2016中國經(jīng)濟(jì)六大猜想

2016年將是中國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)探底的第一年，也是近期最艱難的一年。

1月19日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2015年中國經(jīng)濟(jì)成績單，GDP比上年增長6.9%，創(chuàng)25年以來新低。

2015年中國經(jīng)濟(jì)面臨前所未有的壓力，面對(duì)這樣的數(shù)據(jù)，市場和輿論反應(yīng)都較平靜。這表明，無論是中國自身也好，外界也好，大家都已經(jīng)基本接受、消化了中國經(jīng)濟(jì)“換擋”這個(gè)事實(shí)。

主動(dòng)求變，適應(yīng)新常態(tài)。2015的中國經(jīng)濟(jì)喜憂參半，2016年又將何去何從？

GDP繼續(xù)探底

“繼續(xù)探底”是眾多機(jī)構(gòu)、學(xué)者、智庫對(duì)2016年中國經(jīng)濟(jì)走勢的基本判斷。

“探底”一詞，耐人尋味，既暴露了經(jīng)濟(jì)下行時(shí)的不確定感和不安全感，又蘊(yùn)含了希望盡快觸底回升的急切感。在悲觀者看來，經(jīng)濟(jì)下滑深不見底，而在樂觀者眼中，底部或就在下半年。

清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心屬于典型的樂觀派。據(jù)其測算，中國經(jīng)濟(jì)有望在2016年觸底回升，全年GDP增速為6.8%。民生、平安等券商機(jī)構(gòu)沒有那么樂觀，認(rèn)為2016年經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階已是必然，預(yù)計(jì)全年GDP增長6.5%～6.7%；而國際貨幣基金則更為悲觀，直言，由于投資增長隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)再平衡調(diào)整而減弱，2016年中國GDP增速將放緩到6.3%，2017年將降至6.0%。

2016年將是中國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)探底的第一年，也是近期最艱難的一年。中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院院長劉元春分析認(rèn)為，在世界經(jīng)濟(jì)周期、中國房地產(chǎn)周期、中國的債務(wù)周期、庫存周期、新產(chǎn)業(yè)培育周期、政治經(jīng)濟(jì)周期以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策再定位等因素的共同作用下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)將在2016年出現(xiàn)下滑。

同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)指出，2016年中國經(jīng)濟(jì)不僅要面對(duì)探底的不確定性，同時(shí)還將面臨兩大類風(fēng)險(xiǎn)：一是微觀主體行為整體性變異帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性加速下滑的風(fēng)險(xiǎn)；二是各種“衰退式泡沫”帶來的各種沖擊和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良同樣持中國經(jīng)濟(jì)未見底的觀點(diǎn)，他認(rèn)為2016年中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)下行，“直到過剩產(chǎn)能基本出清才是底部”。

CPI微漲 PPI跌幅收窄

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2015年全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）比上年上漲1.4%，漲幅創(chuàng)出自2009年以來的新低；2015年全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降5.2%，連續(xù)四年負(fù)增長。

對(duì)此，祝寶良分析認(rèn)為，2015年中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩，工業(yè)品價(jià)格下跌較快，國內(nèi)油價(jià)連續(xù)下跌，PPI保持負(fù)增長。同時(shí)，國內(nèi)糧食庫存比較高，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，CPI處于溫和上漲水平。

至于2016年CPI走勢，根據(jù)交通銀行金融研究中心預(yù)測，未來豬肉環(huán)比價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)飆升，非食品價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力。而隨著貨幣政策在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上偏向?qū)捤烧{(diào)節(jié)，2015年第四季度M1增速大幅上行，CPI在2016年上半年可能有所上升，但漲幅有限，仍將保持低通脹狀態(tài)。

與此同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，在大宗商品價(jià)格止跌、去產(chǎn)能力度加大等多方面因素的合力作用下，已經(jīng)連續(xù)40多個(gè)月負(fù)增長的工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）在2016年跌幅有望逐步收窄。“我國2016年將進(jìn)一步加大財(cái)政政策穩(wěn)增長力度，發(fā)力基建投資項(xiàng)目，有助于提振工業(yè)品需求，緩解工業(yè)品價(jià)格持續(xù)下跌態(tài)勢。短期內(nèi)由于輸入性通縮帶動(dòng)，PPI負(fù)增長態(tài)勢仍將延續(xù)，但隨著我國去產(chǎn)能政策落實(shí)，PPI有望在下半年企穩(wěn)。”

供給側(cè)：改革主戰(zhàn)場

去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)“十三五”開局之年的經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了全面部署，強(qiáng)調(diào)要著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。毋庸置疑，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將是2016年中國經(jīng)濟(jì)改革的主戰(zhàn)場。

