2016年A股 “慢牛”能否如約而至？

隨著政策面寬松，大類資產配置有向A股轉移的趨勢，“慢牛”成為機構普遍認同并且期盼的市場形態。

2016年，隨著新股申購制度的改革、注冊制的實施、深港通開通，A股市場將面臨一系列新的制度性變化。那么，A股市場在新的一年里將會如何演繹，投資者又將面臨怎樣的投資機遇？我們可以先來看看專業的券商機構是如何看待2016年A股的機會與風險，以及該采取何種策略應對整年的行情。

宏觀 寬松持續

券商普遍認為2016年國內資金面仍會處于相對充裕的狀態，2015年8月份的雙降標志著中國新一輪寬松貨幣周期的重啟，未來國家政策面也會較為寬松，而大類資產配置有向A股轉移的趨勢，“慢牛”成為機構普遍認同并且期盼的市場形態。然而，今年仍有通縮、降息空間受限、人民幣貶值壓力、信用危機高發等風險，預計會對股市產生影響。

海通證券在最新研報中指出，寬松雖是2016年貨幣政策的主基調，但2016年寬松空間肯定比不上2015年。中信證券同樣表示，2016年中國進入金融周期后半場中段：一方面，經濟增速下行不可避免，但供需結構調整將加速；另一方面，直接融資渠道供需兩旺，資本市場在金融體系中的重要性提升。國際比較經驗顯示，其他國家在類似時期的股票年化收益率均值為5.8%，高于債券（國債）3.9%的水平，相對房地產和大宗商品等與實體經濟關聯更密切的資產，股票仍有超配價值。

需要注意的是，和往年相比，在針對2016年A股市場趨勢判斷上，各項制度改革的推進及其影響受到了更高程度的重視。

記者通過采訪中金、國泰君安等觀點后發現，多數券商認為2016年結構性改革和供給端政策的實際效果、證券發行制度帶來市場供需的變化等，將共同對A股的整體趨勢產生影響。

一方面，經濟結構性改革及“軟著陸”的實際收效，將成為決定2016年市場趨勢的重要因素；另一方面，隨著人民幣加入特別提款權（SDR），A股注冊制的實施節奏或早于預期、深港通有望出現等，也將以不同形式成為A股的變量。

點位 3000-4500是主流

記者統計了10多家主流券商發布的2016年投資策略報告，其中對2016年A股市場走勢看多的券商約占大半，對上證指數上下行空間預測集中在3000-4500點之間，由此顯示券商整體對2016年走勢持謹慎樂觀態度。

招商證券認為，2016年市場合理估值中樞在3400點附近，圍繞合理估值中樞寬幅震蕩，主體區間在3000～4000點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導致市場出現類似2015年二季度的階段性火爆狀況。整體來看，市場呈現出交易活躍，但是趨勢性趨弱，大體上形態寬幅震蕩向上的形態。

國泰君安的觀點是，A股市場“熊市”已經結束了，目前步入正常市。2016年A股將在3200點到4500點的核心區間內震蕩。

相比之下，申萬宏源更加樂觀。申萬預測，上證指數波動區間3050～4750點之間，而創業板指波動區間范圍為2250～4250點。“不過在概率最大的中性情景假設下，上證綜指至少將摸高4000點，創業板指觸及3550點。”

興業證券的態度則相對謹慎，其預計，2016年上半年經濟難有開門紅，全年有望走出“前低后高”走勢；整體估值仍然偏貴，結構性泡沫行情將更加集中，行情大箱底震蕩之下一季度行情相對看好，二季度則不確定性將增大。

從具體走勢來看，絕大多數的券商報告都表示，2016年將是震蕩市。國元、國信、華泰、西南證券等均明確指出，2016年的資本市場將大概率呈現寬幅震蕩，從中尋求新的平衡點，更多的是階段性操作機會。而從不同時間節點來看，更多券商看好一季度行情，尤其是大盤藍籌股的行情，認為二季度不確定性增大，從二季度開始到三四季度市場風格或許切換至成長股。總體來看，券商普遍認為，上半年行情將好于下半年行情，但在風格轉換方面出現分化。

主題投資

從各大券商看好和推薦的行業來看，國企改革、工業4.0、環保與新能源汽車、健康醫療、信息產業與文化體育產業這六大主題成為2016年最熱投資關注點。

主題一：國企改革

2015年9月以來，包括頂層設計《關于深化國有企業改革的指導意見》在內的重磅政策相繼下發，拉開了新一輪國企改革序幕。中央出臺國企改革頂層設計方案后，地方國企改革子板塊并購、重組、上市是國有企業資產證券化的主要途徑，地方將大力推動地方國企改制上市。2013年地方國企資產已經達到55.5萬億元，而資產證券化率總體不到30%，而未來幾年仍然有近10萬億元地方國企資產實現證券化，這將帶來大量投資機會。

中金公司認為，國企改革總文件已經出臺，國企改革2016年將全面推進。建議關注幾個方面：有強強聯合可能的央企，以及正在試點或可能納入試點的央企；上海、廣東、重慶、山東等活躍省市；東北、新疆等落后國企；軍工改革：包括軍民融合、產業整合等。

相關個股如：青島啤酒、山東高速、華域汽車、中國國旅、招商地產、海蘭信、海特高新、四川九洲、國睿科技、中國衛星、振芯科技。

主題二：工業4.0

目前，中國制造業自動化、信息化程度低，改造的空間極大，自動化、信息化就是千億市場規模，即便完成了自動化信息化，也才實現了工業3.0；到工業4.0，還要經歷互聯化、數字化，直至最終實現工業4.0的目標，仍然需要巨大的投入。可以說，這是一個看不到天花板的細分主題，智能制造的需求增長是必然的。

