四川首批創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配研究

摘 要：股利分配政策是財務管理的重要政策之一，擁有合理的股利分配政策是上市公司持續(xù)長久發(fā)展的關鍵。近年來，隨著四川經濟不斷發(fā)展以及產業(yè)結構的不斷調整，越來越多的成長型和創(chuàng)新型企業(yè)出現。2015年8月10日，四川省啟動“創(chuàng)業(yè)板行動計劃”，建立100家“創(chuàng)業(yè)板行動計劃”重點企業(yè)庫，吸收四川省自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)、成長中的互聯網企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)。在這種情況下，本文以四川首批創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，對其2010-2014年的股利分配做描述性統(tǒng)計，并分析其股利分配的特點，最后結合其經濟特點為四川地區(qū)即將在創(chuàng)業(yè)板上市的公司的股利分配政策提出建議。

關鍵詞：四川 首批 創(chuàng)業(yè)板 股利分配 建議

一、引言

2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司于正式在深交所掛牌上市，其中有三家四川公司，它們分別是成都硅寶科技股份有限公司（300019），吉峰農機連鎖股份有限公司（300022）和成都金亞科技股份有限公司（300028）。創(chuàng)業(yè)板的主要目的是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長型和創(chuàng)新型企業(yè)，為風險投資以及創(chuàng)投企業(yè)建立了正常的退出機制。

2015年8月10日，四川省啟動“創(chuàng)業(yè)板行動計劃”及省級上市和掛牌企業(yè)后備資源庫建設，建立100家“創(chuàng)業(yè)板行動計劃”重點企業(yè)庫，重點鼓勵四川省七大戰(zhàn)略性新興產業(yè)、五大高端成長型產業(yè)、五大新興先導型服務業(yè)、重點項目企業(yè)以及有直接融資意愿的中小企業(yè)入庫，按照“共同篩選、共同輔導、共同培育，條件成熟時直接登陸創(chuàng)業(yè)板”原則，指導支持入庫企業(yè)實現上市融資。截至當時，四川已有16家創(chuàng)業(yè)板上市公司，相對而言，首批上市的三家公司在創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展時間較長，數據較多，更適合做樣本參考。

二、四川首批創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配特點分析

1.上市初期轉增派現程度較高。我國創(chuàng)業(yè)板上市公司主要有六種股利分配方式：單純現金股利、派現并轉增、單純轉增股本、派現加送股加轉增、派現并送股和不分配。從表1可以看出，四川首批創(chuàng)業(yè)板上市公司自2010年以來主要有派現并轉增、單純派現和不分配這三種股利分配方式。

從表一可看出：2010年三家公司均進行了股利分配，2011年以及2012年有兩家公司進行了股利分配，而2013年以及2014年只有一家公司進行了股利分配。

吉峰農機上市后遭到爆炒，2010年，吉峰農機延續(xù)快速增長勢頭，凈利潤增長率達到32.23%，進行了資本公積轉增股本，10股轉增10股的慷慨分配，一度有蘇寧電器的勢頭。但2011年業(yè)績增長率只有5.96%，實行10派0.5元的分配方案。2012年意外地出現斷崖式的暴降，當年凈利潤暴降81.74%。業(yè)績持續(xù)下滑導致公司2012年、2013年均未進行利潤分配。2014年12月31日，未分配利潤高達-37310萬元，而其IPO實際募集資金凈額為38040萬元，這顯然不滿足分紅的條件。

硅寶科技從成立到上市只用了短短11年時間，是四川創(chuàng)業(yè)板企業(yè)唯一一家連續(xù)5年業(yè)績增長的上市公司。在2010年每股收益為0.42元時分配股利為10派1.5元（含稅），在2011年每股收益為0.49元時分配股利為10派2元（含稅），較上一年有所增加。在2012年每股收益達到0.6元時分配股利為10轉增6股派2.5元（含稅）。2013年硅寶科技凈利潤持續(xù)增加，但由于股本增加，每股收益較2012年有所下降，分配股利為10派2元（含稅），2014年每股收益再次達到0.49元，分配股利為10轉增10股派2元（含稅）。

金亞科技同吉峰農機的財務發(fā)展趨勢相近，在2010年，凈利潤增長率為22.56%，進行了資本公積轉增股本，10股轉增5股派2元（含稅）。但從2011年開始，金亞科技的業(yè)績開始下滑，凈利潤開始減少，2011年每股收益為0.18元，未進行利潤分配。在2012年每股收益為0.11元時分配股利為10派0.5元。2013年公司發(fā)生巨額虧損，不滿足分紅條件。在2014年，金亞科技被查出九大財務指標數據造假，故我們不考慮其2014年的分配方式。

