科技型中小企業融資模式研究
——傳統金融與互聯網金融的互補與融合

史曉華，趙天琳

(天津科技成果轉化投資服務有限公司 天津300203)

科技型中小企業融資模式研究
——傳統金融與互聯網金融的互補與融合

史曉華，趙天琳

(天津科技成果轉化投資服務有限公司 天津300203)

在科技型中小企業的不同發展階段，傳統金融和互聯網金融在時間上形成了一個很好的互補，保證了企業在任何階段都能獲得融資的渠道。除了互補發展的模式以外，傳統金融機構和互聯網金融機構還可以進行戰略合作，把兩者的業務進行融合，通過數據共享、共同建立評級系統和風險管理系統、聯合打造在線融資平臺、開發多元化的金融產品等方式進行合作。互補發展和融合發展的模式在原有融資模式的基礎上進行了一定的改進和創新，能夠更加適應科技型中小企業的特點，使其利用有限的時間和資源獲得成本更低、更加便捷的資金支持。

科技型中小企業 傳統金融 互聯網金融 互補 融合

科技型中小企業是指擁有一定科技人員，掌握自主知識產權、專有技術或先進知識，通過科技投入開展創新活動，提供產品或服務的中小企業。

據有關資料顯示，科技型中小企業只占我國全部中小企業的3%,，卻貢獻了中國專利的60%,和新產品的 80%,。科技型中小企業在我國經濟發展中的作用現在已為社會各方所關注。國內外高新技術產業和區域經濟發展的大量實踐表明，科技型中小企業擁有強烈的創新沖動和專業化技術，不僅為孵化新興產業、激活區域經濟提供了重要的基礎，成為各國發展高新技術產業和建立國家創新體系的重要主體，而且是推動產業升級、提高經濟綜合競爭力的基本力量。因此，世界各國包括美國、日本、德國等發達國家，都把發展科技型中小企業作為本國科技政策或高新技術產業發展政策的重要內容，積極為其創造社會、經濟、金融和技術等各方面的有利條件和基礎。

大力發展科技型中小企業已經成為我國經濟發展的當務之急。然而我國科技型中小企業目前普遍面臨著融資難的問題。隨著資本市場的進一步發展，金融體制創新的進一步加深以及政府職能的不斷轉變，我國已經具備了解決科技型中小企業融資問題的客觀條件。如何利用現有條件建立適應科技型中小企業特點的融資模式成為時下具有重要意義的研究課題。

1 科技型中小企業的融資現狀

目前中小企業融資有銀行借貸、第三方機構擔保和民間融資等多種渠道，但中國中小企業融資的主要來源仍是商業銀行等各類金融機構提供的間接融資。就目前的情況來看，因缺少有形資產，企業通過擔保獲得融資的途徑不暢，而民間融資的高利率大大限制了科技型中小企業長期性的大額融資需求。此外，公司債券市場和資本市場由于受《證券法》的限制以及最低資本規模、經營年限的要求，對剛起步的科技型中小企業來說門檻太高。風險投資的發展雖然在一定程度上緩解了科技型中小企業的外部融資難題，但其規模有限，對投資方向、運行機制等有著嚴格的規定，通常指向特定的經濟部門和行業，這自然會使許多科技型中小企業難以獲得風險投資。

科技型中小企業技術創新融資具有一定的風險性。企業創立初期，產品在研制開發、生產和銷售等方面都具有高風險，主要表現在企業受經營環境的影響，變數大且無法預估；企業貸款多為流動資金，貸款需求急，頻率高且管理成本高；企業發展歷史短，規模小。資產的無形性，往往缺乏可用于抵押的實物資產；企業缺乏市場競爭力、管理水平較低；企業沒有或者缺乏信用記錄、信息透明度低、與投資方存在很強的信息不對稱。上述特征決定了科技型中小企業很難在市場機制之下從銀行得到足夠的貸款，也很難從債券市場和股票市場籌集到充足的資金。

科技型中小企業臨時性融資普遍具有迅捷性。一般而言，在企業資金需求中，用于臨時性生產周轉資金需要的數量不大，但時間緊，對便利性要求很高。而目前商業銀行對資金需求的層層審批機制手續繁瑣復雜、時間較長，尤其是面臨臨時性資金需求時，這種審批常常錯失企業的市場機會。

