萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)持續(xù)發(fā)酵 未來(lái)走向仍存變數(shù)

雒招霞

隨著萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)不斷發(fā)酵，正呈現(xiàn)愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。依目前情況來(lái)看，未來(lái)萬(wàn)科走向仍存變數(shù)，當(dāng)然也不排除各方攜起手來(lái)，尋求到利益各方的一個(gè)最大公約數(shù)，共同完善好公司治理結(jié)構(gòu)，維護(hù)好投資者合法權(quán)益的最佳選擇。

萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)正在演變成為一場(chǎng)關(guān)于資本市場(chǎng)的“全民論戰(zhàn)”。業(yè)主聯(lián)名聲援、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注、社會(huì)輿論熱議……萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)引發(fā)“漣漪效應(yīng)”，呈現(xiàn)愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。盡管萬(wàn)科的股票還處在停牌狀態(tài)，但大股東與管理團(tuán)隊(duì)之間的沖突，逐漸演變?yōu)榉抢硇缘摹叭涡浴?，為保護(hù)投資者利益保護(hù)蒙上陰影。業(yè)界人士認(rèn)為，目前最終結(jié)果存在多種可能。

股權(quán)之爭(zhēng)引發(fā)“漣漪效應(yīng)”

一份題為《全國(guó)萬(wàn)科業(yè)主聯(lián)名支持萬(wàn)科的聲明》27日起在朋友圈傳播，聲明中表示“作為萬(wàn)科業(yè)主，我們本不應(yīng)過(guò)問(wèn)、也無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)萬(wàn)科股東之間及管理層的四壁，但我們希望，自己的房子和社區(qū)能一如既往的銷(xiāo)售萬(wàn)科精細(xì)化的服務(wù)，和對(duì)業(yè)主細(xì)心的呵護(hù)?！甭暶髦忻鞔_表示，“支持萬(wàn)科的管理層，支持王石和郁亮繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)萬(wàn)科為我們服務(wù)，不歡迎華潤(rùn)和寶能來(lái)管理我們?！苯刂?8日晚，該投票已獲得超過(guò)15萬(wàn)網(wǎng)友聲援。

事實(shí)上，作為當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)最受關(guān)注的事件之一，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)的影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司層面本身，引來(lái)越來(lái)越多的連鎖反應(yīng)和社會(huì)關(guān)注。

萬(wàn)科總裁郁亮稱，近期萬(wàn)科每一位合伙人都承受著前所未有的壓力：部分待簽約項(xiàng)目出現(xiàn)解約或終止簽約情況；部分已售未結(jié)的項(xiàng)目面臨退定和交付風(fēng)險(xiǎn)；客戶由于焦慮而質(zhì)詢的情況每周成倍增加；銀行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在重新評(píng)估公司的信用風(fēng)險(xiǎn)……標(biāo)普有關(guān)萬(wàn)科的最新公告也正是在這個(gè)背景下發(fā)出。

雖然標(biāo)普稱仍在等待萬(wàn)科就此事的官方回復(fù)，暫時(shí)不會(huì)調(diào)整萬(wàn)科的信用評(píng)級(jí)，但標(biāo)普明確表示，寶能提議召開(kāi)特別股東大會(huì)罷免董監(jiān)事的要求對(duì)萬(wàn)科的信用評(píng)級(jí)是負(fù)面的，突然而重大的高級(jí)管理層變動(dòng)將使標(biāo)普重新評(píng)估萬(wàn)科的戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性、執(zhí)行能力、財(cái)務(wù)政策等。也正是如此，多位資本市場(chǎng)人士均表示，不排除標(biāo)普將下調(diào)萬(wàn)科信用評(píng)級(jí)。

在國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布的信用報(bào)告顯示，萬(wàn)科的信用評(píng)級(jí)存在壓力。報(bào)告中稱罷免萬(wàn)科現(xiàn)有董事及監(jiān)事會(huì)帶來(lái)負(fù)面信用影響。如果該提議得以實(shí)現(xiàn)，萬(wàn)科現(xiàn)有的信用評(píng)級(jí)以及展望（Baa1 穩(wěn)定）會(huì)面臨調(diào)整壓力。

依據(jù)現(xiàn)有評(píng)價(jià)來(lái)看，穆迪給予萬(wàn)科的評(píng)級(jí)為Baa1，其認(rèn)為這個(gè)評(píng)級(jí)反映了萬(wàn)科物業(yè)強(qiáng)勁的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，但任何偏離目前情況的做法，特別是對(duì)于土地收購(gòu)以及財(cái)務(wù)管理的偏離都有可能削弱萬(wàn)科的信用狀況。

萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)持續(xù)發(fā)酵，也引來(lái)了監(jiān)管層的關(guān)注。27日晚，深交所向華潤(rùn)及“寶能系”分別下發(fā)關(guān)注函，要求雙方各自說(shuō)明二者是否存在協(xié)議或其他安排等形式，以共同擴(kuò)大所能支配的萬(wàn)科股份表決權(quán)數(shù)量的行為或事實(shí)，同時(shí)須對(duì)照《上市公司收購(gòu)管理辦法》說(shuō)明是否互為一致行動(dòng)人及其理由。

