新三板僧多粥少需“瘦身”

市場的容量也不可能無限制擴張，新三板市場快速擴容，各種問題也頻繁暴露。

《中國經濟信息》綜合報道

截至10月24日，新三板掛牌公司總量達到9256家，較2014年年底增加了488%，而且還在以每天20家左右的速度增加。對此，人們不解地問：這個市場到底能容納多少家公司？

將達到納斯達克四倍

不論專家還是民間，都承認中國的新三板市場是照著美國納斯達克設立的。兩個市場最大共同點是“注冊制”。其次，做市商制度也是從納斯達克學來的。但現在“學生”的掛牌數量已經大大超過“老師。目前，納斯達克上市公司數量是2698家，其中包括名聞遐邇的蘋果、微軟、英特爾、FACEBOOK、思科等公司。

而我們的新三板已經有9287家，預計到2016年底新三板掛牌公司的數量預計會突破1萬家。新三板2016年1月初有5153家掛牌，從5000家到6000家用了2個月，從6000家到7000家用2個月，從7000家到8000家是1個月，從8000家到9000家是1個月。

目前，待掛牌企業172家，進入申報流程的1526家。照現在每天20家左右的增速，如果不出意外，年底新三板掛牌公司一年翻倍，達到納斯達克上市公司的4倍。

這將是個巨大的成就，但也帶來許多的隱憂。

由于500萬元的門檻，限制了中小投資者進場，市場里的資金基本是個“常數”。掛牌公司越多，每個公司分到的份額越少。無限制地掛牌，會不會做死新三板？

當下新三板成交低迷，反彈乏力，都從一定側面反映了掛牌企業快速膨脹帶來的不利。

當年在美國納斯達克上市的：蘋果、微軟、英特爾、FACEBOOK、思科、星巴克、高通、美國航空、卡夫全球零食等優質企業，目前都一直在納斯達克交易，并沒有聽說他們要“轉板”紐約交易所。

納斯達克已經成為一個成熟的資本市場。成立之初的目標定位在中小企業，但只是因為企業的規模隨著時代的變化而越來越大。

到了今天，納斯達克反而將自己分成了一塊“主板市場”和一塊“中小企業市場”。納斯達克的蘋果，放到全球也屬于超級大型企業，其市值也把紐交所的大盤股壓下一頭。

反觀新三板，每天交易額不到10億元，每天有交易的股票只有八九百家，不到總數的十分之一。大約有一半的掛牌企業既沒有實現融資目的，也沒法實際發生交易。沒有一家公司可以稱得上全國明星企業，而且幾乎看不到有這種苗頭。

起源于2001年、成型于2006年、推廣全國于2012年的新三板，據有關統計，退市的企業只有65家，而大部分是因為轉板上市或被并購吸收而主動摘牌。被動退市的非常稀少。

退市制度難落地

根據美國納斯達克官網公布的數字統計，從1995年到2005年十年，這個市場總計退市6257家公司。在規則退市中，“1美元退市標準”所導致的被迫退市約占一半的比例。

“1美元退市標準”是真正市場化的退市標準，它將退市決定權交由投資者“用腳投票”，并由投資者直接決定是否將其趕出股市。

所幸，中國有識之士已經意識到上述問題。

10月21日，全國股轉系統發布《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則（征求意見稿）》，標志著新三板“退市制度”即將落地。

該文件明確了兩種終止掛牌情形——主動終止掛牌和強制終止掛牌，而在市場更加關注的強制終止掛牌方面，又明確了會導致這一結果的十一種情形，新三板公司一旦踩了這些紅線，就將面臨強制摘牌。

“這可能是近期以來新三板市場最重要的政策，沒有之一。” 在業內人士看來，常態化、市場化的新三板退市機制就此拉開帷幕。

據悉，在征求意見稿發布的第一個交易日，船牌日化和申昊科技兩家公司就主動申請了終止掛牌。在分析人士看來，沒有融資、沒有交易是兩家公司共同的特征，他們在新三板的日子顯然也不太好過，選擇離開并不意外。

除了主動摘牌的公司外，還有幾十家公司將面臨被動摘牌。按照最新規定，每年未能在6月30日之前披露年度報告、或者未能在10月30日之前披露中期報告的掛牌公司，會被股轉系統強制摘牌。這是目前為止新三板公司被強制終止掛牌最常見的原因，根據統計，目前已經有8家公司因為這一原因被摘牌。

而截止到2016年中報披露的最后日期10月30日，新三板還有17家公司仍未發布中期報告。

“目前新三板一些上市公司經營業績良莠不齊，確實需要進一步優勝劣汰，予以規范。”聯訊證券研究總監付立春認為，市場需要不斷提升品質，好的企業應該被留下，而不好的企業需要被洗出局。

“未來超過一萬家公司的基礎證券市場略顯擁擠。另外，今年開始新三板企業陸續爆發各式各樣的風險，包括實際控制人失聯或跑路，掛牌公司股東大額占用企業資金等。” 海通證券場外市場部分析人士認為，在這樣的背景下，除了提高市場準入標準外，市場也期待監管層能夠疏通企業退出的通道。”不過，由于市場對改革政策需求迫切，頂層設計者需要平衡創新和監管之間尺度，每一條政策的推出，都不可避免地引來各方的爭議和分歧。

很多中國人說，“新三板就是中國的納斯達克。”但兩個市場在制度、文化的差距還有多遠？

新三板即將膨脹到1萬家，成為全球股票數量最多、但缺乏活力的股市。唯一的出路是誠心學習納斯達克的先進經驗，立即開始做減法，讓大量沒有成交的僵尸股票退市。