由此可見，完全利用傳統金融的方式解決科技型中小企業的融資問題是非常困難的，這就要求對融資模式進行創新。互聯網金融作為一個新興領域，目前正處在一個快速發展階段，為解決科技型中小企業融資難問題提出了一些新的思路和方法。

2 互聯網金融的融資模式

目前，互聯網金融的業務模式中有3種業務模式具有融資功能，分別是 P2P網絡貸款、大數據金融和眾籌融資。

2.1 P2P網貸

P2P網貸是近年來逐漸興起的一種借助有資質的互聯網平臺，個人對個人的直接信貸模式。這種模式擺脫了銀行在借貸中的核心媒介作用，通過互聯網運營平臺使社會上的投資者與借款人能夠直接對接并且使雙方受益。從P2P的特點來看，其在一定程度上降低了市場信息不對稱程度，對利率市場化將起到一定的推動作用。由于其參與門檻低、渠道成本低，在一定程度上拓展了社會的融資渠道。P2P網貸在運營中又可具體分為4種模式：①拍拍貸采用線上競標撮合方式來實現在線借貸過程；②宜信采用債券轉讓的方式流轉債權及資金；③人人貸引入風險準備金為投資人保本；④有利網引入小貸公司的融資需求，以團購網站的思路從事P2P網貸業務。

2.2 大數據金融

大數據金融是指集合海量非結構化數據，通過對其進行實時分析，為互聯網金融機構提供客戶全方位信息，通過分析和挖掘客戶的交易和消費信息使金融機構和金融服務平臺在營銷和風控方面有的放矢。基于大數據的金融服務平臺主要指擁有海量數據的電子商務企業開展的金融服務。目前，大數據服務平臺的運營模式可以分為以阿里小額信貸為代表的平臺模式和以京東、蘇寧為代表的供應鏈金融模式。阿里小貸以“封閉流程＋大數據”的方式開展金融服務，憑借電子化系統對貸款人的信用狀況進行核定，發放無抵押的信用貸款及應收賬款抵押貸款，與銀行的信貸形成了非常好的互補。京東商城、蘇寧的供應鏈金融模式是以電商作為核心企業，以未來收益的現金流作為擔保，獲得銀行授信，為供貨商提供貸款。

2.3 眾籌融資

眾籌融資是項目發起者在網站上展示項目，公眾投資者根據相關信息選擇投資項目，項目融資后，如果未來成功，則項目發起者通過一定方式來回報原始投資的公眾，這種眾籌融資平臺具有傳統投資銀行VC/PE的融資功能。如果說P2P貸款是基于債權，那么眾籌融資就是基于股權。自 2013年年中以來，以創投圈、天使匯為代表的一批針對種子期、天使期的創業服務平臺，以一種“眾投”的模式進入人們的視野，并很好地承接了對眾籌本意的理解，但是因為項目優劣評判的困難、回報率的極為不確定性，目前這項業務涉及的投資人和投資金額也相對較少。[4]

3 傳統金融與互聯網金融的對比分析

在傳統金融模式中，商業銀行作為金融中介，很多投融資活動都是以其為中心開展的。而互聯網金融的發展帶動了金融脫媒的步伐，經濟發展也從以銀行為主導的經濟格局逐漸向以市場為主導的經濟格局轉變。在互聯網金融模式中，參與者投融資方直接實現了資金對接。金融脫媒降低了投融資的成本，提高了投融資效率。傳統金融模式與互聯網金融模式在資金來源、貸款模式、信貸產品、支付方式、運行成本、信貸風險等方面存在著很多不同點(見表1)。

表1 傳統金融模式與互聯網金融模式對比Tab.1 Contrast of traditional finance mode and internet finance mode

通過對比分析可以看出，傳統金融模式和互聯網金融模式都存在著各自的優勢和不足。在科技型中小企業發展的不同階段，傳統金融和互聯網金融可以充分發揮自身的優勢作用，對科技型中小企業提供有針對性的金融服務。例如，在科技型中小企業發展的初創期，由于還未形成大量的交易數據和財務數據，只能通過天使投資或者風險投資等方式進行融資。而企業發展到成長期，可能需要一些臨時性的周轉資金。這時企業可以通過互聯網金融的形式獲得方便快捷的資金支持。當企業發展到成熟期，可能會進行業務的拓展或者規模上的擴張，這時可以考慮申請銀行貸款。傳統金融和互聯網金融這兩種模式在企業發展的生命周期中都是不可或缺的，兩者在時間上形成了一個非常好的互補，保證了科技型中小企業在發展的任何階段都能獲得融資的渠道。