目前萬(wàn)科內(nèi)部矛盾已經(jīng)反映在H股上。截至6月29日，萬(wàn)科H股以五連陰收盤(pán)。當(dāng)天萬(wàn)科H股再跌2.28%，股價(jià)收?qǐng)?bào)每股14.58港元，創(chuàng)出4個(gè)月新低。萬(wàn)科H股總股本為110.4億股，粗略估算，這5天股價(jià)跌幅接近10%，萬(wàn)科H股市值五天蒸發(fā)逾230億港元。陷入動(dòng)蕩的萬(wàn)科，帶給市場(chǎng)的是前所未有的恐慌。而萬(wàn)科H股的股價(jià)目前仍未見(jiàn)到底部。

各方妥協(xié)，或許是最好的結(jié)果

經(jīng)歷跌宕起伏的劇情之后，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)正呈現(xiàn)愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。學(xué)界、企業(yè)界、法律界專家紛紛發(fā)聲。萬(wàn)科大股東與管理團(tuán)隊(duì)之間的沖突，逐漸演變?yōu)榉抢硇缘摹叭涡浴?，為保護(hù)投資者利益保護(hù)蒙上陰影。業(yè)界人士認(rèn)為，各方妥協(xié)，或許是最好的結(jié)果。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心主任、研究員劉姝威在其微信公眾號(hào)上發(fā)文指出，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)不僅將成為中國(guó)股市歷史上的標(biāo)志性事件，而且也將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的標(biāo)志性事件，因?yàn)槿f(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)的結(jié)局將影響到中國(guó)的法治建設(shè)和實(shí)業(yè)發(fā)展。

劉姝威表示，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)對(duì)中國(guó)法治建設(shè)的影響之一就是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須確認(rèn)寶能收購(gòu)萬(wàn)科股份的資金是否合法？如果金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)確認(rèn)寶能收購(gòu)萬(wàn)科股權(quán)的資金來(lái)源合法，那么，寶能收購(gòu)萬(wàn)科股份的籌集資金模式就會(huì)成為范本，更多的機(jī)構(gòu)會(huì)按照寶能籌集資金的模式舉牌上市公司。如果寶能的高杠桿籌集資金模式被認(rèn)為是合法的，那么，中國(guó)股市很快會(huì)有第二次股災(zāi)。

中國(guó)石化集團(tuán)公司原董事長(zhǎng)傅成玉指出，華潤(rùn)、寶能與萬(wàn)科之爭(zhēng)最新的發(fā)展態(tài)勢(shì)，本身已經(jīng)超出了大股東與全體股東間利益，以及大股東與管理層之間的矛盾。從寶能發(fā)出罷免萬(wàn)科全體董事及管理層公開(kāi)要求的一刻起，華潤(rùn)、寶能與萬(wàn)科之爭(zhēng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響已上升到社會(huì)利益和一個(gè)健康資本市場(chǎng)的發(fā)展建設(shè)問(wèn)題。

北京問(wèn)天律師事務(wù)所主任合伙人張遠(yuǎn)忠說(shuō)，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)再度提醒我們留意資本市場(chǎng)的小股東權(quán)益保護(hù)問(wèn)題。“必須通過(guò)高度智慧的制度創(chuàng)新，在公司治理上‘迫使董事會(huì)真正代表全體股東利益?！睆堖h(yuǎn)忠認(rèn)為，在資本戰(zhàn)場(chǎng)中，應(yīng)該劃定大股東權(quán)力的邊界，既保護(hù)多數(shù)的權(quán)利，又能保護(hù)中小散戶的聲音不被徹底淹沒(méi)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)認(rèn)為，在華潤(rùn)和寶能聯(lián)手之后，控制權(quán)爭(zhēng)奪的結(jié)局基本清楚：第一種可能是王石低頭認(rèn)錯(cuò)，寶能華潤(rùn)獲得萬(wàn)科的控制權(quán)，改組董事會(huì)，給王石一個(gè)體面的安排；第二種可能是王石出局，華潤(rùn)增持股份，深鐵和萬(wàn)科合作，寶能安全退出，包括郁亮在內(nèi)的管理層留任，萬(wàn)科的管理團(tuán)隊(duì)實(shí)質(zhì)上保留；第三種可能是王石退出，華潤(rùn)和寶能改組董事會(huì)，深鐵退出，華潤(rùn)提新的重組方案，控制權(quán)實(shí)質(zhì)上回歸華潤(rùn)。

一些業(yè)內(nèi)人士分析，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)各方仍存在妥協(xié)的空間，事件發(fā)展仍有轉(zhuǎn)機(jī)?！拔也徽J(rèn)為大股東可以為所欲為，我們還有監(jiān)管部門(mén)?！蓖跏f(shuō)，“我們一直往前走，如何協(xié)調(diào)各方面利益，為了穩(wěn)定，萬(wàn)科本身一直是在妥協(xié)?！?/p>

最終各方妥協(xié)，或許是最好的結(jié)果。確保萬(wàn)科持續(xù)健康發(fā)展是各方共同愿景，“寶能系”、華潤(rùn)集團(tuán)、王石團(tuán)隊(duì)、中小股東應(yīng)該攜起手來(lái)，克制不必要的任性，相互理解與妥協(xié)，在大股東利益、中小股東利益和公眾利益之間尋求到一個(gè)最大公約數(shù)，共同完善好公司治理結(jié)構(gòu)，維護(hù)好投資者的合法權(quán)益。

無(wú)論是寶萬(wàn)之爭(zhēng)，還是資本市場(chǎng)的其他爭(zhēng)奪，想要企業(yè)健康發(fā)展、創(chuàng)造效益，應(yīng)該克制不必要的任性。