海外并購是刀口舔血

中國企業的海外并購引起了全球的矚目，我們必須有足夠的準備去面對國際資本市場的爾虞我詐。

中國的保險巨頭安邦出人意料地最終選擇放棄競購喜達屋，這是中國企業在并購領域遭遇的最大一場挫敗。但從總體來看，2016年以來，中國企業在全球并購交易中所占的份額已經創下了歷史紀錄。

國外的不少分析人士表示，中國企業的舉動讓他們回想起上世紀80年代，那時日本企業大舉收購了紐約的洛克菲勒中心、好萊塢的工作室等資產。有外媒稱，中國資本正在全球大肆收購，并盤點了中國企業在境外的收購目標，指出中資正在收購美國以及歐洲的企業、投資非洲的基礎設施項目，還在全球范圍內收購土地。

根據中國商務部的統計數字， 2015年中國企業共實施的海外并購項目593個，累計交易金額401億美元，幾乎涉及國民經濟的所有行業。進入2016年以來，中國企業海外并購更是風生水起，在不到三個月時間內，中資企業海外并購交易金額達708億美元，超過去年全年交易金額的一半。中國第一季度境外交易總額逼近2015年全年1 090億美元的交易紀錄，這引起了全球矚目。

在2008年金融危機以來的很多海外并購案例里，中國企業因為沖動繳納了巨額的學費。這兩年，中國企業海外收購的經驗和操作明顯成熟了不少。但是，中國很多企業海外并購仍然沒有擺脫抄底和占便宜的心態。研究顯示，在過去20年里，全球大型的企業兼并案中取得預期效果的比例低于50%。具體到中國，有67%的海外收購不成功。單就2008年金融危機以來，很多抱著“抄底”心態完成的并購，損失保守估計在2 000億元人民幣以上，中投、中鋁、中國平安的失敗更是成為經典案例。

中國企業在海外收購中之所以不算成功，無非有如下幾點原因：

第一，心態不正。拋開一些非經濟干預因素，就中國企業在并購上的功力而言，基本處于入門階段，這不是妄自菲薄，而是活生生的現實。大多數中國企業對海外并購的復雜性認識遠遠不足，以為海外遍地是黃金，只要搞個海外并購，就能烏雞變鳳凰。到海外并購非常盲目，要么是為了炫耀，要么抱著“抄底”的心態。

第二，中國并不掌握跨國并購市場的游戲規則。國際并購市場從游戲規則到中介機構，中國沒有任何話語權，以中鋁收購力拓案為例，力拓為了壟斷話語權，與全球前十大投資銀行的9家簽約，中鋁在沒有別的選擇的情況下，只能選擇了雷曼兄弟。

第三，不學習，不算賬，最后導致不消化。海外并購涉及到文化、政治、法律等多方面的矛盾和沖突，許多并購在其交易過程中充滿了陷阱，成者少，敗者多。中國很多企業對收購對象所在的法律環境，勞工制度等缺乏了解，交了不該交的學費，典型代表就是上汽收購雙龍案例。

現在，許多海外媒體開始關注中國資本的出海，并將其與上世紀80年代的日本企業出海相提并論。其實，在我看來，現如今我國企業的海外收購距離當年日本企業的水準還有很大差距。很多人認為，當年日本企業海外收購時只是一味砸錢。其實，日本人在并購問題上要比中國企業成熟很多。

當時的日本有非常完善的海外投資保護體系，對海外收購中的公共關系更是下了很大的功夫。為了收購美國企業，日本企業會主動與美國議員以及相關行業的有影響力的人打交道，通過輿論讓當地民眾對日本的收購不反感。當年日本人曾買下了很多夏威夷的高爾夫球場，主要是為了海外收購公關之用。日本在這方面比中國企業成熟很多。

即使如此，當年日本很多資本出海，最終仍然是慘淡收場。在中國經濟進入新常態的情況下，出海收購無可非議，但一定要明白為什么要走出去，走出去又能得到什么。中國企業應該時刻明白，在世界并購史上，當收購一個企業相當容易的時候，那一定不是餡餅而是陷阱。中國企業應該吸取日本當年的教訓，在任何時候都記住，跨國并購都是刀刃上舔血的游戲，這是高手才能玩的游戲。