如何讀懂 貨幣市場基金監管新規

凡志喜

日前，證監會與央行聯合發布《貨幣市場基金管理辦法》，該辦法自2016年2月1日起施行。

12月18日，證監會與央行聯合發布《貨幣市場基金管理辦法》（簡稱《辦法》），該《辦法》自2016年2月1日起施行。此前央行多次呼吁的協議存款需繳納存款準備金并未實施，但《辦法》要求支付機構不得墊資，部分寶寶類產品將受到影響。

偏離度被嚴格控制

此次發布的《辦法》，是在2004年中國證監會與中國人民銀行聯合發布的《貨幣市場基金管理暫行規定》基礎上修訂完成的，重在處理好貨幣市場基金創新發展與風險防范的關系，也是中國證監會按照黨中央、國務院有關互聯網金融工作的統一部署，貫徹落實前期發布的《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》有關政策措施與監管責任的重要舉措。該辦法主要修訂內容包括，一是進一步完善貨幣市場基金投資范圍和期限、比例，強化貨幣市場基金對組合的風控；二是對貨幣市場基金流動性管理做出了制度安排；三是對參與成本法下的貨幣市場基金影子定價、偏離度進行設置；四是針對貨幣市場基金和互聯網發展的新業態，對貨幣市場基金的互聯網銷售活動和披露做出針對性要求；五是鼓勵貨幣市場基金進一步創新發展，拓展投資范圍和支付功能。

貨幣市場基金是主要投資于短期債券、銀行存款等貨幣市場工具的證券投資基金，具有資本安全性高、流動性好、投資成本低等特點，本質上屬現金管理工具。貨幣市場基金的快速發展對投資者、基金行業、貨幣市場及資本市場均具有重要意義。2013年下半年以來，由于互聯網平臺的介入與推廣，我國貨幣市場基金規模得以快速增長，為廣大投資者特別是中小投資者提供了新型投資理財渠道。但在貨幣市場基金與互聯網業務融合發展過程中，也伴隨出現了一些新問題，引發社會各界的廣泛關注。

據悉，《辦法》自2015年5月15日向社會公開征求意見以來，共收到37家機構近70條反饋意見。總體來說，市場各方認為新辦法較為全面的總結梳理了貨幣市場基金的各項監管規則，在有效控制貨幣市場基金各類主要風險的基礎上鼓勵貨幣市場基金創新發展，并針對貨幣市場基金與互聯網融合發展的新業態做出相應制度安排，有利于促進貨幣市場基金持續健康發展。經對反饋意見的匯總梳理與認真研究，證監會采納了合理可行的意見和建議，并相應調整了《辦法》的有關條款，其余反饋意見多為咨詢類意見，后續將通過法規培訓等方式給予解答。

此外，為確保《辦法》平穩施行，配套發布了《關于實施〈貨幣市場基金監督管理辦法〉有關問題的規定》，對《辦法》的實施工作做出具體規定。

貨幣市場基金投資范圍進一步完善

《辦法》進一步完善了貨幣市場基金投資范圍、期限及比例等監管要求，強化對貨幣市場基金投資組合的風險控制，并對貨幣市場基金的流動性管理做出了系統性的制度安排，提高行業流動性風險的自我管控能力。

此次修訂還對攤余成本法下的貨幣市場基金影子定價偏離度風險實施嚴格控制，分別針對不同的偏離度情形設定了相應監管要求，并針對貨幣市場基金與互聯網深度融合發展的新業態，對貨幣市場基金的互聯網銷售活動與披露提出針對性要求。

辦法還鼓勵貨幣市場基金在風險可控前提下進一步創新發展，積極拓展貨幣市場基金投資范圍，支持貨幣市場基金份額上市交易或轉讓，拓展貨幣市場基金支付功能。

貨幣市場基金是主要投資于短期債券、銀行存款等貨幣市場工具的證券投資基金，本質上屬現金管理工具。2013年下半年以來，由于互聯網平臺的介入與推廣，我國貨幣市場基金規模得以快速增長，為廣大投資者特別是中小投資者提供了新型投資理財渠道。但在貨幣市場基金與互聯網業務融合發展過程中，也伴隨出現了一些新問題，引發社會各界的廣泛關注。

余額寶或受影響

《辦法》第二十三條要求：“從事基金銷售支付結算業務的非銀行支付機構應當嚴格按照《支付機構客戶備付金存管辦法》有關要求存放、使用、劃轉客戶備付金，不得將客戶備付金用于基金贖回墊支。”

余額寶規模居所有基金之首，也是T+0首個嘗試者。三季度末該基金規模已達6039.48億元，其對接的正是非銀行支付機構的支付寶。

支付寶是否有為余額寶墊支？余額寶的推出者天弘基金公司的相關人士表示：“如果余額寶在支付寶體系內部消費，則不需要墊支。在消費之外的資金是依靠與支付寶之間的結算流程優化實現，現在基金每日的頭寸預測誤差在1%以內。”

“余額寶之后，貨幣基金如果做成T+1根本沒人買，現在貨幣基金都有T+0功能。”一位基金業人士稱。據好買基金人士分析，想要實現T+0，基金公司自身必須有充足的資金池來進行運作，或者是基金公司墊支，或者是向銀行貼現貸款。

“為了實現T+0，大部分基金公司是自掏腰包進行墊支，一些銀行系的基金公司則有可能是銀行給它墊支，一家人好說話嘛。”一位大型基金公司固定收益類總經理表示。

除此之外，一些基金公司會用限制贖回額度的方式來控制墊支規模，每天設定一個贖回總額，超過額度則無法實現T+0即時贖回。“一般額度都夠用，但是在打新資金需求比較高的時候，可能會出現不夠用的情況。”

該人士表示，辦法規范的是“從事基金銷售支付結算業務的非銀行支付機構”，銀行和基金公司自掏腰包墊支不在此規范之列，但一些第三方支付公司墊支的會受影響。