寶鋼武鋼重組大幕拉開 實際操作“道路曲折”

謝瑋

重組后將成中國第一、世界第二； 發改委徐紹史：重組基于去產能考慮

6月26日，寶鋼股份（600019.SH）和武鋼股份（600005.SH）同時發布公告稱，兩家企業分別收到各自控股股東寶鋼集團和武鋼集團通知，寶鋼和武鋼正在籌劃戰略重組事宜。公告稱，重組計劃的細節并未最終確定，方案確定后需獲得有關主管部門批準。兩家公司宣布自6月27日起雙雙停牌。這兩大央企的重組也是繼南北車合并、五礦中冶戰略重組后最大規模的央企重組。

武鋼會拉低寶鋼評級嗎

以產能計算，兩大鋼鐵企業合并運營將打造成中國最大的鋼鐵企業。數據顯示，二者合并后產量6072萬噸，超過河北鋼鐵，躍居為中國第一、全球第二，僅次于安塞勒米塔爾的9713萬噸。

近年來鋼鐵行業處于低谷。中鋼協統計數據顯示，2015年百家大中型會員鋼企主營業務連續12個月虧損，全年累計虧損超過1000億元，同比增虧24倍。根據2015年財報，武鋼股份的凈利潤由2014年的12.57億元轉為2015年巨虧75.15億元。寶鋼股份全年凈盈利10.13億元，同比大幅下降82.51%。

然而，針對二者的合并，行業內亦有質疑之聲。

穆迪投資者服務公司認為，寶鋼集團有限公司與武漢鋼鐵公司擬實施的重組若成功完成具有負面信用影響，并將對寶鋼集團造成評級壓力。穆迪的評估將涵蓋預期的產能削減、定價、成本和利潤率的改善、裁員補償相關成本，以及重組后聯合集團可能的業務戰略及債務水平。

穆迪的初步評估為武鋼集團的運營及財務狀況較弱，因而可能會拉低寶鋼集團的財務能力。比如，兩家公司的合并后債務/ EBITDA（息稅攤銷前利潤）比接近9.4，遠高于寶鋼集團2015年5.7倍的水平。該指標變弱可能會加大寶鋼集團有限公司的評級下調壓力。

國家發改委主任徐紹史6月26日在天津參加夏季達沃斯論壇期間回應稱，“武鋼和寶鋼重組，是基于鋼鐵去產能的考慮。”他進一步分析說，兩家央企合并要放在我國去產能的背景下去看待，“寶鋼在湛江有一個新建的鋼鐵基地，武鋼在防城港有一個新建的鋼鐵基地。”

“眼前對我們最緊迫的任務就是如何面對產能過剩，去產能的問題。國務院決定先從鋼鐵、煤炭兩個行業入手。”徐紹史表示，2016年中國背負著煤炭2.8億噸、鋼鐵4500萬噸的去產能任務，方法之一即為推動過剩產能企業重組并購，化解產能。他評價這一任務：“很艱巨”， 不過他也表示出了足夠的信心，“從中央到地方，都在有力有序地推動”。

專家：

“意義重大、前途光明、道路曲折”

“寶武聯合”宣布后，中國鋼鐵去產能又出現一次新的大布局。

中鋼協副秘書長李新創對《中國經濟周刊》記者分析指出，在所有的產能過剩行業中，鋼鐵行業困境尤其突出，其主要原因在于行業集中度太低。“寶鋼、武鋼二者聯合重組對于鋼鐵行業提高集中度、特別是鼓勵強強聯合、引領行業更好發展具有重大意義。”李新創稱，我國是全球鋼鐵大國，但在國際上影響力依然有限，缺乏具有全球競爭力的大企業。寶武聯合在國內、國際兩個層面上都意義重大。

李新創指出，總體上看寶武聯合前途光明，否則“不會選擇這兩家重組”。一方面，此次重組具有很多有利的因素，武鋼集團總經理馬國強曾任寶鋼股份總經理，思路與寶鋼比較一致。另一方面，重組有利于發揮雙方業務協同效應。

“武鋼的汽車板業務可能得到提升，寶鋼的強鋼板可以得到提高，雙方硅鋼業務能夠得到集中發展。”李新創表示，雙方都集中了國內最好的研發實力，有利于消除競爭關系、避免損失。此外，寶鋼湛江基地和武鋼防城港基地也可以發揮協同效應。

“寶武聯合意義重大、寶武聯合前途光明，不過道路非常非常曲折。”李新創直言。

他分析指出，一方面，在鋼鐵行業，全球聯合重組的成功案例并不多。另一方面，寶鋼、武鋼過去的兼并重組項目成功經驗并不多。同時，二者同為國有大型央企，亦存在國企央企的通病。

“鋼鐵行業是一個充分競爭行業。企業要想做好，必須適應市場，改善僵化的體制機制，主要領導人要有擔當。”李新創補充道。

“武鋼是新中國成立后新建的第一個特大型鋼鐵企業，寶鋼則是在改革開放后期建立發展起來的，二者的文化也非常不同。”李新創指出，二者體量大、跨度大、系統復雜，如何做好重組是個重大課題，“無論對于政府、企業領導還是企業職工而言，都一定要高度重視，應做好充分的心理準備。”

重組后會怎樣？

“整體來看，寶鋼和武鋼的重組，符合國家產業政策的發展趨勢。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清對《中國經濟周刊》記者表示，目前我國鋼鐵工業集中度較低，2015年僅為34.2%。這對于整體行業形成了很大的不利影響，包括無序競爭、整體盈利能力下降。

2015年3月，工信部發布的《鋼鐵產業調整政策》就提出，到2025年，前10家鋼鐵企業（集團）粗鋼產量占全國比重不低于60%，形成三五家在全球范圍內具有較強競爭力的超大型鋼鐵企業集團。

王國清分析指出，寶武合并后在冷軋汽車家電板、取向硅鋼方面將在國內占據更為顯著的優勢，據統計，合并后取向硅鋼產能將占據國內總產能的70%以上；高端汽車板占據近60%。

“重組后續一定會有一個去產能、減量發展的過程。不可能越兼并，產能越大。”王國清對《中國經濟周刊》記者表示，寶鋼和武鋼合并將有利于將雙方的競爭立場轉化為優勢互補的合作模式，在湛江港和防城港建設過程中會有個減量發展的過程。通過產能重新調整布局，達到一致面對華中華南市場和東南亞市場。

“寶鋼和武鋼是城市鋼廠，未來肯定會面臨搬遷問題。在此過程中匹配相關的產能，保留優勢產能、去除劣勢產能，有助于改變此前同質化的競爭格局。”王國清分析稱，同時寶鋼和武鋼在物流配送方面的互補，形成產業鏈相互融合，也將有助于雙方降低物流成本，實現企業綜合競爭力的提升。