證券公司風(fēng)險偏好對其盈利能力的影響研究

摘 要：證券公司是我國資本市場重要的參與主體與中介機構(gòu)，在交易所市場中有著舉足輕重的地位。一級市場上，券商幫助了數(shù)以千計的企業(yè)成功上市，取得股權(quán)融資。同時也在二級市場上扮演著參與者與指導(dǎo)員的雙重角色。本文通過分析24家上市券商的區(qū)位因素、股權(quán)性質(zhì)等因素對業(yè)務(wù)模式的影響，又以業(yè)務(wù)模式為紐帶，找出券商的風(fēng)險偏好與其盈利能力之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：證券公司 風(fēng)險偏好 盈利能力

一、我國證券公司的主營業(yè)務(wù)及其風(fēng)險

1.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指證券公司通過其設(shè)立的證券營業(yè)部，接受客戶委托，按照客戶要求，代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)。齊大海（2008）得出結(jié)論，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所帶來的風(fēng)險，主要來自于法律風(fēng)險。

2.自營業(yè)務(wù)。自營業(yè)務(wù)是證券公司用自己的賬戶和資金買賣證券從而獲取利潤的證券業(yè)務(wù)。它以券商的自有資金買賣證券以博取超額收益，承受市場風(fēng)險所帶來的損失。陳南龍（2012）指出，自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險來源于金融市場，宏觀環(huán)境等各方面，可能面臨各種類型的風(fēng)險。

3.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展的新型業(yè)務(wù)，它是證券公司對客戶委托的資產(chǎn)進行專業(yè)的資本運作，達到運營管理與保值升值的目的。

4.投資銀行業(yè)務(wù)。證券公司的投行業(yè)務(wù)主要是保薦承銷股票在主板市場、三板市場、乃至Q版E版市場的上市和再融資業(yè)務(wù)和企業(yè)債、公司債、項目收益?zhèn)①Y產(chǎn)支持專項計劃等固定收益?zhèn)鶛?quán)產(chǎn)品的承攬承銷業(yè)務(wù)。

5.其他類業(yè)務(wù)。證券公司的其他類業(yè)務(wù)包含直投業(yè)務(wù)，資本中介業(yè)務(wù)，以融資融券和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)等，其中又以融資融券業(yè)務(wù)為主。

二、影響證券公司業(yè)務(wù)模式的因素

下面分別從股權(quán)性質(zhì)、區(qū)位因素、成立時間長短三個方面，分析證券公司的自身因素對業(yè)務(wù)模式的影響。

1.股權(quán)性質(zhì)。股權(quán)是一種綜合性的權(quán)利，是支配權(quán)與請求權(quán)的交互，是產(chǎn)權(quán)性權(quán)利與管理性權(quán)利的統(tǒng)一。

2.區(qū)位因素。經(jīng)濟地理，要素投入如土地、勞動力、資本、知識和技術(shù)、資本、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、政策環(huán)境等，對經(jīng)濟活動的開展會產(chǎn)生諸多的影響。

3.成立時間長短。從我國第一家證券公司深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司成立以來，不斷有證券公司成立、退出、兼并重組。以24家上市券商為研究對象，比較結(jié)果表明成立時間的長短與券商的業(yè)務(wù)模式?jīng)]有必然的聯(lián)系。

三、證券公司主營業(yè)務(wù)風(fēng)險偏好與盈利能力的關(guān)系

2013年，四項業(yè)務(wù)占總收入的比重為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)47.7%，投行業(yè)務(wù)10.9%，資管業(yè)務(wù)4.4%，自營業(yè)務(wù)19.2%。2014年四項業(yè)務(wù)收入占總收入的比重分別為40.3%，15%，4.78%，27.29%。

在研究中，我們給每一項業(yè)務(wù)賦予一個字母。各項業(yè)務(wù)中，以上述的2014年全行業(yè)四項業(yè)務(wù)收入占比臨界值，當(dāng)業(yè)務(wù)收入占總收入的比重大于或小于臨界值時，我們相應(yīng)的對其賦予一個字母代碼。以此來分析2014年和2015年截至6月30日兩期的數(shù)據(jù)。

下面是24家券商的對應(yīng)值如下表所示：

在24家證券公司中，主營經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)的國信證券，ROE最高，為24.27%；自營業(yè)務(wù)占比接近60%的東方證券，ROE次高，為22.26%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)超過百分之90的方正證券ROE最低，為9.15%；主營經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時偏重投行業(yè)務(wù)與其他類業(yè)務(wù)的國金證券，ROE次低，為10.92%；各項業(yè)務(wù)收入占比最平均的西南證券，其ROE為15.99%，處于中位水平。從這幾個數(shù)據(jù)來看，業(yè)務(wù)模式反映的風(fēng)險偏好與盈利似乎呈現(xiàn)正相關(guān)。但24家公司的綜合結(jié)果表明，業(yè)務(wù)模式所反映的風(fēng)險偏好和證券公司的盈利沒有必然的聯(lián)系。

作者簡介：李蕊（1990—），性別：女，名族：漢族，籍貫：四川樂山，學(xué)歷：碩士 ，單位：西南科技大學(xué) ，研究方向：企業(yè)管理。