煌上煌：凈利潤增速下滑 高送轉底氣不足

邸凌月

近日，行情的轉暖加上中報炒作期的到來使得一些股票成為資金追逐的焦點，前期最突出的應該算煌上煌（002695）了。

煌上煌6月30日在2016年半年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案表示，擬每10股送5股轉增25股派1.25元（含稅），合計送轉3.75億股。股價當天即現一字漲停，并在隨后的4個交易日中有3天以漲停報收。

但記者查閱資料后發現，煌上煌“高送轉”的底氣不足——雖然公司預計2016年上半年凈利潤有望增長10-30%。但是記者注意到，近年來公司業績增速一直處于下滑態勢。其中，2014年歸屬母公司股東的凈利潤為0.99億元，同比減少18.89%；2015年更是下降至0.61億元，同比減少38.27%。此外，今年一季度的歸母凈利潤亦同比減少11.84%。

凈利潤增速下滑

一般來說，高送轉的公司應該是有一定業績支撐的，但還是有部分公司不按常理出牌，比如近日的煌上煌。

相關資料顯示，煌上煌主要業務為醬鹵肉制品、佐餐涼菜快捷消費食品及米制品的開發、生產和銷售，涵蓋了鴨、雞等快捷消費醬鹵肉制品及水產、蔬菜、豆制品等佐餐涼菜食品。

煌上煌日前在2016年半年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案提出，為了回報廣大股東，公司擬每10股送5股轉增25股派1.25元（含稅）。值得一提的是，這個高送轉創下了近期上市公司高送轉之最。

記者看到，煌上煌曾在2016年一季報中預計，上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為 3164.59 萬元- 4281.51 萬元，同期增減變動幅度為-15.00%-15.00%。但此后公司又對半年度業績預告進行修正，并表示，預計2016年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為4095.36萬元-4839.97萬元，同期增減變動幅度為10%-30%。

雖然修正之后實現了同比上漲，但是，縱觀這幾年來，其業績增速一直處于下滑。記者查閱財務數據發現，公司2014年實現營業收入9.84億元，同比增加10.16%；2015年為11.51億元，同比提升16.98%。然而營收的增長并未帶來凈利潤的同比增長，煌上煌2014年歸屬母公司股東的凈利潤為0.99億元，同比減少18.89%；2015年更是下降至0.61億元，同比減少38.27%。

對于業績下滑的原因，煌上煌在2014、2015年年報中表示，歸母凈利潤增速下降的主要原因是繼續加快市場拓展和門店開發力度，門店租賃費、門店轉讓費、門店裝修費、人力成本、廣告促銷、品牌推廣等市場費用同比大幅增加，從而致使銷售費用同比較大幅度上升。此外，2014年公司還受到了鴨副產品原材料價格上漲的影響，導致公司產品生產成本增加。

值得注意的是，不佳的盈利能力一直延續至今年一季度，公司當期實現營業收入2.97億元，同比增幅只有1.05%，歸屬母公司股東的凈利潤達到上市以來同期最低（1897.57萬元）。

如果說煌上煌遇到的困境屬于行業的普遍情況，那么公司的說辭也具有可信度，但是處于同行業的周黑鴨和絕味卻與煌上煌大相徑庭，他們依舊取得了不菲的成績。相關資料顯示，絕味2014年、2015年實現營業收入26.29億元、29.21億元，凈利潤分別為2.36億元和3億元；周黑鴨同期營業收入分別為18.09億元和24.32億元，凈利潤為4.1億元和5.52億元。值得一提的是，周黑鴨的經營模式只有直營，而絕味和煌上煌均采取了“直營+加盟”，二者每年的凈利潤中均包括了加盟費的貢獻。

25天股價實現翻倍

煌上煌股價在6月30日預案公布的當天，即現一字漲停，并在隨后的4個交易日內有3天以漲停報收，截止7月6日，股價上漲了53.3%。

其實，煌上煌的上漲趨勢在5月底就稍現端倪。據統計，5月31日-7月6日公司股價漲幅為122.44%，而同期中小板指數只上漲了9.42%。由于煌上煌的暴漲，使得一些參與炒作者賺得盆滿缽滿。6月30日、7月1日連續二個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，公司收到深交所的關注函。于是，煌上煌定于7月7日自查停牌。

截止7月6日收盤，公司股價為70.18元，其動態市盈率已經達到了160倍左右，遠超中小板平均市盈率。

事實上，“高送轉”的實質只是股東權益的內部結構調整，對凈資產收益率沒有影響，對公司盈利能力也并沒有任何實質性影響。一輪炒作過后，還是要回歸價值本身，市場也映證了這一點，煌上煌于7月13日復牌1小時即現跌停。