我國信用衍生工具的發(fā)展及應用分析

摘 要：信用風險作為我國金融市場所面臨的最主要的風險，影響著整個金融市場的安全與穩(wěn)定，是影響經(jīng)濟發(fā)展的一大因素，所以對信用風險的監(jiān)管與控制就顯得尤為重要。我國的金融行業(yè)發(fā)展機制較為落后，面臨著資本充足率不足、信用風險較高等一系列問題，同時，國際金融業(yè)的高速發(fā)展，經(jīng)濟全球化的進一步加深也對我國金融業(yè)的發(fā)展提出了新的要求。二十世紀九十年代，信用衍生工具作為一種新型金融衍生工具發(fā)展起來，主要用于對信用工具進行監(jiān)督管理，進而保證信用風險在可控范圍之內(nèi)，成為我國金融市場健康發(fā)展的必然選擇。

關鍵詞：信用衍生工具 信用工具 信用管理

信用衍生工具是一類用于轉移和抵消信用風險的工具的總稱。具體是指交易雙方通過簽訂合同的方式對風險進行分離與轉移，使其從原有的標的物中分離出來，最大程度降低投資人的風險至最適宜水平。信用衍生工具主要分為三類：

一、互換類衍生工具。

互換是指交易雙方根據(jù)協(xié)議的約定，在未來的某個時間對一定的資產(chǎn)進行交換的合約。互換類衍生工具在大基礎的條件下可以進行細分：

1.信用違約互換。所謂信用違約互換，顧名思義其互換的標的物為信用違約風險，交易合約的買方通過支付一定的費用，好處等方式將其擁有的信用風險交換出去，當信用風險發(fā)生時有權利要求對方對其損失進行補償；而交易合約的賣方享有定期收取對方費用的權利，也必須履行風險事件發(fā)生時的承擔義務。通過互換合約將信用風險從一方轉移至另一方，雙方都要履行義務并享受權利。

2.總收益互換。總收益互換是指合約的買方將標的資產(chǎn)的全部收益都轉換給合約的賣方，包括該資產(chǎn)的利率和價值的增量，而該合約的賣方定期支付給對方以LIBOR為利率的浮動收益。總收益互換在每次期末自動交換支付，與信用違約互換不同的是，信用違約互換交換的僅僅是信用風險，而總收益互換在信用風險互換的基礎上還增加了資產(chǎn)的收益與損失，更為復雜一些。

3.一籃子信用互換。一籃子信用互換是一類相對比較復雜的互換，它的標的資產(chǎn)不是一種而是有很多種，當其中的一種發(fā)生信用風險時，合約的賣方就需要對賣方進行賠償。合約所涉及的這些資產(chǎn)既可以是相關的，也可以是相互獨立的。當資產(chǎn)之間相關時，其中一個資產(chǎn)發(fā)生風險很可能引起其他相關資產(chǎn)也產(chǎn)生風險，所以此時一籃子信用互換的價格就比較低，低于資產(chǎn)風險違約的平均值，間接降低了關聯(lián)資產(chǎn)的違約風險。當資產(chǎn)之間相互獨立時，一籃子信用互換的價格等于資產(chǎn)風險違約的平均值。

二、期權類工具

期權是指持有者擁有的在約定的時間按約定的價格購買或出售標的資產(chǎn)的權利。同時期權又分為看漲期權和看跌期權。

1.信用價差期權。信用價差是指某種資產(chǎn)與相應的無風險資產(chǎn)的收益之間的差額，而信用價差期權的標的物就是這種價差，其作用是用來向投資者彌補這種價差。當市場利率發(fā)生變動時，資產(chǎn)與相應的無風險資產(chǎn)收益率發(fā)生相同方向的變化，信用價差期權的作用即是保護期權的購買者通過信用差價期權的作用來對沖信用風險所造成的差價損失。

2.信用違約期權。信用違約期權中，期權的持有者即期權的買方通過向賣方支付一定的期權費而享有在未來的一段時間內(nèi)，如果有違約事件的發(fā)生，期權賣方向買方支付賠償?shù)臋嗬?。期權的賣方在收取了一定的期權費后，必須承擔在違約事故發(fā)生時對期權買方進行補償?shù)牧x務，如果在規(guī)定的時間內(nèi)并沒有違約事故的發(fā)生，則期權的賣方會獲得一筆期權費的收入。

三、證券化類工具

證券化類票據(jù)具體是指信用聯(lián)系票據(jù)，是一種普通固定收益證券與信用違約互換相結合的一種信用衍生工具。信用聯(lián)系票據(jù)的買方通過購買票據(jù)實現(xiàn)對賣方的信用保護，當違約事故發(fā)生時需要承擔違約所造成的的損失。信用聯(lián)系票據(jù)的賣方為接受保護的一方，當違約事故并未發(fā)生時，他需要歸還交換過來的信用資產(chǎn)，當違約事故發(fā)生時，他只需資產(chǎn)的殘余價值。

