企業(yè)財務(wù)杠桿問題之研究

【摘要】現(xiàn)階段我國大部分企業(yè)主要融資渠道仍為間接融資，企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率處于相對較高的水平，企業(yè)財務(wù)杠桿水平不甚合理。本文通過三個層面對財務(wù)杠桿問題進(jìn)行了研究，分別是財務(wù)杠桿在我國企業(yè)中的應(yīng)用現(xiàn)狀、財務(wù)杠桿在企業(yè)應(yīng)用中的問題以及針對企業(yè)合理利用財務(wù)杠桿提供的意見。通過對企業(yè)財務(wù)杠桿問題的分析及研究，對于企業(yè)合理利用財務(wù)杠桿，實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)有著重要意義。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；財務(wù)杠桿；問題研究

一、財務(wù)杠桿在我國企業(yè)中的應(yīng)用現(xiàn)狀

（一）未充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用

整體上看我國某些盈利較高的企業(yè)在財務(wù)活動中未能夠充分發(fā)揮企業(yè)財務(wù)杠桿的作用，企業(yè)借入一定資金并且獲得更高的利潤時，可以充分利用財務(wù)杠桿的作用。但是從實(shí)際狀況來看很多企業(yè)并沒有這樣做，這也使得這部分企業(yè)喪失獲得更高利益的機(jī)會。例如最具有典型特點(diǎn)的能源企業(yè)，其本身具備較高的盈利能力且穩(wěn)定的收益，但這部分企業(yè)未能充分利用企業(yè)財務(wù)杠桿，喪失了企業(yè)潛在的盈利能力。

（二）企業(yè)融資能力不足

目前，我國企業(yè)的發(fā)展主要依靠的是自身的積累，由于資本市場、法律等發(fā)面的不完善，企業(yè)的融資渠道不暢，主要依靠向銀行申請貸款等間接融資方式來進(jìn)行融資，特別是處于成長期的企業(yè)在盈利水平較低的情況下，債務(wù)融資往往會給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險，整體而言，企業(yè)融資難、資本來源不足。

（三）企業(yè)業(yè)績考核指標(biāo)缺乏科學(xué)性

企業(yè)經(jīng)營的目的是為了獲取利益，是利用有限的資源來換取更大的利潤，其應(yīng)將股東權(quán)益收益率作為最為重要的參考和評價指標(biāo)，但是當(dāng)前很多企業(yè)還是依靠凈利潤來進(jìn)行衡量，企業(yè)業(yè)績考核指標(biāo)缺乏一定的科學(xué)性，甚至部分企業(yè)股東權(quán)益收益率低于企業(yè)加權(quán)平均資本成本而不能發(fā)現(xiàn)其中存在的問題。

（四）未充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)

很多企業(yè)擁有較高的經(jīng)營杠桿，規(guī)模效益不斷提升，資本投入隨之加大，促進(jìn)了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。此時若是能夠?qū)⒔?jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿充分結(jié)合，勢必產(chǎn)生較好的杠桿效益。但是從現(xiàn)實(shí)情況看很多企業(yè)未能充分發(fā)揮杠桿效應(yīng)，使得企業(yè)發(fā)展和盈利能力大大受限。

二、財務(wù)杠桿在企業(yè)應(yīng)用中的問題

（一）將財務(wù)杠桿視為企業(yè)負(fù)債

很多企業(yè)管理者認(rèn)為負(fù)債是決定財務(wù)杠桿是否存在的唯一標(biāo)準(zhǔn)，但是現(xiàn)實(shí)并非如此，正是這一認(rèn)識誤區(qū)，使得企業(yè)運(yùn)用財務(wù)杠桿不當(dāng)。實(shí)際上負(fù)債雖然是應(yīng)用財務(wù)杠桿的先決條件，但是并非是有了負(fù)債就一定能夠激發(fā)出財務(wù)杠桿的作用，企業(yè)在實(shí)際的經(jīng)營過程中不僅要對自身的實(shí)際情況進(jìn)行綜合考慮，同時要努力均衡企業(yè)財務(wù)杠桿水平。