2.股利政策的穩(wěn)定性及連續(xù)性較差。現金股利支付率是現金股利占公司當期經營活動凈現金流量的比率。股利支付率是股利占凈利潤的比率。2010～2014年我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均股利支付率為約30%，平均支付的每股現金股利為0.19元。

根據表2數據，2010～2014 年吉峰農機以及金亞科技公司股利支付率很不穩(wěn)定，尤其是金亞科技，最大支付率在2010年，為66.7%，而在2011及2013年支付率為0。且兩家公司的平均股利支付率很低，尤其是吉峰農機，平均股利支付率僅為10.5%，與我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均股利支付率相比相差很大。硅寶科技的平均股利支付率為41.1%，遠高于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均水平。再看每股現金股利，吉峰農機與金亞科技平均每股現金股利分別為0.03元和0.0625元，遠低于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均每股現金股利，而硅寶科技的每股現金股利為0.2元，高于我國上市公司的平均水平。總的來說，除硅寶科技連續(xù)5年分配股利外，吉峰農機和金亞科技的股利分配都缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性。金亞科技2011年未分配股利，而在2012年其每股收益下降38.89%的情況下，分配股利為10派0.5元，這樣不穩(wěn)定連續(xù)的股利政策會影響投資者對該公司的信心，不利于未來資金的再籌集。

三、影響四川首批創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配的因素

1.超募資金。2009年首批在創(chuàng)業(yè)板上市的28 家公司總共募得資金154.78 億元，超出計劃募集資金84 億元。其中吉峰農機超募金額1.83億元，超募比例92.61%；硅寶科技超募金額1.18 億元，超募比例72%；分紅力度最大的金亞科技超募金額2.07億元，超募比例居三家之首，達到111.82%。據統(tǒng)計，這些超募資金有近80%沒有投入到公司的營運活動中。如此一來，這些閑置的超募資金在企業(yè)中形成了巨額的資本公積，為“高送轉”的股利分配政策奠定了基礎。

2.公司的內部因素。這些創(chuàng)業(yè)板上市公司均為新興產業(yè)和成長性企業(yè)，上市初期的發(fā)展態(tài)勢迅猛，盈利能力強，可供分配的利潤高，從而支付股利的水平較高。當盈利能力變弱時，支付股利水平也隨之變低，此時公司一般采取低股利政策或不分配。同時公司的成長性在一定程度上也會影響公司的派現政策，高成長性公司對外投資的機會更多，這意味著會有大量資金流出。因此這些公司更趨向于將盈余留存用作未來發(fā)展，所以會選擇低股利政策。

四、完善四川創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的建議

1.股利政策應與公司自身條件相結合。對于處于初創(chuàng)階段的公司來說，在發(fā)展初期，需要投入大量的資金用于生產經營、開發(fā)創(chuàng)新技術以及開拓新市場等，此時應該看準長遠利益結合自身實際情況來分配股利，不能盲目的以“高轉增高派現”形式來吸引投資者，相反，其可以采用低股利支付率政策，保證公司在滿足了自身發(fā)展的基礎上合理回饋投資者。同時，公司要結合自身的財務狀況，如盈利水平，來轉增股本擴大資本規(guī)模，杜絕盲目跟風擴張。

2.保證股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性會直接影響投資者對該公司未來發(fā)展的信心，若投資者對公司的成長性持懷疑態(tài)度會導致未來資金再籌集變得困難，影響公司的長遠發(fā)展。所以公司應高度重視股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，盡量保證其穩(wěn)定連續(xù)實施，當其有較大變化時應向投資者說明原因以防影響投資者對公司發(fā)展的信心。

3.改善公司的治理結構，提高大股東以及中小投資者的自身素質。創(chuàng)業(yè)板上市公司幾乎都是民營企業(yè)，“一股獨大”的先天不足導致大股東在制定股利分配政策時忽略中小投資者的利益。再加上大多數中小投資者對證券市場的認知意識較薄弱，他們習慣性盲目跟風追求短期利益，從而導致自身的利益受損。因此，大股東應該提高自身素質，將公司的長遠發(fā)展和公司的價值提升作為目標來制定合理的股利政策。中小投資者也應多了解證券市場，增強投資理念，杜絕盲目跟風，在股利分配的政策制定中監(jiān)督大股東行為來維護自身利益，以防自身利益受損。

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