證監(jiān)會(huì)：去了肖鋼，來(lái)了士余

宗禾

過(guò)去的一段時(shí)間，滿屏的消息部是：肖鋼卸任證監(jiān)會(huì)主席，農(nóng)業(yè)銀行董事長(zhǎng)劉士余接任。真真假假，傳了5次，這一次，一直被市場(chǎng)高度關(guān)注的證監(jiān)會(huì)高層人士變動(dòng)終于塵埃落定，

2月20日早10點(diǎn)，新華社消息稱，肖鋼被免，農(nóng)行董事長(zhǎng)劉士余接棒，成為第八任證監(jiān)會(huì)主席。在證監(jiān)會(huì)副主席方星海等人排隊(duì)與肖鋼握手言別之際，股民們則對(duì)銀行系出身的劉士余期待頗多。1961年出生、屬牛的劉士余，似乎從名字和屬相上深得民心，大家期待著中國(guó)股市將迎來(lái)“牛市雨”（劉士余）時(shí)代……

老兵的新戰(zhàn)場(chǎng)

跟新上任的證監(jiān)會(huì)主席劉士余樣，肖鋼也來(lái)自銀行系統(tǒng)。2013年3月，時(shí)任中國(guó)銀行董事長(zhǎng)的肖鋼，接替郭樹清，擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席。肖鋼剛上任時(shí)，老股民們都稱他為“銀行系統(tǒng)的老兵”。

從中國(guó)人民銀行老行長(zhǎng)呂培儉的秘書，到計(jì)劃統(tǒng)計(jì)司，再到政策研究室，直至主管金融監(jiān)管的央行副行長(zhǎng)、貨幣政策委員會(huì)委員。在肖鋼第三個(gè)本命年，他就成為了中國(guó)人民銀行系統(tǒng)內(nèi)最年輕的正局級(jí)干部。

資本市場(chǎng)對(duì)肖鋼抱以期待。肖鋼走馬上任之際，正好趕上了新一代領(lǐng)導(dǎo)人大刀闊斧施展反腐與改革的新政，所以肖鋼很快在業(yè)內(nèi)樹立了鐵腕治市的形象。上任后不到兩年，肖鋼便成功砍下了三板斧：嚴(yán)懲欺詐上市，解開IPO（首次公開募股）魔咒，堅(jiān)決推行滬港通。同時(shí)，“老鼠倉(cāng)”成為重拳整治的重點(diǎn)對(duì)象，許多違規(guī)上市公司遭到處罰，并啟動(dòng)大數(shù)據(jù)查內(nèi)幕交易，證券、基金行業(yè)一度風(fēng)聲鶴唳。今年年初，肖鋼力推的“熔斷機(jī)制”三天內(nèi)兩度被市場(chǎng)“打爆”，除了機(jī)制本身的問(wèn)題以外，一些資深股民認(rèn)為，這跟肖鋼得罪了太多人有關(guān)。

在過(guò)去兩年半的時(shí)間里，肖鋼力求增加市場(chǎng)和證監(jiān)會(huì)內(nèi)部的透明度。證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在每周召開一次新聞發(fā)布會(huì)，這在同級(jí)別政府部門中實(shí)屬罕見(jiàn)。

“A股保衛(wèi)戰(zhàn)”中的肖鋼食堂背影

2015年的6月15日是肖鋼命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。“2015年6月15日至7月8日的17個(gè)交易日，上證綜指下跌32%。大量獲利盤回吐，各類杠桿資金加速離場(chǎng)，公募基金遭遇巨額贖回，期現(xiàn)貨市場(chǎng)交互下跌，市場(chǎng)頻現(xiàn)千股跌停、千股停牌，流動(dòng)性幾近枯竭，股市運(yùn)行的危急狀況實(shí)屬罕見(jiàn)。”2016年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，肖鋼如此形容。

