出口仍處改善趨勢

與2015年8月匯改前相比，當前人民幣匯率已跌逾8%，提升出口企業(yè)的利潤空間還需要未來進一步貶值。

10月13日，海關總署公布的9月出口數(shù)據(jù)意外大跌，或許為近期人民幣跌破前期心理防線提供了另一個視角的注解：在穩(wěn)增長的工具箱當中，匯率政策因國內(nèi)貨幣數(shù)量空間受限，房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊而更顯重要。

數(shù)據(jù)的一時波動并不意味著已經(jīng)持續(xù)數(shù)月的出口改善趨勢就此逆轉(zhuǎn)，滯后的人民幣貶值效應還在逐步釋放中，更何況貶值還在進行中，這一趨勢很可能會延續(xù)至2017年。

人民幣補跌破“鐵底”

國慶長假后第一個交易日，人民幣對美元中間價即報出了6.7008，突破了早前市場普遍認為的鐵底6.7，較節(jié)前最后一個交易日中間價下降230個基點。

此后，中間價連續(xù)四個交易日下探，截至10月13日，累計下跌近0.8%，已貶值到6.7296，是2010年9月以來的最低水平。

產(chǎn)生這一變化的一個顯而易見的原因便是美元的走強。10月以來，由于美聯(lián)儲12月加息預期升溫及英鎊再度大幅貶值，美元指數(shù)持續(xù)上升，至10月12日，已升逾2.6%。

這也與受到壓制的離岸市場貶值預期得到釋放有關。中國銀行國際金融研究所認為，人民幣加入SDR貨幣籃子之前，離岸市場已有較強的貶值預期，央行通過各種干預措施一度將離岸市場人民幣隔夜HIBOR利率抬高至23.68%，提高投機者做空成本。從短期看利率調(diào)匯率措施有效，但其缺陷是不可能長期施行，一旦放開，離岸匯率又會出現(xiàn)報復性貶值。

而中國央行態(tài)度或已出現(xiàn)變化，對人民幣貶值的容忍度上升，也可能是此番貶值得以放行的隱含原因。……