%，而同一時期，中國移動的市場份額從高達(dá)73%以上，下降到了62%左右，移動通信市場的不均衡局面得到了初步緩解。同時，“光進(jìn)銅退”也促進(jìn)了聯(lián)通固定寬帶業(yè)務(wù)的發(fā)展，寬帶業(yè)務(wù)成為聯(lián)通另一個重要的市場支柱。

但是，4G業(yè)務(wù)牌照的發(fā)放改變了原有的市場節(jié)奏，中國移動借助4G業(yè)務(wù)迅速重塑了發(fā)展動能，中國電信在獲得LTE FDD牌照后，也集中資源，聚焦于4G業(yè)務(wù)發(fā)展。而聯(lián)通在4G發(fā)展初期的猶疑與搖擺使其錯失4G發(fā)展先機(jī)，在市場競爭中逐漸陷于被動。國內(nèi)4G市場啟動之后，聯(lián)通的市場份額明顯下降，與中國移動的差距被重新拉大，而與市場第三名中國電信的差距則顯著縮小。同時，在固網(wǎng)寬帶市場，中國移動也發(fā)起了猛烈進(jìn)攻，從2016年2月以來的短短7個月內(nèi)，中國移動與中國聯(lián)通的寬帶用戶數(shù)量差距已經(jīng)縮小到了300萬左右。照此趨勢，中國移動將很快超過聯(lián)通成為寬帶市場的第二名。

在巨大的競爭壓力下，聯(lián)通推動“聚焦”戰(zhàn)略，加大對4G和光纖寬帶的投入，移動業(yè)務(wù)重現(xiàn)向好跡象，9月的新增4G用戶數(shù)達(dá)到605萬戶，4G業(yè)務(wù)終于步入增長的快車道。但是用戶規(guī)模的增長也同時引起了成本的攀升，根據(jù)聯(lián)通第三季度的盈利預(yù)警，其利潤出現(xiàn)了大幅度下滑，2016年前三季度盈利較去年同期下降約80%，這勢必將影響聯(lián)通在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、市場營銷等方面的持續(xù)投入能力。事實上，捉襟見肘的財務(wù)狀況一直是制約聯(lián)通發(fā)展的重要因素，為了實現(xiàn)長期的健康發(fā)展，聯(lián)通迫切需要在資金、政策等方面獲得更大的支持，這也是為什么市場會對聯(lián)通本次混合所有制改革有如此熱烈反響是原因。

兄弟央企的混改路徑可成借鑒

聯(lián)通并不是第一家嘗試混合所有制改革的電信運營商，中國電信早在2014年就開始了混合所有制改革的探索。當(dāng)年6月，中國電信旗下聚焦于游戲、娛樂等新興業(yè)務(wù)的炫彩互動網(wǎng)絡(luò)科技有限公司就通過擴(kuò)股增資的方式，引入順網(wǎng)科技和文化基金兩家戰(zhàn)略投資者。其中，順網(wǎng)科技向炫彩互動注資2.2億元，占股22%；文化基金注資8000萬元，占股8%，二者合計民資占股比例達(dá)到30%。這兩個民營投資者不但為炫彩互動注入了新的資金，也在業(yè)務(wù)層面為炫彩互動提供支持和幫助，如順網(wǎng)科技作為國內(nèi)最大的網(wǎng)吧運營軟件提供商，就在手游計費、發(fā)行、運營和營銷等方面與炫彩互動和中國電信展開合作，而文化基金則為炫彩互動在發(fā)展戰(zhàn)略、治理結(jié)構(gòu)、資本運作和游戲資源等方面提供幫助。

如果說中國電信的混合所有制改革還僅限于新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并且國有股比例仍保持在70%左右的絕對控制地位，那么同為“管道類”央企的東方航空（我們姑且把航空公司視為運送旅客的管道）則在混合所有制改革方面邁出了更大的步伐。2015年7月，東航引入美國達(dá)美航空成為戰(zhàn)略投資者，后者以4.5億美元收購東航H股4.66億股，持股比例為3.55%，成為東航最大的境外單一股東。達(dá)美航空入股后，將與東航一起，利用各自樞紐門戶的優(yōu)勢和豐富的航線資源，以及雙方在中美航線的互補性，為中美之間的旅客提供更為豐富的航線產(chǎn)品。

今年4月，東航又進(jìn)一步引入攜程作為外部投資者。攜程將以30億元參與認(rèn)購東航股份非公開發(fā)行的A股股票。入股后，攜程將與東航集中發(fā)揮資源、渠道、研發(fā)、營銷等優(yōu)勢集合效應(yīng)，合作研發(fā)旅游產(chǎn)品，并在低成本航空等領(lǐng)域開展股權(quán)合作探索。東航集團(tuán)總經(jīng)理還表示，將繼續(xù)加強東方航空的混合所有制改革，進(jìn)一步吸收其他投資，國資持股比例“在40%左右就可以”。