“A股保衛(wèi)戰(zhàn)”正式打響。2015年7月4日，證監(jiān)會(huì)組織券商召開會(huì)議，商議救市策略。據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，由于情況緊急，當(dāng)天的討論也較為無(wú)序，救市與不救市、如何救，各種意見(jiàn)交織，肖鋼數(shù)次打斷發(fā)言者講話，希望大家統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。最后，時(shí)任中信證券董事長(zhǎng)王東明提議：“肖主席，你說(shuō)怎么辦，我們就怎么做。”

此次大會(huì)被資深股民們稱為A股的武林大會(huì)，肖鋼是盟主。然而，還來(lái)不及從“A股保衛(wèi)戰(zhàn)”的火線撤退，“救市主力”中信證券卻成了是非之地，多名高管因涉嫌內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息被查。此后不久，證監(jiān)會(huì)“后院”也起火，證監(jiān)會(huì)原主席助理張育軍與原副主席姚剛先后被宣布接受調(diào)查。

市場(chǎng)的巨震，打斷了此前幾乎所有的改革進(jìn)程，IPO再度被關(guān)停，《證券法》的修訂也因此被推遲。2015年初，滬深A(yù)股有700多家企業(yè)在排隊(duì)等待上市，堪稱資本市場(chǎng)的一個(gè)奇觀。IPO核準(zhǔn)制下造成了“堰塞湖”，肖鋼準(zhǔn)備用注冊(cè)制來(lái)解決A股的這個(gè)世紀(jì)難題。穩(wěn)定是首要目標(biāo)，以肖鋼為首的監(jiān)管層開始了一場(chǎng)轟轟烈烈的救市行動(dòng)。知情人士介紹，那一段時(shí)間里，肖鋼夜以繼日地工作。有人拍到肖鋼獨(dú)自一人在證監(jiān)會(huì)空蕩蕩的餐廳里吃飯，曾有媒體用這張照片來(lái)形容彼時(shí)肖鋼的孤獨(dú)和無(wú)奈。

“風(fēng)控先生”肖鋼

另一個(gè)將和肖鋼一起列入A股歷史的是“熔斷機(jī)制”。今年年初，肖鋼給A股市場(chǎng)的股民上了一堂深刻的關(guān)于“熔斷機(jī)制”的課。

早在2013年8月份，“光大烏龍指”事件之后，肖鋼便一直在尋找可以控制風(fēng)險(xiǎn)底線的制度。此時(shí)，國(guó)外的“熔斷機(jī)制”被肖鋼吸納。

據(jù)了解，肖鋼平時(shí)很少公開露面，但是在出席某些論壇和會(huì)議時(shí)，總會(huì)提起“風(fēng)險(xiǎn)防控”這個(gè)詞。在他的眼里，當(dāng)年提出的“熔斷機(jī)制”一直沒(méi)有從計(jì)劃中抹去。曾有消息人士稱，“熔斷機(jī)制”是由肖鋼拍板上馬的，并未經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院的審批程序。但“熔斷機(jī)制”推出4天，A股便出現(xiàn)4次熔斷，被宣告失敗。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，肖鋼的免職或跟“熔斷機(jī)制”的失敗有關(guān)。因?yàn)椤叭蹟鄼C(jī)制”出現(xiàn)一星期便叫停，制定相關(guān)政策時(shí)可能考慮不足，造成股市急挫，投資信心下降，并影響到政府的相關(guān)經(jīng)濟(jì)部署。

“熔斷機(jī)制”被叫停之后，市場(chǎng)多次傳聞肖鋼離職，一些網(wǎng)上的評(píng)論者認(rèn)為肖鋼應(yīng)該為“熔斷機(jī)制”的失敗負(fù)責(zé)。一段肖鋼在2012年接受香港鳳凰衛(wèi)視采訪時(shí)的視頻也被網(wǎng)友們拿出來(lái)作為指責(zé)肖鋼的“證據(jù)”。肖鋼在采訪中說(shuō)，能夠娶到他既聰明又美麗的夫人，是他一生中唯一做對(duì)的一件事。

