新能源汽車扶持政策頻發預計7股受益

馬紅軍

近期新能源汽車碳配額管理辦法和準入管理規定兩大政策密集發布，顯示出政府加快和規范發展新能源汽車的決心。

近期新能源汽車碳配額管理辦法和準入管理規定兩大政策密集發布，顯示出政府加快和規范發展新能源汽車的決心。電動化和智能化已成為汽車行業發展方向，新能源汽車已由政策驅動和概念炒作向基本面回歸，短期產銷雖有所下滑，但隨著國家和各地方支持政策的不斷明確，產銷增速有望加速提升，預計全年產銷有望達到60萬輛，其中新能源乘用車和純電動物流車有望成為增長亮點，維持行業“看好”評級。（股市有風險，投資需謹慎，文中提及個股僅供參考，不做為買賣建議。）

比亞迪：大單紛至沓來，電動大巴與物流車助力業績騰飛

比亞迪 002594

研究機構：中泰證券

分析師：曾朵紅

撰寫日期：2016-07-08

投資要點

再次中標深圳公交3751臺電動大巴：公司今日發布公告，公司再次中標深圳西部公交3751臺電動公交，中標金額不含國家和地方補貼為19.89億元，其中6米、7米、8米、10米電動公交中標數量分別為：400、432、296、2623臺（含395臺10米純電動高速公交客車），對此我們點評如下：n 電動公交大單捷報平傳，全年目標沖刺1萬輛；深圳電動公交替換方興未艾，超強實力有望異地復制，：16年4月，公司中標深圳東部公交公司3024輛電動公交客車更新方案，中標金額不含國家和地方補貼為18.12億元。此次，公司再次中標深圳西部公交公司3751臺電動公交，本年度累計中標深圳電動公交達6775臺，中標金額連同國補和地補合計約100億元，將為公司2016年銷售目標的實現和業績增長奠定堅實基礎。注意到，6月17日深圳市長公開表示，17年將實現1.6萬輛公交車全部更換電動公交，深圳電動公交替換仍有超9000臺的市場空間。鑒于公司在今年兩次招標中的一枝獨秀的表現，后期有望大概率獲得絕大部分剩余招標。考慮到公司在電動大巴市場的超強實力，公司有望斬獲其他城市電動大巴招標份額，全年銷量有望超1萬臺，較2015年實現翻倍增長。

新車型持續推出，公司產銷將延續高速增長：年內新車型宋、元、EV 秦等新車型的誕生將會刺激新一輪銷量高潮，我們判斷公司16年將實現13萬輛電動車銷量目標（唐8萬臺，秦2萬臺，宋和元1萬臺，純電動2萬臺），同比15年6.1萬輛增長約1.1倍，電動車收入突破500億，同比193.42億增長約1.59倍，將為我們預期的50億以上的利潤增添強力保障。

2019年規劃產能為34GWh，成為新能源汽車帝國基石。公司于2015年已建成10GWh 全球最大產能的動力電池工廠，為2015年約6.17萬輛的銷量奠定了堅實的基礎，預計到2016年底公司將具備14GWh 動力電池產能，其中三元電池4GWh。公司規劃2017/2018/2019年產能分別達20/26/34GWh。同時，公司承諾在2020年電池成本將降低到1元/Wh 以下，遠低于國務院發布的《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012-2020年）》中2020年電池成本降至1.5元/Wh 以下的指標。將繼續保持在動力電池領域中巨大優勢，我們強烈看好公司在動力電池的領先地位帶來的業績高速增長。

投資建議：考慮公司戰略轉型升級，動力電池擴展順利、大額訂單頻出、新車型不斷推出、產業鏈不斷拓展等多重利好下，我們堅定看好公司未來幾年高速發展態勢，2016/2017/2018年EPS 為2.29/3.23/3.98元，對應PE 分別為26/18/15倍，目標價位85元，對應2016年37倍PE，維持公司“買入”的投資評級。

