萬科權爭只有五種結局

2016年6月29日（周三）王石的一則微信引燃了市場各方論戰、高潮迭起。第一財經（CBN）甚至給出了站隊名單：萬科陣營方有深圳地鐵、SOHO中國董事長潘石屹、財經作家吳曉波、前第一財經日報總編輯秦朔、SOHO中國CEO張欣等。寶能系陣營的多數是經濟學家、學者等，如宋清輝、馬光遠，李稻葵、劉紀鵬等，也有原華遠集團董事長任志強。實際上，第一財經把我歸為寶能系陣營，并非我愿。自始至終地保持中立，是我對待這場股權爭奪戰的態度。我在其中與雙方無任何利益及人情關系，保持與兩大陣營的距離。

萬科股價還有沒有救

在我看來，萬科股權之爭就像是一部肥皂劇，是該謝幕的時候了。在資本市場用常識看來，中國的確是一個充滿不可思議的經濟大國，需要高度市場化運作的股票市場亦不例外，其中最不可思議的一點就是中國A股的上市公司竟然能夠自行申請長時間停止股票交易的停牌機制。總之，現在是時候讓市場來決定一個企業股權“鹿死誰手”的時候了，談情懷、出去請愿和王石寄期望于監管機構行政干預的愿望，顯然不符合當前中國全面依法治國的歷史大形勢。

一切問題都來源于萬科管理層以往的日子過得太舒坦，沒有做到防患于未然，直到寶能來敲門。如果萬科長期持有絕對控股權，寶能系這只兇狠的“野狼”無論如何都無法進入。如果寶能系在舉牌的過程中就已經制定好進入后的規劃，以雷厲風行的作風快速入局，此事或早已結束。如果萬科管理層能夠和華潤進行充分溝通，拿出更為有效、可靠、能被絕大多數投資者接受的意見，也就不會出現三方相互斗爭不休的局面。

三方權爭，實際上都是為了企業利益分配，都希望保護自己的權利，但他們同時都侵害了中小股東們的利益。長時間的停牌、不清不楚的各種明爭暗斗行為、三方之間的糾葛、不公開的情況下董事會爭辯已傷害了公司“肌體”的健康，最終必將導致的是大量投資者資金的縮水，信任危機這一問題很可能上升到一個全新的高度，散戶們未來極有可能是用腳投票。

總體而言，資本市場本瞬息萬變，談判桌上更有可能發生意想不到的事情。近一年的萬科股權之爭在當前可謂是愈演愈烈，一份未經證實的錄音資料讓更多的外圍人士越來越迷糊，媒體的各種猜測型報告繼續讓旁觀者迷。對這類信息更為敏感的深交所也在2016年7月8日向萬科發函，請萬科向華潤及其一致行動人、鉅盛華及其一致行動人、深圳地鐵及其一致行動人核實后說明媒體報道是否屬實，實際上也就是在質問所謂錄音資料的真實性。

如果是在好萊塢大片中，這個錄音很快就能通過聲紋對比調查出是誰在說話。就現在的情況而言，我們根本不知道這份錄音的真實性，對萬科股權大戰的結局也只能繼續猜想，但這份錄音讓我們多了一份對結局的猜想。

萬科權爭五大猜想

結局一：萬科管理層將大換血。如果寶能后期繼續增持至30%，其所處的地位對其他股東而言將是難以撼動的。即便是萬科引入了深鐵，其依然無法撼動寶能的大股東地位，更何況寶能和華潤對深鐵似乎都沒有好感，這兩位持股量最高的股東所投的反對票已經足以否決此次重大資產重組，王石在萬科停牌半余年的努力很可能是竹籃打水一場空。

雖然說寶能和華潤達成一致來抵制萬科管理層的幾率微乎其微，但他們都會對萬科管理層有各種不滿，因此下一屆的萬科管理層極有可能大換血，大部分萬科現有的中高層都有可能被替換。留下小部分前任中高層是為在過渡期間內維系萬科的正常運作，這是因為在此替換過程中，華潤和寶能或許又要因人選問題明爭暗斗一番。

結局二：寶能對萬科實行控制股，一步實現從保險行業向房地產行業的跨界。實際上，截至2016年一季報的上市公司披露的財報顯示，前海人壽這一關鍵詞至少出現在了27家上市公司前十股東目錄上，并且已經是南玻A、韶能股份、中炬高新的第一股東，這也意味著寶能本身就具備一定的實力。

同時，寶能還是華僑城A、深紡織A、廣東明珠、南寧百貨等上市公司的二股東。其中，華僑城A完全可以高枕無憂，其控股股東持股超過50%，無需擔憂股權之戰；深紡織A大股東持股超過45%，寶能幾乎不可能對其造成威脅。廣東明珠的一季報顯示公司目前大股東持股20%，前海人壽持股量不超過4%，危險不大；南寧百貨的一季報顯示，其目前大股東持股18.23%，前海人壽合計持股14.65%，隨時可能舉牌。

在2016年一季度萬科停牌的過程中，寶能系就進入了8家上市公司的前十股東，這也就是說當人們還在通過各種數據分析，研究討論寶能是否有足夠資金繼續買入萬科時，寶能其實早已用實際行動證明，它不差錢，而且還具有控制多家企業運營的能力。

結局三：由政府出面來解決這種問題，即通過某些方式讓寶能退出股權之戰，類似于傳出的錄音資料。當然，如果真的因為政府介入讓寶能退出，政府干預資本市場造成的影響是極為惡劣的，對我國資本市場未來的發展有弊無利。

我的一位前媒體朋友3年前在深圳市“兩會”上曾簡單采訪過郁亮，其中一個問題是如果企業發展遇到難題，政府應該做些什么。郁亮當時的回答很干脆，他說“政府不應該干涉企業發展，要遵循市場規律”。不知道在當前的情況下，郁亮是否還會記得當初說過的話，是否會真的向政府求助。

結局四：寶能主動退出萬科的股權大戰，高額收益落袋為安。根據交易規則，這位大股東已經可以開始減持萬科的股票，并且能夠獲得大量的收益，能夠令寶能的資產大幅增加。畢竟，我們作為旁觀者，完全不知道寶能進入萬科的真實目的是什么。

如果認為寶能是看好萬科未來的發展才進入萬科，那么寶能先后介入至少27家分散于各個行業的公司，如果說公司多元化戰略而快速擴張至各個領域，這會對企業的發展帶來巨大的壓力，那么寶能介入如此多的上市其目的又是為了什么？不排除一部分的股權之爭就是一場鬧劇，是寶能為了增加自身資產的行為。

結局五：華潤與萬科達成和解，與前海國際聯手共同對抗寶能。畢竟這萬科和華潤和平共處多年，在很多方面尤其是保護大股東利益方面存在很多的一致性。華潤對萬科管理層的不滿歸不滿，但為了保護好其自身利益，最終也有妥協的可能。

但不管結局如何，我認為這場股權之戰的結局中，最大的受害者還是中小投資者，無論萬科未來誰主沉浮，公司的公信力都將大大降低，越來越多與其相關的投資者將選擇用腳投票。