證監(jiān)會(huì)的肖鋼時(shí)代正式落下帷幕。2013年，肖鋼曾撰文指出，資本市場(chǎng)是一個(gè)資金場(chǎng)、信息場(chǎng)和名利場(chǎng)。如今肖主席已經(jīng)離開這個(gè)名利場(chǎng)，他的日子會(huì)過(guò)得更好嗎？多少年之后，當(dāng)他想起2015年夏天在富凱大廈的“A股保衛(wèi)戰(zhàn)”時(shí)，又會(huì)是一種什么樣的心情呢？

注重風(fēng)險(xiǎn)防范的大銀行家

公開資料顯示，劉士余與他的前七任一樣，都出白銀行系統(tǒng)。這8位證監(jiān)會(huì)主席有7人出任過(guò)央行副行長(zhǎng)之職，有6位都有過(guò)掌舵國(guó)有大行的經(jīng)歷。難怪業(yè)內(nèi)人士戲稱，當(dāng)不上央行副行長(zhǎng)就不可能當(dāng)上證監(jiān)會(huì)主席。

公開資料顯示，劉士余是江蘇連云港人。32年前，他曾就讀于清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院管理科學(xué)與工程專業(yè)，據(jù)新華網(wǎng)等媒體報(bào)道，當(dāng)時(shí)的清華經(jīng)管學(xué)院院長(zhǎng)是后來(lái)?yè)?dān)任國(guó)務(wù)院總理的朱镕基。

從履歷來(lái)看，劉士余曾就職于上海市經(jīng)濟(jì)體制改革辦公室、國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)、中國(guó)建設(shè)銀行。

1996年，劉士余到中國(guó)人民銀行工作，開啟了他18年的央行履職生涯。從2006年到2014年，劉士余當(dāng)了8年央行副行長(zhǎng)，當(dāng)之無(wú)愧地被稱為大銀行家。

劉士余也有豐富的危機(jī)處理經(jīng)驗(yàn)。在主管金融穩(wěn)定局期間，央行參與“德隆系”風(fēng)險(xiǎn)處置工作、以南方證券風(fēng)險(xiǎn)處置為契機(jī)推動(dòng)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)、配合證監(jiān)會(huì)妥善處置28家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司。

雖然身居要職多年，但在任職農(nóng)行董事長(zhǎng)之前，劉士余一直十分低調(diào)，鮮少在媒體上公開露面。而幾次公開講話中，劉士余的發(fā)言被評(píng)價(jià)為邏輯嚴(yán)謹(jǐn)、思路清晰，“嚴(yán)厲而接地氣”。

在2013年“首屆諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家中國(guó)峰會(huì)”上，劉士余用10個(gè)字，即“不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)”來(lái)總結(jié)中國(guó)金融業(yè)面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，他表示，“一行三會(huì)”和財(cái)政部應(yīng)該完善分工、信息共享，建立金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制。

而從劉士余為數(shù)不多的公開發(fā)言中可以看出，這位銀行家非常注重風(fēng)險(xiǎn)防范。浙商證券一位資管人士對(duì)記者表示，“這大概與他在任央行副行長(zhǎng)時(shí)期分管金融穩(wěn)定工作有關(guān)，加強(qiáng)風(fēng)控對(duì)于目前的市場(chǎng)是非常有意義的；同時(shí)因?yàn)閯⑹坑嗍茄胄斜O(jiān)管工作出身，執(zhí)行過(guò)很多重要的金融改革，下一步的市場(chǎng)監(jiān)管可能會(huì)升級(jí)。”

在農(nóng)行僅干了18個(gè)月

2月19日下午，正在北京通州區(qū)出席“北京市行政副中心建設(shè)發(fā)展基金啟動(dòng)座談會(huì)”的劉士余接到重要通知，中途離席。

據(jù)新華社新媒體專電報(bào)道，在座談會(huì)上，會(huì)議主持人、北京市常務(wù)副市長(zhǎng)李士祥向與會(huì)人員報(bào)告了一個(gè)消息：“剛剛士余同志臨時(shí)接到一個(gè)通知，要趕往國(guó)務(wù)院參加重要會(huì)議。所以他委托我來(lái)主持全程。”