風險提示：政策不達預期；電動車銷量低于預期；傳統汽車、光伏銷量不達預期。

拓普集團：巴西投資建廠，深化全球化戰略

拓普集團 601689

研究機構：長江證券

分析師：黃細里

撰寫日期：2016-07-20

報告要點

事件描述

今日公司董事會同意投資1，000萬美元在巴西圣保羅市設立全資子公司。

事件評論

巴西投資建廠必要性強且意義重大。必要性體現在：1）輻射市場足夠大。南美市場是中國汽車最大的出口市場，巴西作為南美最大經濟體，增長潛力強且處于核心地帶。2）提高拓普全球配套能力。巴西距離中國遠且關稅高。選擇在當地投資建廠，有助于降低成本，提升市場競爭力。意義重大體現在：1）中短期可直接更好配套通用汽車全球訂單（2015年12月9日拓普公告與美國通用汽車簽訂協議，NVH液壓減震器為配套美國通用汽車GME2XX全球平臺供貨8年10億元，未來可能需要在海外投資設廠）。2）中長期助于拓展更多海外配套訂單。

繼續深化全球化戰略，巴西建廠只是開始。經過多年的自主技術研發實力積淀和下游客戶的合作配套，拓普在NVH領域國內市場已經處于領先地位，未來發展重心必然是深化全球化戰略，不斷深入下游客戶的全球供應鏈配套體系。巴西投資建廠是第一步，未來全球拓展步伐將持續可期。 拓普集團是質地優良且成長性強的稀缺標的，堅定長期看好，維持“買入”評級。拓普集團的稀缺性體現在四方面：1）真正擁有自主同步研發技術實力。2）汽車電子事業部蟄伏十年，IBS是下一代電控升級的關鍵產品，精準卡位ADAS控制執行層。3）NVH憑借自身實力已開始全球供應鏈配套之路，主業增長依然強勁。4）實際控制人股權比例高且堅持貫徹職業經理人管理模式，團隊年輕有為且執行力強。在汽車行業大變革時期，拓普集團提前戰略布局且長遠，內生增長強勁的同時，將不斷利用好資本市場平臺，雙管齊下共促公司未來發展。暫不考慮增發攤薄，預計2016-2018年EPS：0.87元、1.09元、1.32元，對應PE：35X、28X、23X。維持“買入”評級。

江淮汽車：短期承壓，長期可期

江淮汽車 600418

研究機構：國聯證券

分析師：馬松

撰寫日期：2016-07-07

點評：

SUV+新能源車短期承壓，但仍公司今年業績增長主要動力。公司是小型SUV 的龍頭，16年受行業降價影響，產品銷售承壓。截至2016年5月，公司S3+S2銷量同比增長45.8%，這主要是因為S2是去年8月底推出，推升了上半年的銷量增速。截至目前，主打產品S3共銷售8.77萬輛，同比增長11.5%，低于預期。預計公司小型SUV 全年銷量增速20%-30%。公司的iEV 系列性價比突出，在國內純電動乘用車市場上銷量一直名列前茅，截至2016年5月，公司今年iEV 系列電動車共銷售8371輛。考慮到公司新推出的純電動SUV iEV6S 受到電池供應商三星還未進入電池目錄的影響，年內難以放量，我們預計公司今年iEV 系列的銷量約為2萬輛左右。

MPV+輕卡處于蓄力狀態，將成為公司今后增長重要支撐。今年是公司MPV 產品的調整年。預計8月底將推出宜家版的M3，形成宜商宜家兩個版本，目標客戶主打創客群體；四季度公司將推出主打商務的M4，年底或明年初會推出7座MPV M6。公司的MPV產品將形成M3+M4+M5+M6較為完整的產品布局，預計明年全年銷量將突破10萬輛。輕卡是公司的傳統優勢業務，處于行業第二的位置，主打中高端產品，目前公司的輕卡業務處于盈利修復階段。明年輕卡將迎來國五升級，考慮到公司自配發動機的比例正在提升，升級后有望獲得成本優勢，提升單車盈利。我們認為MPV和輕卡業務將成為公司業績后續增長的重要支撐。

