P2P的生存邏輯

嵇少峰

從關閉、跑路到金融詐騙，一時間P2P甚至整個互聯網金融成為了眾矢之的。而與此同時，中國互聯網金融協會卻在近期高調成立。這也表明，盡管P2P類金融創新確實存在并出現了這樣那樣的問題，但互聯網金融的發展大勢并未根本改變，對于P2P而言，我們要做的是，如何在創新的道路上找到適合自身的生存邏輯。

中國的P2P做錯了什么

應該反思的是，P2P從一開始就把客戶對象搞錯了。從資金借貸的角度看，P2P就是一個信貸機構，他的客戶應該是信貸需求方，貸款客戶、借款人才是信貸機構真正的客戶，而資金的來源端，即所謂的投資人，也就是當前P2P認為的客戶對象，根本就不應該是P2P的重點目標。

你看過銀行信貸部門、小貸、典當最主要的工作是去找錢嗎？而網貸平臺之所以要找錢，是因為它本身就生存在一個投資環境比較單一、老百姓的主要理財渠道是銀行存款、政府信用剛性兌付的環境下，網貸平臺自己并沒有資金，也不具備吸引機構投資人或者合格投資人資金的能力，只有通過大量的宣傳來獲取社會公眾的存款。

進行到這一步，P2P實際上解決的是存款問題，而且是極高息的存款。P2P辛苦至今的功勞，就是一小部分老百姓形成了在網上存款的習慣，而這種人群對回報的要求、對風險的要求以及投資的穩定性都存在巨大的問題。

時至今日，網貸機構作為資金運用端即信貸機構本身的價值，從來沒有得到過多少深入的挖掘，絕大部分平臺均嚴重依賴傳統的第三方金融機構，而這些第三方機構推薦給平臺的也基本上是傳統信貸市場的次級客戶。

也就是說，P2P的資產來源，絕大部分是來自于我們傳統的金融機構，或者是傳統的小貸公司、擔保公司、融資租賃公司、保理公司、典當公司甚至是無牌的放貸機構。就其資產端的標準化和質量而言，大都是傳統金融的次級貸產品。

事實上，中國當前的P2P平臺還不能算是真正的網貸機構。從信貸角度看，是極其業余的，大多數只是通過各種承諾、各種宣傳吸收社會公眾資金的一個平臺，干的是變相吸收存款這件事，作為一個信貸平臺，其主要的風險管控、資產組織等能力少有建樹。

而反觀P2P的標志性企業美國Lending Club公司，就是因為先設計了資產端----信用卡的墊資需求客戶，這才形成了平臺的雛形，又由于其資產端的標準化，可持續、與傳統金融機構錯位才吸引了大量機構投資者去投資。Lending Club的客戶就是信用卡到期需要墊資的這部分人群，從這個意義上來說，Lending Club做的這才是網貸機構本身應做的事。當然，不是說Lending Club的形式不可突破，而是表明作為一個網貸機構，信貸本身才是核心。

那是不是說中國的網貸平臺真的走錯了路呢？也不盡然，因為在中國這個特殊金融生態下，官方金融高度壟斷下剛性兌付的信用市場，投資人風險教育與合格機構投資人均嚴重缺乏的情況下，先吸收公眾存款完全是無奈之舉，傳承傳統金融體系里面的剛兌習慣是致命的原罪。從這個角度上說，這其實又是一個非常可悲的現實。P2P千辛萬苦才做了一個前期鋪墊，而這個鋪墊甚至都不是一個網貸平臺本身應該干的活。

事實上，有相當數量的網貸從業人員都認識到了目前平臺的局限性，大家紛紛提出了所謂資產荒的概念，把自己的焦點投入到如何組織有效的標準化資產方面來，這才找對了正路，這才大夢初醒----原來網貸是要做貸款，我們的貸款項目、我們的資產組織能力才是最有價值的。

但問題是，P2P至今組織的資產幾乎全是傳統渠道對接來的，傳統渠道的資產荒就變成了P2P的資產荒，這種情況下，網貸的資產荒更像一個偽命題，但又一次驗證了當下網貸平臺已完全淪為傳統信貸機構的次級貸角色。

當然，我們要客觀地看，已經有一些平臺開始真正利用大數據、互聯網手段來自我組織有效資產了，比如基于網絡消費場景的消費貸、基于公共反欺詐和個人網絡信息為基礎的個人信用貸等，這才算是中國網貸的發端，但這一切剛剛開始。

網貸生存應具備哪些條件

在網貸本身盈利模式存在問題的情況下，中國的網貸要生存下去，應該具備哪幾個條件？

首先就是打破剛兌。但是如果粗暴的、簡單地打破剛兌，平臺同樣不能生存下去，因為客觀形勢在哪里。

如果說我們既要打破剛兌又不能簡單宣布不剛兌，那平臺應該怎么辦？

筆者認為要做到兩點，其先決條件是平臺必須把組織資產的安全性和可持續性的問題解決掉。也就是平臺的資產標準化和風險的可控必須實現。如果這個目標平臺自身完成不了、必須跟第三方機構合作，那么平臺必須有識別與有效控制第三方機構風險的能力。當然不需要百分之一百的安全，因為理論上是根本做不到的，但將壞帳控制在自己能獲取的利差范圍內是必須的。

第二點要做到的就是，通過技術手段分散投資人的投資并形成差別化的產品，目的是只剛兌本金、不剛兌利息。也就是說，有相當一部分投資人有可能拿不到那么高的利率，甚至只能保護自己的本金，而另外一部分投資人可能會拿到相對較高的收益。兩者之間的平衡，是一個技巧。這種情況下，你的投資人有相當一部分是可以接受利息損失而本金沒有損失的，還有一部分投資人是可以獲得超過平均收益水平的利息，兩者打平，其最終的平均投資回報率是略高于銀行的存款利率，這種平衡才符合信貸的規律。打破剛兌，不是說簡單宣布不剛兌就能活下來，而是要靠P2P平臺的能力、技術水平來解決剛性兌付本金下實現更高收益的問題，這是市場的底線也是平臺生存的底線。

平臺生存第二個要點是成本控制。要求平臺的融資成本、運營成本、風險成本加總在一起要盡量接近銀行，同時在信貸產品的選擇上還要有足夠高的技術與效率來安全獲取略超過銀行平均貸款利率的能力。

正如民企與國企之爭，盡管難度很大，還是有可能從傳統的銀行手中搶到一杯羹，甚至取得一定的優勢。在總體利率水平不是非常高的情況下，努力完成風險和資產的匹配，這種可行性是建立在平臺強大的風險能力與管理能力前提下的。

網貸未來的發展方向其實并不復雜。在傳統信貸業務方面，要在深刻領悟并尊重傳統信貸經驗的基礎上，充分利用互聯網等先進技術，結合現代企業的組織優勢對項目的產品設計、組織營銷、風險識別、風險定價、貸后管理、催收清收等環節進行革命性的改造，每一個節點的突破都會催生出偉大的網貸平臺。

在互聯網新信貸格局方面，努力發揮互聯網技術及其組織資源與提升效率的優勢，從新信貸產品的設計到去中心化與突破傳統金融僵化體制等方面進行創新嘗試，特別在小微金融、消費金融領域，要充分利用互聯網技術努力創造新的長尾信貸需求，提升客戶體驗，從而避免與傳統金融的同質化競爭，實現彎道超車。

從這兩個角度來看，我們現在的網貸江湖只是餐前之酒，甚至都不能稱之為網貸1.0，真正的網貸時代才剛剛開始。

（作者：互聯網金融知名撰稿人）