礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的特征及目標(biāo)功能分析

李建鋒

（中南大學(xué)地球科學(xué)與信息物理學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙410083）

?

礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的特征及目標(biāo)功能分析

李建鋒

（中南大學(xué)地球科學(xué)與信息物理學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙410083）

摘要：本文界定了礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的概念，分析了礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱、多重委托代理、產(chǎn)品與資本的對(duì)接矛盾等典型特征。針對(duì)這些特征，本文提出建議，一個(gè)完善和健康的礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)需要具備以下目標(biāo)功能：陳述與披露、篩選與評(píng)價(jià)、顧問(wèn)與服務(wù)、融資與退出、管理監(jiān)控等，以期為礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的建設(shè)提供相關(guān)參考。

關(guān)鍵詞：礦產(chǎn)勘查；資本市場(chǎng)；特征；目標(biāo)功能

一、礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的界定

礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)與礦業(yè)資本市場(chǎng)緊密相關(guān)，礦業(yè)資本市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的一個(gè)特定組成部分。郭艷紅（2008）認(rèn)為：礦業(yè)資本市場(chǎng)，指的是礦業(yè)公司從市場(chǎng)獲得股權(quán)資本（股票）或債權(quán)資本（長(zhǎng)期債券），而這些股票和債券的持有者即是礦業(yè)公司的投資者。勘查作為礦業(yè)開(kāi)發(fā)的上游和前端，礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)是礦業(yè)資本市場(chǎng)的重要組成部分。礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)是指礦產(chǎn)資源勘探主體融通和籌集資金的場(chǎng)所，是礦業(yè)市場(chǎng)中比較核心的部分，它調(diào)節(jié)礦產(chǎn)勘查主體資金與信用的供求，是礦產(chǎn)勘查主體及相關(guān)的債權(quán)、股權(quán)、其他產(chǎn)權(quán)票據(jù)等金融資產(chǎn)進(jìn)行交易買賣的場(chǎng)所。它可以是有形的、公開(kāi)的，也可以是無(wú)形的、不公開(kāi)的。

二、礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的特征分析

1、信息不對(duì)稱

礦產(chǎn)勘查作為具有“三高一長(zhǎng)”典型特征的行業(yè)，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性。自然性質(zhì)和人力性質(zhì)的信息不對(duì)稱存在于礦產(chǎn)勘查的方方面面。

自然性質(zhì)的信息不對(duì)稱由礦產(chǎn)勘查的自身特點(diǎn)所決定。礦產(chǎn)資源不同于其他社會(huì)產(chǎn)品，礦業(yè)是以地下看不見(jiàn)、摸不到的資源為基礎(chǔ)變量進(jìn)行生產(chǎn)，面臨勘探、可研、建設(shè)、投產(chǎn)、地區(qū)政策、管理水平等多種變量，任何地質(zhì)勘探結(jié)果都會(huì)在開(kāi)發(fā)階段發(fā)生正變或負(fù)變。不同階段人們發(fā)現(xiàn)和利用礦產(chǎn)資源的能力，反映了人類認(rèn)識(shí)自然的能力和水平。這種由礦產(chǎn)資源自然特點(diǎn)所導(dǎo)致的人類認(rèn)知的有限稱為自然性質(zhì)的信息不對(duì)稱。要減少自然性質(zhì)的信息不對(duì)稱，需要依賴找礦技術(shù)水平的提升、專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累和業(yè)務(wù)能力的提高。

