多邊開發銀行評級方法分析

林青

摘要：本文分析了國際知名評級機構惠譽、標普和穆迪的多邊開發銀行評級方法，即從個體評級和外部支持評級兩個維度開展。我國開展多邊開發銀行評級可以借鑒這些評級方法，以個體評級作為對多邊開發銀行的初步評級，再加入對外部支持的評級，進而形成最終評級。

關鍵詞：多邊開發銀行 個體評級 外部支持評級 優先債權人

近年來，由新興經濟體主導的金磚國家開發銀行和亞洲基礎設施投資銀行相繼成立，為提振世界經濟帶來契機。債務融資是多邊開發銀行主要的資金來源，而融資成本又會受到多邊開發銀行信用等級的影響，因此信用等級對多邊開發銀行的可持續發展至關重要。為更好地了解多邊開發銀行信用特點，本文研究了國際知名評級機構惠譽、標普和穆迪對多邊開發銀行的評級方法，希望為我國開展多邊開發銀行信用評級提供一些參考。

多邊開發銀行的分類及特點

由兩個或兩個以上的主權國家共同建立和所有的機構稱為超主權機構。超主權機構一般分為兩類：多邊開發銀行和其他超主權機構，其中多邊開發銀行是超主權機構最主要的組成部分。

多邊開發銀行是為發展中國家經濟和社會發展活動提供資金援助和專業咨詢的機構，其基本宗旨是消除貧困、促進成員國的經濟發展和社會進步，以及促進區域經濟一體化。按照其業務覆蓋的地理范圍可劃分為：全球性開發銀行（如世界銀行）、區域性開發銀行（如亞洲開發銀行）、次區域開發銀行（如安第斯開發銀行）和跨區域開發銀行（如金磚國家新開發銀行）等。

與一般的商業銀行類似，多邊開發銀行可以為國家或私人部門提供貸款等服務，但是由于多邊開發銀行是超主權機構，它在以下幾個方面與商業銀行存在差別：一是多邊開發銀行不受任何形式銀行監管的限制，其運營管理條例由成員國制定；二是多邊開發銀行在主權貸款中通常享有優先債權人待遇，其償還地位高于其他債權人；三是多邊開發銀行不分配股息，不以利潤最大化為主要目的，更多的是履行其政策使命；四是多數多邊開發銀行利潤率較低，運營收益完全計入資本或轉為發展基金；五是多邊開發銀行通常無法吸收居民存款，其主要資金來源為主權國家出資或捐贈，同時也可以向國際金融市場借款和發行債券等。

國際評級機構多邊開發銀行評級方法

多邊開發銀行具有違約率較低、信用等級較高等特點，其主體信用等級不受總部所在地信用等級的制約，并且可以高于主要成員國家的信用等級。國際知名評級機構惠譽、標普、穆迪對多邊開發銀行的評級都會考慮其作為一般金融機構和股東為主權國家的特點，從個體評級和外部支持評級兩個維度進行評價。其中，個體評級是在不考慮外部支持的情況下對多邊開發銀行的運營狀況、財務實力等要素的綜合判斷，外部支持評級主要衡量多邊開發銀行的股東在銀行面臨風險時所提供的支持。標普和穆迪均以外部支持評級作為個體評級的調整因素，上調范圍在三個子級之內，惠譽則以個體評級和外部評級中較高的級別作為多邊開發銀行的最終評級結果。個體評級的評級方法與一般商業銀行評級類似，包含運營環境、公司治理、風險管理、財務實力等要素；評估外部支持則會考慮多邊開發銀行的超主權特征，分析股東國家提供外部支持的能力和意愿。

