券商間新的戰役即將開啟

摘 要：券商是資本市場的主要參與者，無論是機構還是個人投資者，都受券商的發展影響，同時券商為獲得更大的收益，更大的市場占有率，通過一系列的舉動，網羅客戶，從而引發傭金大戰，客戶大戰，一波未平一波又起，新的競爭大戰正在醞釀即——“區間模式”和投行業務。

關鍵詞：傭金大戰 區間模式 投行業務 業態圈

近兩年資本市場迎來了波瀾壯闊的一幕，從2014年7月份到2015年5月持續高漲的壯闊牛市，從2015年6月到2016月3月，經歷了波瀾起伏的前所未有的股災1.0，救市，股災2.0，3.0，熔斷機制實行當天即發生熔斷，以及即將推行的注冊制等都深深的影響著投資者，更加影響著券商。

一、券商傭金大戰后的思考

自2015年4月13日開始，中登公司發布放開“一人一戶”限制，每人可開20個證券賬戶后，各大券商都在蠢蠢欲動，積極備戰，為了更快，更強的爭奪客戶，券商在傭金費率上呈現一邊倒的局勢，在短時間內傭金從千3直至萬3，國金證券，華泰證券，中山證券等在互聯網上迅速布局的券商，直接打出“足不出戶萬三開戶”的標語。致使投資者也很容易轉投其他券商。證券經紀業務受牛熊行情波動影響，尤其在牛市中，表現更為突出，但總體而言從原先的收入占比一半以上，逐步正在下滑，比重仍遠高于其余單項收入，這也就充分解釋了各大券商為何要在傭金上面的奮力廝殺，可隨著二級市場不斷低迷，加劇震蕩，經紀收入遠不如之前的高占比。因此，各大券商都在全面攻向新的領域！

二、券商“區間模式”成為當下趨勢所在

區間模式，即券商通過區間來搭建負債端和資產端的平臺，壓低負債引入資金的成本，在風險可控下，提升資產輸出成本，從而進行獲益。負債端，引進資金方式有債權，股權；債權可以通過發行次級債，OTC等產品，股權通過定向增發，引入戰略投資者等方式。區間橋梁，券商自身，在研究部，戰略部，固收部，場外部，自營部等多部門合作設計產品，投資價值高的標的等。

資產端，輸出資金，有兩融，自營，直投，三板做市等方式，獲得預期收益。

從負載端來看：

以券商龍頭中信證券為例，了解通過發債融資保持在400億以上，是其主要的融資手段，同時關注到2015年前三季度實現歸屬于的凈利潤 159.86 億元，同比大幅上升 151.16%，經紀、自營、投行、資管、利息分別貢獻 34%、35%、7%、10%、5%的收入。上半年公司完成了11億股H股的發行，并積極通過發行公司債、次級債補充流動性、優化資產結構。

從資金端來看：

截止2015年12月31日，融資融券余額達到11742.67億元，可見投資者的需求之大，券商投入資金的規模之大，帶來的兩融收益之大。在此，券商行業“區間模式”內競爭在于資金渠道和自身投資水平，負債端如何可以低成本引入資金，在橋梁區間端如何可以提升研究，投資水平，在錯綜復雜的金融市場中，深度研究，挖掘潛在市場機會，保持高水平的操作模式是至關重要，也是在資產端能否表現出競爭力的重要因素。由此得出，行業內的競爭由模式競爭，轉變為人才的競爭，低資金成本渠道人才，高水平投資人才，全局把控人才等資源是在“區間模式”之上的一大戰場——人才戰場。

三、投行業務業態圈模式

隨著注冊制的推進，隨著新三板提升成全國性市場，隨著直接融資比例的提升，每一次的政策變動，都讓券商繃緊神經，而這些政策逐步落地，券商的投行業務也得推到的風口浪尖之上！

投行業務，一直被奉為“高端金融服務業”也一直都是眾多券商的核心業務之一，投行業務，致使保持著少量的投行人員，創造著大量的投行收入。從之前只有大型券商占據著投行市場，到現在眾多中小型券商也都紛紛參與其中。投行業務是眾多券商都勢在必得的市場，格局逐步形成大型券商國際化，中小券商特色化的投行模式，投行戰場儼然已經逐步打響！面對這場投行之戰，面對持續不斷的政策引導，新三板的分層制，戰略新興板的籌劃，注冊制的逐漸推行，這場大戰必不可少，中小券商除了把發揮自身特色優勢之外，是否還有更好的業務發展模式，是否還有更高的合作共贏平臺，因此，在此環境下，建議推行投行業務業態圈模式。

四、券商投行業務業態圈的構建

券商投行業務是貫穿企業直接融資的重要參與者，也是整個業態圈的主心骨，同時需要與其他涉及投行業務的機構進行充分交流合作，尤其是中小券商，更應以長期，共贏，合作集體最大化的角度參與，實施整個項目過程。整個業態圈以券商投行為中心，以企業為核心，以各個機構業務專業能力為媒介，充分挖掘企業各項需求，充分調動各個機構所掌握的資源，助力企業全面發展。

五、結語

在資產市場的發展逐步趨于市場化，壟斷競爭逐步發展成市場競爭，在傭金大戰之后，白熱化的多維競爭漸漸形成，市場明顯呈現優勝劣汰，在互聯網的沖擊下，在市場化的影響下，在人才網羅的局勢下，競爭日趨激烈，選擇自身的特點，發揮自身的優勢，挖掘市場需求，增強客戶體驗，保證核心業務的市場占有率的前提下，大力發展“區間模式”業務。同時關注券商的投行發展情況，除了擁有自身特色，布局強大的項目及人脈資源外，還應運用投行業態圈的模式，與企業相關的各類金融機構建立全面合作，以發展的眼光對待各項合作內容，時刻站在合作機構的角度上審視項目進程，建立互信，互贏，互惠的三互合作模式。走出券商投行專屬的業務發展之路！

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作者簡介：馬廣奇（1964.3—），男，陜西合陽人，陜西科技大學管理學院院長，教授，博士生導師，經濟學博士后，教育部高等學校金融學類專業教學指導委員會委員。康杰（1987.12—），男，山西太原人，陜西科技大學碩士研究生，專業：工商管理，公司：大同證券。