圖1　勘查過(guò)程中的兩重委托代理關(guān)系

圖2　礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的兩重委托代理關(guān)系

由于非礦床自身的原因，一些礦產(chǎn)勘查項(xiàng)目也趨于流產(chǎn)。很大程度是因?yàn)椴煌A段不同主體的人之間的信息不對(duì)稱，稱為人力性質(zhì)的信息不對(duì)稱。在礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)上有多個(gè)參與主體：找礦人、評(píng)價(jià)人、投資人等。通常會(huì)有兩個(gè)層面的信息不對(duì)稱：一是找礦人與評(píng)價(jià)人之間的信息不對(duì)稱；二是評(píng)價(jià)人與投資人之間的信息不對(duì)稱。原因包括兩方面：一是擁有信息一方在主觀上不愿意或出于一定目的故意不把自己占有的全部信息披露給對(duì)方；二是由于個(gè)人技能、專業(yè)素養(yǎng)等方面存在障礙，因此造成客觀上無(wú)法解讀或掌握占有信息方所披露的相關(guān)信息。

2、多重委托代理

正是由于在礦產(chǎn)勘查中存在著多個(gè)方面的信息不對(duì)稱，因此在勘查過(guò)程中和礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)上存在多重委托代理關(guān)系。

首先，礦產(chǎn)勘查過(guò)程中存在兩重委托代理關(guān)系，具體如圖1所示。第一重的委托代理關(guān)系出現(xiàn)在出資人和管理人之間。委托人是政府或者出資人，以股東的身份出現(xiàn)，代理人是勘查公司的經(jīng)營(yíng)層。委托人通過(guò)公司法人治理結(jié)構(gòu)委托管理層來(lái)管理和運(yùn)營(yíng)公司。第二重的委托代理關(guān)系出現(xiàn)在管理層與地質(zhì)專家之間。礦產(chǎn)勘查是一項(xiàng)專業(yè)性很強(qiáng)的工作，管理層需要委托專業(yè)的地質(zhì)學(xué)家承擔(dān)地質(zhì)勘查的任務(wù)，委托人是管理層，受托人是專業(yè)勘查專家。

其次，礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)也存在兩重委托代理關(guān)系，具體如圖2所示。在上述委托代理關(guān)系中，實(shí)線箭頭代表資金的流入，虛線箭頭代表資金的流出。從資金的流入看，普通投資者委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，專業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)篩選選定所想投資的勘查公司，勘查公司經(jīng)過(guò)投資決策，將資金投入勘查項(xiàng)目，委托專業(yè)人士進(jìn)行勘查。從資金流出看，勘查項(xiàng)目產(chǎn)生的收益流向勘查公司，勘查公司可以通過(guò)分紅的方式回饋投資者，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)賣出股票或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)退出收益，并將相關(guān)收益與普通投資者按照協(xié)議約定等進(jìn)行清算。

礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的委托代理關(guān)系優(yōu)點(diǎn)是引入了專業(yè)人士，將不同專長(zhǎng)的人聚集一起共同為勘查業(yè)務(wù)服務(wù)；缺點(diǎn)是存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)形成代理成本。對(duì)其逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行總結(jié)，基本情況如表1所示。

表1　礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)委托代理風(fēng)險(xiǎn)表

3、產(chǎn)品與資本的對(duì)接矛盾

礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)上所謂的產(chǎn)品或者交易品應(yīng)是以股票為載體的股權(quán)或是以資金為載體的債權(quán)。而承擔(dān)這些產(chǎn)品的真正依托應(yīng)是勘查公司的勘查項(xiàng)目，體現(xiàn)勘查項(xiàng)目?jī)r(jià)值的直接載體應(yīng)是其所形成的探礦權(quán)、采礦權(quán)。

資本市場(chǎng)上真正的驅(qū)動(dòng)力是以貨幣為表現(xiàn)形式的資本，資本的本質(zhì)是逐利，基本訴求是流動(dòng)性、增值性、安全性。資本反映的是資金對(duì)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)的認(rèn)可程度，勘查企業(yè)能否獲得青睞，不僅取決于勘查資源本身的好壞，更取決于勘查資源是否符合資本的認(rèn)可。