我們國家目前仍處于發(fā)展中國家，經(jīng)濟等各項內(nèi)容雖然處在高速發(fā)展的階段，但由于發(fā)展經(jīng)驗等方面的不足，經(jīng)濟發(fā)展仍面臨很大的風險問題，這時就需要衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)來降低和轉移金融風險的發(fā)生，營造一個良好的金融投資環(huán)境。但信用衍生產(chǎn)品在我國的發(fā)展面臨著不少的問題，例如：信用信息的缺乏。我國的信用衍生品發(fā)展尚在起步階段，缺少足夠的經(jīng)驗與產(chǎn)品信息，但是信用衍生產(chǎn)品作為一個復雜的金融產(chǎn)品，足夠的信息披露是衡量其價值的關鍵因素，投資者希望得到更全面的信息來做出有利的決定，信用信息的缺乏使得衍生產(chǎn)品在我國的發(fā)展收到了阻礙。法律監(jiān)管的制約。因為信用衍生產(chǎn)品涉及保險，證券等多個市場，所以對其的法律監(jiān)管是保證這些市場也能夠正常運行的關鍵，但是我國現(xiàn)有的法律法規(guī)還不夠完善，與信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展不夠契合，導致我國的法律監(jiān)管存在一些漏洞。缺乏技術人才。信用衍生產(chǎn)品較一般的金融產(chǎn)品相比更為復雜，需要大量的運算系統(tǒng)進行構造，所以需要的人才也應該更加高端，有豐富的管理經(jīng)驗與高超的技術水平的專業(yè)人才才能勝任衍生產(chǎn)品的研發(fā)工作，我國目前這種技術人才緊缺，直接阻礙了衍生產(chǎn)品的發(fā)展。

為了使衍生產(chǎn)品能夠更好的發(fā)揮其規(guī)避風險的作用，需要對這些產(chǎn)品進行嚴格的監(jiān)督管理，制定相關的法律法規(guī)，參照國際上的先進管理經(jīng)驗，完善信用衍生工具的發(fā)展。

1.完善信用評級制度，建立和健全信用方面的法律和法規(guī)。信用衍生工具作為金融工具的一種，本身就帶有信用風險，需要建立一個完善的信用評級制度，包括社會信用管理體系與違約數(shù)據(jù)庫等，時時對信用衍生工具進行分析評判。同時，應該參考國際上成熟的信用衍生工具方面的法律法規(guī)，結合我國自身的經(jīng)濟發(fā)展水平與金融市場的情況，制定出具有我國特色的法律法規(guī)，營造出一個安定有序的市場環(huán)境。

2.逐步開展信用衍生品交易。銀行是我國金融市場的重要組成部分，所以信用衍生品的交易應首先在銀行間市場展開，通過對信用衍生產(chǎn)品的交易達到降低銀行風險頭寸的目的，這一交易在銀行間市場逐漸成熟正規(guī)化之后可以向國內(nèi)投資者開放，讓國內(nèi)投資者參與到衍生品交易的市場當中去，帶動整個交易市場的活力。等到銀行與國內(nèi)金融機構都熟練了信用衍生產(chǎn)品的交易規(guī)則和內(nèi)容，能夠熟練運用信用衍生品轉移分散風險，交易市場也達到了一定的規(guī)模，這時可以引進國外的金融機構進入市場，參與市場的交易，使我國的信用衍生品交易市場走向國際化與規(guī)范化。

3.建立信用衍生品的場外交易。場外交易是信用衍生產(chǎn)品交易的重要平臺，按照我國發(fā)展的基本情況，進行標準化信用衍生品交易合約具有一定的困難，所以在銀行與金融機構之間發(fā)展場外交易是首要選擇，銀行根據(jù)客戶的需求制定出合適的信用衍生品交易合約，在場外市場上進行交易，并帶動場外市場交易的發(fā)展。

4.加強金融監(jiān)管力度。作為金融市場上的交易工具，信用衍生產(chǎn)品也應該受到金融監(jiān)管，監(jiān)管當局應該承擔起金融監(jiān)管的重任，加大金融監(jiān)管力度，完善金融監(jiān)管法規(guī)體系，嚴格遵循我國的實際發(fā)展狀況，勇于借鑒先進經(jīng)驗，堅決抵制投資者的投機行為，保證交易市場的正常良好運行。

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作者簡介：靳雅婧（1995—），女，漢族，河南省焦作市，河南大學，本科，金融專業(yè)，研究方向：經(jīng)濟金融發(fā)展變革。