6月券商凈利潤(rùn)環(huán)比增40%

黃潔

18家上市券商公布6月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：?jiǎn)卧聝衾麧?rùn)合計(jì)71億元，環(huán)比增長(zhǎng)40%，同比下滑61%；2016年1-6月，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)307億，同比下降60%。

我們認(rèn)為，市場(chǎng)企穩(wěn)，情緒回升，板塊業(yè)績(jī)環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)。6月A股關(guān)鍵指標(biāo)量?jī)r(jià)齊升，日均股票交易額5699億元，較5月環(huán)比增長(zhǎng)33%；融資融券余額環(huán)比回升3%至8536億元。A股主要股指小幅上揚(yáng)，上證指數(shù)/深證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板分別上漲0.45%、5.44%和3.15%，中證全債凈價(jià)上漲0.38%。由此帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、信用交易業(yè)務(wù)條線收入回升。此外，我們預(yù)計(jì)6月單月AFS浮盈約4億，占凈利潤(rùn)5.5%。

大型券商中，華泰、廣發(fā)1-6月凈利潤(rùn)合計(jì)降幅最低，分別為下滑55%和54%；6月單月AFS浮盈預(yù)估方面，華泰、招商浮盈顯著，分別約為1.2億和0.9億，占本月凈利潤(rùn)13%和30%。

6月業(yè)績(jī)或鑄同環(huán)比雙拐點(diǎn)，展望三季度，板塊單季業(yè)績(jī)同比增速有望從上半年的大幅下降（～60%）轉(zhuǎn)成小幅正增長(zhǎng)。去年三季度恰逢股災(zāi)，導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)基數(shù)極低（滬深300單季大幅下跌28%）；展望今年三季度，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大概率成倍增長(zhǎng)，資管業(yè)務(wù)收入同比接近翻番，兩融日均余額同比基本持平，傭金率下滑速度明顯趨緩，抵消了日均股票交易額下降帶來的負(fù)面影響。

估值與建議。目前A/H股大型券商平均交易于16e1.65x/1.19xP/B。業(yè)績(jī)反彈，短期催化，重申三季度我們堅(jiān)定看好券商。

首推華泰證券-A/H（601788.sh/6886.hk）：1）堅(jiān)決擁抱互聯(lián)網(wǎng)，移動(dòng)端DAU快速增長(zhǎng)（趕超東財(cái)、逼近千萬、遠(yuǎn)超同業(yè)），經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率持續(xù)擴(kuò)大（5月達(dá)8.7%）；2）傭金費(fèi)率低（1Q160.026%），下行空間小；3）財(cái)富管理進(jìn)入收獲期。同時(shí)，繼續(xù)看好同花順（300033.sh）：1）出色經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流回應(yīng)市場(chǎng)質(zhì)疑，預(yù)收賬款收入確認(rèn)支撐上半年業(yè)績(jī)35%+、全年業(yè)績(jī)兩位數(shù)增長(zhǎng)；2）主營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)（資訊/數(shù)據(jù)/投資工具，F(xiàn)Y15收入占比56%）未來5年保持高速增長(zhǎng)；3）超強(qiáng)移動(dòng)端流量，未來金融變現(xiàn)渠道充滿想象力。