劉士余接過(guò)話，他先給大家拜年：“正月十五沒(méi)過(guò)，過(guò)去拜年拜到初八，就一無(wú)饅頭二無(wú)酒，現(xiàn)在生活水平好了，拜年可以拜到十五！”

當(dāng)時(shí)的參會(huì)人士沒(méi)有料到，這是劉士余以中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行董事長(zhǎng)身份參加的最后一場(chǎng)活動(dòng)。

2014年10月，劉士余出任農(nóng)行黨委書記，隨后順理成章地成為農(nóng)行董事長(zhǎng)。劉士余在到任講話中曾表示，自己會(huì)在農(nóng)行長(zhǎng)待，其目標(biāo)是把農(nóng)行打造成一家國(guó)際一流的現(xiàn)代商業(yè)銀行。

據(jù)報(bào)道，在農(nóng)行的這一年半時(shí)間里，劉士余主抓三農(nóng)業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理。在農(nóng)行2015年工作會(huì)議上，劉士余提到，要著力增強(qiáng)“三農(nóng)”金融服務(wù)能力，將服務(wù)“三農(nóng)”作為政治上的安身立命之本，經(jīng)濟(jì)上的發(fā)展壯大之基。

也許讓劉士余感到遺憾的是，農(nóng)行在過(guò)去兩年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與其他三大行相比仍有較大差距。截至2015年9月30日，農(nóng)行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1533億元，較上年同期增長(zhǎng)0.57%，增速為四大行中最低。

勤勉務(wù)實(shí)常去一線調(diào)研

有熟悉劉士余的人稱，他是一位“情商比較高”的人，善于平衡和協(xié)調(diào)各方關(guān)系，解決復(fù)雜問(wèn)題；為人勤勉務(wù)實(shí)，十分好學(xué)，經(jīng)常閱讀至深夜，因此知識(shí)面很廣，在農(nóng)村金融、資產(chǎn)證券化、支付、房貸政策等方面均有獨(dú)到研究。

而就劉士余近年來(lái)的公開講話來(lái)看，他雖然身居高位，但十分了解一線情況。2013年，中國(guó)《銀行家》雜志一篇封面文章稱，劉士余“很好地保留了一貫的工作作風(fēng)，經(jīng)常奔赴各地一線調(diào)研，具體了解實(shí)務(wù)，在親身感受和實(shí)踐基礎(chǔ)上，形成針對(duì)性的發(fā)展和監(jiān)管思路。常常在某地調(diào)研期間，劉士余的思路及落實(shí)方案完全可以勝出這些金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人。”

2014年，在“首屆清華五道口全球金融論壇——互聯(lián)網(wǎng)金融主題論壇”上，劉士余在發(fā)言中歷數(shù)理財(cái)業(yè)務(wù)的種種不正常現(xiàn)象，表示要下決心整頓金融的同業(yè)業(yè)務(wù)和各類理財(cái)業(yè)務(wù)，否則會(huì)使社會(huì)公眾過(guò)于追逐短期高利，不追求長(zhǎng)期回報(bào)，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)。

“比如公眾拿錢到一家銀行購(gòu)買8%的理財(cái)產(chǎn)品，這家銀行再加三個(gè)點(diǎn)，11%走通道，通道的特權(quán)機(jī)構(gòu)再加三個(gè)點(diǎn)，就進(jìn)入實(shí)體，14%左右，這還算不錯(cuò)的成本，但這種層層加水，每個(gè)環(huán)節(jié)都扒皮加碼的做法直接抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高是毫無(wú)貢獻(xiàn)的，而且會(huì)把一個(gè)民族、一個(gè)國(guó)家的金融體系帶入極其具有賭博心態(tài)的短期行為。”顯然，這位副部級(jí)官員對(duì)基層業(yè)務(wù)中的“貓膩”也摸得“門兒清”。

