我國證券市場中小投資者的利益保護問題分析

[摘 要] 為了更好地維護證券市場的穩定性，促進證券市場更好地向前發展，就需要保護投資者的利益，穩定投資者對證券市場的信心。然而，在保護投資者利益的過程中，一般偏重于中小投資者。本文通過具體分析我國證券市場中小投資者的利益保護問題，有利于為保護證券市場中小投資者的利益提供重要的理論依據。

[關鍵詞] 證券市場；中小投資者；利益保護

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016. 21. 068

[中圖分類號] F830.45 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2016）21- 0133- 02

0 引 言

在整個證券市場發展過程中，中小投資者是非常重要的參與者。如果沒有中小投資者的參與，則無法形成龐大的證券市場。中小投資者是各個國家證券市場穩定發展的主力，其權益保護直接決定了整個證券市場的發達進程。然而，各個國家證券市場的發達程度又將嚴重影響到國家社會經濟穩定發展的速度[1]。因此，深入研究我國證券市場中小投資者的利益保護問題具有非常重要的現實意義。

1 當前證券市場中小投資者利益受損的表現

1.1 上市公司與莊家聯手操縱股價，中小投資者損失慘重

由于近幾年我國證券市場呈現飛速發展的態勢，而內幕交易的現象更加隱秘，內部交易的主體范圍逐漸擴大，各種違規操作的現象越來越普遍，讓證券市場中小投資者的權益受到了較大的損害，嚴重影響了整個證券市場的穩定健康發展。我國的股市在長期發展過程中被稱之為“消息市”、“題材市”，大部分莊家喜歡炒作，而投資者又盲目進行跟風[2]。其中，具體表現為股市莊家連續性的抬高股價，或者連續性的將股價降低，常常進行自買自賣，從而讓整個證券交易市場呈現出交易非常活躍的現象。這種現象很容易讓中小投資者的判斷出現錯誤，而后待莊家肆機高價拋售、低價吸進，則會嚴重造成中小投資者的利益受損。

1.2 大股東侵占上市公司利益，損害中小投資者的利益

當前一部分上市公司在形式上是獨立的法人，但是在本質上卻尚未真正實現人員、資金和財務的獨立，讓其在股票市場交易中發展成為母公司的“旗艦店”。這種公司的治理結構非常畸形，大股東和實際控制人常常會為了維護自身的利益而損害中小投資者的經濟利益。同時，還有一部分上市公司在長期發展過程中不愿意進行現金分紅，如匯通能源和五糧液等，從而無法保證中小投資者的經濟利益。

1.3 自身了解不全面，導致自身權益受損

中小投資者是我國證券市場發展過程中的主要部分，而中小投資者的股權較為分散，且投資的風險意識和自我保護意識薄弱。同時，中小投資者在確定投資決策的過程中具有較強的從眾心理，常常在考慮信息成本之后而盲目的進行跟風，直接以大投資的決策為準，從而在長時間的發展過程中讓中小投資者養成了“放羊式的行為”。此外，還有一部分中小投資者過度追求短期利益，而忽略了上市公司發展過程中的長期效益，讓整個證券市場形成較強的投機氛圍[3]。

2 我國證券市場中小投資者的利益受損的原因

（1）法律制度的缺陷。法律法規制度是維護證券市場穩定健康發展的重要基礎，也是保障證券市場各個合法主體的重要條件。然而，由于當前證券市場的法律制度存在缺陷，嚴重損害了中小投資者的利益。一是證券市場重要的法律文件缺位。《公司法》在中小股東的權利保護、上市公司的退市等許多與證券市場密切相關的方面缺乏規定；《國債法》、《期貨法》、《投資銀行法》、《投資顧問法》、《證券市場投資者權益保護法》等基本的證券市場法律尚未出臺。這嚴重地影響了證券市場的全面規范化發展。二是現有相關法律法規之間存在一些結構層次上的矛盾。