攜手蔚來，共筑“江來”。公司近期發布了與蔚來汽車的合作進展公告，初步確認的年產銷量計劃為5萬輛。這是傳統車廠和互聯網造車企業全新的合作嘗試，雙方共享資源，攜手前進。本次合作也將幫助公司借助蔚來汽車的互聯網基因和先進技術向智能網聯汽車和高端新能源汽車領域拓展和邁進，實現產品升級以及提升公司品牌價值和影響力。

維持“推薦”評級。我們預計公司2016年-2018年EPS 分別為0.73、0.88、1.03元，市盈率分別為17倍、14倍、12倍，我們維持對公司的“推薦”評級。

風險因素：（1）國內車市持續低迷；（2）新能源汽車增長不及預期等。

萬安科技：電控化布局初得碩果，智能駕駛更進一步

萬安科技 002590

研究機構：平安證券

分析師：王德安，余兵

撰寫日期：2016-08-22

投資要點

事項：

公司披露半年報，上半年營業收入同比增長25.3%，達10.2億元，利潤總額同比增12.6%，達7226萬元，歸母凈利潤同比增長15.5%，達5962萬元。

平安觀點：

發力汽車電控系統，電子制動產品初得碩果。公司上半年營業收入同比增25.3%，達10.2億元，其中公司氣壓制動系統和液壓制動系統產品均實現兩位數以上增長，氣壓制動系統收入同比增36.2%，毛利率比上年同期增3.2個百分點，液壓制動系統收入同比增50.3%。隨產品更新和升級換代，公司在原有產品基礎上積極開發新型電子制動產品ABS 等，出貨量和毛利率得到顯著提升。迎合汽車電子化潮流，未來非常值得期待。

隨銷售收入增長，費用率略有提升。公司上半年三費率15.6%，比去年同期提高0.3個百分點，銷售費用同比增54.3%，管理費用同比增20.5%，財務費用由于本期利息下降，同比減少55.8%。由于新產品的投入研發，報告期內研發費用也有所提升，公司始終堅持技術創新，積極開發整車廠商，提高了產品市場占有率，未來隨著新產品逐步量產，公司的整體業績和盈利水平有望得到提高。

立足現有技術，布局汽車電動化智能化。公司以汽車電控系統產品為發展重點，布局ABS、EMB（電子制動）、EPS（電子助力轉向）、輪轂電機、無線充電領域，并且ABS 今年出貨量有望新增十萬套， EBS 產品也預計會在2016年量產，牽手著名制動系統配件生產商瀚德，成立合資公司生產EMB。參股Protean 切入輪轂電機，新能源汽車、燃料電池汽車、插電混合動力汽車應用空間十分廣闊，未來有望展開戰略合作，成立合資公司，滿足國內及出口市場。公司還參股無線充電領先供應商Evatran，有望進一步將無線充電技術引入國內。公司立足現有技術，積極布局底盤電控領域，有望分享汽車電動化智能化機遇。 布局長遠，切入車聯網和汽車共享。公司2015年參股飛馳鎂物和蘇打網絡，飛馳鎂物主營汽車前裝車聯網服務系統的研發和運營，是車聯網產業鏈核心，蘇打網絡借助汽車聯網平臺，打造新能源汽車共享。萬安科技在單車底盤智能化的基礎上外延切入車聯網，項目正在穩步推進，戰略布局長遠，契合未來自動駕駛單車智能和車聯網融合趨勢。

盈利預測與投資建議：公司立足現有底盤業務基礎，積極推進產品電子化，電子制動產品收入增速顯著，深度布局智能駕駛、底盤電控、車聯網等領域，有望分享未來廣闊市場空間。業績符合預期，維持公司業績預測為2016年、2017年、2018年每股收益0.25元、0.31元、0.37元，2016年、2017年、2018年凈利潤為1.2億、1.5億、1.8億元。

