走下神壇的科技股

當VR、AI、區(qū)塊鏈等等更新更炫的概念在A股點石成金時，大多數(shù)人已經(jīng)遺忘了谷歌眼鏡、微軟XBOX、3D電視等曾經(jīng)紅極一時的概念給資本市場帶來的心跳。最為成功的案例是蘋果產(chǎn)品，其至今仍在引領消費潮流，但相關概念股經(jīng)歷了前期的狂熱后，也已經(jīng)難掀波瀾。

煙花易冷，在跟隨大眾的步伐擁抱科技股的時候，別忘了在曲終人散前退場。

科技股，性感而朦朧，往往最美。

A股對科技概念股的選美標準，在于“性感”——概念的市場是否足夠大，是否會被認為是革命性的變化；還在于是否足夠的朦朧——難以證偽。越是“性感”而朦朧，越能給出高的估值。

近三年來，諸多曾經(jīng)“刷屏”A股盤面的科技概念已變得陌生，但前赴后繼，新一次熱潮到來時，總有人強調(diào)“這次不一樣”。

5月11日，融通基金投資總監(jiān)商小虎表示，概念起來時，跟風的人很多，但是只要預期一改變，或者市場變化，這類只有概念的公司估值將會調(diào)整。A股靠炒作要長期賺錢很難，長期還是得靠基本面的理性投資。

選“美”標準

“8年前微投只吹了一年沒影了，五年前3D電視只熱了半年，微軟Xbox入華3年啞火，谷歌眼鏡沒影……紅外夜視儀透視儀、激光微投、3D電視、量子電視、Xbox、谷歌眼鏡、谷歌手機手環(huán)、視頻通話、量子通信、降維武器，當年吹的時候都是這次不一樣……三年前的藍寶石概念呢？”

近期，投資圈轉(zhuǎn)發(fā)的這一段子，歸納了近年來曾經(jīng)“刷屏”A股盤面的科技概念，其中大多數(shù)的名字已經(jīng)在市場上變得陌生。

5月10日，國內(nèi)某資深公募基金經(jīng)理老喻（化名）對記者表示，3D電視、量子通信、藍寶石、藍牙耳機、石墨烯，這些曾經(jīng)火熱的概念，現(xiàn)在大多已經(jīng)被證明沒有想象中那么有誘惑，但當時市場就是信。

“這幾年看TMT，就是在不斷在學習新名詞，市場的瘋狂推著你去學習了解。”華南某私募研究人士林偉（化名）笑稱。

在老喻看來，科技概念一定要新，中國人就喜歡炒新的東西；想象空間越大越好，最好是能夠顛覆生活，帶來巨大商業(yè)空間的故事；短期越難證偽，這些概念越能持續(xù)炒作。

藍寶石就是一度符合這一標準的好概念。

故事的發(fā)酵，在于藍寶石跟如日中天的蘋果公司產(chǎn)生交集。在2013年年中，市場中便有傳言稱，蘋果新品手機可能會使用藍寶石屏幕。

這產(chǎn)生了巨大的想象空間。其邏輯是，如果蘋果在其新推出的智能手機中采用藍寶石作為蓋板，其他智能手機廠商很可能大舉跟進，這將帶動藍寶石的下游需求出現(xiàn)爆發(fā)性增長。

天通股份（600330.SH）是藍寶石故事的典型載體。2013年10月，在時隔近三年后，終于有賣方機構(gòu)出爐關于天通股份的研報，一個閃亮的名詞——“藍寶石”成為其中關鍵詞。

2013年12月，林偉曾經(jīng)興奮的透露有券商分析師剛剛調(diào)研了天通股份，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這公司的藍寶石爐子做得很不錯。如果蘋果用了藍寶石作為新款手機的蓋板，那么藍寶石的需求空間可以放大幾十倍。

“現(xiàn)在市場熱度很高，參與不參與，就看你信不信。”林偉當時表示。

其時，天通股份的股價約為8元，已有一定的漲幅。有趣的是，在此前后，老喻也參與了天通股份的投資。

老喻告訴記者，他當年買天通股份的成本價是6元左右，當時是結(jié)合公司的基本面，判斷性價比比較高，才買入的，后來沒想到藍寶石成了一個很好的概念。

2014年6月27日晚間，天通股份公告稱，公司擬將募集資金不超過20億元，全部投入智能移動終端應用大尺寸藍寶石晶片投資項目。6月30日，天通股份漲停，7月1日，其股價再漲7.71%，到達階段性高點13.2元。

熄火邏輯

在信與不信之間，藍寶石最終成為眾多走向衰亡的概念之一。

諸多并未證實的傳言，讓天通股份的股價從2013年6月份最低價格4.37元起，逐步上漲到2014年9月9日的收盤價12.6元，其間的漲幅為188.3%，而上證指數(shù)同期的漲幅為25.8%。