混改應(yīng)重視行業(yè)特征與規(guī)律

從上述案例可以看到，新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域、國際化擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈垂直合作等都可成為混合所有制改革的關(guān)鍵詞。但是，我們也必須看到，電信行業(yè)作為技術(shù)密集、資金密集的行業(yè)，其投資和運營皆有獨特規(guī)律，且對監(jiān)管政策和宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化較為敏感。這些特征需要引起有意進(jìn)入該行業(yè)的非公資本的充分重視。

事實上，中國聯(lián)通在創(chuàng)建初期就曾在利用非公資本方面走過彎路。1995年，剛剛創(chuàng)建未滿周歲的中國聯(lián)通正處于資金饑渴期，為籌集網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資金，采取了一種所謂“中中外”的特殊融資方式，引入境外公司與中方企業(yè)，通過與聯(lián)通項目合作的方式，聯(lián)合投資建設(shè)一定區(qū)域（通常是一個省）內(nèi)的移動通信網(wǎng)絡(luò)。這種合作為中國聯(lián)通提供了急需的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資金，但是不同區(qū)域項目各自為政的方式，也影響了聯(lián)通對網(wǎng)絡(luò)運營全程全網(wǎng)的控制，使聯(lián)通逐漸失去了整體性，并造成產(chǎn)權(quán)關(guān)系的混亂。同時，這種“擦邊球”式的融資方式也處于當(dāng)時政策和法律環(huán)境的模糊地帶。到1998年，中國電信業(yè)進(jìn)入了戰(zhàn)略性改組的風(fēng)云時期，中國政府決定清理“中中外”項目，至2000年中，投資“中中外”項目的30多家境外大型電信公司全部退出。

20年后的今天，電信行業(yè)作為國家信息基礎(chǔ)設(shè)施的戰(zhàn)略地位日益提高，技術(shù)和業(yè)務(wù)的發(fā)展也使集約化運營的需求不斷增長，這一方面抬高了投資者進(jìn)入的門檻，要求投資者對行業(yè)規(guī)律、技術(shù)發(fā)展和政策環(huán)境有更深入的理解和把握，同時也需要主管部門構(gòu)建更為公開透明的產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境，并給出清晰的政策邊界。

混改需順應(yīng)行業(yè)創(chuàng)新趨勢

當(dāng)前我國移動電話用戶數(shù)已突破13億，市場競爭焦點從增量市場轉(zhuǎn)向存量市場，這就要求電信運營商能夠進(jìn)行更精準(zhǔn)的市場細(xì)分和更為精細(xì)化的運營與營銷。移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展已經(jīng)使OTT公司事實上獲得了對消費者市場（尤其是年輕人群體）的主導(dǎo)權(quán)。電信運營商一方面需要構(gòu)建自己的移動互聯(lián)生態(tài)，與OTT公司爭奪消費者市場的關(guān)注度，另一方面也需要加強對企業(yè)市場的開拓，發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量可管可控的優(yōu)勢，提高系統(tǒng)集成和軟件開發(fā)能力，開辟新的市場增長點。這些都可以成為投資者與運營商合作的“用武之地”。

自2014年移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點啟動以來，聯(lián)通已經(jīng)與20多家民營轉(zhuǎn)售企業(yè)開展了合作，發(fā)展移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)客戶近3000萬，在三大運營商中獨占鰲頭。這些都為聯(lián)通與民營資本合作積累了經(jīng)驗，而且通過與合作伙伴的合資合作進(jìn)入特定細(xì)分市場，也是國際運營商慣用的經(jīng)營方式。例如，英國市場最大的虛擬運營商Tesco Mobile就是英國移動運營商O2與連鎖超市集團(tuán)Tesco的合資公司。

同時我們也必須看到，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)催生了一些新型的通信基礎(chǔ)設(shè)施，如云計算中心、內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)處理平臺等，都是傳統(tǒng)骨干通信網(wǎng)絡(luò)之上的新型基礎(chǔ)設(shè)施，對ICT業(yè)務(wù)的發(fā)展具有重要價值。靈活的投資與合作模式可以幫助運營商快速提升在這些領(lǐng)域的影響力，打造更為完善的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，并可為國際化發(fā)展創(chuàng)造新的機(jī)會。

小結(jié)

中國聯(lián)通的經(jīng)營發(fā)展正面臨較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，市場競爭格局的長期失衡也不利于我國信息通信行業(yè)的長期發(fā)展，混合所有制改革可以成為提升落后運營商競爭能力、促進(jìn)行業(yè)長期健康發(fā)展的重要手段。公開透明的政策環(huán)境和清晰的政策邊界是混合所有制改革順利進(jìn)行的重要保證。不管是運營商還是潛在投資方都需要加強對行業(yè)自身規(guī)律和發(fā)展趨勢的研究與理解，才能有效把握混改創(chuàng)造的歷史機(jī)遇，實現(xiàn)混改的長期目標(biāo)。

編輯｜舒文瓊 shuwenqiong@bjxintong.com.cn