6月券商凈利潤環比增40%

黃潔

18家上市券商公布6月經營數據：單月凈利潤合計71億元，環比增長40%，同比下滑61%；2016年1-6月，合計實現凈利潤307億，同比下降60%。

我們認為，市場企穩，情緒回升，板塊業績環比大幅好轉。6月A股關鍵指標量價齊升，日均股票交易額5699億元，較5月環比增長33%；融資融券余額環比回升3%至8536億元。A股主要股指小幅上揚，上證指數/深證指數/創業板分別上漲0.45%、5.44%和3.15%，中證全債凈價上漲0.38%。由此帶動經紀、自營、信用交易業務條線收入回升。此外，我們預計6月單月AFS浮盈約4億，占凈利潤5.5%。

大型券商中，華泰、廣發1-6月凈利潤合計降幅最低，分別為下滑55%和54%；6月單月AFS浮盈預估方面，華泰、招商浮盈顯著，分別約為1.2億和0.9億，占本月凈利潤13%和30%。

6月業績或鑄同環比雙拐點，展望三季度，板塊單季業績同比增速有望從上半年的大幅下降（～60%）轉成小幅正增長。去年三季度恰逢股災，導致自營業務基數極低（滬深300單季大幅下跌28%）；展望今年三季度，自營業務收入大概率成倍增長，資管業務收入同比接近翻番，兩融日均余額同比基本持平，傭金率下滑速度明顯趨緩，抵消了日均股票交易額下降帶來的負面影響。

估值與建議。目前A/H股大型券商平均交易于16e1.65x/1.19xP/B。業績反彈，短期催化，重申三季度我們堅定看好券商。

首推華泰證券-A/H（601788.sh/6886.hk）：1）堅決擁抱互聯網，移動端DAU快速增長（趕超東財、逼近千萬、遠超同業），經紀業務市占率持續擴大（5月達8.7%）；2）傭金費率低（1Q160.026%），下行空間小；3）財富管理進入收獲期。同時，繼續看好同花順（300033.sh）：1）出色經營現金流回應市場質疑，預收賬款收入確認支撐上半年業績35%+、全年業績兩位數增長；2）主營增值電信業務（資訊/數據/投資工具，FY15收入占比56%）未來5年保持高速增長；3）超強移動端流量，未來金融變現渠道充滿想象力。