伴隨著股價上漲的，是研究報告的增加，經(jīng)同花順數(shù)據(jù)查詢，從2013年10月，至2014年9月9日，合計出現(xiàn)了10份賣方研究報告。

“我并不信藍寶石的故事。”老喻告訴記者，等到券商鼓吹這個公司的藍寶石故事，老喻在天通股份有約六成收益時，就賣掉了，雖然錯過了后面的一波上漲，也沒有承受最后的損失。

2014年9月10日凌晨，謎底揭開——蘋果新品發(fā)布大會終于證實了藍寶石并未成為蘋果新品手機的蓋板材料。

故事講完了。

9月10日，天通股份股價下跌7.86%，并在隨后逐步震蕩下行，即使2014年-2015年的大牛市已經(jīng)開啟，天通股份還是在2015年1月5日跌到階段低點9.19元。而蘋果藍寶石屏幕材料合作伙伴GTAT，則于10月6日申請破產(chǎn)保護，當日股價暴跌92.76%。

天通股份的故事，是科技概念故事的一個典型，大多的科技股炒作，基本經(jīng)歷了類似的過程。

“概念起來時，跟風的人很多，但是只要預期一改變，或者市場變化，這類只有概念的公司估值將會調(diào)整。”商小虎告訴記者，2014年市場對藍寶石概念的戲劇性變化，取決蘋果是否大規(guī)模用于核心產(chǎn)品上，當時由于藍寶石技術(shù)還不成熟，成本也高，所以沒法真正普及運用；而可穿戴設備大都還沒有盈利模式出來，就像谷歌眼鏡至今仍然沒有成熟。

可穿戴概念是興起于2013年的故事，最終因為谷歌眼鏡、蘋果智能手表的產(chǎn)品體驗與銷售不如預期，而明顯降溫。

商小虎分析，有一些歷史上的創(chuàng)新科技產(chǎn)品，消費者買回去了，開始很興奮，但后來沒有經(jīng)常使用，用戶黏性不強，也就成了沒有盈利模式的產(chǎn)品。

“技術(shù)路線變化，以及消費市場不如預期，是科技股熄火的致命原因。”老喻告訴記者，機構(gòu)深度參與其間，但只有參與得早的機構(gòu)才有足夠的把握，所以買股票安全邊際很重要，否則很容易成為接棒的“站崗人”。

老喻告訴記者，投資機構(gòu)，尤其是公募基金大部分偏愛有想象空間的公司，這是機構(gòu)在中小創(chuàng)公司中顯著扎堆的一個重要原因。

這次如何不一樣？

炒作科技新概念并不是A股獨有。

戈登曾在《偉大的博弈》中描述，20世紀90年代晚期，網(wǎng)絡股泡沫使很多上市公司股票價格的變化受到與該公司的商業(yè)前景毫不相關或者關聯(lián)很小的因素的影響。

例如，當Ticketmaster（一家提供售票服務的公司，股票代碼為TMCS）在上市第一天上漲了300%時，一個與它毫不相關、提供物業(yè)管理的公司Temco Service，因其代號TMCO與TMCS相似，也上漲了150%。

老喻告訴記者，據(jù)其觀察，很多概念在美國也會炒作得脫離理性，比如生物醫(yī)藥中的一些先進技術(shù)概念。往往就從美股炒到了A股，這已成市場常態(tài)。

科技股的炒作，并非最后都是“一地雞毛”。有的科技類概念的故事確實講出來了。

譬如2012年至2013年上半年的大牛股，觸摸屏生產(chǎn)商——歐菲光（002456.SZ），從底部到階段頂部，上漲約8倍。其背后，實則是市場對智能手機市占率迅速攀升的預判。

而從2014年下半年至2015年上半年漲幅超過10倍的東方財富（300059.SZ），其背后的邏輯，則是大牛市與互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品銷售雙重爆發(fā)的提前呈現(xiàn)。

“大多數(shù)故事的兌現(xiàn)是需要熬出來的。”智誠海威投資副總經(jīng)理盧偉強則給記者講了一個例子，智誠海威對于一二級市場的投資均有參與，公司曾專注研究了新能源汽車行業(yè)，最后選擇了一個電機企業(yè)投資了股權(quán)。

盧偉強介紹，剛投資時，這個公司的業(yè)績還沒出來，如果算市盈率，是非常貴的，約100倍。2012年至2013年，公司業(yè)績沒有明顯成長，但從2014年開始，這個行業(yè)迅速發(fā)展。目前的業(yè)績來看，按照當時入股價格計算，已不到5倍市盈率。

投資科技股，關鍵在于，“這次能否不一樣？”

（文據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》）