如何選擇改革路徑，學(xué)界紛紛建言獻(xiàn)策。

“供給側(cè)改革主要是側(cè)重于微觀介質(zhì)的重構(gòu)，目的是要提高要素和資源的優(yōu)化再配置，提高效率。”在國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任王一鳴看來，當(dāng)今可推進(jìn)的改革可以歸納為三個(gè)方面：首先，建立一個(gè)有效的過剩產(chǎn)能的退出機(jī)制，有效地處置僵尸企業(yè)，促使其占用的要素和資源重新流動(dòng)起來，重新再配置；其次，過剩產(chǎn)能的國有企業(yè)的處置要與發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)更有機(jī)地結(jié)合；再次，構(gòu)建微觀層面企業(yè)家的激勵(lì)機(jī)制，重新加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，營造一個(gè)企業(yè)家能夠有創(chuàng)新、有創(chuàng)業(yè)激情的激勵(lì)機(jī)制。

對(duì)此，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授盧鋒也認(rèn)為，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是周期、結(jié)構(gòu)雙重調(diào)整最后關(guān)鍵階段的助推器。他建議：第一，退出企業(yè)市場出清應(yīng)優(yōu)先清償拖欠員工薪酬，對(duì)員工向社保系統(tǒng)切換提供必要支持；第二，可以考慮加快推進(jìn)農(nóng)地體制改革，賦予農(nóng)民宅基地流轉(zhuǎn)權(quán)在內(nèi)的用益物權(quán)，這有助于增加農(nóng)民的財(cái)產(chǎn)性收入，更好實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)去庫存與扶持新市民推進(jìn)城市化目標(biāo)；第三，我國糧食經(jīng)濟(jì)或已進(jìn)入第四次相對(duì)過剩，政策扭曲導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性矛盾與空前規(guī)模過量庫存，應(yīng)考慮把糧食流通和價(jià)格政策改革作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革組合內(nèi)容之一；第四，對(duì)超預(yù)期小概率事件沖擊未雨綢繆，動(dòng)態(tài)管理、充實(shí)銀行系統(tǒng)資本充足率、流動(dòng)性比率與計(jì)提撥備資金，以減少其系統(tǒng)脆弱性。

財(cái)政政策更積極

按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，2016年及今后一個(gè)時(shí)期，我國將“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策并加大力度”。

“赤字大概率破3%。”目前已有多位研究者明確表示支持此觀點(diǎn)。

赤字率的高低決定了財(cái)政的總量空間，也體現(xiàn)了財(cái)政政策是否更積極。瑞士銀行財(cái)富管理大中華區(qū)首席投資總監(jiān)及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆認(rèn)為，去產(chǎn)能需要財(cái)政支持，2016年去產(chǎn)能將會(huì)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，為了配合去產(chǎn)能，財(cái)政政策會(huì)扮演比貨幣政策更重要的角色，財(cái)政赤字在GDP占比將會(huì)增加。

中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇更是直言，“中國財(cái)稅改革只有在突破3%赤字率警戒線思維的前提下才可能順利推進(jìn)”。在他看來，在財(cái)政支出削減難度很大且財(cái)政收入增長力量不夠強(qiáng)勁的條件下，提高財(cái)政赤字率就是必然的選擇。

摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌則認(rèn)為，真正實(shí)行積極的財(cái)政政策應(yīng)多管齊下，首要一點(diǎn)便是將財(cái)政赤字目標(biāo)提升至占GDP的3.0%，“4%至4.5%之間更佳”。

赤字率3%的警戒線，雖然并不是金科玉律，但卻是各國的一個(gè)心理線。有觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)政部擔(dān)心PPP異化為舉債新通道，有些地方因受債務(wù)管理政策約束，轉(zhuǎn)而通過保底承諾、回購安排、明股實(shí)債等方式，在PPP模式中進(jìn)行變相融資，增加了風(fēng)險(xiǎn)概率。

對(duì)此，楊志勇分析認(rèn)為，突破3%不等于赤字率無底線，而是強(qiáng)調(diào)赤字率警戒線的確定應(yīng)該更加靈活。“財(cái)政赤字率警戒線確定的主要標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)是財(cái)政的可持續(xù)性。只要財(cái)政能正常運(yùn)行，中長期風(fēng)險(xiǎn)可控，我們就可以認(rèn)為財(cái)政赤字率是合適的。”

貨幣政策 “花樣微刺激”

目前，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力，預(yù)測者們普遍認(rèn)為，2016年宏觀政策更多看點(diǎn)在于財(cái)政政策，穩(wěn)健的貨幣政策則將保持定力，保持“微刺激”取向，以配合結(jié)構(gòu)性調(diào)整為重，關(guān)鍵在于防范重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，守住風(fēng)險(xiǎn)底線。