1、對自身所處環(huán)境沒有正確認(rèn)識

很多企業(yè)在開展財務(wù)管理的時候未能夠做到客觀合理地對自身進(jìn)行評價，尤其是為了實(shí)現(xiàn)一定的財務(wù)結(jié)果而選擇大量舉借外債，這種情況下只會使得企業(yè)的發(fā)展面臨較大的問題和挑戰(zhàn)。隨著舉債的不斷增加，使得企業(yè)難以再繼續(xù)維持經(jīng)營，這也使得很多企業(yè)為此出現(xiàn)經(jīng)營困難以及面臨破產(chǎn)。

2、企業(yè)財務(wù)杠桿水平不平衡

我國很多企業(yè)特別是非上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率水平一直居高不下，財務(wù)杠桿處于一個較高的水平，面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險，特別是民營非上市公司，由于現(xiàn)有的金融秩序?qū)γ駹I企業(yè)存在一種天然的政治歧視和金融虐待，錦上添花者多，雪中送炭者少，民營企業(yè)融資渠道十分狹小，導(dǎo)致很多民營企業(yè)償債和債務(wù)置換能力不足隨時存在倒閉風(fēng)險。

（二）企業(yè)忽視財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)杠桿是一面雙刃劍，一方面可以發(fā)揮杠桿效應(yīng)，提高企業(yè)的盈利能，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展，另一方面增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，一旦未能達(dá)到預(yù)期效果，桿桿效應(yīng)適得其反。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。但是現(xiàn)實(shí)生活中很多企業(yè)未能充分意識到這一點(diǎn)，夸大獲取財務(wù)杠桿利益重要性而無視財務(wù)風(fēng)險，片面追求發(fā)揮桿桿效應(yīng)，盲目舉債，未能維持合理負(fù)債能力和債務(wù)水平，給企業(yè)帶來債務(wù)壓力。

三、針對企業(yè)合理利用財務(wù)杠桿的意見

（一）企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整

不同的企業(yè)在發(fā)展的過程中，其資本結(jié)構(gòu)是有所不同的，因此企業(yè)在發(fā)展的過程中必須要制定相應(yīng)的發(fā)展策略，從而更好地促進(jìn)企業(yè)的向前發(fā)展。例如部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)品的變更上較為頻繁，市場競爭壓力較大，為此企業(yè)在進(jìn)行融資時應(yīng)選選擇直接融資，對于自動化程度較高的資本密集的行業(yè)，由于這部分行業(yè)的盈利較高且回報較大，可適當(dāng)選擇債務(wù)融資，可以在很大程度上提升企業(yè)的綜合實(shí)力和競爭力。

（二）根據(jù)產(chǎn)品生命周期對生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行調(diào)整

根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品的生命周期來制定相應(yīng)的生產(chǎn)計劃也是十分重要的，例如在產(chǎn)品的初創(chuàng)期，市場占有率較低并且銷售量較小，為此企業(yè)應(yīng)該選擇使用內(nèi)部資金進(jìn)行投資；當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期以及成長期的同時，則企業(yè)可以選擇增加負(fù)債來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；在產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，則要選擇減少負(fù)債、縮減生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。

（三）合理運(yùn)用財務(wù)杠桿，提高企業(yè)籌資效益

企業(yè)應(yīng)樹立財務(wù)風(fēng)險意識，在進(jìn)行融資決策時應(yīng)該分析籌集資金后資金的收益率是否大于利息率，如果是，負(fù)債體現(xiàn)的是一種正杠桿的效應(yīng)，反之則體現(xiàn)的是一種負(fù)杠桿的效應(yīng)。財務(wù)桿桿效應(yīng)是通過組合的籌資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)的，企業(yè)應(yīng)控制資產(chǎn)負(fù)債比率，控制債務(wù)資金的借入數(shù)額，通過直接融資和間接融資比例的合理搭配優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)在一定的時期內(nèi)的加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大。

四、結(jié)束語

當(dāng)前我國企業(yè)在對財務(wù)杠桿的理解和應(yīng)用存在較多的問題，嚴(yán)重制約和影響了我國企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有必要對企業(yè)合理利用財務(wù)杠桿提出具體可實(shí)施的意見，本文通過對企業(yè)財務(wù)杠桿問題的研究和探討，希望能夠?qū)ξ覈髽I(yè)合理利用財務(wù)杠桿有一定的借鑒作用。

參考文獻(xiàn)

[1]龔潯.我國上市公司債務(wù)融資稅盾及財務(wù)杠桿效應(yīng)分析[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2014.