風險提示：1）電子制動產品推廣速度不及預期2）汽車銷量不及預期。

萬向錢潮：業績符合預期，預計全年穩增長

萬向錢潮 000559

研究機構：光大證券

分析師：劉洋

撰寫日期：2016-08-19

事件：

公司公布半年報，上半年公司實現營收53.2億元，同比增長0.5%，實現歸屬上市公司股東凈利潤4.9億元，同比增長8%，毛利率22.6%，同比提升1.5個百分點，凈利率9.7%，同比提升0.45個百分點，EPS0.21元，業績符合預期。

業績穩定增長，盈利能力改善

公司上半年業績的增長主要來自于汽車銷量的增長和公司盈利能力的改善。公司主要營收來源于汽車零部件業務，上半年國內汽車產銷分別同比增長6.5%和8.1%，受益于此，公司汽車主業實現營收46.2億元，同比增長5.3%，與行業總體表現基本相近。物資貿易業務上半年實現營收4億元，同比下滑36.5%，對公司整體業績造成負面影響。報告期內，公司進一步提升資源效率與效益，實現毛利率22.6%，同比提升1.5個百分點，盈利能力顯著改善。期間費用率12.6%，較去年同比提升0.6個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為3.33%、8.14%、1.10%，同比變化+0.21、+0.82、-0.44個百分點，總體保持穩定。

預計全年穩增長，資產注入存預期

7月份國內汽車產銷分別同比增長29%和23%，1-7月累計產銷分別同比增長9%和9.8%，保持較高增長，我們認為，在購置稅減半政策的刺激下，國內汽車產銷全年有望保持較高增速，受益于此，公司汽車主業預計全年維持穩定增長。此外，集團旗下擁有整車及電池生產企業，都是新能源汽車優質標的。同時公司曾表示，集團公司會全力以赴支持萬向錢潮的發展，同時集團愿意把優質資產放入萬向錢潮中。我們認為，公司汽車主業穩定，集團新能源汽車業務持續向好，亦表示全力支持公司發展，后續優質資產注入存在預期。

維持增持評級，目標價18.5元

公司主業穩定增長，并積極向新能源汽車產業轉型，業績及估值有較大提升空間。我們預計公司2016-2018年EPS分別0.39元、0.45元和0.54元。維持增持評級，6個月目標價18.5元。

風險提示：汽車產銷增速放緩；新能源汽車業務發展不及預期。

中原內配：整合北美供應鏈，進一步鞏固海外市場

中原內配 002448

研究機構：渤海證券

分析師：鄭連聲

撰寫日期：2016-06-15

點評：

整合北美下游經銷商，加快由OEM向OBM轉變。

1）標的公司Incodel是向主機廠等提供動力系統零部件的一級供應商，長期為公司在北美市場銷售提供市場開發、技術研發與溝通、倉儲物流、產品分揀、二次檢驗、供應鏈管理等產業鏈垂直整合服務；AIC主要資產是位于底特律國際機場核心地段的工業不動產，負責提供倉儲等服務。2）公司氣缸套產品全球市占率達10%以上，其中北美是公司最重要的海外市場，此次收購Incodel和AIC的目的在于整合下游經銷商，進一步鞏固北美市場份額、提高客戶服務能力和盈利水平，加快由OEM向OBM轉變。3）目前，公司在北美市場地位穩固，后續有望以北美市場為跳板，加快開拓歐盟和俄羅斯市場，進一步提升國際化經營水平。