“牛市雨”的矛盾與挑戰(zhàn)

由于被認(rèn)為是市場(chǎng)派人士，同時(shí)熟悉資本市場(chǎng)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為劉士余主政證監(jiān)會(huì)對(duì)股市將是重大利好。此外，1961年出生的劉士余生肖屬牛，名字諧音“牛市雨”，腦洞大開的投資者寄予厚望，希望新的主席能帶來(lái)新一輪的牛市。

2月22日，也就是換帥后的第一個(gè)交易日，三大股指高開高走，滬指漲2.04%重回2900點(diǎn)，兩市2400只個(gè)股飄紅，近90只股漲停。

實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)主席的職位被認(rèn)為是金融領(lǐng)域最難做的工作，是在“火山口”的高危職位。證監(jiān)會(huì)副主席方星海曾感嘆：“一行三會(huì)四位首長(zhǎng)，最難做的是證監(jiān)會(huì)主席，因?yàn)槠渌齻€(gè)監(jiān)管部門的首長(zhǎng)通常都不會(huì)導(dǎo)致普通老百姓虧錢。”而股市一旦下跌，總會(huì)招致罵聲一片，各方利益難以平衡，證監(jiān)會(huì)主席需要承受非常大的壓力。

“劉士余上任后面臨的其中一個(gè)矛盾，是市場(chǎng)化的改革方向與股市參與者結(jié)構(gòu)之間的矛盾。”上海一位大型私募合伙人對(duì)記者表示，“A股的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題在于市場(chǎng)目前是散戶占主體的，而大部分散戶只希望市場(chǎng)漲，一旦股市下跌便會(huì)罵聲一片。但沒(méi)一個(gè)市場(chǎng)只漲不跌，脫離實(shí)際單邊上漲的市場(chǎng)都會(huì)以報(bào)復(fù)性下跌來(lái)收?qǐng)觥！?/p>

“也并不是說(shuō)機(jī)構(gòu)不會(huì)罵人，而是機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)單純因?yàn)楣墒袧q跌而罵人，他們關(guān)注的點(diǎn)更多在于政策是否有利于市場(chǎng)良性發(fā)展，是否能形成完善的監(jiān)管體系，改革是不是能夠往市場(chǎng)化、法制化的方向發(fā)展等等。”上述人士認(rèn)為，證監(jiān)市場(chǎng)化要遵循市場(chǎng)規(guī)律。

作為中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立24年來(lái)的第8任主席，臨危受命的劉士余面臨著諸多挑戰(zhàn)，包括注冊(cè)制即將推出、《證券法》修訂、深港通等，肩上的擔(dān)子并不輕松。

其中，第一項(xiàng)挑戰(zhàn)便是如何穩(wěn)步推出注冊(cè)制，同時(shí)保持市場(chǎng)穩(wěn)定。

時(shí)間拉回到2015年初，肖鋼曾在多個(gè)場(chǎng)合表示，注冊(cè)制改革是2015年需要完成的頭等大事。

在肖鋼的主持下，從2014年下半年起，A股開啟了一次波瀾壯闊的大牛市。肖鋼也順勢(shì)加速了對(duì)注冊(cè)制的推進(jìn)。但去年的股市大跌打破了肖鋼的原計(jì)劃，《證券法》的修訂被迫延后。

對(duì)于注冊(cè)制，肖鋼沒(méi)有放棄，他甚至開啟了“死磕”模式。在《證券法》修訂擱置的情況下，證監(jiān)會(huì)開始尋求通過(guò)人大授權(quán)的方式，來(lái)解決前置法律限制的問(wèn)題。如今，注冊(cè)制的草案其實(shí)已經(jīng)形成，何時(shí)正式推出不得而知。注冊(cè)制的接力棒交到了劉士余手中。

劉士余如何處理肖鋼留下的這個(gè)燙手山芋，市場(chǎng)正拭目以待。（資料來(lái)源：《北京青年報(bào)》、《時(shí)代周報(bào)》、《北京晨報(bào)》）