海通證券認為，未來智慧工廠的推進有望加速，其中機器人集成自動化最為受益。目前來看，離散型智能制造（汽車、3C、家電）領域工業機器人集成自動化滲透率較低，未來需求彈性更大。

中信證券認為，我國面臨的人力成本上升、產業結構升級的形勢并不會發生改變，而當前我國的機器人使用率又遠遠低于世界平均水平，國內機器人行來將進入高速發展期。工業機器人不僅在短期主題行業方面值得關注，長期來看也具備投資價值。相關個股如：上海機電、匯川技術、機器人、博實股份、巨星技術、亞威股份。

主題三：環保與新能源汽車

隨著我國節能減排戰略的實施，各類污染物排放總量約束，業內人士預計未來環保產業具備數萬億投資空間。此外，在國家新能源汽車戰略規劃持續推進的背景下，我國新能源汽車產銷出現井噴式增長，也一并帶動新能源汽車產業鏈上下游的快速增長。新能源汽車整車、電機、空調、電池、上游原材料等細分行業都具有良好的投資機會。

中金公司認為，作為既能調結構又能穩增長的產業，環保新能源的扶持力度仍有望加大。行業收入增速有望維持穩健增長，可重點關注龍頭企業及新能源汽車相關產業。相關個股如：滄州明珠、陽光電源、格林美、特銳德、清新環境、碧水源。

中信證券預計政府在環保方面的支出會進一步加大。新能源汽車的發展符合“穩增長、調結構、惠民生”的政策目標，由于節能減排目標日漸緊迫，隨著國家扶持力度的加大，新能源汽車在過去一年產銷量都在快速增長。未來新能源汽車的推廣政策還將發力，優惠政策仍有加碼空間，行業的發展空間巨大。相關個股如：碧水源、聚光科技、雪浪環境、天壕環境、啟迪桑德、比亞迪、宇通客車、金龍汽車、中通客車、江淮汽車、科士達、大洋電機、華昌化工。

海通證券認為，新能源汽車迎頭而上，打造產業新體系。汽車行業是我國機器人普及率最高的行業之一，在中國制造崛起過程中，有望最先實現智能制造；此外，新能源、清潔能源也是我國重點發展的方向之一，新能源汽車作為先進制造和清潔能源的代表產業，將率先引領制造業騰飛，目前我國正呈現這一趨勢。

平安證券認為，考慮到政府在對抗生態惡化上的堅決態度以及持續的資金投入，行業景氣度將快速攀升。落實到具體投資機會，建議關注具備確定性預期的“土十條”（《土壤環境保護和污染治理行動計劃》）政策的制定進展，以及“大氣十條”（《大氣污染防治行動計劃》）和“水十條”（《水污染防治行動計劃》）政策在重點細分領域的推進，可重點圍繞污水體治理、超低排放、土壤修復等細分市場進行布局。

主題四：健康醫藥

目前，中國健康產業占GDP的比重不到5%，與發達國家10%以上的占比相去甚遠。“健康中國”帶來的健康產業投資規模有望達到10萬億級別，從細分領域的角度來看，醫療服務、醫療器械、互聯網醫療、健康保險、養老服務等上市公司將會率先受益。

中金公司認為，“健康中國”有望寫入“十三五”規劃。民生問題也是政府在新型城鎮化建設中的重點。利好相關的醫藥保健、食品飲料、保險行業。相關個股如：恒瑞醫藥、天士力、華海藥業、戴維醫療、伊利股份。

國聯證券建議，具備雄厚科研實力，在高端仿制藥和自主創新藥物研發方面積累了一定成果的企業將得到重點扶持。具有自主知識產權的新型高新能診療設備和可穿戴、輕便移動診療設備是下一步發展的重點，具有技術優勢和突破性成果的企業值得關注。

主題五：信息產業

國泰君安認為，“十三五”期間將新增網絡信息基礎設施建設超1.2萬億元；信息經濟的橫向發展（如互聯網+），帶動了周邊產業鏈的改進和優化；信息經濟的縱向發展（大數據、云計算、網絡安全）給了大數據、云計算、信息安全等發展的機遇。

上海證券認為在2015年上半年的行情中，整個互聯網板塊是最熱門的板塊，行情有明顯被透支的情況。但經過大幅下跌后，風險得到有效釋放，可關注有業績支撐的龍頭個股的表現。三網融合、大數據、網絡安全、電子商務等新技術新業態仍是關注的重點。

主題六：文化體育產業

2025年體育產業總規模超過5萬億元，而2013年我國體育產業總產出剛剛達到1.1萬億元。2015年體育增加值4000億元，僅占GDP比例的0.7%，低于全球整體1%的比例。而在政策松綁、技術創新之下，線上、線下培訓領域投資機會將涌現。

國泰君安認為，消費服務升級的90后消費（影視娛樂、電競、動漫）、體育、現代教育、信息經濟主題以及“十三五”的美麗中國（環保）等主題值得關注。

渤海證券認為，在投資邏輯上看好相關中超俱樂部概念個股，特別是整體實力較強的中信國安、江蘇舜天，也看好相關體育器材個股雙象股份、探路者等。

興業證券認為，關注具備產品創新等內生能力，并在課堂互聯網領域耕耘已久的公司，如中南傳媒、鳳凰傳媒、科大訊飛；具備教育領域的并購整合實力的公司，如立思辰、拓維信息。

（文中所涉及個股，只供參考，不代表本刊意見。）