加速打造模塊化供貨模式，戰略轉型意愿強烈。

1）主業方面，公司已將附加值高的活塞作為未來布局重點，加速打造以“氣缸套、軸瓦、活塞環、活塞、活塞銷”等發動機摩擦副關鍵零部件為主導產業的模塊化供貨模式。2）外延方面，在國家加快推進汽車行業節能減排大背景下，公司已經意識到未來新能源汽車大發展對其傳統業務的影響，通過外延并購等加快多元化發展步伐，以主動規避發展風險，目前已經布局智能制造、智能駕駛和軍工等領域，未來不排除繼續進行外延并購擴張的可能。3）公司參股的靈動飛揚處于ADAS行業領先地位，產品已進入東風風神前裝市場，未來有望依托公司豐富客戶資源優勢加快在前裝市場發展。

維持“增持”評級。

我們認為，公司作為氣缸套龍頭企業，主業穩健扎實，同時外延性擴張意圖強烈，建議持續關注。預計2016-18年公司實現營業收入11.88/13.20/14.40億元，同比增長8/11/9%，實現歸母凈利潤2.11/2.38/2.62億元，同比增長10/13/10%，對應EPS分別為0.36/0.41/0.45元/股，維 持“增持”評級不變。

風險提示：收購項目推進不及預期；外延業務拓展不及預期；原材料價格波動風險。

天齊鋰業：中報預告超預期 看好下半年業績釋放

天齊鋰業 002466

研究機構：財富證券

分析師：龍靚

撰寫日期：2016-07-18

公司發布2016年中報預告，業績有所超預期。公司7月13日發布2016年中報業績預告修正公告，預計2016年1-6月份歸母凈利潤為72000萬-75000萬元之間，相比1季報中對中報的業績預告有所超預期，公司在2016年1季報中披露的預計中報凈利潤60000萬元至65000萬元。主要原因有兩個：1、2016年第二季度鋰產品價格上漲幅度超過原預計，進而導致毛利額較原預計數增加；2、受澳元、美元等外匯匯率變化的影響及合理使用套期保值工具導致財務費用-匯兌損益較原預計數減少。

公司下半年產能釋放加速，預計將比上半年產量增加約25%。公司主要碳酸鋰生產基地有兩個，1、四川射洪基地，總產能1.72萬噸，其中：碳酸鋰總產能1.05萬噸，氫氧化鋰5000噸/年，無水氯化鋰1500噸/年，金屬鋰200噸/年，上半年2月以前處于春季檢修階段，預計下半年產量將有20%以上的增幅。2、江蘇張家港基地，設計產能1.7萬噸，5月份之前900噸/月的產能，5月份之后通過技改，實現1200噸/月產能，預計下半年產量將增長30%左右。綜合來看，下半年進入產銷旺季，公司總產量將環比1-6月份增長25%以上。

新能源汽車下半年有望進入產銷旺季。2016年1-6月份，全國新能源汽車產量為17.7萬輛，同比增長125%。我們認為，下半年產量將出現爆發式增長，主要邏輯點：1、“騙補”事件的核查逐步接近尾聲；2、隨后的國家和政府對新能源汽車的補貼政策有望在7-8月份密集出臺，目前電動車生產成本較高，國內新能源汽車生產主要依靠政策補貼刺激，補貼政策的出臺將極大的刺激產銷量大漲。同時，中國汽車工業協會預計，受補貼政策二季度才落實影響，中國新能源汽車銷量二季度才開始發力，預計下半年銷量將高于上半年，全年新能源汽車70萬輛的銷售目標不改。

盈利預測與評級：下半年新能源汽車放量，同時儲能領域有望成為鋰電池新增需求點，碳酸鋰全年有望維持緊平衡狀態，預計下半年電池級碳酸鋰均價維持在13-15萬元/噸。公司產能進一步釋放有望提升業績，預計下半年凈利潤將達到8.5億元。同時公司已經啟動“年產2萬噸電池級氫氧化鋰”項目一期工程，建設時間2-4年，未來有望成為公司新的利潤增長點。預計2016，2017年公司凈利潤分別為16億，19.5億元，EPS分別為1.61，1.96元，對應當前股價PE為27.7倍，目標價48.3元，維持“推薦”評級。

風險提示：新能源汽車增速不及預期，全球碳酸鋰產能增速超預期。