探究險資舉牌原因及影響

(西南財經大學保險學院 四川 成都 611130)

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探究險資舉牌原因及影響

陳欣蔚

(西南財經大學保險學院四川成都611130)

近些年來，保險資金在資本市場上發揮著越來越大的作用，使得人們意識到保險不僅具有保障功能之外，還扮演著投資的角色。例如不久前引起社會熱議的保險資金在二級資本市場瘋狂舉牌上市公司的諸多事件。文章針對保險公司頻舉牌的這一現象進行了多角度的分析，挖掘其背后的原因并探討這一舉牌所給保險公司本身乃至整個社會帶來的影響。

險資；舉牌；風險

一、何為舉牌？

為保護中小投資者利益，防止機構大戶操縱股價，《證券法》規定，投資者持有一個上市公司已發行股份的5%時，應在該事實發生之日起3日內，向國務院證券監督管理機構、證券交易所作出書面報告，通知該上市公司并予以公告，并且履行有關法律規定的義務。這種行為即稱之為“舉牌”。

二、險資舉牌原因

(一)外因

1.政策利好

險資得與頻頻舉牌的原因與保監會近年來出臺的一系列政策有著密不可分的關系，這為險資舉牌提供了一定的政策支持。例如保監會2014年發布的《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，將權益類資產賬面余額占保險公司上季末總資產的監管比例提升到了“不高于30%”，一定程度上為保險資金增加權益類資產配置拓展了空間。再如保監會在2015年發布的《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》中就明確鼓勵了保險資金加大對股市的投資額度。

這些政策利好顯然大大釋放了保險資金運用的自由度，為舉牌上市公司提供了有利的支持。

2.股值低估

市盈率是評估股價水平是否合理的指標之一。從市盈率看，保險資金舉牌的多家公司市盈率都非常低，并且占比很大。可以看出保險資金對低市盈率的個股有著特別的偏好，股市價值普遍低估無疑給保險公司提供了難得的機遇和選擇。對保險公司來說是一個非常難得的投資機遇和選擇。因此不難理解在當前較為低迷的股市環境下，對那些價值被嚴重低估了的上市公司增加股份持有無疑是一個正確的選擇。就像為何保險資金普遍青睞于房地產、銀行和商業零售等板塊的一個很重要的原因就在于這些板塊的市盈率普遍來說都很低。

(二)內因

1.來自萬能險的壓力

為了應對萬能險未來兌付的流動性需求，在資產荒的背景下，險資的資產配置壓力較大，尤其是萬能險保費占比較高的公司，其結算利率普遍在5%以上。因此迫切需要通過舉牌高股息率的公司來獲得持續的流動性。特別是當下寬松的貨幣政策背景下，固定收益類產品收益率的下行使得投資端壓力較大的一些險資不得不提高權益類資產的配置比重，尤其是那些萬能險業務規模較大的中小保險公司。

2.資產重分類的需求

按照會計準則的要求，若保險公司持有上市公司股票的比例在20%-50%之間，那么可以將該部分股權以“長期股權投資”項計入資產，并且以權益法記賬。如此一來就可以減少股票市值波動對于保險公司業績的影響，并且通過分享上市公司的業績獲得每年相對穩定的收益，甚至進入公司的管理層,影響公司的股利分配政策。

3.險資所具有的特殊性

首先，保險業創造資本的方式主要是對自身資本的管理，而并購(特別是對上市公司的并購)常常是資本增長方面既有效率成本又低的方式。其次，保險公司的資本大部分屬于金融資本，其的成長主要依靠金融投資手段來實現保值增值，并購可以使保險公司在沒有顯著增加成本的情況下，擴大其所管理的資本范圍。

4.戰略考慮

從地產股的角度看，險資之所以投資地產股龍頭之一萬科A，其主要是因為當前養老地產正成為保險公司的投資方向，有些保險公司已把養老地產作為戰略重點。

從舉牌銀行股的角度看，險資舉牌銀行股，想爭取進入銀行董事會，希望通過增加話語權，更好地利用銀行平臺銷售銀保產品，這對保險公司的發展影響很大。而銀行管理層一般會有市值管理的工作目標，雙方各取所需，可以就此展開合作。

三、險資舉牌產生的影響和作用

(一)基于自身

通過舉牌上市公司，一方面可以爭取獲得該公司的控制權，使之成為自己公司戰略發展目標或者公司未來版圖的一部分；另一方面則可以獲得穩定的收益率。誠然，價值是否被低估也許并不是收購方考慮的全部因素，但在股市低谷時期，收購的規模和頻率都會大大增加，市盈率必然成為最重要的考量因素之一。

此外，保險公司對其他產業的收購，能完善保險公司的服務范圍，或者為保險公司進入另外一個市場提供切入點，使并購雙方尋求共同的利益。在經濟下行的時候實施并購，通常能為保險公司帶來更多潛在的增長機會，此外對于穩定經濟的發展也起到了促進作用。

(二)基于股市

保險公司的可投資資金長期平穩且逐步增長，平均可使用年限達10年以上，遠優于銀行理財、信托等其他資管計劃。同時，保險資金運用的資金池還具有“進入的資金多于退出的資金”的特點。而且，保險資金退出資本市場可以較為緩慢。這些對股票市場的健康穩定發展是極其有利的。以美國為例，其養老資產配置股票的比例基本穩定在40%-60%之間，且大部分托管于共同基金，使養老資產與資本市場形成了良性循環，構成了良好的共生關系。

(三)基于公眾

保險資金舉牌的動向為個人投資者提供了一個參考方向——投資于險資認為價值被低估的上市企業。同時保險公司通過自身的專業投資水平，獲取收益，為廣大保險消費者提供豐厚的回報。

最后，險資舉牌難免會面臨各種風險，保險公司應該要做好相應的風險管控工作，不斷提高自身資產配置的能力和水平。同時相關的監管部門也應該規范保險資金舉牌上市公司股票的信息披露行為，增加市場信息透明度，推動保險公司加強資產負債管理，防范投資運作風險，最后還應加強金融混業監管協調，維護系統性安全。

[1]高改芳.險資舉牌踴躍銀行、地產和商業零售板塊受青睞[N].中國證券報，2016-3-3(A06).

[2]包興安.險資舉牌上市公司的兩個理由[N].證券日報，2015-9-22(A02).

陳欣蔚(1995.10-)，女，漢族，海南省，本科(在讀)，西南財經大學，專業：西南財經大學保險學院保險學系保險學專業，研究方向：保險學。