4 傳統金融與互聯網金融的互補發展

科技型中小企業一般規模較小，研發人員比例高，缺乏比較專業的金融人才。因此要合理選擇各種融資模式可能會花費大量的人力成本和時間成本。為了解決這個問題，應該建立一個科技型中小企業投融資服務平臺，為企業提供專業化的金融服務。這個平臺應該具有對企業的培訓、輔導、評價功能，能夠最大限度地促進企業與投資機構之間的對接。通過投融資平臺的服務功能，可以把傳統金融與互聯網金融的資源進行更加合理的配置，使兩者在科技型中小企業的不同發展階段發揮互相補充的作用。

要建設科技型中小企業投融資服務平臺，首先要建立一套科學合理的科技型中小企業信用評價體系。目前每個投資機構都有自己的一套評價體系，然而在這些體系中大都缺少對企業創新能力的評價。創新能力是科技型中小企業最大的優勢，也是科技型企業不同于一般企業的最重要的特征。如果能夠對其創新能力進行合理的評價，勢必會使更多的投資機構認識到企業的內在價值，從而有效解決融資難問題。因此，建立合理的信用評價體系是非常必要的。傳統金融機構的信用評價體系以財務數據為基礎，而互聯網金融機構的信用評價體系則以大數據為基礎。這兩者在對企業進行評級時各有側重，然而卻很難認識到科技型中小企業的優勢和成長性。要對企業的創新能力進行評價，首先要能夠獲得相關數據。天津市高新技術成果轉化中心負責天津市高新技術企業認定工作以及科技計劃項目受理和驗收工作，在工作中能夠獲得很多體現科技型企業創新能力的數據。因此，應該依托轉化中心建立一套科技型中小企業信用評價體系。

建設科技型中小企業投融資服務平臺應該以建設信用評價體系為中心業務，同時完善其他的服務職能，主要包括 4點：①對科技型中小企業進行信用評級，向投資機構和中介機構提供科技型中小企業的評級結果和信用檔案；②根據評級結果對企業提出發展建議，向企業提供有意向的投資機構；③對企業進行培訓輔導，為企業分析講解多種融資模式；④組織科技型企業融資路演活動，使投資機構與企業進行現場對接。

平臺可以采用會員制運作模式，投資機構、中介機構和科技型中小企業需要在平臺的信息系統上注冊為會員。在傳統金融和互聯網金融獨立發展的前提下，建立科技型中小企業投融資服務平臺，可以在企業的不同發展階段將傳統金融與互聯網金融進行更好的配置，通過兩個領域的相互補充促進科技型中小企業的發展。

5 傳統金融與互聯網金融的融合發展

互聯網金融具有數據積累和挖掘方面的優勢，能夠大幅降低交易成本與拓展客戶群，而傳統金融具有公信力、資金實力、信貸經驗、專業理財以及風險管理等方面的優勢，能夠處理大額、復雜的訂單。兩者在很多方面存在著可以融合的地方，通過互相取長補短，能夠形成一種更加完善的融資模式。

傳統金融與互聯網金融融合發展的最主要的方式就是戰略合作。通過戰略合作可以把這兩種融資模式的優勢最大限度地發揮出來。合作內容主要包括以下幾個方面：

5.1 數據共享

數據共享是傳統金融機構與互聯網金融機構進行戰略合作的第一步。互聯網金融機構擁有企業大量的交易數據，而傳統金融機構對企業的財務數據以及資質狀況比較了解。將兩者的數據資源進行整合，可以更加全面地了解企業的相關信息。

5.2 共同建立評級系統

傳統金融機構和互聯網金融機構對科技型中小企業有各自不同的評級系統。兩者進行數據共享以后，應該根據共享資源重新建立評級系統。通過大數據，對比分析兩種評級系統的優勢和不足，根據科技型中小企業的特點開發出一套更加科學合理的評級系統。