（2）信息遺漏和隱瞞現象較為普遍。我國證券市場在快速發展的過程中，因為自身的信息披露問題，導致各類證券信息不對稱、信息發布不真實，而中小投資者又缺乏有價值的信息來源，導致大股東為了自身利益的最大化，則直接或者間接的損害我國證券市場中小投資者的利益。

（3）監管機構監管不力。我國證券市場在發展過程中存在監管不到位、執法不嚴和缺乏約束的問題，導致中小投資者的利益受損的情況頻頻發生。同時，當前我國證券市場的監管目標始終在發展與規范兩者之間變動，監管機構責任落實不到位，從而難以讓我國證券市場中小投資者的利益得到有效保護。

3 我國證券市場中小投資者的利益保護對策

3.1 加大違法違規事件的執法懲處力度

為了更好的保護我國證券市場中小投資者的利益，便需要明確規定相關違法違規事件的法律責任，其不僅應涉及到違法行為的刑事責任，還需要充分尊重中小投資者的民事訴訟權利，從而保證中小投資者在因為各種違法行為而造成自身的經濟受損時能夠得到相應的補償。同時，各級司法機關應該加大對相關責任人的法律處罰力度，以法律手段規范證券市場，有效減少破壞法紀和擾亂證券市場風氣的現象；不斷完善中小投資者的投訴機制，以便及時掌握證券市場發展過程中所出現的違法違規行為，有效保護證券市場中小投資者的合法權益；詳細規定證券市場發展中虛假陳述證券民事賠償案件的受理與管轄、虛假陳述和訴訟方式、歸責和免責事由等內容，有效保護證券市場中小投資者的合法利益，從而推動我國證券市場更加穩定健康的向前發展。

3.2 強化投資者教育

強化投資者教育是保護我國證券市場中小投資者的利益的根本途徑。其中，在強化投資者教育過程中，主要需進行證券投資基礎知識、政策法規、投資者的權利和責任、風險提示和風險防范等內容的教育，全面提升我國證券市場中小投資者的自我保護和自我判斷能力。

3.3 加大信息披露力度

在當前我國所制定的《證券法》中明確規定了證券市場主體的信息披露義務，其不僅涉及到證券發行人必須提交真實、準確和完整的申請文件和發行上市文件，而且還需要嚴格履行公司債券募集辦法、財務會計報告、上市報告文件、年度報告等各類義務。同時，還應該指導專業機構的工作人員出具各類文件內容的真實性、準確性和完整性，嚴厲打擊胡編亂造政府機關、監管機構和自律組織人員在各類交易活動中的行為、虛假信息等。其中，基金管理人、基金托管人、發行協調人和基金發起人等具有信息披露的義務，所以在日常工作中應嚴格按照《證券投資基金管理暫行辦法》披露各類基金信息，從而確保公開發行的文件內容沒有任何虛假、遺漏的信息，對披露信息的真實性、完整性和合法性具有連帶的責任。由此可見，證券主體在開展的各項證券活動中所具備的信息披露義務是一項重要的行為規則。

3.4 加強治理與完善上市公司

為了從根本上減少上市公司大股東損害中小投資者利益的現象，完善上市公司的治理結構非常重要。其中，應該改變當前的獨立董事制度，不再由上市公司自己聘任獨立董事，促使中小投資者的利益能夠得到充分重視。同時，還應該根據實際情況設置上市公司的分紅機制，充分重視投資者的意見反饋，嚴格約束部分不分紅的上市公司。

4 結 語

總而言之，保護我國證券市場發展中的中小投資的利益對推動證券市場穩定健康發展具有非常重要的作用。因此，構建科學完善的中小投資者環境、強化監管力度、加強中小投資者教育，是全面提升我國證券市場發展效率的重要保證條件。設置公平公正的運行機制，促使中小投資者能夠順利進入到可持續發展的軌道中。

主要參考文獻

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[3]陳明明.我國證券市場中小投資者權益保護機制研究[D].蘇州：蘇州大學，2014.

[4]梁潔.從“光大烏龍指”事件看證券市場中小投資者利益保護問題[J]. 時代金融，2013（35）：53-54.

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