礦業(yè)勘查不同于一般投資領(lǐng)域。一是礦產(chǎn)勘查具有高風(fēng)險(xiǎn)性，而資本尋求的是安全性，因此，需要一些特殊的安排來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)和降低風(fēng)險(xiǎn)；二是資本在流動(dòng)中尋求增值，但礦產(chǎn)勘查的投資周期都比較長(zhǎng)，很難實(shí)現(xiàn)資本的快速、順暢流轉(zhuǎn)；三是因?yàn)槟繕?biāo)的不同而使用的管理手段不同，礦產(chǎn)勘查需要按照自然科學(xué)研究的標(biāo)準(zhǔn)和步驟來(lái)進(jìn)行，而資本的目標(biāo)是保值增值，使用的是經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估的手段。因此，礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)上產(chǎn)品與資本一定程度上存在著矛盾。

為了解決上述問(wèn)題，就需要礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)上在產(chǎn)品和資本方面實(shí)現(xiàn)有效對(duì)接，對(duì)接的主要橋梁是資產(chǎn)，即通過(guò)資源到資產(chǎn)、資產(chǎn)到資本的轉(zhuǎn)換來(lái)有效銜接。因?yàn)榈V產(chǎn)勘查勘探到資源的最終體現(xiàn)是要形成探礦權(quán)、采礦權(quán)，這些權(quán)利以無(wú)形資產(chǎn)的方式體現(xiàn)在公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，投資人在對(duì)勘查公司進(jìn)行投資評(píng)估、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)依賴的基礎(chǔ)是公司的資產(chǎn)狀況，因此資源到資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化是關(guān)鍵。

三、礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的目標(biāo)功能分析

正是因?yàn)榈V產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)具有信息不對(duì)稱、多重委托代理、對(duì)接矛盾等多種特征，因此，要搭建一個(gè)完善和健康的礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)需要具備一些功能要素，以解決交易摩擦、規(guī)避或者減輕這些問(wèn)題。

1、陳述與披露功能

陳述與披露功能是指為適應(yīng)進(jìn)入礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的需要，按勘查項(xiàng)目的不同階段以資本市場(chǎng)的通用語(yǔ)言進(jìn)行重新陳述，以便投資者能夠準(zhǔn)確理解勘查項(xiàng)目和勘查公司的有關(guān)情況，以適應(yīng)不同階段的不同融資方式。比如，對(duì)引入風(fēng)險(xiǎn)勘查資本的項(xiàng)目要編寫(xiě)企業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)告、企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書(shū)等；對(duì)于在公開(kāi)市場(chǎng)融資的勘查公司，需要定期披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)狀況等。陳述與披露功能可以將需求者的信息在一定范圍內(nèi)充分披露，解決信息不對(duì)稱。

2、篩選與評(píng)價(jià)功能

勘查項(xiàng)目由于不確定性因素多，因此勘查資本市場(chǎng)要具備一定機(jī)制使投資者能夠在一定的范圍內(nèi)篩選出滿足自己需要的投資對(duì)象，并挑選具有較大潛力的項(xiàng)目作為工作之重點(diǎn)。這些機(jī)制和工具能夠?qū)ζ髽I(yè)經(jīng)營(yíng)水平和募集資金項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，并以股東或者債權(quán)人身份以間接或直接干預(yù)等方式對(duì)企業(yè)行為進(jìn)行一定的監(jiān)督和約束。篩選與評(píng)價(jià)功能可以降低或者減輕因委托代理所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者和被投資企業(yè)的利益訴求更加一致，也可以促進(jìn)礦產(chǎn)勘查企業(yè)規(guī)范治理。