5.3 研發多元化的金融產品

傳統金融機構與互聯網金融機構進行戰略合作以后，可以從多個角度全面了解科技型中小企業。企業在不同時期需要的資金類型不同，金融機構可以有針對性地設計多元化的金融產品，滿足企業多元化的融資需求，為企業提供不同時期的一條龍服務。

5.4 共同建立風險管理系統

傳統金融機構經過多年的發展已經形成了一套科學嚴謹的風險管理系統，在風險管理方面有著自己非常成熟的經驗和做法。互聯網金融機構依托大數據也形成了數據化的風控模型。在戰略合作的過程中，要積極發揮兩者的優勢。一些金融機構經常通過與保險公司的合作來規避自身的風險，科技保險是其中的一個重要險種，是針對科技型中小企業研發的。將“貸款＋科技保險”的產品放到互聯網金融平臺上銷售，可以在有效規避金融機構自身風險的同時，方便快捷地為科技型中小企業提供資金支持。

5.5 聯合打造在線融資平臺

為了達到融資行為便利化的目標，金融機構應該盡量使用在線融資平臺提供金融產品和服務。互聯網金融機構已經擁有一個在線融資平臺，進行戰略合作后，可以參考傳統金融機構的相關做法，建立適應科技型中小企業特點的審貸流程。依靠傳統金融機構的公信力形成戰略品牌并進行廣泛的宣傳，提高融資平臺的知名度。

傳統金融與互聯網金融融合發展，提供了一條解決科技型中小企業融資問題的新的途徑和方法。科技型中小企業的快速發展，離不開傳統金融的支持，也離不開互聯網金融的支持。兩者在企業發展過程中都發揮著非常重要的作用。在科技型中小企業發展的不同階段，兩者形成了一個很好的互補，通過建設科技型中小企業投融資服務平臺，可以更好地進行資源配置，使科技型中小企業在發展的任何階段都能夠獲得融資渠道。傳統金融和互聯網金融都有各自的優勢和不足，通過融合發展可以最大限度地將自身的優勢發揮出來，以高效率、低成本的方式為科技型中小企業提供資金支持。

為了促進科技型中小企業的進一步發展，提升我國的創新能力，增加國際競爭力，國家應該大力支持傳統金融與互聯網金融的互補與融合發展。首先應加快相關法律法規以及監管制度的建設，使科技型中小企業能夠沒有后顧之憂，以互聯網金融的形式獲得資金支持。其次政府應該設立科技型中小企業發展專項資金，用于建設科技型中小企業投融資服務平臺，為企業提供全面的金融服務。最后財政資金應該積極參與科技金融產品的運作，以財政資金帶動社會資本，使科技型中小企業通過金融產品獲得更加廣泛的資金支持。

［1］ 束蘭根. 科技金融融合模式與科技型中小企業發展研究[J]. 行長論壇，2011，6(268)：24-25.

［2］ 鞠冉，楊鷺. 互聯網金融模式對中小企業發展的支持[J]. 改革與戰略，2014，30(249)：61-62.

［3］ 王蓉. 互聯網金融與傳統金融的共存模式探析[J]. 建材世界，2014，35(2)147-148.

［4］ 羅明雄，丁玲. 互聯網金融六大模式深度解析[J]. 中國科技財富，2013(9)：38-41.

Research on Financing Mode of Technology-based SMEs：Complementation and Fusion of Traditional Finance and Internet Banking

SHI Xiaohua，ZHAO Tianlin

(Tianiin Transfer of Scientific and Technological Achievements Investment Co.，Ltd.，Tianjin 300203，China)

At different development stages of technology-based SMEs，the traditional financial mode and internet banking form a good complementary relation regarding the time factor，ensuring the access to financing channels of the enterprises at any development stage．In addition to the complementary development model，the traditional financial institutions and Internet banking institutions can also carry out strategic cooperation to combine their businesses through data sharing，jointly building a rating system and a risk management system to create online financing platform and develop diversified financial products. Based on the original financing model，the complementary development and integration mode makes a certain improvement，which better adapts to the characteristics of technology-based SMEs to help them getting access to lower cost and more convenient financial supports in a limited period and with limited resources.

technology-based SMEs；traditional finance；internet banking；complementation；fusion

G311

A

1006-8945(2016)01-0080-04

2016-01-03