2015年，央行先后幾次降息降準(zhǔn)，雙降組合拳下，中國實(shí)際利率接近中性貨幣下限，進(jìn)一步寬松空間有限。據(jù)交通銀行、瑞銀、野村等多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，由于基準(zhǔn)利率已達(dá)歷史最低，再加上美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致中美利差進(jìn)一步收窄、PPI持續(xù)負(fù)增長等因素，預(yù)計(jì)今年降息會(huì)較為謹(jǐn)慎。

相比之下，目前法定存款準(zhǔn)備金率水平仍屬高位，降準(zhǔn)空間大于降息，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，為對(duì)沖外匯占款減少、提高貨幣乘數(shù)、促進(jìn)信貸適度增長，預(yù)計(jì)2016年存款準(zhǔn)備金率仍將適度下調(diào)，預(yù)計(jì)全年可能下調(diào)2～4次，每次50個(gè)基點(diǎn)。

不過，流動(dòng)性太多寬松，會(huì)對(duì)人民幣匯率造成較大壓力。2016年，央行管理流動(dòng)性明顯加強(qiáng)了對(duì)匯率目標(biāo)的重視程度，近期一直在不斷加強(qiáng)關(guān)于“不降準(zhǔn)”的預(yù)期引導(dǎo)。一方面，央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬俊兩次撰文指出“降準(zhǔn)不宜力度過大或過于頻繁”；另一方面，央行召開商業(yè)銀行座談會(huì)，部署春節(jié)前后銀行體系流動(dòng)性管理工作，指出“對(duì)于中期流動(dòng)性需求，人民銀行將通過開展中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等”，單單不提降準(zhǔn)。

對(duì)此，分析人士認(rèn)為，即便不降息降準(zhǔn)，央行也有能力、有辦法、有渠道運(yùn)用各種貨幣政策工具，保證市場對(duì)流動(dòng)性的需求。

今年伊始，市場資金面告急，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，僅1月15日至1月22日一周時(shí)間，央行通過逆回購、國庫現(xiàn)金定存、MLF、SLO等工具凈投放近1.5萬億。

貨幣政策“正在起變化”，九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融四十人論壇特邀研究員鄧海清表示，對(duì)于貨幣市場，央行的態(tài)度發(fā)生了邊際變化，對(duì)利率波動(dòng)的容忍度較2015年下半年明顯提高，“這個(gè)變化，可能與提示市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、倒逼市場去杠桿有關(guān)。”

外貿(mào) 以“穩(wěn)”為主

“千方百計(jì)穩(wěn)定外貿(mào)增長，努力實(shí)現(xiàn)優(yōu)進(jìn)優(yōu)出。”這是商務(wù)部部長高虎城在2015年底全國商務(wù)工作會(huì)議上提出的對(duì)2016年外貿(mào)的期許。

2015年外貿(mào)數(shù)據(jù)出爐。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2015年，全國進(jìn)出口總值24.58萬億元，同比下降7%。其中，出口14.14萬億元，下降1.8%；進(jìn)口10.45萬億元，下降13.2%。

同比下降7%，這一增速不僅是6年來中國外貿(mào)首次掉落至負(fù)增長區(qū)間，同時(shí)也標(biāo)志著進(jìn)出口目標(biāo)連續(xù)四年再落空。

“2016年中國外貿(mào)形勢依舊嚴(yán)峻。”有分析認(rèn)為，中國外貿(mào)最大的問題是眼下的四個(gè)“青黃不接”：一是傳統(tǒng)貿(mào)易優(yōu)勢逐漸弱化，而新的貿(mào)易競爭優(yōu)勢形成緩慢；二是傳統(tǒng)的市場增幅已經(jīng)有限，而培育新市場的步伐相對(duì)緩慢；三是傳統(tǒng)的刺激外貿(mào)增長的政策效應(yīng)遞減，而新的外貿(mào)增長更加依賴長期的自主創(chuàng)新；四是，傳統(tǒng)的WTO多邊貿(mào)易體制發(fā)展遇阻，新的FTA發(fā)展相對(duì)滯后，雖然我們也在積極推動(dòng)自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略，但相對(duì)其他國家而言起步較晚。

“下一波穩(wěn)外貿(mào)政策可期。”作為定調(diào)全年外貿(mào)形勢和政策走向的風(fēng)向標(biāo)，1月15日，2016年全國進(jìn)出口工作會(huì)議在京召開。多位專家解讀會(huì)議精神認(rèn)為，今年的外貿(mào)政策將集中在鼓勵(lì)中西部承接?xùn)|部地區(qū)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，以融資、保險(xiǎn)新政支持大型成套設(shè)備出口，繼續(xù)加大清理進(jìn)出口環(huán)節(jié)的收費(fèi)，重點(diǎn)支持B2B和建立海外倉，高端技術(shù)進(jìn)口免稅進(jìn)一步擴(kuò)大等方面。