3、顧問(wèn)與服務(wù)功能

勘查資本市場(chǎng)連接礦產(chǎn)勘查與資本市場(chǎng)兩個(gè)比較專業(yè)的市場(chǎng)，勘查市場(chǎng)又具有獨(dú)特的特點(diǎn)，因此需要一定數(shù)量和質(zhì)量的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)一方面對(duì)勘查項(xiàng)目或公司的不同階段發(fā)展戰(zhàn)略提供咨詢、建議，并策劃融資、發(fā)展和管理方案；另一方面通過(guò)提供專業(yè)服務(wù)減少進(jìn)入資本市場(chǎng)的成本、提高成功率；此外，投資者對(duì)融資需求進(jìn)行考察時(shí)，也需要借助中介機(jī)構(gòu)的力量進(jìn)行專業(yè)判斷。勘查資本市場(chǎng)的顧問(wèn)與服務(wù)功能的建立可以實(shí)現(xiàn)勘查市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的有效對(duì)接，解決因?qū)I(yè)背景、知識(shí)結(jié)構(gòu)、語(yǔ)言表達(dá)等人員素質(zhì)方面所帶來(lái)的信息不對(duì)稱的問(wèn)題。

4、融資與退出功能

投融資是資本市場(chǎng)最原始、最基本的功能，也是資本市場(chǎng)形成和發(fā)展的源動(dòng)力之一。融入資金時(shí)勘查公司進(jìn)行資金匹配，形成風(fēng)險(xiǎn)勘查資本；資本退出時(shí)，投資者選擇適當(dāng)?shù)淖儸F(xiàn)方式，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)勘查投資收益。勘查資本市場(chǎng)融資或退出時(shí)的可能性或便利性形成了流動(dòng)性，資本的流動(dòng)性體現(xiàn)的是交易速度，可以創(chuàng)造價(jià)值。增值是資本的本性，資本的逐利將使他們流向收益更高的領(lǐng)域，因此，融資與退出的流動(dòng)可以更加優(yōu)化配置市場(chǎng)資源。融資與退出反應(yīng)的是供需力量，體現(xiàn)的是雙方的博弈過(guò)程，該功能越完善，越有利于礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的發(fā)展。

5、管理監(jiān)控功能

資本市場(chǎng)的良好運(yùn)作離不開(kāi)管理監(jiān)控工作。管理監(jiān)控功能體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是通過(guò)制訂科學(xué)合理的依據(jù)交易規(guī)則和監(jiān)管制度實(shí)現(xiàn)良好的頂層設(shè)計(jì)，并且監(jiān)管者依據(jù)這些規(guī)則進(jìn)行公平合理的執(zhí)法。二是投資者在不同階段、以不同方式、不同程度地介入融資方運(yùn)營(yíng)來(lái)參與管理和監(jiān)控，比如選擇進(jìn)入董事會(huì)、監(jiān)控財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、進(jìn)行對(duì)賭約定、更換管理層等相關(guān)措施來(lái)加強(qiáng)對(duì)融資方的監(jiān)督治理，以減少投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資收益。

四、結(jié)語(yǔ)

本文對(duì)礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)的特征進(jìn)行了分析，認(rèn)為其存在信息不對(duì)稱、多重委托代理、產(chǎn)品與資本對(duì)接矛盾等特征，提出一個(gè)完善和健康的礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)需要具備陳述與披露、篩選與評(píng)價(jià)、顧問(wèn)與服務(wù)、融資與退出、管理監(jiān)控等功能。發(fā)展礦產(chǎn)勘查資本市場(chǎng)，需要對(duì)其特征和目標(biāo)功能有比較深入的認(rèn)識(shí)和思考，進(jìn)而制訂相關(guān)政策法規(guī)，實(shí)現(xiàn)科學(xué)的頂層設(shè)計(jì)。

參考文獻(xiàn)

[1]郭艷紅：利用資本市場(chǎng)促進(jìn)中國(guó)礦業(yè)發(fā)展[J]．中國(guó)國(guó)土資源經(jīng)濟(jì)，2008（5）．

[2]田入金、周圣華：建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)勘查投資機(jī)制的目標(biāo)模式與對(duì)策[J]．中國(guó)礦業(yè)，2003，12（3）．

（責(zé)任編輯：熊亞）