（一）個體評級

在評級要素的選擇方面，惠譽、標普、穆迪三大評級機構各有側重。綜合來看，三大評級機構評估個體信用狀況時涉及的要素包含五個，分別是運營環境、職責和地位、公司治理與戰略管理、風險管理、財務實力。運營環境主要關注宏觀環境以及多邊開發銀行運營和總部所在地區的法律和政治環境。職責和地位主要評估多邊開發銀行的職責和公共政策使命、股東與多邊開發銀行關系的穩定性和緊密程度、多邊開發銀行享有的優先債權人待遇和優惠待遇等。公司治理與戰略管理分別衡量公司治理和戰略管理的情況。風險管理主要分析多邊開發銀行的風險管理政策和評估其面臨的風險，包括信用風險、市場風險、集中度風險等。財務實力要素主要衡量多邊開發銀行的資本充足性、杠桿水平、資產質量、流動性水平、融資能力、盈利能力等。

在個體評級方面，標普主要關注多邊開發銀行的財務實力、公司治理以及職責和地位，在分析財務實力時還會結合風險管理相關內容；穆迪重點關注財務實力、運營環境、風險管理等要素；惠譽考察的要素包括財務實力、風險管理、戰略管理和運營環境等。

（二）外部支持評級

外部支持評級涉及四個要素，分別是通知即繳資本、其他股東支持、股東支持意愿和其他要素。通知即繳資本是多邊開發銀行股東提供支持的主要形式，它是由多邊開發銀行的股東做出的承諾，當多邊開發銀行的貸款面臨違約或需要履行擔保責任時，由股東為多邊開發銀行提供額外的資本支持。其他股東支持是指成員國在通知即繳資本之外對多邊開發銀行的支持能力，可以通過股東信用等級的加權平均級別來反映。股東支持意愿衡量兩個方面：一是當僅有一家多邊開發銀行提出資本請求時，成員國愿意提供支持的意愿；二是在發生系統性危機的情況下，當多家多邊開發銀行均面臨財務壓力并提出資金請求的情況下，成員國賦予多邊開發銀行支持的優先權。其他要素包括成員國之間的聯系、成員國與資產的相關性、成員集中度等。

標普將通知即繳資本作為外部支持分析的核心要素，在考慮通知即繳資本的情況下重新評估財務實力，以體現外部支持對個體評級的影響。標普認為股東支持能力可以通過股東對通知即繳資本支付的法律和行政程序來衡量，若程序能夠保障股東快速支付資本，即表明股東支持能力較強。股東支持能力和股東支持意愿是標普確定外部支持對個體評級調整上限的兩個考量因素。穆迪和惠譽均是將外部支持作為評級的一個獨立方面，其中惠譽以通知即繳資本和其他支持能力評估結果中較高的級別作為股東支持能力評估結果，再根據股東支持意愿對股東支持能力評估結果做出調整，從而得到外部支持評級結果。穆迪認為通知即繳資本是協議條款上規定的內容，受股東支持意愿影響較小，而股東提供的其他支持在很大程度上依賴于股東支持意愿的大小，因此穆迪通過其他支持能力和股東支持意愿評估除通知即繳資本以外的支持情況，再結合通知即繳資本和調整因素獲得對外部支持的最終評級。

國際評級方法借鑒及需關注的問題

我國評級機構在開展多邊開發銀行評級時可以借鑒國際評級機構的思路，以個體評級作為對多邊開發銀行的初步評級，再加入對外部支持的評級形成多邊開發銀行的最終評級。

我國在多邊開發銀行評級過程中有兩方面問題需要注意：一是由于多邊開發銀行的主權貸款受到優先債權人待遇的保護，其資產質量普遍較好，但是優先債權人的資格缺乏法律依據，僅是市場慣例，并且該條款僅適用于主權貸款，對私人部門貸款適用的法律是各國的破產法律；二是多邊開發銀行的實繳資本占比普遍偏低，通知即繳資本對其信用評級至關重要，但是歷史上還未發生過多邊開發銀行提出補繳資本的請求，由于缺少案例，并且發出資本請求的銀行管理者是由接受資本請求的國家任命的，很難確切地評估出在何種壓力下董事會才會提出資本請求，成員國政府的決議進程需要多長時間，以及一個成員國的拒絕支付會對其他國家造成多少影響。因此，這兩方面需要在評級時加以考慮。

作者單位：聯合資信評估有限公司

責任編輯：印穎 羅邦敏